易天富月评：关注“两会”主题基金 大胆持有债基

　　核心提示

　　一、下月核心操作提示

　　权益类产品：2月以来沪指大幅震荡，最终实现小幅上涨，而创业板及中小板均创出了新高，且量能配合较好，加之中小盘股整体业绩增长近20%以上，所以A股市场中的中小盘股虽然涨幅较大，但还是有业绩支撑，投资者大可不必担心估值问题，更需要担心的是注册制问题，但注册制目前仍还遥远。当前沪指仍围绕着3100到3400点区间大幅震荡，市场量能始终无法放大，明显了去杠杆的过程仍将延续，一旦缺少资金跟进，指数波动较大。“两会”即将召开，2015年宏观经济增长目标，产业政策、财政政策、货币政策等一系列政策基调都将明朗，有关社会、文化、民生等重大议题也将受到高度关注，深化改革、简政放权、“一带一路”、自贸区试点以及房地产调控等将成为市场关注的焦点。因此，A股或继续在“慢牛”中演绎，短期可重点关注题材类主题产品；固定收益类产品：从最新的宏观数据来看，当前经济通胀仍低迷，2015年上半年经济预计仍难有起色。考虑到通缩魅影再现，未来较长时间内宽松货币政策仍是主基调，债券市场慢牛仍将延续。2015年在政府公布甄别结果之前，城投债的变革将成为决定2015年债券市场行情的关键，债基依然可积极配置；QDII类产品：美国去年四季度GDP数据显示，美国第四季度消费增长创2006年一季度以来最快增速。如果美国消费增速如经济学家预期的一样快，将对美国2015年经济增长继续形成利好。欧洲方面，希腊与欧元区其他国家达成协议，延长经济援助4个月，条件之一是希腊必须提出改革计划。所以投资者选择QDII时，应主要选择指数型QDII，重点为美国市场，适当参与德国市场。

　　二、基金池基金市场表现

　　本月基金池中基金跑赢上证指数的有21/30只，跑赢股票型平均的股基有9/14只，跑赢混合型平均的混合基金有6/10只，跑赢债券型平均的债基有2/4只，跑赢QDII平均的有2/2只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市本月涨幅比较图

表 1：基金池基金本月表现

注：月涨幅从最新净值公布日往前倒推一月的涨幅。“*”：嘉实研究，暂停大额定投，上限为200W；银河行业优选、汇添富可转债A、汇添富民营活力限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为100W、100W、500W。

　　操作优选

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　1、策略1：成长型基金可继续持有，但不可追涨2月以来沪指大幅震荡，最终实现小幅上涨，而创业板及中小板均创出了新高，且量能配合较好，加之中小盘股整体业绩增长近20%以上，所以A股市场中的中小盘股虽然涨幅较大，但还是有业绩支撑，投资者大可不必担心估值问题，更需要担心的是注册制问题，但注册制目前仍还遥远。故而成长型基金未来或仍好于蓝筹型基金，具体可关注：汇添富民营活力（470009）、浦银价值成长（519110）、银河行业优选（519670）、华宝兴业产业（270017）等。

　　2、策略2：如有救市政策，则大胆加配蓝筹型基金当前沪指仍围绕着3100到3400点区间大幅震荡，市场量能始终无法放大，明显了去杠杆的过程仍将延续，一旦缺少资金跟进，指数波动较大。所以未来股市继续上涨需要降息这类的重磅利好才可能创出09年的高点，故而在无大利好之前投资者可高抛低吸蓝筹型基金，具体基金可关注：新华优选分红（519087）、中海蓝筹（398031）、诺安灵活配置（320006）等。

　　3、策略3：两会关注什么，就买什么主题基金

　　全国两会即将召开，在此次会议中，2015年宏观经济增长目标，产业政策、财政政策、货币政策等一系列政策基调都将明朗，有关社会、文化、民生等重大议题也将受到高度关注，深化改革、简政放权、“一带一路”、自贸区试点以及房地产调控等将成为市场关注的焦点，对A股市场及相关热点也将产生重大影响。具体基金如：长盛电子信息产业（080012）、长盛生态环境主题（000598）、富国医疗保健（000220）、工银瑞信金融地产行业（000251）等。

　　4、策略4：指数基金高抛低吸

　　我们之前一直强调在3400点附近减仓指数基金，主要基于市场量能无法持续放大，除非央行降息、或中央出政策救楼市，届时可关注：国泰金融ETF（020021）、景顺上证180ETF（263001）、华泰柏瑞量化增强（000172）等。目前看来中小盘类指数基金整体表现要好于大市，因此激进者可继续关注中小盘类指数基金，但由于创业板和中小板近期涨幅极大，所以建议追涨。

　　5、策略5：分级基金目前只适合做短差

　　2月份分级基金震荡极大，主要随股市波动，目前分级基金进取份额多数溢价率下降明显，少量出现了折价，多数只保持个位数的溢价率，由于目前大盘人气下降明显，所以预计未来很难有好的走势，但短期机会仍然存在，毕竟3月份大盘还是有机会再冲击3400点，具体基金可关注：证券B（150172）、医药B（150131）、军工B（150182）、800金融B（150158）、国企改B（150210）、创业板B（150153）等。

　　6、策略6：大盘调整期关注新基金，清仓业绩长期不佳的基金上月份我们给投资者的建议是长期套牢的基金就解套机会就走人，事实证明了操作策略完全正确。因为长期业绩排名靠后的基金，一旦上涨，必然会引起投资者赎回，所以其规模下降又导致基金业绩难以走好的恶性循环。本期继续建议长期业绩不佳的基金，特别是基金经理未有变动，基金公司整体业绩又不突出的基金。稳健者可在大盘震荡期选择市场上正在发行的新基金或次新基金。

　　7、策略7：大胆持有债券基金，未来关注“黑天鹅”事件从最新的宏观数据来看，当前经济通胀仍低迷，2015年上半年经济预计仍难有起色。考虑到通缩魅影再现，未来较长时间内宽松货币政策仍是主基调，债券市场慢牛仍将延续。风险方面，从1月25日到2月5日的短短10天间，债券市场接连踢爆“12东飞01”、“12蓝博01”和“12致富债”3起中小企业私募债违约事件。2015年在政府公布甄别结果之前，城投债的变革将成为决定2015年债券市场行情的关键。投资者可关注泰达宏利集利A（162210）、工银瑞信双利A（485111）等。

　　8、策略8: 希腊危机暂告段落，关注主投欧美股市的QDII美国去年四季度GDP数据显示，美国第四季度消费增长创2006年一季度以来最快增速。如果美国消费增速如经济学家预期的一样快，将对美国2015年经济增长继续形成利好。欧洲方面，希腊与欧元区其他国家达成协议，延长经济援助4个月，条件之一是希腊必须提出改革计划。欧洲央行行长德拉基则表示，希腊政府改革清单非常广泛，是一个可靠的起点，并敦促希腊当局迅速采取行动，希腊危机暂时告一段落。因此，投资者可逢低配置大成标普500（096001）、广发纳指100（270042）等。

　　四、一月黑马基金推荐

　　本期我们推荐银河行业优选、长盛生态坏境主题、富国天成红利。

　　上月我们推荐的银河行业优选、长盛生态环境、新华优选分红月上涨12.73%、5.83%、2.32%，表现较好。2月以来沪指大幅震荡，最终实现小幅上涨，而创业板及中小板均创出了新高，且量能配合较好，加之中小盘股整体业绩增长近20%以上，所以A股市场中的中小盘股虽然涨幅较大，但还是有业绩支撑，故而成长型基金未来或仍好于蓝筹型基金。银河行业优选（519670），典型的“成长型”产品，过往高配创业板个股。过往通过“自上而下”与“自下而上”相结合的策略，以优选景气行业及优势企业进行投资，重仓中小市值成长股较多。去年四季度配置显示，在90%的高仓位下，十大重仓前五大均为创业板个股，且卫宁软件、万达信息、飞利信、数字政通依然为其前四大重仓。3月第一周受春节假期因素影响仅有三个交易日，创业板指已经接近1900点关口，继续大幅上涨的动力有所减弱，我们之前提示乐观中带一份谨慎，短期依然可继续持有，谨慎加仓，重仓的投资者拉高可小幅减持，保持均衡配置，目前可继续坚持该策略；长盛生态环境主题（000598），主题型混合型类产品，主要投资于从事或受益于生态环境主题的上市公司，投资比例不低于非现金资产的80%。基金经理刘旭明过往任职中信和国信证券，担任首席分析师。成立之初，该基金基金布局权重及二线蓝筹，获得了非常高的收益，然该产品毕竟是主题型产品，后期将逐步调整至生态环境主题类个股，这其中环保行业是主要布局防线，短期恰逢“两会”，环保行业或间接收益，可期待；富国天成红利（100029），平衡类产品，过往有较为频繁的分红经历，风险控制较好，且净值逐步创历史新高，属于“慢牛”型产品，过往股票仓位长期处于7成以下，风险控制较好，收益率虽难以有爆发式上涨的几率，然具备持续创新高能力，加上持续的分红，通过红利再投资能够获得稳定的长期收益，短期市场有偏向大盘蓝筹的趋势，然成长类个股依然有部分机会，因此选择平衡类产品，保持均衡配置比例。

　　注：短期黑马基金表示未来两周至一个月大涨的机会比较大，但并不是一定会涨，理论上来说想要获得高收益对应的将要承担较高的风险，因此此类基金也可能会出现大跌情况。

　　基金简述

　　五、本月发行主要新基金及操作建议

　　六、本月主要牛基简述

　　过去的2月，沪深两市保持震荡向上的格局，全月先跌后涨，月线双双收阳，中小板指和创业板指表现更加强势，特别是在互联网金融、软件及科技类个股带动下，创业板指直逼2000点的历史新高关口。全月上证指数上涨3.11%，深成指上涨5.44%，中小板指数、创业板指数分别上涨9.66%、14.72%。随着之后的预期之中“降息”的落实，同时三月“两会”即将召开，对国企改革、环保、军工等题材热点有一定的期待。本月涨幅前十大股票型产品，以中小市值成长股及互联网、传媒等题材为主，涨幅均在16%以上，涨幅最大为汇添富民营活力为26.72%，第十的华润远大信息传媒科技也达到16.62%，对应混合型产品方面，整体幅度较1月份有较大下降，然差异幅度有减小，涨幅最大为财通价值动量，幅度为19.32%，第十的交银稳健为14.50%。偏股型产品中，汇添富旗下的民营活力、消费及移动互联3只涨幅超过20%，成为本月最大的赢家。

　　股票型前十：

　　混合型前十：

　　受央行降准激励，一月末至春节前债券市场持续震荡上扬，随着春节假期的结束，会有一部分资金重新回流到市场，增加债市供给，从而为部分企业债提供流动性。虽然从最新公布的去年四季度货币政策执行报告中看出，央行在流动性供给上仍然保持相对谨慎的态度，但降低全社会融资成本依然是目前央行最为核心的任务，进一步降息依旧值得期待，对债券市场的影响具有实质性的意义。本月债基整体收益有所下降，其中幅度最大的华纳可转债A，月涨幅也仅有5.04%，成为唯一一只涨幅超过5%的产品，C类份额为4.98%，其余收益均在4%以下。

　　债券型前十：

　　注：后市操作建议多为短期，以一个月到三个月短期配置为主，参与需谨慎。

　　优选组合

　　七、基金定投优选

　　过去两年市场呈现结构性行情，整体机会有限，然阶段性、主题性产品收益表现突出，然主题类特别前两年的是新兴产业、TMT，近年来的电子信息、城镇化、高端装备等产品波动性较大，收益率上容易大起大落，因此定投作为份额分散，定期投资，是基金投资的较好选择。去年7月以来，大盘出现“疯牛”拉升，指数大涨1000点至今年年初的3400点，部分指数型产品也取得了非常好的收益，然短期指数处于震荡盘整，区间为3000-3400之间，对应创业板指连续刷新历史新高，部分中小市值成长类产品及题材类产品表现出色。我们截取2007年1月大牛市至今及2013年1月结构性行情以来产品收益对比，列出收益率前15大，供投资选择。（默认买入为月初1号，收益截止时间为2015-02-27）

　　八、易天富推荐全市场基金组合

　　注：以上组合比例仅供参考，以上配置均是满仓操作，可能不适合当前市场环境。　　投资策略

　　九、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　2015年2月A股先抑后扬，羊年首个交易日震荡回调，但次日在权重板块带动下即收出一根中阳线，一扫市场阴霾，最终沪深两市以周阳线报收，同时月线也以小阳线完美收官，令投资者对于三月份市场颇为期待。全月上证指数上涨3.11%，深成指上涨5.44%，中小板指数、创业板指数分别上涨9.66%、14.72%。3月份首周全国两会即将召开，将是影响A股走势的最大因素。在此次会议中，2015年宏观经济增长目标，产业政策、财政政策、货币政策等一系列政策基调都将明朗，有关社会、文化、民生等重大议题也将受到高度关注，深化改革、简政放权、“一带一路”、自贸区试点以及房地产调控等将成为市场关注的焦点，对A股市场及相关热点也将产生重大影响。因此3月份既是政策预期的密集期，也是决定下一阶段A股走势的定调期，3月虽然容易上涨，但并不是指数主升行情，而是更多地提供的是相对稳定的环境给予个股表演，所以3月份的主角更多地是在局部热点板块上。具体因素主要包括以下几点：

　　一、汇丰公布2月PMI初值为50.1%，比上月终值回升了0.4个百分点，并重回50荣枯线之上，创4个月高点。其中，产出指数为50.8%，比上月回升了0.5个百分点，连续3个月上升，创5个月高点，新订单指数为50.4，比上月回升0.3个百分点，创3个月高点。数据的回升，显示前期稳增长政策起到了一定效果。但新出口订单指数为47.1%，为20个月以来最低，就业指数为49.3%，比上月下滑0.2个百分点，显示外需不振、就业形势压力较大；二、据多位接近监管层人士透露，近日央行多家中心支行收到通知，对当地符合条件的城商行和非县域农商行实施定向降准；目前，重庆、江苏、山东、浙江、北京等地央行中心支行已向当地金融机构下发文件。市场预计在3月两会后，中国央行将降息25个基点，用以降低企业融资成本、减缓高负债率企业财务费用支出；三、国务院常务会议继续出台稳增长政策，为小微企业和创新企业减税降费，仅失业保险金由3%降至2%就将为中小企业减负400亿元，积极的财政政策力度明显加大。会议还明确加快重大水利工程建设，年内开工27个水利工程；四、截至2月27日，已有265家QFII（合格境外机构投资者）合计获批697.23亿美元的投资额度，较上月底净增17.48亿美元，共计约177亿元人民币。此外，外汇局批准3115.00亿元人民币的RQ-FII额度。显然，在刚刚过去的两个月时间里，QFII在继续加大进入A股的步伐；五、新股发行方面，截至2015年2月12日，中国证监会受理首发企业627家，其中，已过会38家，未过会589家。证监会新闻发言人邓舸13日在例行新闻发布会上表示，目前，证监会正在认真研究推进股票发行注册制改革的各项准备工作，但并无在四月份暂停受理新的IPO和再融资申报材料的计划。未来月份新股发行的规模或进一步扩大，这也将对市场形成短期内的资金面冲击；从以上分析可以看出，影响A股3月走势的基本面改变不大，资金面仍将延续宽松，但 “两会”后的政策如无法达到预期，市场或有大震荡，因此3月仍以主题投资为主，权重股除非降息才有可能大行情。。整体来讲，A股牛市仍在，但已经进入分化阶段，短期主要围绕成长股、二线蓝筹、题材股炒作。蓝筹股仍需要等待“风来”。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　受央行降准激励，一月末至春节前债券市场持续震荡上扬。具体到近期债市投资策略上，就利率产品而言，目前长端利率债已经出现了明显的下行，其风险收益比并不理想。相较来说，得益于节后资金面的趋缓，中短端利率债的机会更大。信用产品方面，年后资金面宽松也将为信用债后续走牛创造良好的条件。至于品种选择上，目前高等级券种已经跟随利率债出现了明显的下行，虽然未像利率债一样创出收益率新低，但下行幅度依然不小，未来进一步回落的空间并不大。而中低等级品种受资金面持续紧张扰动，走势一直相对疲软。随着春节假期的结束，会有一部分资金重新回流到市场，增加债市供给，从而为部分企业债提供流动性。虽然从最新公布的去年四季度货币政策执行报告中看出，央行在流动性供给上仍然保持相对谨慎的态度，但降低全社会融资成本依然是目前央行最为核心的任务，进一步降息依旧值得期待，对债券市场的影响具有实质性的意义。

　　对于今年债券市场，我们认为上半年债市机会大一些，下半年如经济企稳，则难有好的表现，如经济数据继续不佳，则有望延续牛市行情。影响债市的因素有以下几个方面。

　　首先是货币市场。到了春节后，央行结束了春节前连续净投放的态势，但银行间货币市场主流资金利率已经有所下降，市场资金面开始回归正常。截至2月26日，节后隔夜Shibor已经累计下跌了10.2个基点；7天期Shibor累计下跌了3.2个基点；其余品种利率目前变化并不大。不过总体来看，目前为止货币市场利率回落幅度较为有限，所有品种利率均处在较高位。总体而言，月末前资金面有望延续紧平衡状态，而随着现金回流规模逐渐增大，整体流动性3月份会得到实质性好转。

　　其次是经济数据。目前政府追求质量上的增长，重点将放在调结构上。上半年经济可能仍处于疲态。在这种大背景下，宽松的货币政策会持续，外部环境对上半年债市构成支撑。

　　最后是“黑天鹅”。今年还要重点关注债市的“黑天鹅”事件。从去年开始就不断有债券违约事件出现，私募债和信托已经有局部违约爆发的迹象，虽然向债券市场过渡还需要时间，但是不排除相关主体或个券存在估值上的压力。比如去年12月8日中证登公司发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》后，城投债的信用利差迅速扩大，单一的信用问题暴露会激发整个市场的恐慌情绪，所以今年在择券上要更加慎重。

　　3、QDII基金

　　2月最后交易日美国股市收跌，但2月美股获得较大涨幅。投资者正在解析美国经济数据数据及联储官员讲话。2014年第四季GDP增长率下调至2.2%，经济放缓的程度超出政府此前预期，这主要与企业充实库存的速度放缓，以及贸易赤字加大有关，但是美国经济的基本面依然稳固。下调后的经济增长率基本符合市场预期。2月道指涨5.64%，标普涨5.49%，纳指涨7.08%。欧洲股市受益于希腊和欧元集团达成救助协议，欧洲央行更是推出量化宽松货币政策推动，2月份大涨近7%。斯托克斯欧洲600指数2月份以来累计上涨6.9%，2015年以来的累计涨幅扩大至15%。亚太股市2月份全线走高，但新兴市场受美元强势影响，导致了资金外流而影响了股市涨幅十分有限。ICE布伦特4月原油期货价格2月份累计上涨8.30美元，涨幅18.1%%，创2009年5月份以来最大单月涨幅。美国石油钻井口数持续下降，有助于改善一直都供过于求的原油市场，但美国原油库存推高至纪录新高，这或多或少都印证了一点——市场仍然供应过剩。

　　2月末市场最为关注的焦点无疑是美联储主席耶伦在国会做证词。稍令人感到失望的是，耶伦再度施展“太极推手”，她暗示未来几次会议内不会加息，这意味着联储可能最早也要到下半年才会采取行动。但她同时指出修改前瞻指引意味在任何会议上都可能加息，这也让市场猜测联储正在为年内加息“铺路”。而美国经济数据却意外掀起巨浪，核心CPI和耐用品订单表现强劲，合力助推美元指数重返95关口上方。不过，美国第四季度GDP下修至增长2.2%，但仍高于市场预期的2.1%，再度证明了美国经济延续良好复苏势头。希腊局势方，希腊提及改革清单，并获得欧盟认可，德国议会于通过了对于希腊的援助方案，但这也并未给欧元提供太多的支撑。

　　整体来看，欧美股市仍存在上涨空间。欧盟认可希腊改革清单，德国“开绿灯”危机暂告段落，这将有助于欧洲股市继续走强。美国经济数据强劲，推动着美元走强，虽然不利新兴市场，但有利于美股上涨。