易天富周评：A股持续慢牛 逢高减仓指基

　　上周市场总结

　　一、本周核心操作提示

　　早盘A股普涨，沪指放量站上3400点，距离09年8月高点仅一步之遥。后市关注量能能否持续放大。中小盘个股今天整体上涨较为乏力，中小板指也将逼近2010年11月创出的高点，由于近3个月涨幅过大，不排除近期将有回调。因此建议投资者短期逢高降低成长基金的配置，蓝筹基金则可继续持有。

　　债券市场，3月份以来有所调整，主要原因是打新对资金面影响，同时信用债发行量明显增加。但由于宽松货币环境不变，债市牛市基础仍在，故而建议投资者继续逢低配置业绩优良的债券基金。

　　海外市场近来分化加大，美股主要受加息预期影响以横盘震荡为主；欧股则因QE大涨；新兴市场则受美元强势而走势疲软。因此投资者短期配置可选择主投欧洲股市的QDII，中长期则可继续逢低关注主投美股的QDII。

　　二、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有11/30只，跑赢股票型平均的股基有10/13只，跑赢混合型平均的混合基金有8/11只，跑赢债券型平均的债基有3/4只，跑赢QDII平均的有0/2只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市涨幅

　　表 1：基金池基金各阶段业绩表现

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2015-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。“*”：嘉实研究限制大额定投申购，上限为200W；银河行业优选、汇添富可转债A、汇添富民营活力限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为100W、100W、500W。

　　近期在发行主要新基金：

　　市场要闻点评

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　A)主动管理型基金投资策略：“两会”胜利闭幕，预计政策面将进入落实国家重点改革政策密集发布期，如创业创新、“互联网+”、三大区域经济发展战略、国企改革、电价改革、金融改革、“一带一路”等重要的改革措施将陆续公布落实，货币宽松政策有望延续，二季度经济见底企稳回暖的概率较大，A股市场有望在“改革牛”和“杠杆牛”双牛拉动下，持续慢牛活跃的格局。因此基金投资者后市可继续逢低关注业绩良好的基金，大小盘均衡配置如工银瑞信金融地产、诺安灵活配置、汇添富民营活力、长盛生态环境、浦银安盛价值精选等；

　　B)被动管理型基金投资策略：周K线上的长阳，确立了市场上攻的态势，加上下周申购新股资金的回流，流动性较宽松。突破3400点，需要量能的配合，也需要蓝筹股的发力，因此后市关注银行、券商以及煤炭等蓝筹股板块能否轮番活跃。因而投资者目前暂时可继续持有指数基金，但如大盘无法放量站上3400点，则建议可逢高减仓指数基金如华泰量化增强、国泰金融ETF等；

　　C)债券型基金投资策略：由于房地产下行压力比较大，经济基本面仍比较脆弱，国际市场宽松政策推出，欧洲央行购债规模大于预期，提升全球流动性。但美国经济的企稳导致加息预期上升，因而未来降准仍有较大空间，但年内降息的空间已经缩小，宽松的政策环境利好债券市场，后续个体信用事件频发，市场风险偏好较强，将成为常态。因此，投资者可继续逢低关注业绩优良的债券基金如汇添富可转债A、工银双利A等；

　　D)货币型基金投资策略：降息后无风险利率下降在所难免，但经济低迷导致风险溢价的上升限制了利率下降，使得无风险利率下降并非一帆风顺。在中性的货币政策下，降息往往是利好兑现的时机，目前利率债收益率已接近2012 年低点收盘，在短期资金面紧张的压力下，收益率反弹难免，若没有重大的货币政策宽松预期，在3月份资金面相对紧张的状况下利率债很难有趋势性的行情，震荡可能是主基调。因此投资者仍可继续配置货币基金如华夏现金、南方现金、嘉实货币等，以获得高于定期存款的收益；

　　E)QDII投资策略：欧洲央行QE大大降低市场风险，央行注入的流动性提升资产价格，欧洲版QE的启动将投资者注意力从美国转向欧洲，因此未来一段时间内欧洲股市或强于美股。但因美国经济不断走强，美股中长期仍可看好。因此建议投资者继续逢低关注主投美股如大成标普500、广发纳指100，继续持有欧股的QDII。

　　四、一周黑马推荐

　　本期我们继续推荐银河行业优选、长盛生态环境主题、华商新量化。

　　上周我们推荐的三只基金银河行业优选、长盛生态环境主题、华商新量化涨幅分别为4.36%，3.17%，3.28%，表现较好。本周市场温和放量反弹，银行、保险等权重股力挺大盘，中小市值题材股走势继续活跃。全周上证指数上涨4.06%,中小板指数和创业板指指数分别上涨4.38%和6.03%。银河行业优选（519670），本周涨幅为4.36%，同类型192/757。典型的“成长型”产品，过往高配创业板个股。过往通过“自上而下”与“自下而上”相结合的策略，以优选景气行业及优势企业进行投资，重仓中小市值成长股较多。去年四季度配置显示，在90%的高仓位下，十大重仓前五大均为创业板个股，且卫宁软件、万达信息、飞利信、数字政通依然为其前四大重仓。本周创业板指再创新高，然分化非常严重，目前上涨的依然是互联网和科技类个股的推动，其他个股表现有限，因此短期或继续演绎分化走势，仍有局部性机会，然注意控制风险；长盛生态环境主题（000598），本周涨幅为3.17%，同类型155/378。主题型混合型类产品，主要投资于从事或受益于生态环境主题的上市公司，投资比例不低于非现金资产的80%。基金经理刘旭明过往任职中信和国信证券，担任首席分析师。成立之初，该基金依靠布局权重及二线蓝筹，绝对收益达到50%。后续或逐步调向生态环保主题产品，短期的走势看，或主题依然配置为蓝筹个股，权重及二线蓝筹结合，随着本周市场的震荡上行，加上下周申购新股资金解冻，伴随“两会”利好，我们认为再次突破3400为大概念事件，甚至有机会挑战3478高点，因此大盘蓝筹及环保等题材股产品继续持有，静待下周走势；华商新量化（100029），本周涨幅为3.28%，同类型145/378。量化投资产品，跟踪标的为沪深300指数，采取量化投资策略不仅局限于传统的多因子量化策略，结合量化择股系统和基本面研究相结合的方式进行多维度分析股票的投资价值，精选较高投资价值的上市公司构建多头组合。短期虽然市场震荡向上，然个股分化较为严重，短线此类产品机会依然较大，可关注。

　　注：短期黑马基金表示未来两周至一个月大涨的机会比较大，但并不是一定会涨，理论上来说想要获得高收益对应的将要承担较高的风险，因此此类基金也可能会出现大跌情况。

　　上周基金点评

　　五、基金池基金最新评级

　　注：短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

　　表 2：9只股票型基金最新评级

　　表 3：11只混合型基金最新评级

　　表 4：4只债券型基金最新评级

　　表 5：3只指数型基金最新评级

　　表 6：3只QDII基金最新评级

　　六、易天富推荐基金组合

　　本周投资策略

　　七、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周大盘受银行可获券商牌照和万亿地方债券置换等利好消息的刺激，银行板块强势上攻带动大盘一举向上突破盘局，市场风格再度转向金融、基建等权重股，大盘一路震荡上扬，其中沪指再次濒临3400点城下，周内最高上涨至3391点，全周上证指数上涨4.06%，深成指上涨2.82%。周内小市值板块表现相对较强。中小板指本周大涨4.38%，创出2010年12月24日以来的新高6932点，创业板指本周大涨6.03%，创出2014年1月底以来单周最大涨幅，创出历史新高2070点。

　　经济面上，本周宏观经济数据密集公布，显示通缩形势依然较为严峻。国家统计局数据显示，2月CPI同比上涨1.4%，较上月回升了0.6个百分点，显示春节期间鲜活食品、交通旅游价格上涨带动CPI回暖，但市场预计CPI难以持续回升。2月PPI同比下降4.8%，较上月扩大0.5个百分点，连续36个月下行，显示工业领域通缩压力进一步加大。1-2月固定资金投资同比增长13.9%，创下2001年2月以来新低，比去年12月回落1.8个百分点，回落幅度较大，不及市场预期；1-2月社会消费品零售总额增长10.7%，创下2004年4月以来新低，显示当前内需增长乏力，经济内生下行压力不减。“三驾马车”后劲不足，预计一季度经济增速可能有较大的回落。不过，稳增长措施也在不断出台，如国务院日前已批准了一万亿元的地方债置换额度，允许地方政府借新还旧，盘活地方债务，降低金融风险，支持实体经济发展。

　　消息面上，国务院批准了1万亿元的地方债务置换额度，允许企业在契约精神下借新还旧进行置换。债务置换会使债务久期延长、降低风险，可以有效降低融资成本，减少银行系统坏账出现的可能性。本周银行股受此信息刺激，整体表现活跃，成为当周涨幅最大的行业。另外，央行行长周小川对资金进入股市的现象表达了自己的观点，他表示“资金进入股市未必就不是支持实体经济，股市上有那么多实体经济企业融资。当然确实有一些金融交易可能脱离实体经济，但不能一概而论，好像去了股市的资金就不是支持实体经济”，我们认为此前监管层针对融资融券、伞形信托的检查的目的更多是为了控制业务开展过程中的风险，在满足风险可控、稳健经营的前提下，相关业务仍有望继续推进。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周交易所国债指数、企债指数和公司债指再创出新高，分别较上周上涨：0.09%、0.16%、0.05%，分离债指本周基本横盘小幅整理，全周微跌0.12%，主要原因是本周重启A股申购发行，导致了资金面相对紧张，预计未来将会明显的改变；中证转债指数跟随股市震荡走高，全周上涨3.04%，在个券方面，转债中歌尔转债逆市走强。不过整体上看，转债市场仍延续窄幅震荡格局，个券涨跌幅度都不大；国债期货受万亿地方债置换细则出台和2月经济数据显示基本面仍疲弱，政策宽松预期犹存，等因此推动走高，但公布的投资和信贷等经济数据令市场对未来经济走势判断分歧逐步加大，导致了周五国债期货大幅下跌，整体来看全周振幅剧烈，盘面受20日线压制。TF1506合约收盘报98.270元，较上周下跌0.554元，涨幅-0.56%。中国银行间市场周五(3月13日)早盘现券收益率和利率互换(IRS)小幅震荡。随着新股申购进入尾声，资金价格有望逐步回落，但宽松政策力度如何仍存不确定性，主要因为最新公布的经济数据不一致，10年国开收益率3.8%是个心理位，10年国债则在3.45%位置。机构多持谨慎观望态度。

　　流动性方面：周四央行公布数据显示，2月新增贷款1.02万亿元，当月社会融资规模为1.35万亿元，均超过市场的预期，M2增速为12.5%，较1月份回升1.7个百分点，显示市场资金需求大幅改善。本周央行全周仍实现净回笼530亿元，为春节后连续第三周公开市场净回笼。前两周净回笼资金1450亿元、1420亿元。本批新股IPO冲击不大，在流动性供给相对充裕局面下，央行在春节之后进行常规的流动性回收，中下旬有较大规模财政存款释放，资金面将有望进一步改善。目前市场资金面整体偏宽松，但市场资金利率波动中枢维持在较高位水平，显示资金成本依然较贵。市场预计，随着IPO退去、财政资金季节性投放加快，资金利率有望回落，再加上经济数据不佳、美元向上突破1元大关，降准降息的预期依然比较强烈。

　　春节后信用债跟随利率债出现了一波的调整，短期由于新股批量发行施压资金面，交易所信用债交投情绪受限。本周新股申购增加资金面压力，预计周中冻结资金的峰值将达到2.5万亿元左右，而周二国债回购利率飙升可能是受打新因素刺激。不过，从目前来看，本批新股发行对资金面的影响低于预期，度过IPO高峰后，在财政存款释放和节后现金回流的助力下，资金面有望重回相对宽松格局。流动性偏紧的局面不会持续太久，综合考虑3月份供需关系，信用市场继续调整压力不大，信用利差仍有望维持在低位。周三披露的前两月经济数据均不及预期，PMI、CPI等数据超预期，加剧市场对短期经济与货币政策走向的分歧。但由于存在春节因素扰动，数据的参考性不强，经济能否企稳还有待验证，暂时难以成为持续看空债市的理由，未来货币政策有必要进一步放松。

　　3、QDII基金

　　本周全球金融市场无惊涛骇浪，但也不乏波澜起伏。本周美元指数一路任性上扬，斩获100大关后无视数据利空影响，触及100.40高点后守稳100关口，而欧元则一路惨跌覆水难收，多家投行纷纷预计欧元/美元跌向平价指日可待，截止周五欧元/美元报1.0493。因市场对美联储加息预期升温和美国经济数据低迷，美股全周震荡走低；欧洲市场因欧元贬值、低油价、欧央行QE令欧央行于上周上调经济数据预测，推动着欧股因此走强，而希腊和俄罗斯股市则在本周遭遇了重挫。希腊雅典综合指数周五跌3.01%，一周以来下跌9.4%；俄罗斯股市基准MICEX指数周五跌2.21%，一周以来跌幅达到5.8%。亚太股市跌多涨少，其中日本和中国股市表现最佳。纽约原油期货价格周五最新下跌3.5%，至每桶44.84美元，主要由于国际能源署(IEA)公布的月度报告增强了市场有关原油供应过剩的担忧情绪。本周，国际原油跌幅高达9.6%。黄金连续9个交易日下跌，成为了17年以来黄金最长的连跌走势。伦敦现货黄金全周下跌0.95%。

　　经济数据，美国商务部周四公布的数据显示，2月零售销售下滑0.6%，为连续第三个月下降，几乎所有类别的销售均出现减少。此外，这也是2012年以来零售销售首次连续三个月下滑。今年2月底美国许多地区被大雪覆盖，但即使考虑到严寒降雪天气的影响，消费者支出在第四季强劲成长后无疑还是大幅放缓了。美国2月PPI月率下降0.5%，2月PPI年率下降0.6%。2月PPI月率意外下降，连续第四个月下滑，反映出近期美元的强势升值已经影响到贸易商利润，并打压其采购的动力，表明美国经济中的通胀压力依然疲弱。美国3月消费者信心指数意外跌至四个月低位。因严寒天气导致家庭的电费和气费增加，并使购物和总体商业活动受扰。此外收入预期疲软，同时油价反弹，美国消费者对向经济的乐观程度受到抑制。

　　欧洲方面，就在欧洲央行启动QE之时，美联储今年或将加息。欧美货币政策的截然相反令欧元兑美元汇率大幅贬值。欧元兑美元这周就贬值3%，自年初以来已累计下跌13%。但以美元计价，欧洲股市今年迄今依然持平。欧洲央行QE的启动将投资者注意力从美国转向欧洲，因美国版QE已带领美股进入多年牛市，而欧洲的QE才刚刚起步。无论从股价涨幅还是资金流，欧股的表现都将远超美股。