易天富周评：持基待涨 逢低买债基

　　上周市场总结

　　一、本周核心操作提示

　　大盘继续放量上涨，逼近3700点，盘面个股成交活跃。预计后市仍将震荡上行。但个股短线涨幅过大，板块或将轮动调整。因此建议基金投资者继续持有，不可追涨。

　　债券市场近来震荡以为，主要原因是债券发行量大增和股市对债市资金分流，从而造成了债市成为鸡肋行情。但宽松的货币环境仍将支撑着债市慢牛行情，故而投资者可逢调整时配置债券基金。

　　海外股市，因美元指数的大幅下挫而走高，且欧洲股市多数国家因此创出新高。目前市场对美国加息预计减弱，预计欧美股市将继续走强，投资者可继续持有主投欧美股市的QDII。

　　二、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有12/30只，跑赢股票型平均的股基有7/13只，跑赢混合型平均的混合基金有10/11只，跑赢债券型平均的债基有3/4只，跑赢QDII平均的有1/2只。

图 1：所有公募各类型基金与两市涨幅

表 1：基金池基金各阶段业绩表现

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2015-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。“*”：嘉实研究限制大额定投申购，上限为200W；汇添富民营活力、银河行业优选、汇添富可转债A限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为5W、100W、100W。

　　近期在发行主要新基金：

　　市场要闻点评

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　A)主动管理型基金投资策略：随着月底的临近，银行季度揽存时点又至，资金面周期性偏紧，与此同时，4月上中旬还将公布一季度宏观经济数据，似乎也难以超预期。因此投资者可以看多，但做多还要把握分寸，不宜过于追高。因此基金投资者后市可继续逢低关注业绩良好的基金，大小盘均衡配置如工银瑞信金融地产、诺安灵活配置、银河行业优选、长盛生态环境、浦银安盛价值精选等；B)被动管理型基金投资策略：上证指数突破3500点和3600点需要回调确认，但在大牛市格局中，大盘可能继续演绎逼空行情，至少维持震荡盘升格局。理由如下：首先，2014年11月20日至12月9日，上证指数一路上涨近700点，此次上证指数也可能冲至3800点附近，然后再进行阶段回调；其次，石化、银行、地产、券商等权重股近日上涨幅度并不大，后市如果继续补涨，则有望推动股市继续上涨；最后，许多题材股龙头连续上涨，且并未出现头部迹象。未来一旦大盘出现较大回调，投资者可加仓指数基金。目前阶段建议继续持有不动如华泰量化增强、国泰金融ETF、鹏华中证800非银行分级等；C)债券型基金投资策略：3月份债市或处于震荡阶段，在资金面相对紧张的情况下，利率债很难有趋势性行情。不过，在货币政策继续放松、经济尚未见到有力回升的情况下，债券市场总体是机会仍大于风险。因此，投资者可继续逢低关注业绩优良的债券基金如汇添富可转债A、工银双利A等；D)货币型基金投资策略：银行间市场流动性持续宽松，主要回购利率继续下行；7天期品种开盘价连续第2日低开近20个基点，其引导意味相当浓厚，由于资金供给泛滥，近期资金利率逐步回落但仍偏高。因此投资者仍可继续配置货币基金如华夏现金、南方现金、嘉实货币等，以获得高于定期存款的收益；E)QDII投资策略：市场预计美联储将在更长时间里将基准利率维持在较低水平，这将有利于资金回流股市。因此建议投资者继续逢低关注主投美股如大成标普500、广发纳指100，欧股的QDII。

　　四、一周黑马推荐

　　本期我们继续推荐银河行业优选、工银瑞信金融地产、华商新量化。

　　上周我们推荐的三只基金银河行业优选、长盛生态环境主题、华商新量化涨幅分别为9.23%，6.41%，7.36%，表现较好。本周A股市场情绪高涨，日均万亿成交推动指数新高不断。尤其沪指在突破2009年3478点高点后，互联网++、一带一路、大金融等热点此起彼伏，有序的轮动使指数重心稳步上移。银河行业优选（519670），本周涨幅为9.23%，同类型093/758。典型的“成长型”产品，过往高配创业板个股。过往通过“自上而下”与“自下而上”相结合的策略，以优选景气行业及优势企业进行投资，重仓中小市值成长股较多。去年四季度配置显示，在90%的高仓位下，十大重仓前五大均为创业板个股，且卫宁软件、万达信息、飞利信、数字政通依然为其前四大重仓。短期创业板泡沫较大，然“神话”依然在上演，短期或依然维持强势，为了提升整体收益率水平，仍有局部性机会，然注意控制风险；工银瑞信金融地产（000251），本周涨幅为6.77%，同类型498/758。主题型产品，主要投资于金融和地产行业，其中金融行业占比超过70%，短期大盘在突破3478点压制后，连续突破了3500、3600关口，且保持普涨格局，前期涨幅较小的银行、券商、石化等权重表现一般，若行情想继续延续，则需要此类大盘个股配合，特别是以券商为首带动市场人气的版块，我们认为3600依然不会是短期的顶部，所以看好大盘蓝筹个股特别是非银版块有较好的表现，可布局；华商新量化（100029），本周涨幅为7.36%，同类型117/378。量化投资产品，跟踪标的为沪深300指数，采取量化投资策略不仅局限于传统的多因子量化策略，结合量化择股系统和基本面研究相结合的方式进行多维度分析股票的投资价值，精选较高投资价值的上市公司构建多头组合。短期大盘连续大涨，日线已经八连阳，一旦大盘短期步入震荡整理，则此类产品有较大的机会，可继续持有。

　　注：短期黑马基金表示未来两周至一个月大涨的机会比较大，但并不是一定会涨，理论上来说想要获得高收益对应的将要承担较高的风险，因此此类基金也可能会出现大跌情况。

　　上周基金点评

　　五、基金池基金最新评级

　　注：短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

　　表 2：9只股票型基金最新评级

 　　表 3：11只混合型基金最新评级

 　　表 4：4只债券型基金最新评级

 　　表 5：3只指数型基金最新评级

 　　表 6：3只QDII基金最新评级

 　　六、易天富推荐基金组合

 　　本周投资策略

　　七、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周市场继续向上拓展空间。周K线以长阳报收，攻破3600点整数关口，最高上摸至3632点，创出近7年来的新高，全周大涨7.25%。周内小市值板块表现相对较强，中小板指本周大涨7.09%，创2011年11月初以来的单周最大涨幅，周五则以7481点创下2010年11月12日以来的新高；创业板指本周大涨6.99%，创2013年9月中旬以来单周最大涨幅，周五以2232点刷新历史新高。深成指全周大涨7.09%，量能明显放大。

　　基本面上，本周三国务院常务会议确定今年政府工作12个方面62项重点任务，提出抓紧中西部铁路、重大水利、棚户区和危房等重点项目改造，推动中国装备走出去和国际产能合作，增添发展新动能。说明稳增长的具体措施正在不断分解落实之中，对二季度经济企稳回升将起到积极作用。由此，市场信心得到进一步提升。

　　市场资金面看，增量资金除了“打新”资金回流外，融资买入额也非常汹涌，本周单日融资买入额再创历史新高，达1846.87亿元；与此同时，公募基金规模也再创新高，达4.86万亿元，其中偏股型基金是重要主力。增量资金蜂拥入场从近几个交易日两市日成交金额多次突破万亿元关口就可见一斑。不仅如此，间接增量资金也不可忽视，本周央行再向市场注入流动性，续作约5000亿MLF，而房地产市场的持续低迷也将不少资金推向股市。随着资金面积极因素的不断增加，行情有望进一步推向高潮。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　由于股市火爆导致市场关注热点转移，交易所债券市场上攻势头略显疲软，向上幅度趋于平缓，股债“跷跷板”现象再度上演。事实上，自两会后，相关利好消息对股市正面刺激作用明显，机构和个人投资者明显对股市更加关注，债市表现逊色一筹。但是，债券市场总体向上的趋势并未改变，暂时的横盘整理更有蓄势意味。本周交易所国债指数、企债指数和公司债指再创出新高，分别较上周上涨：0.05%、0.11%、0.09%，分离债指本周基本横盘小幅整理，全周微跌0.05%；中证转债指数跟随股市震荡走高，全周上涨5.62%，表现弱于股市，主要原因是个券数量近期减少明显，转债市场吸引下降；本周10年期债上市，交易所挂牌价明显低于CTD券理论价格，10年期债上涨带动5年期债上涨。整体来看五年期国债期货TF1506合约以震荡为主，全周涨幅-0.08%，10年期国债全周上涨0.98%。中国银行间市场周五(3月20日)现券仍震荡走弱，但利率互换(IRS)下跌近10基点。在10年期国债期货上市首日炒新热情带动下，现券收益率一度随之小幅下行但很快回升趋稳，市场预期仍谨慎令债市整体弱势不改。

　　流动性上，数据显示，2月金融机构外汇占款较1月增加422亿元，这是连续两个月出现减少后的首次增加，显示资本又开始回流国内，对国内流动性有一定的改善。另外，本周央行续作了约5000亿元MLF，中标利率为3.5%，相当降准0.5个百分点。不仅如此，央行本周在公开市场上还进行了两次7天期逆回购操作共计350亿元，中标利率为3.65%，较上周下调了10个基点，显示央行有意引导市场融资成本下行，在对冲本周600亿元到期资金后，本周公开市场净回笼资金250亿元，回笼量明显下降。从上海同业拆放利率看，短期资金利率逐步回落，但中长期利率依然稳定在较高的水平。鉴于本周央行在公开市场操作时降低了逆回购利率，意图逐步引导资金利率下行，因此在经济状况没有得到明显改善前，财政政策的积极度预计仍将不断提高，继续降准和降息也有望成行。

　　从市场层面看，3月初降息以来，债券市场不涨反跌，令市场预期中的“暖春”行情蒙上一层阴影。本周三，财政部最新招标续发行的7年期国债中标利率落在机构预期之内，但偏低的投标倍数仍显示出机构的谨慎态度。市场对经济增长前景的判断出现分歧、利率债供给短期面临大幅增长，以及节后资金利率下降幅度弱于预期等因素，是导致近期市场出现调整的主要原因。

　　至于股债“跷跷板”现象，当前股市乐观情绪高涨，资金重新加速流入，短期涨势难言结束，在债市收益率相对鸡肋的情况下，对短期债券市场仍将构成冲击。而更值得深思的是，目前股市上涨、债市下跌背后的原因--货币政策宽松预期仍旧浓厚，对股债市场均是利好，但相比之下，考虑到货币放松可能逐渐对经济产生托底效果，将改善市场对基本面预期--如果经济能够企稳，对股债的表现自然此涨彼消。

　　3、QDII基金

　　本周美联储政策决议掀起金融市场滔天巨浪，联储放弃“保持耐心”的措辞，向备受期待的自2006年以来首次加息迈进了一步，但美联储(FED)大幅下调未来几年的利率路径预估，并调降了美国经济前景预估。同时，美联储主席耶伦在新闻发布会上罕见地谈及强势美元对于经济和通胀的负面影响，这也令美元累计的下跌风险瞬间爆发，全球股市因此大涨，同时也推动了金价、油价周五大涨，原油期货价格收获五周以来的首次周线上涨，本周WTI油价上涨了近4%。金价本周累计上涨近3%。

　　市场期待已久的美联储政策决议北京时间周四凌晨上演，联储删除“对货币政策恢复正常化应有耐心”措辞，并大幅下调对未来利率的前景预期图。美联储在政策声明中称，加息仍与劳动力市场进一步改善相关。在加息前，希望对通胀有合理信心。修改前瞻指引不意味着美联储决定加息。4月FOMC会议上不太可能加息。声明同时指出，1月会议以来的资讯表明，经济的增速略有放缓，劳动力市场状况进一步改善，就业强劲增长而失业率下降，一系列劳动力市场的指标表明，劳动力资源利用度不够的问题在继续消退。联储在下调利率预估的同时，还表达了对经济其他方面的担忧，所传递出的信息较投资者预期更加温和，从而导致市场对首次加息时间的预期从年中推迟至今秋。

　　美联储预计，2015年美国GDP增速为2.3-2.7%，12月会议时的这项预期为2.6%-3%；2015年美国核心通胀为0.6%-0.8%，12月会议时的这项预期为1%-1.6%。美联储主席耶伦在随后的新闻发布会上更是罕见的谈到强势美元对于经济和通胀的影响，这也令美元迅速扩大跌幅。耶伦表示，美元升值是导致美国出口增长减弱的一个原因。她说道，美元升值也“压低了进口产品价格，而且目前至少临时性推低了通胀。”