易天富周评：减仓主动型基金 逢低买入指基

　　上周市场总结

　　一、本周核心操作提示

　　目前权重股依然处于上升通道中，但成长股已进入震荡调整期。本轮行情大盘出现3个向上跳空缺口，预示着大盘强势未改，但技术上存在强烈的回调风险。因此投资者需要保持清醒，不应追涨，可在市场回调时加大综合型指数基金的配置。

　　债券市场，受经济数据不佳及多数个股步入调整期，资金正重新流向债券市场。同时，4月份资金利率却出人意料地一路下行，显示目前市场资金非常宽松。因此债券慢牛行情不变，投资者可在债市调整期中逢低关注业绩优良的债基。

　　海外股市，受一系列疲软美国经济数据和希腊违约风险增大影响，震荡有所加大。但股市向上趋势并没有发生改变。港股有望公募基金和保险机构进军港股市场，及深港通临近继续震荡走高。因此投资者可继续逢低关注主投欧美、港股的QDII。

　　二、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有0/30只，跑赢股票型平均的股基有6/15只，跑赢混合型平均的混合基金有6/10只，跑赢债券型平均的债基有2/3只，跑赢QDII平均的有2/2只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市涨幅

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2015-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。“*”：汇添富民营活力、银河行业优选、汇添富可转债A限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为5W、100W、100W。

　　近期在发行主要新基金：

　　市场要闻点评

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　A)主动管理型基金投资策略：在中小板、创业板成交量萎缩，市场对于创业板估值过高的认识已基本统一，而又没有一个新的逻辑出现的情况下，很难有新的力量继续支持创业板的上涨，所以短期内成长股大概率的将以震荡调整为主。主板市场依然处于上升通道中，大盘股的走强有利于主板市场的进一步上行，但市场存在着技术性调整，因此投资者需要保持清醒，适当降低基金仓位规避系统风险；B)被动管理型基金投资策略：本周沪市大盘周K线再度收出一根放量长阳，显示多方力量非常强劲，中线趋势依然向好。日K线上，均线系统继续保持多头排列向上运行，对大盘构成强大支撑，震荡上攻的态势明显。周五大盘离5日均线有一定的乖离，还有一个43个点的跳空缺口未予回补，这是本轮行情第三个向上跳空缺口，技术上存在调整风险，因此投资者可在市场回调时加大综合型指数基金的配置如华泰量化增强、鹏华中证800非银行分级、南方中证500等；C)债券型基金投资策略：因债务置换和资金从债券向股权的转移导致的利率债供需失衡是诱发深度回调的导火索，短期内可能仍会对债市起到负面作用，但是中长期看，随着需求的逐渐回升，供给压力将被逐渐消化，这种负面影响会逐渐变小。社保基金的投资范围被扩展至地方债，境外资金在债市的比重不断上升，以及随着股市的风险逐渐积累，金融资金也正重新向债市转移，这均扩大了债市的需求。因此，投资者可在债市调整时逢低关注业绩优良的债券基金如汇添富可转债A、泰达集利A、工银双利A等；D)货币型基金投资策略：4月份资金利率却出人意料地一路下行，7天利率从4.5%左右的高位降至2.8%，MLF续作规模也有所提高，资金面在瞬间变得即便宜又宽松，预计未来资金价格仍有一定回落空间。但目前货币基金收益仍高于历史水平，因此投资者可继续配置业绩稳健货币基金如华夏现金、南方现金、嘉实货币等，以获得高于定期存款的收益；E)QDII投资策略：公募基金和保险机构进军港股市场，使沪港通之后的港股投资再度升温，而年内可以预期的深港通有望将港股的投资推入高潮。而欧美经济面、企业季度均有所转好，且资金面不变，因此未来欧美股市向上趋势不会改变，投资者可继续逢低关注主投欧美如大成标普500和广发纳指100、香港股市的QDII。

　　四、一周黑马推荐

　　本期我们继续推荐招商大盘蓝筹、工银瑞信金融地产、华商新量化。

　　上周我们推荐的三只基金长盛高端装备、工银瑞信金融地产、华商新量化涨幅分别为0.46%，1.49%，1.56%，表现较好。本周沪深主板在权重板块轮番走强的带动下进一步走高，沪指站上4200并一度突破4300，继续创出七年来新高，深成指尽管表现稍弱，但其亦突破2009年14096.87的高点，最高探至14249.47，亦创出多年来新高，最终两者一周分别上涨6.27%和0.97%；而在主板继续走高的同时中小板、创业板则向下展开调整，两者一周分别下跌0.90%和3.48%，成为市场风险主要来源。招商大盘蓝筹（217010），本周涨幅为3.43%，同类型171/787。蓝筹类产品，主要以发掘价值被低估的投资品种进行投资，获取长期稳定增值。过往高仓位操作，基本保持在9成及以上，去年四季度份额由4亿快速增加至今年一季度的10.49亿，市场参与热情较高，重仓看，既有农行、中行等权重类个股，也有伊利股份、王府井等偏二线蓝筹类个股，风格突出，过往换仓频率中等，个股集中度较高，有利于风格的持续性，短期随着蓝筹类个股的上涨，表现非常好，目前或能继续延续目前的上涨趋势，可积极参与；工银瑞信金融地产（，本周涨幅为1.49%，同类型284/787。主题型产品，主要投资于金融和地产行业，其中金融行业占比超过70%，我们上周提到，本周大盘继续震荡向上，一度突破了4300点关口。同时结合周末“降准”的因素，短期没有什么因素能够阻止大盘继续上涨的态势，且直接利好银行、地产等蓝筹类个股，因此该基金可大胆持有，享受短期上涨带来的机会；华商新量化（100029），本周涨幅为1.56%，同类型054/414。量化投资产品，跟踪标的为沪深300指数，采取量化投资策略不仅局限于传统的多因子量化策略，结合量化择股系统和基本面研究相结合的方式进行多维度分析股票的投资价值，精选较高投资价值的上市公司构建多头组合。我们说过，量化策略的前提是市场出现明显的波动或较大的震荡，下周多空激战，考虑到大盘在4300面临一定的争夺，或继续演绎震荡向上的格局，盘中振幅较大，有利于该基金策略的施展。000251）注：短期黑马基金表示未来两周至一个月大涨的机会比较大，但并不是一定会涨，理论上来说想要获得高收益对应的将要承担较高的风险，因此此类基金也可能会出现大跌情况。

　　上周基金点评

　　五、基金池基金最新评级

　　注：短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

　　表 2：10只股票型基金最新评级

　　表 3：10只混合型基金最新评级

　　本周投资策略

　　七、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周大盘前半周受新股申购分流资金的影响，以震荡为主，但后半周涨势如虹，周四周五在疯狂涌入的新增资金推动下，再度大幅走强，并在周五创出日成交1.53万亿元的新天量。盘中沪指还一度突破4300点整数关口，深圳成指虽然也创出了本次反弹以来的新高，亦突破2009年14096.87的高点，最高探至14249.47，亦创出多年来新高，最终两者一周分别上涨6.27%和0.97%，沪强深弱特征明显。中小板指和创业板指全周则以下跌报收，跌幅分别仅有0.90%和3.48%，显示资金从中小板、创业板流出并转蓝筹股，成交量继续呈现萎缩迹像。

　　基本面上，本周公布了三月份各项重要数据。其中，经济数据的表现依然较为疲弱，数据显示1季度GDP同比增长7.0%，符合市场的预期。但3月经济数据普遍出现超预期下滑，工业增加值同比增速跌从1-2月的6.8%下降至3月的5.6%水平，增速甚至低于2009年1季度水平。需求面的表现也不佳。当月的投资增速继续下滑0.8个百分点至13.1%水平，社会零售总额下降0.5个百分点至10.2%。出口增速也大幅下跌，进出口增速均低于预期。货币信贷数据方面，3月新增信贷投放量为1.18万亿元，基本符合市场预期；但社会融资总量则大幅收缩，月度新增规模仅1.35万亿元，比去年同期少增8378亿元。社会融资总量的走低主要是受到了表外融资大幅降低的影响。当月的表外融资同比少增7225亿元。其中，委托贷款同比少增1302亿元，信托贷款同比少增1148亿元，未承兑汇票同比少增3126亿元。这些数据显示投资增速放缓，消费低迷，但却让市场对政策加码形成利好预期。

　　消息面上，中登公司公布的数据显示：4月7日至4月10日，两市新增股票开户数168万户，连续第三周维持在150万户以上。3月A股新增开户数超480万户，创出近8年新高。沪深两市融资融券余额突破1.7万亿元，资金驱动行情演绎到极致。4月17日，证监会七方面规范融资融券业务，要求不得以任何形式开展伞形信托。证券业协会发布通知，支持专业机构投资者参与融券交易，扩大融券券源。但周六证监会加班澄清：新规是落实新“国九条”要求的举措，目的是促进融资融券业务平衡发展，健全市场交易机制，维护市场稳定健康发展，不是所谓的鼓励卖空，更非打压股市，请正确理解，不要误判误信。通报所提出的七项要求，是对现有规定的重申和提醒，旨在促进融资融券业务规范发展，保护投资者合法权益，没有新的政策要求，市场不宜过度解读。可见证监会的态度并不是打压股市，而是希望股市涨得慢一点。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　由于本周经济数据不佳以及股市一度调整，期债本周强势反弹。国债期货整体上呈现出震荡上扬之势，虽然在上升途中有较为明显的反复，但已初步有了底部企稳的征兆。其中，5年期国债期货从96.30元反弹至97元以上，10年期国债期货上升了1元左右,从95.13元附近回升至96.3元上方；收益率方面，7年期和10年期国债收益率亦有10个BP以上的下行，正构建短期的顶部。交易所四大债券指数纷纷企稳回升，国债指数、企债指数、公司债指、分离债指分别较上周上涨：0.05%、0.21%、0.05%、0.46%；中国银行间债市周五(4月17日)盘中现券收益率及利率互换(IRS)略上行。交易员称，周五续发的三年国债需求一般，表明短期内债市仍受制于利率债的供给压力，且股市持续火爆也压制人气，不过对于宽松政策近期将再次出手的预期犹存，尤其是在周末来临前，收益率上行动力亦不足。

　　流动性上，本周二央行公布数据显示，3月末M2余额为127.53亿元，同比增长11.6%，较去年同期回落0.5个百分点，主要原因是外汇占款同比明显少增、同业资金运用减少、表外融资减少等原因所致。其中周二、周四分别为200亿元、150亿元，央行周二、周四分别新开展100亿元、100亿元逆回购操作，因而本周公开市场实际净回笼150亿元，中标利率较上周再降10个基点至3.35%，此前一周也净回笼150亿元。本周市场迎来新股密集申购，而货币市场资金面却保持了持续趋松态势，市场资金利率稳中有降，银行间市场回购利率继续刷新年内低点，显示目前市场资金非常宽松。

　　基本面的预期好转是本轮回调的重要因素，不过当前已经被证伪。在一系列经济托底政策的影响下，例如“一带一路”规划、基建项目的批复、降息降准政策的推出，以及房产政策的放松等等，给市场带来经济底部企稳并逐渐回升预期。不过从3月份宏观经济和金融数据来看，这种预期难以站住脚。3月规模以上工业增加值当月同比增长5.6%，创2008年11月以来的最低点，并延续了之前的下行趋势，工业增速整体水平依旧在低位；3月固定资产投资累计同比增长13.5%，其中基建投资成为拉动投资的主要因素，不过地产投资依旧低迷，1-3月地产投资累计同比增速仅为8.5%，同时地产销售面积累计同比下降9.2%，对投资有明显的拖累；消费方面，社会消费品零售总额同比增长10.2%，延续了之前的趋势性下滑。整体看，当前经济基本面并没有确立明显的企稳，未来经济下行风险仍较大。

　　3、QDII基金

　　自从美国3月非农数据连20万都没到，令人跌碎眼镜后，似乎美国的经济数据就没怎么好过。本周的一系列疲软美国经济数据似乎就成为了最好的注脚。周五美国股市收跌。希腊违约风险增大与中国允许扩大做空范围的消息合流，令市场承压。全周道指跌1.3%，标普跌1%，纳指跌1.3%。欧洲股市周五追随全球其他市场走低，与希腊可能违约有关的担忧情绪增强。当日，泛欧斯托克600指数收跌1.8%，报403.69点，其中基本材料板块下跌近2%。本周该指数下跌2.2%，创下自去年12月份以来的最大跌幅。德国DAX 30指数本周下跌5.5%，创下自2011年11月份以来的最大跌幅；法国CAC 40指数本周下跌1.9%；英国富时100指数全周下跌1.34%，英国国家统计局公布报告称，2月份平均周薪增长1.7%，失业率则从5.7%下降至5.6%，创下自2008年中期以来的最低水平。亚太股市涨跌互现，其中A股、港股、韩国股市表现最佳。在过去一周内，纽约油价上涨了7.9%，周五公布的数据表明，截止4月17日的美国贝克尔休斯油气钻井数量为954口，此前一周为988口。

　　经济数据方面。美国3月不包括食品和能源在内的核心CPI同比上涨1.8%，为去年10月以来最大增幅，表明通胀正在逐步企稳；美国4月密歇根消费者信心初值95.9，超过预期94，亦高于3月终值93，创下2007年以来第二高位；3月美国工业产出月率下降0.6%，2月为小幅增长0.1%；3月的降幅为2012年8月以来最大，且不及分析师预期的下降0.3%。第一季度工业产出年率下降1.0%，为2009年第二季以来首次季度下滑；美国劳工部(DOL)公布的数据显示，美国4月11日当周初请失业金人数增加至1.2万至29.4万，差于预期的28.0万，前值修正为28.2万人；欧洲经济数据方面，欧元区3月CPI终值同比降0.1%，核心CPI终值同比增0.6%，均与预期和初值持平。

　　欧洲央行(ECB)行长德拉基在新闻发布会上表示，QE措施正在顺利实施之中，央行的刺激政策必须完整执行才会奏效。他同时指出，欧元区经济复苏获得动能，并将进一步扩展和走强。对于欧元汇率方面，德拉基认为目前讨论欧元水平为时尚早。总体来看，德拉基的讲话仍偏于温和，他一方面强调QE将会完全实施，另一方面也肯定了欧元区经济的复苏势头，并否认了进一步下调存款利率，因此对于欧元的影响偏于中性。加拿大央行(BOC)维持指标利率在0.75%不变，同时将第二季度通胀率预期从0.3%上调至0.8%，并指出目前通胀前景面临的风险大体平衡。似乎尽早降息只是市场的臆测。