易天富周评：降低股基仓位 规避市场波动

　　上周市场总结

　　一、本周核心操作提示

　　4月末股票市场量能萎缩，5月份新股上市增加，市场或因此震荡加大。后市关注量能能否维持前期水平，否则市场将面临调整，但上升趋势并不会因此改变。重仓投资者应逢高适当的减仓，后市如果有回调，可加大指数基金的配置。

　　债券市场，近期震荡走高，利率水平下降。主因为宽松的货币环境，加之债券前期调整时间较久。预计后市仍将震荡走高，投资者可继续持有前期介入的业绩优良债基。

　　海外市场，受美国经济数据不佳影响，美股横盘震荡，美元指数大幅走低，欧元因此反弹，从而拖累欧股。香港股市预计仍将震荡走高。因此投资者可继续逢低关注主投欧美、香港股市的QDII。

　　二、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有12/30只，跑赢股票型平均的股基有8/15只，跑赢混合型平均的混合基金有4/10只，跑赢债券型平均的债基有2/3只，跑赢QDII平均的有0/2只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市涨幅

　　表 1：基金池基金各阶段业绩表现

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2015-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。“*”：汇添富民营活力、银河行业优选、汇添富可转债A限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为5W、100W、100W。

　　近期在发行主要新基金：

　　市场要闻点评

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　A)主动管理型基金投资策略：市场两融余额逼近上限。目前融资融券余额超过1.7万亿元，根据相关规定测算，两融规模的上限或在2.1万亿元，如果券商不选择增发或发短融券补充资本金，两融余额则很快冲顶。同时量能如持续的萎缩，那么调整将来临。因此，建议重仓投资者后市可逢高适当的降低股基仓位，以规避市场波动；B)被动管理型基金投资策略：短线来看，量价背离的态势已经很明显。以沪市为例，前期日均成交量持续突破1万亿，最高摸至1.14万亿元。但近两个交易日，迅速回落至8000亿以下，而指数重心却有所上移，量价背离的背后，往往隐含着市场较大级别的调整将来临。所以投资者应在大盘冲高时适当的减仓获利丰厚的品种，等待大盘回调时再介入综合型指数基金如华泰量化增强、鹏华中证800非银行分级、南方中证500等；C)债券型基金投资策略：国企债不再绝对安全，刚兑打破过程虽有反复不会停止，企业债的违约将持续压制低等级表现。加上目前市场流动性宽松格局不变，短久期和高等级信用债品将有较好的表现，未来货币利率或仍将维持低位，较高期限利差保护下长端吸引力渐显。因此，投资者可继续持有前期介入的业绩优良的债券基金如汇添富可转债A、泰达集利A、工银双利A等；D)货币型基金投资策略：未来进一步的全面或者定向宽松手段还会不断进行，债市收益率继续下行仍是大势所趋。但目前货币基金收益仍高于历史水平，因此投资者可继续配置业绩稳健货币基金如华夏现金、南方现金、嘉实货币等；E)QDII投资策略：近期的数据确定了美国经济数据偏弱的基调，市场风险情绪有所升温，美国加息或将延迟，这有利于美股走高。而美元的走弱推动着欧元反弹，因而欧洲股市或相对较弱。港股投资温度不减，未来仍将震荡走高。因此，投资者可继续逢低关注主投欧美如大成标普500和广发纳指100、香港股市的QDII。

　　四、一周黑马推荐

　　本期我们继续推荐招商大盘蓝筹、工银瑞信金融地产、富国医疗保健行业。

　　上周我们推荐的三只基金招商大盘蓝筹、工银瑞信金融地产、华商新量化涨幅分别为0.65%，3.19%，-2.48%，表现中规中矩。本周前两个交易日的“二八”分化；本周三成长股王者归来，创业板指数也强势反弹。周四创业板延续昨日的强势走势，涨幅飙升4%，再度上演新高秀，挑战2900点；沪指持续之前的震荡行情。整体上，市场风格频繁切换，分化加剧、轮动提速正成为当前市场最明显特征；主力资金快进快出的“游击战”手法再度闪现；大盘蓝筹股和小盘成长股轮番领跑，使市场调整空间有限，做多热情和赚钱效应得以维。招商大盘蓝筹（217010），本周涨幅为0.65%，同类型423/795。蓝筹类产品，主要以发掘价值被低估的投资品种进行投资，获取长期稳定增值。过往高仓位操作，基本保持在9成及以上，今年一季度较去年四季度变化有限，基本以原有重仓个股增减变动为主，风格偏大盘，保持稳定，个股集中度较高，有利于风格的持续性。面前市场走势看，蓝筹类产品配置能获得稳定的收益，然创业板的强势使得部分成长类基金收益率明显，考虑到风险的问题，目前时点还是继续坚持主配蓝筹类产品，在牛市行情的演绎中获得中长期稳定的收益；工银瑞信金融地产（000251），本周涨幅为3.19%，同类型082/795。主题型产品，主要投资于金融和地产行业，其中金融行业占比超过70%，上周受益于降准等因素，大盘一度上探至4444.41点，然由于IPO消息等不利因素，大盘冲高回落。本周市场维持震荡整理态势，银行板块依然表现一般，然地产类个股有所发力，随着5月的到来，降息预期大大提高，甚至可能一次性降0.5%，对银行和地产类上市公司构成了一定利好，可以静静等待消息面；富国医疗保健行业（000220），本周涨幅为4.35%，同类型052/795。医药主题类股票型产品，过往操作非常激进，个股集中度非常高，追求短期超额收益，也具备一定的爆发式增长的前期，今年至今涨幅超过87%，表现非常好。目前重仓医疗器械行业类个股，辅之东方财富这只牛股，应该短期或继续有向上的动力，另外医疗行业属于非周期性行业，中长期持有更佳。

　　注：短期黑马基金表示未来两周至一个月大涨的机会比较大，但并不是一定会涨，理论上来说想要获得高收益对应的将要承担较高的风险，因此此类基金也可能会出现大跌情况。

　　上周基金点评

　　五、基金池基金最新评级

　　注：短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

　　表 2：10只股票型基金最新评级

　　表 3：10只混合型基金最新评级

　　本周投资策略

　　七、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周大盘先扬后抑，市场风格多变，板块轮动极快，既有周一的指数行情，又有周三的个股行情，也有周二和周四指数和个股都分化的行情。周四是五一假期前的最后交易日，两市大体维持平稳，但量能却继续萎缩，主原因或为节日效应，同时节后第二个交易日又有大量的新股上市，所以市场出现连续两个交易日缩量也可理解，但如持续的缩量预示着大盘较大级别的调整将来临。创业板周五高开高走站上了2900点，但在午后有所回落，再度留下高位跳空缺口，短线内或有回调风险，但未来仍会强于主板。沪深两市本周分别上涨1.09%和1.51%，中小板指和创业板指本周出现较大的分化，中小板多数个股普遍走低，而创业板指受权重较大的个股连续涨停带动而大涨，无法精准的反应本周创业板个股整体走势，两大指数本周分别上涨-1.27%和4.50%。

　　基本面上，2015年4月，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，与上月持平，连续两个月高于临界点。分企业规模看，大型企业PMI为50.6%，比上月回落0.9个百分点，继续位于临界点上方；中、小型企业PMI分别为49.8%和48.4%，尽管位于临界点以下，但均比上月回升1.5个百分点。数据整体略高于预期，但主要基于开工旺季所致，生产指数环比上升0.5%成为主要推动力，经济下行压力不改，稳增长措施还需加码，未来经济还是高度依赖基建托底。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周国债期货继续走高，5年和10年期债主力合约分别上涨0.6%、0.98%。本周受所谓“中国版QE”的传闻，激发金融市场做多情绪。考虑到地方债供给确需政策对冲，尽管放松方式不定，但方向基本明确，货币政策继续宽松可期，上周在央行重磅降准的利好刺激下，债市做多力量再度凝聚，尽管下半周市场出现了一定回调压力，但整体仍保持了多方主导的强势运行格局。需要指出的是，股市上涨造成的资金分流，曾被视为3月份债券市场调整的主要原因之一。近期A股市场涨势如虹、成交量持续高企，对债市的不利影响自然不会减轻。交易所四大债券指数继续走高，国债指数、企债指数、公司债指、分离债指分别较上周上涨：0.05%、0.09%、0.22%、0.24%；中国银行间债市周四(4月30日)盘中现券收益率和利率互换(IRS)小降。公开市场连续两周空窗，但资金利率依旧继续下行。期限选择上，市场更偏好中短端品种，长债相对平淡，若未来流动持续宽裕，且经济数据不能明显回暖，收益率曲线有望进一步陡峭化。

　　流动性上，中国央行公开市场日内仍不进行任何操作，至此逆回购已连续暂停两周。据此计算，本周公开市场既无资金投放亦无回笼，此前三周均为净回笼。银行间市场周四主要回购利率小跌，隔夜回购加权利率创25个月新低。月末及五一小长假前最后一个交易日，资金供给愈发泛滥，流动性宽松预期影响下，机构拆入长期资金意愿降低，下月初即将开始的新一轮新股IPO仅推升非银行类机构7天及14天期限品种需求，目前预计对银行类机构扰动甚微。

　　保定天威集团是央企兵器装备集团子公司，同时该债券承销商为中国建设银行，在债券付息的最后关头，这两家机构均未施以援手。本次天威债的利息违约可谓是首例国企违约，在打破债券刚性兑付的路上树立了一座更加坚实的里程碑。刚性兑付的持续存在极大抬升了市场的无风险利率。企业发行债券时，市场会给予风险评估，发行利率比国债等政府债券高出的部分为信用风险溢价，即违约补偿。但在实际运行中，如果债券根本就不会违约，那就相当于享受到了比国债等政府债券更高的无风险收益。但是企业债利息明显高于国债，这样就抬高了市场的无风险利率水平，这对金融资产的合理定价产生了较大的扭曲。因此企业债的违约可有效降低无风险利率进而降低社会融资成本的关键，并最终改变债务市场畸形的定价现状，提高金融市场配置资源的效率。

　　3、QDII基金

　　本周，全球主要股指多数收低，美股全线下跌，纳指领跌1.7%；欧洲三大股指集体下跌，德股领跌逾3%，英股跌逾1%；亚太股市亦多数收低，日股领跌2.5%。美国商务部周三(4月29日)公布的美国第一季度GDP意外远不及市场预期。美国商务部周三(4月29日)公布的美国第一季度GDP意外远不及市场预期。数据显示，美国第一季度实际GDP初值年化季率增长0.2%，远不及市场预期的增长1.0%，前值增长2.2%。该GDP数据，加之周初地区联储制造业等数据，确定了上半周美国经济数据偏弱的基调。受美国经济复苏要比市场预料更为疲软的影响，美元指数狂跌近200点，周中刷新了两个月低位94.41，美股也因数据不佳而走低。欧洲股市下跌，主要由于受到欧元汇率上涨的影响，以及由于投资者对全球经济增长速度的放缓感到担心。纽约原油期货价格连续7周走高，本周油价上涨3.5%，市场预期美国的原油供应将很快出现大幅下降，这种预期令油价得到支撑。

　　经济数据方面，美国4月密歇根大学消费者信心指数逆转前两个月跌势，升至2007年以来第二高，显示了美国消费者对国内经济前景越来越有信心。美国4月ISM制造业指数持平于两年低位51.5，新订单的反弹被就业萎缩所抵消，就业分项指标降至逾五年来最低。美国4月Markit制造业PMI终值54.1，创3个月新低。