博时国企改革基金经理：国企改革 大国崛起之中坚力量

　　博时国企改革主题基金拟任基金经理 林景艺

　　“这是一场远未完成的国之改革。”

　　中国有多少国企？按照2014年初的统计数据，中国现在有14.8万家国企，总资产是97.1万亿总资产，这个是什么概念，2014年末中国的GDP总额是63.6万亿。国企就业人口占城镇就业人口的20%，就是你早晨上班高峰期在路上随机找5个去工作的人，其中就有1个人就职于国有企业。

　　回到资本市场，现在2500余家上市公司中有980多家国企，总市值占比超过60%。从行业分布来看，从上游的银行、地产、钢铁、采掘，到中游的建筑、汽车、交运，再到下游的食品饮料、医药、TMT都有国有企业的身影，最高的占比接近100%，最低的占比也接近20%，所以说，国有企业不仅仅是大家常提的几大行两桶油，他覆盖国民生活的方方面面，在国民经济和资本市场上都占据了很重大的地位。

　　我们所理解的国企改革

　　回顾国企改革的背景和历史，从上世纪70年代即开始。

　　十一届三中全会拉开了国家改革开放的序幕，当时便进行过扩大国营企业经营自主权等试验。在最开始十年，国企改革的主要方向是放权让利，扩大企业自主权为主；到90年代，国企开始两权分立，即所有权和经营权分开，实行承包责任制，这两个阶段都是没有A股市场参与的。

　　十四届三中全会开始提出建立和完善现代企业制度，使企业成为自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的法人实体和市场竞争主体，实施股份制改革，这时候A股市场也才刚刚开始。

　　2003年中央和地方国有资产监督管理委员会成立，国家实行“抓大放小”战略，大批国企特别是地方性国企，通过出售或管理层并购变身民营。通过发展私营经济、试办经济特区、全方位对外开放，中国初步形成了各种所有制经济的竞争，国有企业乃至整个经济都发生了巨大的变化。

　　2013年，十八大三中全会提出全面深化经济体制改革，国企改革也进入了新的阶段。十八大报告明确提出：“要深化国有企业改革，完善各类国有资产管理体制，推动国有资本更多投向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域，不断增强国有经济活力、控制力、影响力。”从中央政府到地方政府都具有国企改革的动力和必要性。

　　此轮国企改革的主要脉络

　　通过对现有的各省国企改革文件分析以及卖方分析师调研，我们整理了此次国企改革的脉络。实际上，任何企业的改革，都主要涉及两个方面：所有权和经营权。所有权是说这个企业归谁所有，孟子说有恒产者有恒心，只有先确定了所有权，企业的经营才能上轨道。经营权是说这个企业谁管，怎么管，所谓“不患寡而患不均”，企业的运营方式、激励制度都对企业的运营结果有重要影响。

　　所有权和经营权。这一次的国企改革，在所有权上是明确引入混合所有制，引入更加市场化的投资者，一方面可以有鲶鱼效应，另一方面也可以在治理结构上引入更加合理的制衡机制；在经营权上是更加明确国有资本在不同行业中的角色，现在的说法是国有企业将会分为商业类和公益类，公益类的企业是事关国计民生的战略资源类行业，这些行业需要国有资本从国家战略的角度来进行规划和运行；商业类的企业就是更加市场化，国有资本的角色以单纯的投资者为主，企业的经营也会更加遵循市场规律。

　　资本市场的角色。这两个方面的改革，最核心的工具就是资本市场。为什么？因为在历来的国企改革过程中，最容易受人诟病的地方就是国有资产流失的问题，国有企业要引入外部投资者进行混合所有制改革、要兼并重组来进行国有资本分类治理，这里面都涉及国有资产的流转问题。现在我们有了多层次的资本市场，国有资产的流转通过公开的市场定价来完成，就是一个非常好的解决途径。这即可以避免利益输送，又可以给股权激励和员工持股等激励方式一个真正合理的变现平台。

　　资本市场联动的大幕已经拉开

　　未来的中国，需要一批成熟独立、具有行业引领力的大企业。最典型的南北车合并，就是要增加中国企业在国外市场的竞争力，和德国、日本的企业进行全球范围内的商业竞争。国有企业改革和发展，不仅把握着中国经济命脉的战略走向，更关系着百姓民生保障的安全。

　　央企层面，去年就已经开始了6家集团4项试点。地方层面，28个省份公布的国企改革方案。广东、湖南、江苏等省份甚至明确提出了国有资产证券化率目标各地方案因地制宜，发达区域强调优化国资布局、提升企业国际竞争力；欠发达区域更强调国有资本收益率与保值增值。从涉及核心内容看，以国资改革带动国企改革、实施分类监管、发展混合所有制、建立职业经理人制度、实施股权激励机制等较为普遍的出现在各地文件当中。

　　资本市场上，国企改革的大幕已经拉开。中航系军工资产注入，南北车合并，都已经轰轰烈烈的展开。据中信建投2014年12月策略报告统计，至2014 年，以国务院国资委公布的央企名录为准，直接管理的央企数量113 家，在实际控制人为国资委的268 家上市公司中，近3 个月来出现停复牌的央企上市公司将近 60 家，除去股价异动核查、证监会审议重组方案等程序性停牌外，筹划重大事项的公司约有45 家，占总数的六分之一。

　　可以说，2015年是国企改革真正落地实施的大年，也是我们投资国企改革主题的一个关键年份。

　　5月15日，博时国企改革主题基金（001277）将结束发行。这是一只开放式股票型基金，将重点把握国企改革当中上市平台、治理优化、业绩改善、资产重估等带来的投资机会，及未来潜在的由国企分类治理、民营资本进入新领域等新契机。本文作者林景艺女士为博时国企改革主题基金拟任基金经理。