易天富周评：继续持有成长型基金 逢低关注蓝筹型基金

　　上周市场总结

　　一、本周核心操作提示

　　近日A股震荡加大，大盘股与小盘股分化加剧，均与我们5月报预测的一样。未来行情，我们认为仍将延续当前格局。即创业板仍有上涨空间，蓝筹股调整还将继续。风险不是来自市场，而是管理层的态度。因此，投资者可继续持有成长型基金，但不可追涨，后市关注管理层的表态，再逢低加仓股基。

　　近日债市利好不断。先有国务院发25号文允许地方保留税收优惠，有利于提高地方债的吸引力。后有三部门联合发文，规定采用定向承销方式发行地方债，并纳入融资抵押品范围，可按规定在交易场所开展回购交易。此外，经济数据维持疲弱态势，继续对债市构成支撑。因此，投资者可继续持有前期介入的业绩优良的债券基金。

　　海外市场，美国经济数据的表现令人失望，促使投资者猜测美联储将推迟首次加息的时机。同时，欧元区经济刺激性措施不变，英国数据表现较好，都有利于欧美股市企稳回升。深港通开通时间可能早于预期，未来港股仍存机会，因此，投资者可继续逢低关注主投欧美、香港股市的QDII。

　　二、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有20/30只，跑赢股票型平均的股基有10/15只，跑赢混合型平均的混合基金有7/10只，跑赢债券型平均的债基有3/3只，跑赢QDII平均的有2/2只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市涨幅

　　表 1：基金池基金各阶段业绩表现

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2015-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。“*”：汇添富民营活力、银河行业优选、汇添富可转债A限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为5W、100W、100W。

　　近期在发行主要新基金：

　　市场要闻点评

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　A)主动管理型基金投资策略：本轮行情启动的逻辑在于经济下行导致的政策预期改善，而前4个月经济超预期下行将使得政策力度超预期更为明朗，这将巩固A股市场上行的基础，牛市格局未变。短期来看，下周新一轮新股申购开始，加上近期两融资金增量减速明显，流动性压力或将制约指数上行脚步，转而进入震荡格局。当前，创业板指数已突破3200点，再创历史新高之际，具有“高处不胜寒”思想者众多。但创业板指数代表新经济的发展方向，堪比2005-2007年中的煤炭、有色、地产行业，而从PEG的角度来看，2014年扣非后创业板仍低于主板，说明成长板块的盈利优势依然具备长期吸引力，仍可看高一线。因此，投资者可继续持有成长型基金如汇添富民营活力、银河行业优选、浦银安盛价值成长、国联安优选成长，但不可追涨，后市可逢低关注蓝筹型基金如工银瑞信金融地产、新华优选分红、中海蓝筹、诺安灵活配置；

　　B)被动管理型基金投资策略：本周沪市大盘收一根带上影线的小阳线，显示上档抛压较重，技术性反弹的特征比较明显，周线调整趋势还将延续。日K线上，短期均线纠结走平，且大盘周五收在其下方，显示大盘经过技术性反弹后，有再度破位向下运行的态势，后市仍然有一定的调整空间和调整时间。所以投资者可逢低加仓指数基金如华泰量化增强、鹏华中证800非银行分级、南方中证500等，但不可追涨；

　　C)债券型基金投资策略：近日债市利好不断。先有国务院发25号文允许地方保留税收优惠，有利于提高地方债的吸引力。后有三部门联合发文，规定采用定向承销方式发行地方债，并纳入融资抵押品范围，可按规定在交易场所开展回购交易。此外，基本面来看，经济数据维持疲弱态势，继续对债市构成支撑。因此，投资者可继续持有前期介入的业绩优良的债券基金如汇添富可转债A、泰达集利A、工银双利A等；

　　D)货币型基金投资策略：未来货币政策仍会延续稳健中适度宽松的基调，央行仍将积极使用各类工具，引导实体经济进一步降低融资成本。预计未来货币基金收益将继续走低，但目前仍高于历史水平，因此投资者可继续配置业绩稳健货币基金如华夏现金、南方现金、嘉实货币等；E)QDII投资策略：美国经济数据的表现令人失望，促使投资者猜测美联储将推迟首次加息的时机。因而利好欧美股市。同时，欧元区经济刺激性措施不变，英国数据表现较好，都有利于欧洲股市企稳回升。深港通开通时间可能早于预期，未来港股仍存机会，因此，投资者可继续逢低关注主投欧美如大成标普500和广发纳指100、香港股市的QDII。

　　上周基金点评

　　四、基金池基金最新评价等级(二季度）及短期重点推荐

　　注：评价等级主要是依据该基金的本身特性（包括基金经理、过往业绩等因数）综合评定，不考虑当下的行情因数；推荐等级是指根据短线行情波动来选择短期最可能上涨的产品。短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

　　表 2:本周重点推荐产品

　　表 3：10只股票型基金最新评级

　　表 4：10只混合型基金最新评级

　　表 5：3只债券型基金最新评级

　　表 6：5只指数型基金最新评级

　　表 7：2只QDII基金最新评级

　　五、易天富推荐基金组合

　　本周投资策略

　　六、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周沪深股市呈现先扬后抑的格局。受上周末央行降息的利好刺激，本周大盘周初探底4099点后出现技术性强劲反弹，连拉三根中阳线，周三最高摸至4415点。但由于市场追涨意愿不强，后半周成交量逐步缩减，大盘震荡下行，周五勉强收在4300点之上。上证综指和深证成指本周分别上涨2.44%和1.48%，周内各板块分化明显，中小板指大涨7.78%，创2011年10月底以来单周最大涨幅，5月14日刷新了历史新高9839点；创业板指大涨5.78%，5月13日创出历史新高3271点。周内两市合计日成交金额逐日缩减，周五为1.3万亿元，为全周最低。

　　基本面上，从近期公布的4月经济数据看，规模以上工业增加值为5.9%，比上月加快了0.3个百分点，虽然有所反弹，但仍处低位。41个大类中，有38个行业保持了同步的增长，保持10%以上增长的行业，仅有计算机、通信和其他电子设备制造业和化学原料和化学制品制造业，高新技术产业对经济的支撑作用明显，消费升级需求增大；但传统行业生产依然疲弱，发电量和粗钢产量增速依然偏低。4月全社会用电量同比增长1.3%，由2月、3月的负增长转正，服务业用电量增速较快，但工业用电量同比下降1.1%，也印证了需求较弱，企业去产能仍在继续。为改善社会资本使用状况，资产证券化、地方债置换计划等都有利于优化贷款结构，缓解资本压力的措施正在实施，支持经济的发展。在一系列政策和措施的引导下，经济增长将逐渐回稳。

　　消息面上，据经济观察报报道，这个5月，存款保险制度之后，针对个人和企业的大额存单将出，二者均旨在铺路利率市场化。其援引一名接近央行的知情人士称，本月央行将会针对部分银行开放政策试点，对个人及企业发行大额存单，个人门槛为30万起，企业门槛在1000万。到目前为止，利率市场化已经棋至终局，只差推出大额存单以及取消存款上限两步。未来利率市场化完成后，银行存款利率必然会下行，居民财富配置因逐利而继续转向金融资产，股票和债券的投资价值愈加体现。但对银行而言，这不是结束，而是新战役的开始。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　近期来看，国债期货两个品种大区间震荡：周一5年期合约TF1506在降息的利好政策落地之后大幅高开后走低，近两日底部企稳，微有反弹，整体仍未摆脱震荡格局。后期来看，虽然经济弱势以及资金宽松的大背景未有变化，但市场仍在观望下周江苏地方债的发行结果，情绪略偏谨慎，短期内仍将延续震荡整理。5年和10年期债主力合约分别上涨0.20%、-0.27%。交易所四大债券指数继续走高且均创出新高，国债指数、企债指数、公司债指、分离债指分别较上周上涨：-0.04%、0.30%、0.41%、0.86%；中国银行间债市周五(5月15日) 因资金极度充裕，及不佳经济数据令市场预期未来政策仍将放松。回购利率以下行为主，其中，7天回购利率下行8.0BP至1.917%，14天回购利率下行2.2 BP至2.377%。整体来看，资金价格不断创下新低，以及政策预期持续向宽，市场对现券后市乐观判断未改。

　　流动性上，流动性上，央行本周四在公开市场继续暂停操作。这是4月20日降准以来，央行连续第八次暂停公开市场例行操作，实现全周零投放，同时也是4月27日以来连续第三周零净投放/净回笼。在近期在货币市场利率频创阶段新低的背景下连续暂停公开市场操作，体现了央行维护货币市场利率保持低位的政策意图。尽管下周将受到新股发行的影响，但货币市场利率并未回升。

　　周三央行公布数据显示，4月末M2余额128.08万亿元，同比增长10.1%，增速分别比3月末和去年同期低1.5和1.3个百分点，4月人民币贷款增加7079亿元，较3月的1.18亿元大幅回落，4月社会融资增量为1.05万亿元，分别比3月和去年同期少1881亿元和4488亿元，表明实体经济信贷需求比较疲软。而上周末央行降息对降低社会融资成本起到较好的作用，目前公开市场资金利率整体上处在低位震荡下行态势。当前经济下行压力仍然较大，企业融资成本仍然较高，CPI仍在低位徘徊，因此货币政策仍有较大的宽松空间，未来还有进一步降准降息可能。

　　5月12日，财政部、中国人民银行、银监会联合发文，要求在1万亿元置换的地方债中有较高的比例采取定向发行，包括向持有贷款的银行和持有地方政府债务的信托、证券和保险发行，剩余不定向发行部分仍采用原来的市场化发行方式，同时将地方债纳入抵押品框架。我们认为，这次的联合发文无疑是对债市的一个政策性利好，它解决了一直困扰债市的两方面问题：第一，定向发行基本上解决了地方债的供给问题。我们预计，1万亿元中大概率上将有超过6000亿元的地方债将通过定向发行，留给市场的供给将缩减到4000亿元的规模，对市场的冲击大幅弱化；第二，将地方债纳入抵押品框架解决了地方债的流动性问题。纳入质押品框架之后，地方债可作为质押品对接中央或地方国库现金、MLF、PSL等，同时还可以作为质押券在交易所开展回购交易，极大地增加了资金的利用效率。但另一方面来看，我们并不认为行情就会因此大幅反弹，关键原因在于它仅仅是一个发文，具体地方债的收益率水平仍未确定，如果地方债收益率水平偏高，相对于国债有吸引力的话，更多的资金将会去追逐地方债，从而对国债形成一定的挤出效应，反而将使得行情走低。

　　3、QDII基金

　　本周美股在持平水平上下震荡，债券价格重挫，一系列利空经济数据令投资者怀疑美国经济增长力量，但也促使投资者猜测美联储将推迟首次加息的时机，从而推动美股上涨。本周道指累计上涨0.4%，标普500指数累计上涨0.3%，纳指累计上涨0.9%。欧洲主要股指普遍下跌，美国经济数据的表现令人失望，从而推动欧元汇率上涨，导致欧洲出口商承压。德国DAX 30指数周跌2.24%、法国CAC 40指数周跌1.9%、英国富时100指数周跌1.23%。亚太股市多数上涨，港股因市场传闻“深港通”安排即将公布，受消息利好，15日升1.96%，全周上涨0.89%。贵金属市场本周表现非常好，受到美国经济数据走软的影响，金价获得大幅推动，一举突破1220美元/盎司水平，涨幅达到近3%、国际白银较上周上涨6.27%。美元汇率走软以及美国石油钻井数量连续第23周减少，使油价得到了支撑。全周油价上涨0.5%，为连续第九周上涨。美元一步步陷入“众叛亲离”之境，美元指数自4月中旬以来一路下滑，本周也是连续4个交易日以阴线收跌。

　　经济数据方面。本周三(5月13日)公布的美国4月零售销售意外零增长，并令市场对美联储（Fed）可能提前升息的预期大幅降温。美国商务部公布的数据显示，美国4月零售销售月率持平，市场预期中值增长0.2%，前值增长1.1%。美国4月零售销售年率增长0.9%，创2009年11月来新低。且从分项数据来看，美国汽车销售或是4月零售低迷的“罪魁祸首”，汽车销售月率下滑0.4%，年率下滑0.3%。美联储周五发布的数据显示，美国4月工业产出经季调后环比下降0.3%，连续第五个月下滑，降幅大于接受MarketWatch调查的经济学家平均预期的0.2%。分项数据中，4月制造业产出环比持平，不包括汽车在内的制造业产出下降0.1%。矿业和公用事业产出均有所下滑。产能利用率从3月的78.6%降至78.2%。周五公布的密歇根大学5月消费者信心指数初值下降至88.6，为7个月以来最低值。4月份的这项数据为95.9。此前接受MarketWatch调查的经济学家平均预期5月读数为94.5。