易天富周评：继续持有成长型基金 逢低加仓大盘类指基

　　上周市场总结

　　一、本周核心操作提示

　　在连续上涨之后，股指难免宽幅震荡，6月份新股发行批文中出现中国核电，大盘股的发行或对市场形成一定的压力，但也有望带动蓝筹股阶段性反弹。目前市场放量上涨，后市仍具惯性上冲潜力，未来压力或在5500点。投资者可继续持有成长基金，加大大盘类指数基金配置。

　　债券市场呈现缓步上涨行情，资金面的极度宽松对其形成了支撑，但股市的火爆抑制了上涨空间。放眼中长期，债券市场牛市格局仍将延续。主要基于：消费稳中趋降，出口延续低迷，经济跌至低谷，通缩风险未消，货币市场利率维持低位将是大概率事件。因此投资者可继续持有前期介入的债券基金。

　　海外市场近期横盘震荡为主，但欧洲央行购债计划以及利率处于纪录低点支撑，都对欧洲股市形成支撑，因此未来欧洲股市或好于美股。因此投资者可继续逢低关注主投欧美股市的QDII。

　　二、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有21/30只，跑赢股票型平均的股基有3/15只，跑赢混合型平均的混合基金有9/10只，跑赢债券型平均的债基有3/3只，跑赢QDII平均的有2/2只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市涨幅

　　表 1：基金池基金各阶段业绩表现

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2015-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。“*”：汇添富民营活力、银河行业优选、汇添富可转债A限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为5W、100W、100W。

　　近期在发行主要新基金：

　　市场要闻点评

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　A)主动管理型基金投资策略：在连续上涨之后，股指难免宽幅震荡，6月份新股发行批文中出现中国核电，大盘股的发行或对市场形成一定的压力，但也有望带动蓝筹股阶段性反弹。但对于大蓝筹和权重股的表现并不过分期待，成长股依然为牛市主角。因此，投资者可继续持有成长型基金如汇添富民营活力、银河行业优选、浦银安盛价值成长、国联安优选成长，或后市调整中加仓成长基金，蓝筹型基金如工银瑞信金融地产、新华优选分红、中海蓝筹、诺安灵活配置则可阶段性的持有，波段操作为主；

　　B)被动管理型基金投资策略：沪指本周接连形成上行突破态势，周K线多头向上，沪指完成4300点的历史成本区，及对上月末4572.39点的阶段高位形成有效突破。考虑到近期市场尚处于高度活跃的资金推动型上涨，指数的整理多以盘中宽幅震荡完成技术上的修整。总体看，随后市场仍具惯性上冲潜力，所以投资者可逢低加仓大盘类指数基金如华泰量化增强、鹏华中证800非银行分级；

　　C)债券型基金投资策略：随着地方债供给隐忧解除，资金价格持续低位，预计央行将进一步加大宽松力度，借助多种方式降低实体经济融资成本，近期降准降息推动的债市行情或将持续。因此，投资者可继续持有前期介入的业绩优良的债券基金如汇添富可转债A、泰达集利A、工银双利A等；

　　D)货币型基金投资策略：国内经济在没有寻找到新的增长点之前，下行空间仍然很大。中国享受经济结构改革释放的改革红利仍然需要很长一段时间。在这期间，为了避免经济下滑过快，央行将会执行宽松的货币政策，利率下行仍然是趋势。但目前仍高于历史水平，因此投资者可继续配置业绩稳健货币基金如华夏现金、南方现金、嘉实货币等；

　　E)QDII投资策略：下周七国集团(G7)财长和央行行长将举行会晤、欧洲央行与美联储官员密集讲话将席卷市场。股市、汇市、期市等或因此震荡加大，但欧美股市上升趋势仍然完好，港股本周逼近28000点，因此，投资者可继续逢低关注主投欧美如大成标普500和广发纳指100、香港股市的QDII。

　　上周基金点评

　　四、基金池基金最新评价等级(二季度）及短期重点推荐

　　注：评价等级主要是依据该基金的本身特性（包括基金经理、过往业绩等因数）综合评定，不考虑当下的行情因素；推荐等级是指根据短线行情波动来选择短期最可能上涨的产品。短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

　　表 2:本周重点推荐产品

　　表 3：10只股票型基金最新评级

　　表 4：10只混合型基金最新评级

　　表 5：3只债券型基金最新评级

　　表 6：5只指数型基金最新评级

　　表 7：2只QDII基金最新评级

　　五、易天富推荐基金组合

　　本周投资策略

　　六、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周大盘顶住了新股申购冻结巨额资金的压力，一路逼空上涨。5月18日至22日大盘股指连续飙升，上证综指先后突破4300点、4400点、4500点、4600点四道整数关口。5月22日上证指数跳空高开高走，收盘4657点，周K线是本轮行情第二根大阳线，周涨幅8.1%。深证成指则探至16000整数大关上方，全周涨幅高达9.19%。中小板指数和创业板指数加速冲刺，分别上涨13.45%和11.80%，双双再创历史新高。行情大涨的同时市场成交量也稳步放大，周五两市合计成交达19948亿元，刷新历史记录，逼近2万亿。从目前来看，这种火热行情将延续，至少中线看好，几乎是市场的共识。

　　基本面上，近期基本面较为稳定，最新公布的经济数据情况，5月汇丰PMI初值49.1%略高前月，分项数据可见外围需求波动较大、国内需求明显不足的尴尬境地，说明当前制造业景气度低迷，二季度经济形势不容乐观。基于宏观经济依然处于偏弱的探底时期，货币政策的宽松持续没有改变，降息周期的延续仍有必要，这对A股而言，很大程度起到稳定市场情绪的作用。

　　消息面上，国务院日前印发了《中国制造2025》，从国家战略层面部署了向制造强国发展的长远目标，为企业提升核心竞争力铺平道路。国务院继续深化经济体制改革，推进国资国企改革、健全多层次资本市场以及加快实施"一带一路"政策等，从八个方面论述了改革的重点任务。在经济转型的过程中，为降低企业融资成本，央行可能还会动用更多的货币政策工具，盘活银行资产，促使资金向新兴产业和现代服务业流动，实现经济的增长"从量到质"的转变。随着政策支持力度不断地推进，4季度经济增长或逐步企稳。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周江苏与新疆地方债发行，由于利率低于预期，导致挤出效应明显，加之股市本周的火爆，国债期货持续承压萎靡。市场人士普遍认为，地方债由于三个月内要完成发行，因此未来发行节奏将是影响国债期货走势的重要因素。后市并不悲观，当前正是利空冲击最强烈的时候，后市悲观情绪有望得到缓解。5年和10年期债主力合约本周分别上涨-0.28%、-0.46%。本周交易所债券市场总体上保持向上攀升行情。其中国债指数周三出现震荡，日K线呈阴线和阳线交错出现，显示多空出现稍许分歧，但周四仍以阳线报收，显示目前多方仍暂处优势。企债指数和公司债指不断创新高，国债指数、企债指数、公司债指、分离债指分别较上周上涨：0.22%、0.22%、0.32%、0.08%；中国银行间债市周五(5月22日)现券收益率上冲无果，盘中波动幅度均在2-3个基点内。早盘现券基本横盘震荡，在资金面持续宽松及回购利率低位支撑下，短券成交较为活跃；但随着一级市场50年国债中标利率创新低，中长券成交稍增，收益率亦略下。

　　上周以来转债市场转入震荡上涨格局，整体略强于同期A股市场。从盘面表现看，转债整体走势追随正股，但表现仍弱于正股。一方面，经过前期的持续上涨之后，虽然A股市场仍热点纷呈，但短期整体震荡调整压力有所增大；另一方面，当前13只转债中仅剩4只个券未进入赎回累计期，剩余个券存量少、估值高制约了择券空间，而面临提前赎回压力的个券转股溢价率归零更是无可避免。综合来看，短期内转债市场投资价值有限。

　　流动性上，央行在公开市场上继续暂停操作，虽然本周有IPO发行，货币市场利率仅有过短暂回升。但市场资金利率整体并未出现大幅上涨，其中，隔夜回购利率持续稳定在1.04%，7天期等其它期限回购利率均波幅不大，显示目前市场资金面宽松。从目前经济通缩压力较大的情况看，未来降准降息仍然有较大的空间。

　　中国人民银行21日发布的报告显示，4月我国债券市场共发行各类债券1.6万亿元，同比增加33.0%。《4月份金融市场运行情况》报告说，4月我国银行间债券市场共发行债券1.5万亿元，同比增加31.3%。截至4月末，我国债券市场总托管余额为37.3万亿元。4月末，我国银行间债券总指数为162.18 点，较上月末上升2.39点，升幅为1.50%；上证国债指数为148.52点，较上月末上升0.56点，升幅为0.38%。供给压力担忧等负面因素在短期内可能继续发酵，从而使得债券市场继续承受调整压力。

　　但放眼中长期，债券市场牛市格局则仍难言就此结束。首先，从经济基本面来看，4月份投资全面滑坡，消费稳中趋降，出口延续低迷，经济跌至低谷，通缩风险未消，基本面对长债仍具有支撑；其次，从资金面来看，鉴于投资增速和货币增速仍处于下滑通道，未来货币政策有望进一步放松，货币市场利率维持低位将是大概率事件，从而刺激机构杠杆套息需求；第三，从供需层面看，正如中金公司指出，虽然存款增长乏力，但在资金泛滥、大行主动融资量创历史新高的情况下，银行完全可以通过主动负债来加大配债规模，从而消化地方债供给冲击；最后，从股债跷跷板效应看，在经济基本面变化不大的背景下，两个市场此消彼涨主要源于存量流动性的规模限制，而在流动性极度充裕的情况下，股市分流不足以冲击债市资金面，股债双牛值得期待。

　　上周五，由浙商证券承销的舟山港集团有限公司2015年公司债获批，并拟在22日正式发行，发行规模为人民币7亿元，期限为5年。这是公司债新规发布后首单非上市公司发行的公司债，也是审批权下放后的首单小公募公司债。今年初，证监会颁布了《公司债券发行与交易管理办法》，公司债发行由原来的审批制转为公开发行，执行证监会的核准制；私募发行采用中国证券业协会备案制；同时扩大发行主体，增加交易场所。不过值得提醒的是，按照公司债新规，非合格投资者投资公司债的范围将仅限于AAA级。在公司债新政后，证监会及交易所希望发挥债券作为直接融资渠道和方式应有的作用，同时大有改变银行间市场一边独大格局的趋势。

　　3、QDII基金

　　本周美股在持平水平上下震荡，债券价格重挫，一系列利空经济数据令投资者怀疑美国经济增长力量，但也促使投资者猜测美联储将推迟首次加息的时机，从而推动美股上涨。本周道指累计上涨0.4%，标普500指数累计上涨0.3%，纳指累计上涨0.9%。欧洲主要股指普遍下跌，美国经济数据的表现令人失望，从而推动欧元汇率上涨，导致欧洲出口商承压。德国DAX 30指数周跌2.24%、法国CAC 40指数周跌1.9%、英国富时100指数周跌1.23%。亚太股市多数上涨，港股因市场传闻“深港通”安排即将公布，受消息利好，15日升1.96%，全周上涨0.89%。贵金属市场本周表现非常好，受到美国经济数据走软的影响，金价获得大幅推动，一举突破1220美元/盎司水平，涨幅达到近3%、国际白银较上周上涨6.27%。美元汇率走软以及美国石油钻井数量连续第23周减少，使油价得到了支撑。全周油价上涨0.5%，为连续第九周上涨。美元一步步陷入“众叛亲离”之境，美元指数自4月中旬以来一路下滑，本周也是连续4个交易日以阴线收跌。

　　经济数据方面。本周三(5月13日)公布的美国4月零售销售意外零增长，并令市场对美联储（Fed）可能提前升息的预期大幅降温。美国商务部公布的数据显示，美国4月零售销售月率持平，市场预期中值增长0.2%，前值增长1.1%。美国4月零售销售年率增长0.9%，创2009年11月来新低。且从分项数据来看，美国汽车销售或是4月零售低迷的“罪魁祸首”，汽车销售月率下滑0.4%，年率下滑0.3%。美联储周五发布的数据显示，美国4月工业产出经季调后环比下降0.3%，连续第五个月下滑，降幅大于接受MarketWatch调查的经济学家平均预期的0.2%。分项数据中，4月制造业产出环比持平，不包括汽车在内的制造业产出下降0.1%。矿业和公用事业产出均有所下滑。产能利用率从3月的78.6%降至78.2%。周五公布的密歇根大学5月消费者信心指数初值下降至88.6，为7个月以来最低值。4月份的这项数据为95.9。此前接受MarketWatch调查的经济学家平均预期5月读数为94.5。