易天富周评：逢低买入中小板及创业板类指基

　　上周市场总结

　　一、本周核心操作提示

　　汇金卖出大行股票，都表明了高层想用权重股来调节大盘走势，所以短期内权重股不会有太好的表现。内地与香港基金互认、英国富时指数将A股纳入其中、养老保险基金投资运营方案即将出台，都说明A股走强的因素没有发生改变，只是需要时间去消化压力、修正技术指标。因此，投资者可逢低关注成长型基金，波段操作蓝筹型基金。

　　债券市场，虽然资金面延续宽松，但行情受一级市场的供给影响明显，情绪非常谨慎，短期内或将弱势整理，做多需等待机会。但经济弱势的格局尚未得到扭转，且资金面维持宽松也对债市形成一定的支撑，因此投资者仍可继续持有债券基金，或逢低加配。

　　海外市场，美国第一季度GDP表现的因素都是暂时的，美元走强的趋势没有发生变化，预计第二季度GDP增速将会出现好转。但希腊不确定性因此正在加大，所以投资者可暂时回避欧洲市场，可逢低关注主投美股、港股的QDII。

　　二、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有21/30只，跑赢股票型平均的股基有7/15只，跑赢混合型平均的混合基金有7/10只，跑赢债券型平均的债基有3/3只，跑赢QDII平均的有2/2只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市涨幅

　　表 1：基金池基金各阶段业绩表现

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2015-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。“*”：汇添富可转债A、汇添富民营活力、银河行业优选限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为1W、5W、100W。宝盈核心优势A，本年度第11次分红，每10份派0.1元。

　　近期在发行主要新基金：

　　市场要闻点评

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　A)主动管理型基金投资策略：内地与香港基金互认、英国富时指数将A股纳入其中等，都说明A股的国际化程度在不断推进，吸引国外资金介入；养老保险基金投资运营方案即将出台等都对市场产生一定的影响。市场走强的因素没有发生改变，只是需要时间去消化压力、修正技术指标。因此，投资者可逢低关注成长型基金如汇添富民营活力、银河行业优选、浦银安盛价值成长、国联安优选成长，波段操作蓝筹型基金如工银瑞信金融地产、新华优选分红、中海蓝筹、诺安灵活配置。

　　B)被动管理型基金投资策略：证监会查处违规，券商降“两融”杠杆，汇金卖出大行股票，都表明了高层想用权重股来调节大盘走势，所以短期内权重股不会有太好的表现。建议投资者以逢低配置中小板及创业板类指数基金如南方中证500，波段操作大盘类指数基金如华泰量化增强、鹏华中证800非银行分级；

　　C)债券型基金投资策略：虽然资金面延续宽松，但行情受一级市场的供给影响明显，情绪非常谨慎，短期内或将弱势整理，做多需等待机会。但经济弱势的格局尚未得到扭转，且资金面维持宽松也对债市形成一定的支撑，因此投资者可继续持有前期介入的债券基金，或者逢低加配业绩良好的债券基金如汇添富可转债A、泰达集利A、工银双利A等；

　　D)货币型基金投资策略：为了避免经济下滑过快，央行仍将会执行宽松的货币政策，利率下行仍然是趋势。但目前仍高于历史水平，因此投资者可继续配置业绩稳健货币基金如华夏现金、南方现金、嘉实货币等；E)QDII投资策略：下周澳洲联储、欧洲央行和英国央行将先后公布利率决议，欧元区和澳大利亚将公布一季度GDP数据，美国5月非农就业数据则将压轴登场，欧美股市或因此震荡加大。很多拖累美国第一季度GDP表现的因素都是暂时的，美元走强的趋势没有发生变化，预计第二季度GDP增速将会出现好转。因此，投资者可继续逢低关注主投美股如大成标普500和广发纳指100、港股的QDII。

　　上周基金点评

　　四、基金池基金最新评价等级(二季度）及短期重点推荐注：评价等级主要是依据该基金的本身特性（包括基金经理、过往业绩等因数）综合评定，不考虑当下的行情因素；推荐等级是指根据短线行情波动来选择短期最可能上涨的产品。短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

　　表 2:本周重点推荐产品

　　表 3：10只股票型基金最新评级

　　表 4：10只混合型基金最新评级

　　表 5：3只债券型基金最新评级

　　表 6：5只指数型基金最新评级

　　表 7：2只QDII基金最新评级

　　五、易天富推荐基金组合

　　本周投资策略

　　六、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　在利好利空消息叠加影响下，本周市场高位天量巨震。上半周大盘在打新资金不断回流市场的推动下，加速上攻，连收阳线，一直上攻至5000点下方。但下半周在汇金减持银行股等众多利空消息打击下，大盘周四冲高至4986点后快速反转向下跳水暴跌300多点，成交量放出2.42万亿历史天量。周五大盘再次下探4431点后，在短线抄底资金介入下，大盘重回4600点之上，量能缩减至1.90万亿元，中小板、创业板包括深圳主板均明显反弹，但盘中的反复震荡显示投资者分歧较大，各方对短期走势并未形成共识。全周上证指数下跌0.98%，深圳成指上涨0.34%，中小板指数和创业板指数分别上涨0.39%和0.75%。

　　基本面上，周三国家统计局公布数据显示，1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额17341.3亿元，同比下降1.3%，降幅比1—3月份收窄1.4个百分点。4月份规模以上工业企业实现利润总额4795亿元，同比增长2.6%，比3月加快3个百分点，年内首次实现正增长，显示经济有见底企稳的迹象，经济U型反转的态势有望。分行业看，1-4月份，在41个工业大类行业中，30个行业利润总额同比增长，10个行业下降，1个行业由同期盈利转为亏损。其中，增长较快的行业有，计算机、通信和其他电子设备制造业增长23.3%，电力、热力、燃气及生产和供应实现利润同比增长17.5%。而利润下降较大的行业主要有，煤炭开采和洗选业下降61.6%，石油和天然气开采下降71.7%，石油加工、炼焦和核燃料加工业下降99.9%。显示一方面强周期行业由于经济调整结构和国际油价下跌的影响，目前仍然持续低迷，另一方面新兴行业发展速度有所加快，盈利能力持续增强。从目前看，4、5月份经济数据有所好转，但仍然偏弱，市场预计稳增长措施还会加码加力。

　　消息面上，对于本周四的暴跌，汇金减持四大行是直接原因。作为代表国家行使控制权的战略投资者，汇金的动作极易被作为官方意志进行解读。这种官方意志，既包括了决策层希望通过减持引导“慢牛”格局，同时也包括了在金融国企改革战略背景下，通过适当降低四大行持股比例以提高国有资本运营效率并加速金融国企改革。但我们认为其更多表明的是管理层对股市过快上涨的态度，原因在于汇金同期减持了ETF，结合之前官方媒体的表态以及监管机构出台的一系列措施，汇金本次减持其目的是为股市降温的可能性更大。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周国债期货出现暴跌行情，周线四连阴。受到地方债持续供给以及央行正回购消息影响，本周国债期货急转直下，空头情绪得到充分释放。从基本面来看，并没有太大的变化，最主要的因素来自于地方债连续大规模的发行。地方债连续发行，并且保持中标利率在下限，给中长期国债带来非常大的配置压力，本身就有调整的需求，而央行迟迟不给市场注入更多流动性或者提振信心，也打击了中长期国债交投情绪5年和10年期债主力合约本周分别上涨-1.96%、-1.88%。本周交易所债券市场总体震荡上行走势，其中国债指数和分离债指迎来了震荡下跌，分别下跌0.12%和0.03%。企债指数和公司债指均实现了上涨，分别分别较上周上涨：0.14%、0.09%；中国银行间债市周五(5月22日)现券收益率上冲无果，盘中波动幅度均在2-3个基点内。早盘现券基本横盘震荡，在资金面持续宽松及回购利率低位支撑下，短券成交较为活跃；但随着一级市场50年国债中标利率创新低，中长券成交稍增，收益率亦略下。中国银行间债市周五(5月29日)盘中现券小幅波动，利率互换(IRS)则略下滑。受定向正回购消息影响收益率上行明显，周五市场情绪稍有缓和，然而市况清淡表明观望心态仍浓，后续仍需政策进一步动向提供指引。七天期利率小涨因跨IPO资金需求旺盛、部分成交加点所致，但场内供给总体仍然充分，流动性未见明显收敛。

　　流动性上，本周央行在公开市场上连续12次暂停操作，市场资金面较为宽松，市场资金利率低位运行。不过，周四市场传闻央行将启动定向正回购操作，回收部分流动性，这对市场形成较大打击。但这主要是因为实体经济目前信贷需求不旺，银行资金无处可投所造成的，并不代表央行宽松货币政策转向。相反，由于经济下行压力始终较大，实体经济融资成本远高于净利润，因此央行未来降准降息仍是大概率的事情，货币宽松仍将延续。

　　本周来看，市场将面临极大的供给压力。本周利率债的计划发行规模为1890亿元，包括300亿元的5年期国债发行、150亿元的贴现国债发行、300亿元的国开债、220亿元的农发债、120亿元的进出口银行债以及760亿元的地方政府债，结合本周利率债到期260亿元，本周净供给量为1630亿元。下周从已公布的发行规模来看，国债和地方债均不会缺席，预计净供给量仍将维持高位。

　　我们认为，过大的净供给规模，将使得行情承受较大的压力。首先，从目前已发行的地方债收益率来看，除去首家发行的江苏地方债以外，其余各期地方债的中标收益率均落在投标区间的下限，显示出较浓厚的非市场因素。从机构配置的角度出发，在地方债收益率被迫拉低的基础上，各家机构会把剩余的配置额度更多的向高收益的品种倾斜，在无形中挤压了其他利率债尤其是国债的配置额度。其次，从周二发行的长端国开债来看，收益率大幅高于预期，但倍数已经接近3倍附近，显现各家机构在一级市场上是有配置需求的，但对二级市场的收益率并不认可。因此，一级市场有带动二级市场收益率上行的趋势，直接导致国债期货价格走低。

　　3、QDII基金

　　美国第一季度GDP与5月消费者信心指数均令人失望。本周道指跌0.6%、标普跌0.9%，纳指跌0.6%。希腊债务问题令欧股大幅收跌，德国DAX 30指数本周跌幅达3.4%、法国CAC 40指数收跌2.62%、英国富时100指数收跌0.67%、泛欧斯托克600指数本周下跌1.9%，本月则上涨1%。亚太股市跌多涨少，其中日本、澳大利亚、台湾等市场表现较好。本周现货黄金升势遭受挫折，金价周二下跌逾20美元，周内最低触及1180.90，周五受到美国GDP萎缩的推动一度反弹至1193.20，最终收于1190.10，本周金价下跌了1.2%。现货白银周中最低触及16.51，周五报收于16.73，本周下跌2.1%。原油本周先抑后扬，美国原油期货价格周初便一路走低，周四最触及56.51美元/桶，周五油价强势反弹，最高触及60.70美元/桶，收盘报60.30美元/桶。5月油价上涨1.1%。美国原油库存数据下降以及活跃石油钻井数量减少，推动了本月油价上涨。

　　经济数据方面。美国商务部(DOC)周五(5月29日)公布的数据显示，美国一季度实际国内生产总值(GDP)修正值年化季率下跌0.7%，预期下跌0.9%，初值增长0.2%，去年四季度增长2.2%。从分项数据来看，消费仅增长1.8%，不及预期的增长2%，对于GDP的贡献比重仅为1.23%，创自去年一季度来的最差表现。贸易赤字拖累GDP1.9个百分点，创1985年之最。对于一季度GDP贡献最大的是库存，如果没有库存的良好表现，美国一季度GDP或将被下修至萎缩3%。

　　美联储官员目前已经相信一季度经济萎缩只是临时性因素，进而令市场相信美联储将在今年采取2006年以来的升息行动。数据还显示，美国一季度企业活力初值年化季率下跌8.7%；一季度最终销售修正值年化季率下跌1.1%。

　　希腊债务谈判本周仍未能够达成一致，双方仍各执一词。而随着还款“最后期限”的临近，希腊和欧元的命运也将引发市场持续的关注。希腊经济部长史塔沙基斯(George Stathakis)周四表示，希腊及其国际债权人在以改革换现金的谈判中，在几个关键点上已经有交集，但在达成协议之前还有一些分歧需要弥合。希腊左翼政府周三曾称，开始草拟与欧元区伙伴国及国际货币基金组织(IMF)的协议，将为希腊获得援助舖路，其中将不会包括削减薪资和养老金。不过，德国财政部长朔伊布勒亦表示，在债务协商中没有太大的进展，他对于一些希腊官员的乐观心态感到意外。对希腊来说，要在IMF近16亿欧元(17.4亿美元)还款下个月到期之前获取融资，时间已所剩无几。IMF还款第一笔转账定为6月5日。对于目前的希腊而言，由于偿债期限越来越近，没有消息几乎就等于是坏消息，不过，假如希腊真的出现违约，市场情绪必定会大受影响，“情绪风暴”将导致短期走势非常混乱。