易天富周评：牛市格局未变 逢跌抄底指基

　　上周市场总结

　　一、本周核心操作提示

　　本周是新股空窗期，打新资金还将陆续回流二级市场，市场“弹药”充裕，未来上涨空间仍存。盘面上，二线蓝筹股活跃度上升，而一线蓝筹更多是脉冲式上涨。因此投资者可继续持有手中的基金，适当的减少主投创业板的基金配置。

　　债券市场，因地方债置换的消息发酵，到具体的发行计划出来，都对债市构成不少压力，说明供给压力仍然制约着当前的债市。但经济弱势的格局尚未得到扭转，且资金面维持宽松也对债市形成一定的支撑，因此投资者可继续持有前期介入的债券基金。

　　海外市场，美国5月非农数据远超出市场预期，和希腊债务问题的不确定性因素继续惊扰市场，引发市场剧烈震荡，因此投资者可暂时回避欧洲市场。但仍可看好经济复苏越来越明确的美股股市，香港股市因量能无法跟进，未来或将延续震荡，因此投资者可继续逢低关注主投美股的QDII。

　　二、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有11/30只，跑赢股票型平均的股基有9/15只，跑赢混合型平均的混合基金有10/10只，跑赢债券型平均的债基有2/3只，跑赢QDII平均的有0/2只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市涨幅

　　表 1：基金池基金各阶段业绩表现

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2015-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。“*”：汇添富可转债A、汇添富民营活力、银河行业优选限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为1W、5W、100W。

　　近期在发行主要新基金：

　　市场要闻点评

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　A)主动管理型基金投资策略：上证指数4000点以上，市场多次巨幅震荡。5月5日至7日，三天下跌400点；5月28日、29日，两天振幅500点；6月4日盘中巨震300点。市场分歧明显加大。A股国际化提速，6月10日大摩将宣布是否将A股纳入MSCI新兴市场指数，值得关注。下周市场将确认上证指数突破5000点的有效性。整体看来，牛市格局没有改变。因此，投资者可继续持有手中的基金如汇添富民营活力、银河行业优选、浦银安盛价值成长、国联安优选成长、工银瑞信金融地产、新华优选分红、诺安灵活配置；

　　B)被动管理型基金投资策略：本周沪市大盘收一几近光头光脚的大阳线，将上周的阴十字星吞没，显示多方力量非常强劲，一举扭转了下跌走势，大盘中期上涨趋势继续向好。下周是新股空窗期，打新资金还将陆续回流二级市场，市场“弹药”充裕。因此未来指数基金或有较好的表现，投资者如再碰上无故暴跌之时，可积极的抄底指数基金如华泰量化增强、鹏华中证800非银行分级、景顺长城上证180ETF联接；

　　C)债券型基金投资策略：继江苏省首发之后，地方债发行迅速扩容。新疆、湖北、广西也相继发行地方债，四省份总计发行981亿元。从四省份地方债发行结果来看，地方债的发行利率并不高，接近招标区间下限，且认购倍数相对较大，虽然看似很美好，但非市场化程度高，反而加重市场对于利率债挤出效应的担心。周四有消息称，第二批地方置换债券将近，额度确定为1万亿元，且额度已经下发到各个省份。从过去一个月债市的走势来看，从地方债置换的消息发酵，到具体的发行计划出来，都对债市构成不少压力，说明供给压力仍然制约着当前的债市。但经济弱势的格局尚未得到扭转，且资金面维持宽松也对债市形成一定的支撑，因此投资者可继续持有前期介入的债券基金如汇添富可转债A、泰达集利A、工银双利A等，或者逢低加配业绩良好的债券基金；

　　D)货币型基金投资策略：随着新股申购资金解冻回流，场内短期品种供给更为泛滥，资金面整体仍无恙；但半年末临近，跨月资金近期需求较前期有所升温，利率涨幅逐步加剧，因此投资者可继续配置业绩稳健货币基金如华夏现金、南方现金、嘉实货币等；

　　E)QDII投资策略：下周市场将再度迎来系列经济数据，接下来市场将作何表现，经济数据又能否给市场带来新的惊喜，亦或是打击。希腊债务磋商陷入僵局将严重影响着欧洲股市的表现，因此投资者可暂时回避欧洲市场。但仍可看好经济复苏越来越明确的美股股市，香港股市因量能无法跟进，未来或将延续震荡，因此投资者可继续逢低关注主投美股的QDII如大成标普500和广发纳指100。

　　上周基金点评

　　四、基金池基金最新评价等级(二季度）及短期重点推荐

　　注：评价等级主要是依据该基金的本身特性（包括基金经理、过往业绩等因数）综合评定，不考虑当下的行情因素；推荐等级是指根据短线行情波动来选择短期最可能上涨的产品。短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

　　表 2:本周重点推荐产品

　　本周投资策略

　　六、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周在银行、有色等权重板块的护盘之下，沪指成功逾越5000点并创出新高。前半周沪指依托20日均线，震荡上行，修复“5·28”大跌产生的失地，但周四再次上演“过山车”行情，当日振幅高达5.17％。全周上证指数上涨8.92％，7年来首次站上5000点，深成指大涨9.62%，逼近18000点；中小板和创业板指数分别上涨6.80％和9.68％。值得注意的是，创业板指数周五高开低走，失守4000点。

　　基本面上，从5月已经公布的经济数据观测，经济基本面正在缓慢回升向着A股“高”估值靠拢，景气度回升但增长动能依然较弱。周一国家统计局公布数据5月PMI为50.2％，较上月微升了0.1个百分点，也连续三个月站在荣枯线之上，其中新订单指数改善最为明显，显示需求端正在改善。5月PMI数据得到一定的改善，但仍然比较弱，进出口形势依然严峻，因此仍需要稳增长措施进一步支持。从对于A股来说，如果经济情况没有好转，“底线思维”将加强对于政策投放的预期，同样利好A股。

　　消息面上，5月26日富时指数公司表示，中国A股将被纳入富时罗素（FTSERussell）指数。全球最大的ETF管理公司美国先锋集团（Vanguard Group）6月2日宣布，将A股加入其新兴市场ETF。国际资金大举布局A股的大盘蓝筹的预期增强。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　随着第二轮地方债转置额度的确定，日前地方债大量供给对市场的心理冲击大为缓和。加上近期股市波动剧烈，分流效果减弱，期债取得喘息空间，接连上行。本周5年和10年期债主力合约分别上涨0.59%、0.40%。交易所债券市场总体震荡小幅上涨走势，仅企债指数下跌0.01%，其他国债指数、公司债指和分离债指均实现了上涨，分别较上周上涨：0.16%、0.06%、0.33%；随着大规模新股申购资金解冻，中国银行间债市人气改善，周五(6月5日)早盘现券收益率和利率互换(IRS)小幅下行，惟交投略显清淡，市场整体上仍处盘整态势。周五7天回购利率降幅较大，致IRS一年品种领跌，幅度约5个基点，5年期品种跌幅略窄，在3个基点左右。

　　流动性上，央行周四不开展任何公开市场操作，是近期连续第十四次暂停公开市场例行操作。央行公开市场本周无正、逆回购及央票到期。由于无前期到期资金，本周将实现零投放、零回笼。这也是4月27日当周以来的连续第六周零净投放/净回笼。周二央行表示今年以来继续定向PSL操作合计2628亿元，截至5月底PSL余额为6459亿元，以支持棚户区改造项目，利率降至3.1％，较去年下降了1.4个百分点，已接近三年期国债2.92％的收益率，显示央行一方面继续向市场释放流动性，以支持重大基础设施建设，降低社会融资成本。今年4月份以来，市场资金面持续呈现宽松格局，隔夜资金利率长期保持在1％附近，7天利率维持在2％左右。即便是6月份新股发行密度加大，也并未干扰资金面的宽裕。未来，央行定向PSL值得期待。

　　6月4日，中债资信将广西有色金属集团有限责任公司（简称“广西有色”）主体评级由“BBB+/稳定”下调至“BBB-/负面”，将于15年6月13日到期的中票“12桂有色MTN1”面临兑付风险。流动性严重不足，中票兑付压力大。公司尚存续1期中票和3期PPN共28亿，短期刚性债务总计162亿，而货币资金不足30亿且大部分用作票据保证金，母公司层面货币资金不足7亿，周转压力极大，若无外部救助，中票12桂有色MTN1能否兑付存很大不确定性。就今年发生信用事件的种种迹象表明，国有属性不再是安全的外衣。2015年以来，国有企业首次出现大规模下调，其中评级下调主体是地方国有企业的占比达到36%，中央国有企业的占比亦高达32%。过去中小企业、民营企业占据评级下调的大比例现象已发生改变，国企也不再绝对安全。加上政府首次允许个案性金融风险发生，本次事件或再成考验政府态度的试金石。

　　3、QDII基金

　　本周全球债券与股票市场剧烈震荡，因欧洲央行行长德拉吉暗示市场波动性将继续存在、IMF下调美国经济增长预期、希腊债务问题的不确定性因素继续惊扰市场。全球股市多数下跌，美国三大股指集体下跌，道指下跌0.9%。欧洲主要股指全线下跌，德国DAX指数跌1.9%。亚太股市多数下跌，澳股大跌4.82%。周五（6月5日）公布的美国5月非农数据果然不负众望，就业人口强劲增长28万人，远远超出市场预期，市场可谓瞬间“炸开了锅”。美元指数应声受助强劲反弹，短线飙升近125点，大有重返97关口之势。国际现货黄金溃不成军痛失城池，自1174.38一线跌至1162.39，短线跳水近12美元；现货白银则跌至15.98，刷新五周低位。本周纽约油价下跌1.9%，为12周以来的首次下降。美国石油钻井数量连续第26周减少，令油价得到了支撑，抵消了OPEC决定维持生产配额的利空影响。

　　经济数据方面。美国劳工部周五发布的报告显示，美国5月非农就业人数增加28万，创下自去年年底以来最大增幅，远好于市场预期的22万。5月失业率从4月的5.4%微升至5.5%，但主要是因为更多人进入了寻找工作的劳动大军行列。平均时薪环比增长0.3%，同比增幅达2.3%，创下自2013年8月以来最大增幅。此外，美国5月平均每周工时为34.5小时，预期为34.5小时，前值亦为34.5小时。美国5月劳动参与率为62.9%，前值为62.8%。总体来看，5月份的非农就业报告可谓相当强劲，有助于提升市场对美国经济二季度回升的信心，这也引发了金融市场的剧烈震荡。美国股市也受到冲击，标普500指数期货一度急跌。美联储达得利表示，美联储加息将取决于经济数据，IMF对于FOMC加息的看法并不让人犯难。失业率依然夸大了就业市场的闲置程度。他认为，市场的预期与美联储加息节点相差不远，市场不应对美联储加息感到惊讶。

　　本周希腊问题可谓是一部剧情“跌宕起伏”的大戏，经历了一次又一次的剧情反转，目前依旧悬而未决。本周原本进行得"顺风顺水"的谈判已经接近尾声，但周四有消息指出，希腊方面并未接受债权人提出的新方案，双方仍未达成一致协议。经过了一波三折，希腊债务问题却仍未能得到切实解决，这不得不引发市场对其可能真要退出欧元区的担忧。欧洲央行的刺激举措，加之处于纪录低位的利率削弱了希腊问题给总体欧洲市场造成的冲击。