易天富周评：观望为主 适当介入指基

　　上周市场总结

　　一、本周核心操作提示

　　市场大跌之后，做多人气受挫，短期或有反弹，但力度有限，所以建议普通投资者不要急于抄底。激进者则可以利用指数基金进行抄底，而稳健者则可等待市场新的热点形成后，再买入相关的基金，以获得更大的收益。

　　债券市场，随着股市的调整和人民日报的喊话，低风险资金将回流债市，债券市场或企稳回升。因此稳健者可配置纯债券基金，以回避股市带来的风险。

　　海外市场，整体来讲仍然是美股最为稳健，慢牛行情仍在延续。欧洲股市波动相对较大，港股因量能无法跟进，所以仍以延续前期上涨行情。故而投资者可继续逢低配置主投美股的QDII。

　　二、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有18/30只，跑赢股票型平均的股基有7/15只，跑赢混合型平均的混合基金有0/10只，跑赢债券型平均的债基有1/3只，跑赢QDII平均的有2/2只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市涨幅

　　表 1：基金池基金各阶段业绩表现

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2015-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。“*”：富国城镇发展、汇添富可转债A、国联安优选行业、浦银安盛价值成长、汇添富民营活力、银河行业优选限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为1W、1W、5W、10W、100W、100W。富国医疗保健暂停申购。

　　近期在发行主要新基金：

　　市场要闻点评

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　A)主动管理型基金投资策略：市场目前处于大幅下挫，恐慌盘涌出的阶段，加上杠杆作用，非理性下跌明显。建议投资者在市场没有企稳前，以观望为主，不要过早的介入抢反弹。从历史的经验看，市场即使是短期头部也有二次确认的过程，没有必要继续大幅杀跌。后市一旦量能萎缩和指数企稳，率先反弹的个股和板块，有可能是反弹的主力军，可紧随热点，获得较好的收益。因此，投资者暂时可保持观望，等待市场的热点出现再介入相关的基金；

　　B)被动管理型基金投资策略：本周的大阴线已破坏了之前的上升通道，而且从历史上看，如此大幅的下挫，一般都出现在上涨的末期或下跌的末期，之后虽然有报复性反弹，但反弹过后往往会形成阶段性头部。未来一周可能有反弹，投资者可适当的介入指数基金如华泰量化增强、南方中证500、景顺长城上证180ETF联接、鹏华中证传媒分级等，但应保持波段操作思路，及时了结获利；

　　C)债券型基金投资策略：股债轮动和供需矛盾仍然是导致债券市场“牛”不起来的两个最为重要因素。但自5月28日股市大跌以来，前期一致性乐观预期有所分化，筑顶声音渐起，股指振荡加剧，追涨风险骤增。市场普遍预期未来货币政策将继续引导中长端利率下行，流动性有望保持适度宽松格局，随着地方债供给压力逐步释放，债券市场有望重回慢牛格局，因此投资者可继续持有债券基金如汇添富可转债A、泰达集利A、工银双利A等，或加配业绩良好的纯债基，以回避股市风险；

　　D)货币型基金投资策略：本周资金利率整体反弹因素众多，其中季末因素、月度缴税、大行分红、地方债发行提速以及巨量新股IPO和转债发行，是本周资金利率整体反弹的几大因素，特别是巨量新股IPO，未来如央行无任何动用，短期利率或将继续走高，因此投资者可继续配置业绩稳健、规模较大的货币基金如华夏现金、南方现金、嘉实货币等；

　　E)QDII投资策略：希腊债务目前仍然影响着欧美股市，特别是欧洲股市。美股目前表现较好，仍处于慢牛行情中，港股表现较差，主要流动性不佳导致。因此投资者可继续逢低关注主投美股的QDII如大成标普500和广发纳指100。

　　上周基金点评

　　四、基金池基金最新评价等级(二季度）及短期重点推荐

　　注：评价等级主要是依据该基金的本身特性（包括基金经理、过往业绩等因数）综合评定，不考虑当下的行情因素；推荐等级是指根据短线行情波动来选择短期最可能上涨的产品。短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

　　表 2: 本周重点推荐产品

　　表 3：10只股票型基金最新评级

　　表 4：10只混合型基金最新评级

　　表 5：3只债券型基金最新评级

　　表 6：5只指数型基金最新评级

　　表 7：2只QDII基金最新评级

　　五、易天富推荐基金组合

　　本周投资策略

　　六、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周大盘大幅调整，沪深两市都收出了几乎光头光脚的巨阴线，周初在禁止场外配资因素影响下，大盘出现连续暴跌，虽然周三大盘超跌后出现快速反抽，但其后两个交易日，由于新股申购压力增大，大盘再度出现连续破位大跌，最终以次低点4478点收盘，市场恐慌杀跌气氛浓厚。全周两市跌幅分别高达13.32%和13.11%，双双创出2008年以来的单周最大跌幅，市场成交也出现了明显的萎缩，其中沪市萎缩超过两成，全部行业指数均以下跌报收。另外，中小板指本周大跌14.36%，创2008年6月中旬以来单周最大跌幅，创业板指本周大跌14.99%，创出历史单周最大跌幅。

　　基本面上，货币政策宽松预期有所改变。去年11月，时隔两年后中国央行首次降息启动了A股牛市，随后降准、降息交替进行，市场对货币环境的宽松预期成为股市上涨的重要动力。然而资金流动性支持了股市持续大幅上涨，但实体经济并没有好转。6月份以来，政策方向明显偏重积极的财政政策，货币政策则进入了观察期。而加快新股发行节奏、严查场外配资等违规行为，也使得市场资金供求关系短线逆转，获利回吐压力超过新增资金承受极限，因而本周市场出现快速、大幅调整。

　　消息面上，根据沪深交易所安排，本个交易周（6月23日至26日）沪深两市将有29家公司的共计19.67亿限售股解禁上市流通，解禁市值约427亿元，其中，沪市9家公司182.87亿元，深市20家公司244.13亿元。

　　在经过了如此大跌和市场恐慌后，随时可能引发报复性反弹。短线市场面临三个有利因素。一是管理层在非法定新闻发布日的周四出面表示关注市场谣言和虚假信息对市场形成的大幅波动，将部署专项执法行动。其稳定市场、安抚情绪的意图非常明显。二是下周起数万亿的新股申购资金预即将解禁，其中大部分将回流二级市场，将成为稳定盘面的重要因素。实际上，周五两市暴跌的成交量不足1.3万亿元，是近期最小的一个成交量能，表明行情的下跌主要是没有买盘承接，下周资金回流，承接力会明显提升。三是周五沪股通使用额度快速增加，当天130亿元的额度被用掉78亿元，表明香港等海外资金正加速北上，参与反弹。此外，随着市场换手率的高企，市场动态平均成本已经上移到4500点以上，因此如果不是彻底看空市场的话，短期继续打压的空间有限。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周交易所债券市场平衡小幅走高，国债指数、企债指数、公司债指再创出新高，分别较上周上涨：0.09%、0.12%、0.04%，分离债指受股市影响冲高回落，全周小幅下跌0.06%。国债期货两个品种本周震荡走高，本周5年和10年期债主力合约分别上涨0.26%、0.42%，近期债市持续下行，市场已逐步消化利空因素。而随着人民日报唱多债市，央行货币政策委员会大调整释放政策宽松信号，债市大幅回暖，而市场对于央行月底降准的强烈预期仍未得到官方回应，市场情绪谨慎，因此国债期货在周二大涨之后再陷入横盘震荡，表现相对较弱。中国银行间债市周五(6月19日)盘中现券收益率及利率互换(IRS)小幅走高，延续本周以来涨跌互现的模式。央行宽松政策可能进入观望期的市场观点令人气趋谨慎，对消息面敏感度较高的国债期货表现相对较弱。银行间市场周五早盘7天期加权利率涨近20个基点，但大行出资意愿较周四提升，银行类机构借款难度下降，因此资金价格虽涨而流动性状况尚好。下周将有大批IPO资金解冻，将在一定程度上缓解与月末因素叠加的压力。一旦没有新的利好补充，回购利率仍有可能继续上行。

　　流动性上，本周央行在公开市场上继续暂停操作，除财政部开展1000亿元国库现金定存外，无其他流动性供给，这是4月20日降准以来，央行连续第十八次暂停公开市场例行操作。由此，本周实现零投放、零回笼，这也是4月27日当周以来的连续第八周零净投放/净回笼。由于本周有国泰君安等11只新股发行，市场流动性出现紧张，市场资金利率呈现全面上涨，其中周四涨幅最大，交易所隔夜回购加权利率大涨867BP，7天、14天期利率也纷纷走高。由于本月部分到期MLF不续作，加上6月末银行体系半年时点考核的逼近，而且从目前通缩风险加大以及实体经济融资贵、融资难的情况并无太多改变的情况下，市场降准降息的预期依然较强。

　　在季末以及巨额7万亿元IPO冻结资金的影响下，近日银行间市场资金面一改此前宽松态势，中短期利率出现全面反弹。分析人士指出，当前流动性供求格局有所转紧，资金面可能已走过最宽松的拐点，未来资金利率难再回到5月份的绝对低位。与此同时，短期内，央行或扩大定向宽松措施，不排除有进一步降息降准的可能性。本周，银行间市场中短期利率全线上涨，特别是由于季末时点因素，市场对于14天期、1月期资金需求较大，近期这两个品种Shibor利率涨幅也较大。具体来看，当天隔夜Shibor上涨1.7个基点至1.121%；7天期Shibor上涨2.5个基点至2.11%；14天期 Shibor上涨 10.4个基点至2.704%，创一个月新高；1月期Shibor上涨4.1个基点至3.098%；3月期Shibor上涨3.9个基点至2.96%。更长期限的品种中，除1个月回购利率逆势跌15基点外，其余纷纷上涨，3个月回购利率更是大涨32基点之多。

　　根据历史经验，每年的6、7月份市场还将面临国企集中缴税及国有上市银行现金分红等资金需求，都可能对整体流动性产生负面冲击。2013年6月的“钱荒”，某种程度上也与上述因素叠加有关。第二批地方债置换方案出台，大量供给压力使得市场对未来资金面乐观程度也有所下降。当前经济下行风险仍存，通胀回升仍遥遥无期，货币政策宽松依然是必须选项，6月或再降息降准。

　　人民银行日前下发了《关于私募投资基金进入银行间债券市场有关事项的通知》，允许私募投资基金进入银行间债券市场。作为新兴机构投资者的私募基金在资本市场上投资日益松绑。自去年以来，债市投资主体日渐丰富，人民银行已陆续放行银行理财、农村金融机构、社保基金、保险、信托、公募基金、企业年金、券商资管等进入银行间债券市场，目前又允许符合条件的私募基金参考非法人产品直接开户，直接进行债券交易和结算。不过通知显示，对于私募基金的准入门槛及条件仍严格规范化。通知规定，“符合条件的私募投资基金净资产不低于1000万元、资产管理实缴规模处于行业前列、具有完善的债券投资内部控制、最近三年未发生违法和重大违规行为，整体流程仍受到严格规范，有利于保证参与机构的质量。”

　　这一举措对于债市的资金增量可能有限，尽管私募基金准入获批，可以进一步带来增量资金，但由于私募基金以往已经陆续通过公募基金管理公司等‘借道’进入银行间债券市场进行投资交易，故此次带动的增量资金将大打折扣。

　　3、QDII基金

　　美联储6月会议维持利率不变，称经济温和扩张，就业加速增长。不过决议声明偏鸽派，美联储下调了今年GDP增速预期，也降低了对明后两年利率预测。受此影响，美股继续强势上攻，本周表现创4月以来最佳。本周标普500指数累计上涨0.8%，为4月24日以来最大周涨幅。道指本周上涨0.7%，至18015.95点。纳指本周上涨1.3%，报5117点，盘中一度刷新2000年3月以来最高。欧洲市场，市场有关希腊将债务违约并最终退出欧元区的担忧情绪有所增强，从而限制了欧股周五涨幅。本周早些时候该指数在四个月低点附近成交，原因是投资者对希腊与其国际债权人之间展开的债务谈判并无进展感到忧虑，担心其可能触发希腊退出欧元区。

　　经济数据方面。由于全球经济复苏萎靡，曾经的增长引擎--中国持续放缓，市场早已经将目光聚焦于美国，希望藉世界第一大经济体的强劲增长动能，提振全球复苏。由于美元强劲、西海岸劳工纠纷、恶劣天气等临时性因素，美国一季度GDP修正为萎缩0.7%，但是彭博公布的调查显示，美国一季度GDP终值或上修至萎缩0.2%。由于早前的消费支出数据强劲，摩根大通称，消费支出比预期稍微强劲，这表明美国1季度经济可能不像此前报道的那么疲软。其同时称，数据表明美国1季度消费支出年率可能至少增加0.3%至2.1%；贸易和批发库存数据将预示美国1季度GDP终值可能修正为萎缩0.2%，而上个月公布的修正值为下滑0.7%。

　　欧洲方面，上周欧元区财长会议“不出意料”未能与希腊达成援助协议，双方约定周一(6月22日)将召开紧急峰会，希望能够研究出一项计划，进而向希腊进一步提供资金，防止其债务违约。若周一峰会没有取得突破，那么希腊可能在数天之内被迫实施资本管制，因该国银行业的命脉全靠欧洲央行的支持维系，而且每天都有数以十亿欧元计存款被提走。摩根大通经济学家Malcolm Barr和David Mackie在研报中称，除非周一能达成协议，否则希腊下周可能需要实施资本管制，因该国银行在可用担保品上已达极限。德国DAX 30指数本周收跌1.4%；法国CAC 40指数本周收1.75%；英国富时100指数本周收跌1.1%。希腊雅典综合指数本周交易中仍下跌11.33%，创下自1月底以来的最大周度跌幅。亚太股市跌多涨少，仅印度、澳大利亚两个市场走高。原油期货价格全周油价下跌0.6%。交易商们预计沙特阿拉伯将继续提高石油产量，担心石油市场需求疲软，同时密切关注希腊债务问题以及伊朗核谈判的进展。