易天富周评：逢低关注成长型基金 减仓指基

　　上周市场总结

　　一、本周核心操作提示

　　当前A股在经过连续的反弹后，沪深两市存在阶段整固的需求，30日线对各大指数形成明显的压力。但前期一系列政策的出台包括IPO的停发、对上市公司5%以上股东减持的限制、证金公司资金入市等，均为A股运行创造了一个相对积极的环境，在此背景下，投资者仍可逢低关注成长型基金，重仓者可考虑逢高减仓。

　　IPO暂停发行，巨量打新资金寻找其他出路，其中相当一部分涌向债市。另外，海外资金也成为债市资金来源的一股力量，将提升债券需求。故而投资者可继续配置业绩良好的债券基金。

　　上周，大宗商品上演了“无风自起浪”，崩跌惊呆了市场。同时，企业财报和中国制造业活动疲弱，拖累欧美走低。但整体经济数据向好，故而投资者趁市场调整时，关注主投欧美股市的QDII。

　　二、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有21/30只，跑赢股票型平均的股基有12/14只，跑赢混合型平均的混合基金有7/11只，跑赢债券型平均的债基有2/3只，跑赢QDII平均的有1/2只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市涨幅

　　表 1：基金池基金各阶段业绩表现

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2015-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。“*”：汇添富可转债A、国投瑞银美丽中国、富国城镇发展选限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为1W、10W、500W。易方达新兴成长，暂停申购，转入及定投。

　　近期在发行主要新基金：

　　市场要闻点评

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　A)主动管理型基金投资策略：因当前A股在经过连续的反弹后，沪深两市存在阶段整固的需求。然而同样值得注意的是，由于管理层维稳的意图依然明显，且前期一系列政策的出台包括IPO的停发、对上市公司5%以上股东减持的限制、证金公司资金入市等，均为A股运行创造了一个相对积极的环境，在此背景下，A股再度上演大跌行情的可能性同样不大。因此，建议投资者后市逢低关注成长型基金如汇添富民营、浦银价值成长、银河行业优选、国联安优选、中邮核心竞争力等；

　　B)被动管理型基金投资策略：本周沪市大盘周K线再收一根带上影线的小阳线，阳线实体有所增大，显示多方力量有所加强，但上挡压力较重，中线仍然为调整趋势。日K线上,短期均线正在逐步向上运行，对大盘构成一定的支撑，但30日均线继续下行，对大盘构成较强的压力。所以建议前期重仓抄底的投资者考虑逢高减仓如鹏华中证传媒分级、南方中证500、富国中证军工；

　　C)债券型基金投资策略：6月社融和货币增速出现企稳迹象，叠加基建融资逐步到位和地产投资改善，下半年经济通胀有望见底回升，或制约降息空间，全面宽松或转向定向宽松。13年中期央行抬高货币利率导致钱荒，但14年以来货币政策转向低利率去杠杆，目前这一方向仍延续，货币利率低位是去杠杆、防风险的重要保证，预计下半年货币利率仍有望在2%-2.5%之间波动，但难以回到前期2%的低点。当前股市持续震荡，市场风险偏好下降，打新理财资金回流，将提升债券需求。因此投资者可继续持有债券基金如汇添富可转债A、泰达集利A、工银双利A等，或加配业绩良好的纯债基，以回避股市风险；

　　D)货币型基金投资策略：6月社融和货币增速出现企稳迹象，叠加基建融资逐步到位和地产投资改善，下半年经济通胀有望见底回升，或制约降息空间，全面宽松或转向定向宽松。因此，短期内利率下降空间已不大，投资者可继续配置货币基金如华夏现金、南方现金、嘉实货币等；

　　E)QDII投资策略：受大宗商品新一轮抛售及欧美重要公司不及预期的财报拖累。欧美股市短期内震荡加重。但欧美经济数据企稳回升，故而欧美股市向上趋势不会因此改变。因此建议投资者可继续逢低关注主投欧美股市的QDII如大成标普500和广发纳指100。

　　上周基金点评

　　四、基金池基金最新评价等级(三季度）及短期重点推荐

　　注：评价等级主要是依据该基金的本身特性（包括基金经理、过往业绩等因数）综合评定，不考虑当下的行情因素；推荐等级是指根据短线行情波动来选择短期最可能上涨的产品。短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

　　表 2: 本周重点推荐产品

　　表 3：10只股票型基金最新评级

　　表 4：11只混合型基金最新评级

　　表 5：3只债券型基金最新评级

　　表 6：4只指数型基金最新评级

 　　表 7：2只QDII基金最新评级

　　本周投资策略

　　六、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周，两市大盘继续小幅上涨，实现连续两周收红。不过当前市场上攻还处于相对谨慎的阶段，前期沪指4000点不断盘磨，量能适度释放，市场反弹节奏呈现深化特征。沪指周五最高触及4184点，不过受到外围股市下跌的拖累随后出现回落，4100点整数关口得而复失。周内各板块涨幅不一，呈现深强沪弱特征，最终沪指周涨2.87%，深证成指周涨3.95%，中小板指周涨3.81%，创业板指周涨4.11%。周内两市日成交金额逐步放大，周五最高为1.58万亿元。

　　基本面上，中国7月财新制造业PMI初值48.2，创15个月以来新低，且为连续第五个月低于50荣枯线，预期49.7，前值49.4。该数据再次表明中国经济仍疲弱，需要更多宽松政策以提振经济。7月制造业产出初值为47.3，创16个月以来新低，且连续三个月在50荣枯线下方。与上月相比，各分项指数情况多数下滑。新订单、新出口订单、就业、采购库存、采购数量均录得收缩，新订单和新出口订单分项指数跌至50一线的“荣枯分水岭”下方；出厂价格、投入价格下降；积压工作增加，成品库存扩张，供应商供货时间加剧延长。预计未来稳增长政策力度在3季度会在边际上继续加强，主要表现形式是：宽松的货币政策配合积极的财政政策来有效拉动基建投资，从而实现稳增长的目的。因此官方统计局PMI会在政府稳增长政策效应逐步体现之后率先温和改善，而财新PMI的改善则会相对滞后。

　　消息面上，据彭博社报道，随着通胀风险提升，中国1年期掉期利率显示，中国央行已经没有进一步降息的空间了。过去两周，中国1年期掉期利率已经攀升了9个基点，现在已经比基准存款利率高55个基点。需要强调的是，在去年11月份和今年5月份，二者利差降至负值，导致中国央行降息。国泰君安和海通证券称，中国年底的通胀将由6月份的1.4%升至2.0%。另一个原因是，美联储加息，中国资本可能会外流。中国和美国1年期国债收益率差已经从去年的3.7%下降至2.01%。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周交易所四大债券指数全线收高，国债指数、公司债指、企债指数、分离债指本周各涨0.35%、0.38%、0.27%、0.09%。中证转债本周振幅达到了15.23%，全周上涨8.33%。中国银行间债市周五(7月24日)盘中现券向好势头延续，其中信用债成交活络局面不改，收益率仍小幅下行；同时因信用债与利率债利差继续缩窄，激发利率债买盘积极性进一步提高，市场做多情绪逐步升温。国债期货五年期主力合约TF1509收盘报97.20元，较上周结算价上涨0.12%；10年期T1509最新报95.86元，较上周结算价上涨0.06%。

　　流动性上，本周央行在公开市场上进行了两次7天期逆回购操作，共计700亿元，中标利率持平于2.5%，对冲到期的逆回购资金400亿元，本周央行净投放资金300亿元，结束上周的净回笼状态，显示央行有意平抚市场预期。目前货币市场资金利率仍在低位运行，显示市场资金面继续保持宽松状态。预计未来央行还将在一段时间内保持流动性的稳定，对冲热钱流出。

　　IPO暂停发行，巨量打新资金寻找其他出路，其中相当一部分涌向债市，推动债市一路飘红。另外，海外资金也成为债市资金来源的一股力量。昨日有消息称，央行考虑债市复制沪港通模式，允许更多海外投资者进入银行间债市。而十天前，中国人民银行宣布，以境外央行、政府下属投资基金等为对象，放宽进入中国债券市场的条件，由审批制改为备案制，并首次允许外资银行进入其短期借贷市场。投资额度放开，相关境外机构投资者可自主决定投资规模，利于扩大投资意愿。

　　3、QDII基金

　　本周金融市场重磅的事件并不多，大宗商品却上演“无风自起浪”。现货黄金周一意外崩跌，金价跌破1130的关键支撑之后便一发不可收拾，最低触及1077.24美元/盎司，刷新近5年低位。这也引发包括原油和期铜在内的其他大宗商品集体重挫，美国原油期货跌破50关口，美元指数本周上行受阻于98关口附近。受大宗商品新一轮抛售及欧美重要公司不及预期的财报拖累，全球股市多数下跌。

　　本周企业财报表明全球经济增长缓慢，令股市承压，道指下跌2.86%、标普500指数下跌2.21%、纳指下跌2.33%；欧洲方面，矿产资源和金融板块普遍收低，拖累欧股市场的连续跌势，本周，德国股指周跌2.79%、英国富时100指数周跌2.88%、法国CAC指数周跌1.31%；本周，亚太股市多数下跌，受中国制造业采购经理人指数(PMI)所累，该数据显示中国制造业活动疲弱；同时美国企业财报同样黯淡，也加重了黯淡气氛。日经225指数跌0.52%、韩国综合指数周跌1.48%、澳大利亚标准普尔200指数周跌1.83%、香港恒生指数周跌1.13%。大宗商品方面，纽约金价在昨日的短暂反弹后恢复下跌趋势，周五收盘创下自2010年2月以来新低，近期美元升值和联储今年加息预期升温是导致金价连续第五周下跌的主要原因。本月迄今为止，纽约黄金期货已累计下跌约6.8%。受原油供应过剩以及发展中国家需求可能疲软等因素影响，周五纽约油价收跌，全周油价跌幅超过5%，全周纽约油价下跌5.4%。

　　经济数据方面。美国商务部公布报告称，6月份美国单户型新屋销售量环比下降6.8%，至年率48.2万套，创下7个月以来的最低水平，美国四大地区中有三个地区的新屋销售量都出现了下降。美联储网站声明称，非故意发布了联邦储备委员会职员制作的经济预估。该预估在6月29日被发布在公共网站上。美联储成员预估显示2015年底联邦基金利率为0.35%；预计2016年第四季联邦基金利率在1.26%。Markit机构在北京时间7月24日晚间报告称，美国7月份的预览版制造业采购经理人指数小幅攀升至53.8。6月份的这一指数为53.6，为20个月新低。

　　欧洲方面，Markit发布的欧元区制造业和服务业采购经理人指数显示，7月初值是两个月低位的52.2，略低于52.5点的分析师平均预期。