易天富周评：市场筑底重点关注分级B

2016-02-29 17:39:20 易天富基金研究中心

上周市场总结

一、下周核心操作提示

股票市场，上周A股再现千股跌停，技术形态再度走坏，短期仍有探底风险，但两会的临近，供给侧板块和国企改革概念股出现了强势反弹，任何风吹草动都会引发市场情绪的波动。所以投资者不应急于抄底，但可适当关注近期表现较好的基金或正在发行的新基金。

债券市场，利率下行趋势依然支撑着投资者对债市“慢牛”的乐观预期，但是他们的谨慎情绪已经明显升温。同时，供给增加使得债市面临一定回调压力，所以投资者可适当的降低债券基金配置比例，适当关注保本基金。

海外市场，美国经济数据较好，推动着美元走高，也有望带动燃油需求，另外投资者还猜测一些产油国将会达成冻结产量协议，原油出现了较强劲的反弹，欧美股市因此回升。投资者可在欧美股市企稳后再配置相关的QDII，短期建议保持观望。

二、基金池基金市场表现

本周（02.22-02.26）基金池中基金跑赢上证指数的有7/23只，跑赢股票型平均的股基有1/5只，跑赢混合型平均的混合基金有4/15只，跑赢债券型平均的债基有3/3只。

图1：两市主要指数及各类型基金周涨幅

表 1：基金池基金周业绩表现

代码	基金名称	投资类型	周比较		代码	基金名称	投资类型	周比较
代码	基金名称	投资类型	涨幅	排名	代码	基金名称	投资类型	涨幅	排名
000216	华安黄金ETF	股票型	1.36%	013/627	001069	华泰消费成长*	混合型	-9.81%	1335/1392
320006	诺安灵活配置	混合型	0.15%	0046/1392	000545	中邮核心竞争力	混合型	-9.77%	1334/1392
000032	易方达信用债A	债券型	0.08%	297/839	519120	浦银新兴产业	混合型	-9.42%	1315/1392
000563	南方通利债券A	债券型	0.00%	443/839	001475	易方达国防军工	股票型	-9.01%	598/627
001247	华泰柏瑞新利	混合型	-0.06%	0236/1392	000471	富国城镇发展*	股票型	-8.67%	580/627
162210	泰达集利债券A	债券型	-0.20%	617/839	001072	华安智能装备	股票型	-7.66%	544/627
001272	兴业聚利	混合型	-0.61%	0464/1392	000924	宝盈先进制造	混合型	-7.35%	1145/1392
000172	华泰量化增强	混合型	-3.55%	0686/1392	165516	信诚周期轮动	混合型	-6.97%	1103/1392
163412	兴全轻资产*	混合型	-4.27%	0762/1392	070030	嘉实400ETF联接	股票型	-6.86%	514/627
000279	华商红利优选	混合型	-4.34%	0777/1392	020003	国泰金龙行业	混合型	-6.42%	1047/1392
233009	大摩多因子	混合型	-5.27%	0901/1392	001410	信达新能源产业	股票型	-6.17%	473/627
470009	汇添富民营活力	混合型	-5.71%	0954/1392

注： “*”：华泰消费成长、兴全轻资产、富国城镇发展限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额20w、100w、500w。

近期在发行主要新基金：

基金代码	基金名称	类型	发行时间	基金经理	推荐等级
002222	嘉实新趋势	混合型	2016-01-06至2016-03-14	刘宁	积极参与
519642	银河智造	混合型	2016-01-28至2016-03-04	张杨	积极参与
002134	广发鑫裕	混合型	2016-01-29至2016-02-29	张芊	积极参与
002272	新华科技创新主题	混合型	2016-02-03至2016-03-08	李会忠	积极参与
002308	安信安盈保本	保本型	2016-02-15至2016-03-04	庄园	积极参与
002389	招商安德保本A	保本型	2016-02-15至2016-03-11	马龙	积极参与
002390	招商安德保本C	保本型	2016-02-15至2016-03-11	马龙	积极参与
002244	景顺长城低碳科技	混合型	2016-02-18至2016-03-09	李孟海	积极参与
001917	招商量化精选	股票型	2016-02-18至2016-03-11	王平	积极参与
002415	融通通盈保本	保本型	2016-02-22至2016-03-11	张一格	积极参与
002229	华夏经济转型	股票型	2016-02-22至2016-03-11	彭海伟	积极参与
002432	天弘乐享保本	保本型	2016-02-25至2016-03-10	钱文成、陈钢	积极参与
002420	汇添富盈鑫保本	保本型	2016-02-26至2016-03-17	李怀定、何旻	积极参与
002440	中加心安保本	保本型	2016-02-29至2016-03-18	张旭、杨宇俊	积极参与
002412	华富安福保本	保本型	2016-02-29至2016-03-18	胡伟、王夏儒	积极参与
002251	华夏军工安全	混合型	2016-02-29至2016-03-18	徐利明、王晓李	积极参与
002489	国泰民福保本	保本型	2016-02-29至2016-03-25	邱晓华	积极参与
001932	国寿安保保本	保本型	2016-03-01至2016-03-25	董瑞倩	积极参与
002174	东方互联网嘉	混合型	2016-03-01至2016-03-30	张红建	积极参与
002234	汇丰晋信大盘波动精选A	股票型	2016-02-01至2016-03-04	方磊	参与
002235	汇丰晋信大盘波动精选C	股票型	2016-02-01至2016-03-04	方磊	参与
002336	创金合信尊享	纯债基	2016-02-03至2016-03-15	郑振源、王一兵	参与
519941	长信富全一年定开A	纯债基	2016-02-04至2016-03-04	刘波	参与
519940	长信富全一年定开C	纯债基	2016-02-04至2016-03-04	刘波	参与
002400	南方亚洲美元债人民币A	一级债基	2016-02-15至2016-03-04	苏炫纲	参与
002401	南方亚洲美元债人民币C	一级债基	2016-02-15至2016-03-04	苏炫纲	参与
002402	南方亚洲美元债美元A	一级债基	2016-02-15至2016-03-04	苏炫纲	参与
002403	南方亚洲美元债美元C	一级债基	2016-02-15至2016-03-04	苏炫纲	参与
001864	中海魅力长三角	混合型	2016-02-15至2016-03-11	于航、开文明	参与
501015	财通多策略升级	混合型	2016-02-18至2016-03-18	姚思劼	参与
001701	中融产业升级	混合型	2016-02-18至2016-03-16	娄涛	参与
501015	财通多策略升级	混合型	2016-02-18至2016-03-18	姚思劼	参与
002391	华安全球美元收益A	QDII	2016-02-22至2016-03-18	苏圻涵	参与
002392	华安全球美元现汇A	QDII	2016-02-22至2016-03-18	苏圻涵	参与
002392	华安全球美元收益C	QDII	2016-02-22至2016-03-18	苏圻涵	参与
002381	东海祥瑞A	纯债基	2016-02-22至2016-03-21	祝鸿玲	参与
002382	东海祥瑞C	纯债基	2016-02-22至2016-03-21	祝鸿玲	参与
002331	泰康安泰回报	混合型	2016-02-29至2016-03-18	任翀、彭一博	参与
001878	嘉实沪港深精选股票	股票型	2016-02-26至2016-05-16	张金涛	参与
002423	华宝美元消费美元	QDII	2016-02-29至2016-03-11	周晶	参与
162415	华宝美元消费人民币	QDII	2016-02-29至2016-03-11	周晶	参与
002383	大成趋势回报	混合型	2016-02-29至2016-03-18	魏庆国	参与
002355	国投瑞银岁赢利一年	二级债基	2016-03-01至2016-03-25	刘莎莎	参与

市场要闻点评

三、基金池各类型基金操作优选

A)主动管理型基金投资策略：“两会”临近，市场热点集中在供给侧板块和国企改革概念股上。但市场由于资金的缺乏，周期板块的走强一定程度打压了创业板人气。而在大跌之后或将出现结构性行情，投资者可适当的关注近来表现较好的基金如诺安灵活配置、华安黄金ETF联接A等，但要控制好仓位；

B)被动管理型基金投资策略：市场走势仍受投资者风险偏好左右，任何风吹草动都会引发市场情绪的波动，而短期的放量杀跌意味着前期抄底资金几乎悉数杀出。经此大跌过后，技术形态再度走坏，短期仍需警惕二次探底风险，所以仍不建议投资者配置指数基金；

C)债券型基金投资策略：近期国债、地方债陆续发行，尤其地方债于春节后、3月“两会”前逐步放量符合预期，供给增加或使得债市面临一定回调压力，所以投资者可适当的降低债券基金配置；

D)货币型基金投资策略：目前主要是短期资金偏紧，中长期资金需求并不高，显示机构对流动性的预期仍比较平稳。预计流动性偏紧的状况不会持续太久，央行将会多渠道给予流动性支持，平抑短期流动性波动。预计部分货币基金收益将上升，但整体趋势仍将下降，但货币基金收益仍然可观，投资者仍可继续配置货币基金如华夏现金增利、南方现金增利、嘉实货币等，持仓时间较长的投资可适当考虑当下发现的新保本基金如安信安盈保本、招商安德保本A/C、汇添富盈鑫保本等一系列保本基金；

E)QDII投资策略：有迹象显示美国的燃油需求增强，另外投资者还猜测一些产油国将会达成冻结产量协议，原油出现了较强劲的反弹，随着原油的企稳，未来欧美股市有望逐步回升。因此，投资者可在欧美股市企稳后再配置主投欧美股市的QDII，短期建议保持观望。

F)分级基金投资策略：分级A的价格仍然较高，投资价值相对有限，保持对分级A整体看空的观点，个别特殊分级A有一定的投资机会。推荐H股A（150175）：隐含收益率高、流动性充足、具有一定的股性，能享受一部分市场上行的收益。虽然上周四市场出现重挫，但坚持中长期看多的观点，短期市场筑底，对市场看多的投资者可继续重点关注分级B。推荐高杠杆、高流动性且估值合理的煤炭B级（150290）、食品B（150199）。

上周基金点评

四、基金池基金短期重点推荐及基金点评

注：我们将基金池基金划分成积极、稳健、保守三类，对应三类投资者，同时积极型品种可包含稳健型和保守型，稳健型可包含保守型。对应根据投资建议配置相应的比例的投资组合，以合理搭配基金品种，获取较好的投资收益。

本周证监会新主席上任后，没有实现周开门红，由于诸多不确定因素的影响，市场震荡向下，主要指数出现不同程度下跌，且创业板指跌幅较大。短期来看，资金面继续保持相对紧张态势，市场不确定增加，结构性行情或是短期的主要表现，为了控制好风险，继续实行新老基金搭配的思路。

表2: 下周重点推荐产品

适宜人群	短期市场趋势总览	短期操作建议	对应基金品种
积极型投资者	本周证监会“换马”后首周的股市遭遇战并不顺利。周四各方面因素使市场获利了结压力骤增，千股跌停场面再现，整体看小盘股类个股大幅杀跌，大盘股相比抗跌。“两会”临近，市场热点集中在供给侧板块和国企改革概念股上。但市场由于资金的缺乏，周期板块的走强一定程度打压了创业板人气，如此来说市场大跌之后或将继续演绎出现结构性行情。操作上，近期市场复杂多变，且资金面偏紧的情况没有明显改观，控制好风险的前提下，选择新老基金搭配或是较好的投资选择。	短期市场继续演绎结构性行情的概率较大，供给侧改革或继续带来主题性机会，可继续把握主题类基金。	易方达国防军工（001475）富国城镇发展（000471）信达新能源产业（001410）
稳健型投资者		目前大盘复杂多变，短期大盘股强于小盘股，考虑到结构性行情走势，偏平衡类基金可考虑。	兴全轻资产投资（163412）诺安灵活配置（320006）
保守型投资者		考虑到市场越来越不明朗的情况下，控制风险是重点，以参与新发债基或者保本基金为主。	泰达宏利集利债A（162210）易方达信用债A（000032）

注：评价等级主要是依据该基金的本身特性（包括基金经理、过往业绩等因数）综合评定，不考虑当下的行情因素；推荐等级是指根据短线行情波动来选择短期最可能上涨的产品。短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

表3：基金池基金最新分类点评

投资类型	基金代码	基金名称	推荐等级	操作策略（业绩、基金经理、趋势和连续性等）
积极型	519120	浦银安盛战略新兴产业	★★★★★	基金的规模较小，业绩突出，主要原因是新兴产业增速惊人，未来业绩有保证，该板块成了投资者追捧的品种，加之基金经理能力突出，后市明朗后可积极该基金。本周四市场再现千股跌停，且整周小盘股表现弱于大盘类个股，高仓位成长类基金压力周表现较差。短期保持谨慎，小幅持仓为上。
	000471	富国城镇发展	★★★★★	该基金成立以来业绩表现一直突出，目前基金持有着较多小市值个股，在题材热点股活跃的情况下，该基金表现出了很强的韧性，整体表现非常好。短期市场或维持结构性行情，考虑到主题类基金机会较好，保持一定仓位的配置。
	000924	宝盈先进制造	★★★★	基金成立已经有一年，股灾之后表现明显的好于同类型基金。投资相对分散，且持有较多的热点股和成长股，因此激进者可逢低关注该基金。我们维持成长类基金灵活操作的思路，短期市场负责多变，暂不加仓。
	470009	汇添富民营活力	★★★★	主投民营类上市公司，基金经理选股能力很强，三季度后配置趋于平衡，中长期业绩表现非常好，短期市场回调可积极参与，当前表现较之前稳定有了加强。从目前走势看，该基金偏向稳健，短期表现一般，该基金表现相对有限，操作上维持中长期持有。
	020003	国泰金龙行业精选	★★★★	该基金在股灾中表现相对抗跌，主要原因是其仓位一直保持在较低的水平，但中长期来业绩表现稳健。目前基金持有着较多的创业板个股。在市场量能无法放大的环境下，投资者可逢低关注该基金。最近两月及时分红，不过大环境下市场大跌难以躲避，可继续配置。
	000545	中邮核心竞争力	★★★★	高成长性产品，阶段性绝对收益非常明显，几乎全仓中小创个股，对创业板市场敏感度非常强，短期或阶段操作效果好，主要关注创业板走势。短期市场系统性风险下，高仓位的成长类基金跌幅非常大。继续适合波段操作，短期需要控制好风险。
	001410	信达澳银新能源产业	★★★★	其于2015年7月末成立，新能源汽车在我国获得长足的进步与发展。机遇期弥足可贵，挑战也不会少，不过随着产业链的逐渐成熟，新能源汽车行业未来的发展前景仍旧十足可观，股灾后几乎没有大调整，短期也出现了一定补跌。目前市场虽然复杂多变，然题材和概念表现活跃，暂时持有为主。
	001475	易方达国防军工	★★★	为国防军工主题，较符合当前市场的炒作主题。目前军工板块的国企改革和重组速度正在加快。国防军工题材的炒作有望继续下去。可趁反弹的机会适当调仓，灵活操作。军工板块或受政策利好，维持持仓配置。
	070030	嘉实中创400ETF联接	★★★	该基金主要投向创业板及中小板个股，目前创业板及中小板相对今年高点，跌幅仍然巨大，后市一旦有超预期的利好，中小盘股有望继续领涨大盘。我们对指数基金的定位，前期保持观望。维持上周观点，及时获利了结后等待新的投资机会。
	001072	华安智能装备主题	★★★	主要投资于与智能扶持相关的子行业或企业，种种迹象表明，随着我国产业转型升级的逐步推进，对工业机器人为代表的智能装备需求也迎来爆发期。随着“中国制造2025”的实施，我国机器人产业也将迎来迅速增长的“黄金十年”。维持此类基金依靠题材活跃有一定的机会，保持低位配置，等待机会再加仓。
	000172	华泰柏瑞量化增强	★★★	主要投资业绩优良，估值不高的个股。其表现要明显的好于沪深300指数，预计未来业绩仍会好于标的指数沪深300。市场难以逾越3000点整数关口，大跌后多个整数关口告一失手，短期市场情况复杂，继续大盘指数基金暂时观望。
稳健型	001069	华泰柏瑞消费成长	★★★★★	今年成立的次新产品，成功躲过了“股灾”，最近半年收益率同类型第一。作为消费板块，未来潜力大，前期收益率表现非常好。该基金短期出现了较大的反复性，之前随着市场反弹出现了好转，然随着创业板指大跌，该基金本周跌幅接近10%，维持一定持仓待涨。
	163412	兴全轻资产投资	★★★★	整体波动略大，但在股灾中表现极为抗跌，在10月份的反弹以来，基金涨幅超过了30%，在同类型基金中表现较好。目前持有着较多的热门股，但板块相对分散，故而风险有限，可小幅参与，也可考虑定投。我们之前已经提出了关注该基金，上周进场后保持观望。
	001272	兴业聚利	★★★★	打新类积极，保持较低的股票仓位配置，前期由于IPO暂停的影响，盈利能力较低，不过由于仓位的控制，在下跌行情中也表现非常好。近期大盘低位反弹，同时IPO放开，此类基金机会后期或开始显现，可部分配置，分散整体的投资风险，也有效应对震荡市。
	000216	华安黄金ETF联接A	★★★★	跟踪黄金ETF的指数类基金。观察过往三四年来黄金的走势，一季度是黄金表现最好的季节，有较好的盈利水平。短期全球货币宽松，加上避险情绪逐步升温，黄金类基金可部分配置，同时考虑到股市的相关性极低，配置此类基金分散风险。短期黄金开始震荡，部分减仓为主。
	162210	泰达宏利集利债券A	★★★★	较为优秀的二级债基，近年来收益率较为可观，基金经理经历较为丰富，过往管理业绩出色。目前股票仓位有限，整体风险可控，且有微幅收益，考虑到二级市场变动较大，该基金搭配股基，以分散风险。市场上涨难以持续的情况下，维持小幅持仓。
	233009	摩根士丹利华鑫多因子	★★★	至2012年未反弹以来，获得了150%多的收益，表现十分的优异。受6月股灾影响，该基金一路下跌，主要原因是基金持有较多小盘股，流动性的不佳，导致了下跌幅度较大。但目前市场已经企稳，其表现将好于其他基金，周期性、结构性行情趋势下阿尔法策略有部分机会。近期结构性，主题类基金较多，阿尔法策略基金或盈利明显，短期小盘股表现较差，需要暂避风险。
	320006	诺安灵活配置	★★★	其是一只老牌基金，08年5月成立至今已经获得超过200%的收益，长期业绩稳定，长期来基金对股票仓位控制较合理，在新一轮的下跌中，该基金表现抗跌，目前基金仓位偏低。最近市场大盘股有阶段性表现，不过近期的走势也表现持续性有限。维持上周观点，为了平衡投资组合，继续建议小幅持有，作为平滑收益率的品种，然数量不宜过多。
	165516	信诚周期轮动	★★★	长期来表现优异，至2014年7月份大盘上涨以来，表现一直强于同类型基金。由于基金规模相对较小，因而在牛市中更灵活的抓住市场热点。因此收益会更突出，可适当持仓。目前市场下不建议重仓股基，且波动较大，然该基金属于灵活操作性产品，有一定的博取收益机会的概率，继续持仓，目前市场反复性强，需要继续看好交易型基金，灵活应对。
保守型	000279	华商红利优选	★★★★★	成立以来仓位一直保持不高，近来虽然受股灾拖累而走低，但在7月中把握住大反弹行情，目前基金业绩基本未受股灾影响。可见基金经理对于行情把握较准，短期还是建议组合配置为主，以分散投资风险，继续持有。
	001247	华泰柏瑞新利	★★★★	今年4月末成立，成立之后一直保持着极低的仓位，基金经理为方纬先生，其投资经验丰富，且管理的其他基金业绩突出，可判断出现基金经理管理能力突出。可积极的配置，然对收益的预期不可过高。在市场大跌情况下该基金能小幅盈利，随着IPO的开闸，只要坚持坚持，再考虑份额相对适中（23亿份附近），后期盈利能力或提升，目前整体盈利水平有限，可保持低比例的持仓。
	000032	易方达信用债A	★★★	自2014年债市走牛以来，一直表现突出，短期获得我们五星评级。目前基金主要持有企业债、国债，故而风险较低。当前环境下可部分参与，获得微幅收益，目前债基仍有持有的价值，一方面债券牛市，另一方面分散组合风险，近期市场有所回暖，然不确定性依然较大，债基依然需要配置，然比例可以降低。
	000563	南方通利债券A	★★★	该基金自成立以来，一直由基金经理何康管理，保证了基金的业绩平稳增长。稳健者可在股市大幅震荡之时，特别当前债市依然处于牛市，有一定的收益率，当前仍可部分配置，一方面防止风险，另一方面纯债基仍有微幅收益预期。不过考虑到收益率有限，同时稳健类产品收益率也有所提升，降低债基持仓比例。

五、易天富推荐基金组合

积极型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（000471）富国城镇发展	股票型（主题精选型）	25%
（000545）中邮核心竞争力	混合型（中盘成长型）	25%
（233009）摩根士丹利华鑫多因子	混合型（小盘精选型）	30%
（001272）兴业聚利	混合型（中盘平衡型）	20%
结合目前市场走势，以50%仓位参与偏股型基金，50%配置稳健型产品。本周市场冲高回落，符合我们之前对大盘2850上方套牢盘较大，市场或延续震荡格局的预期，短期看市场负责多变，结构性行情或是短期的主流。此类投资者继续保持谨慎中性原则，关注市场最新动态和主题类机会表现。本周组合保持不变。（本组合更强调收益率，操作较为积极，对市场的敏感度相对较高，对应组合的风险和波动性也较大。）

稳健型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（519120）浦银安盛战略新兴产业	混合型（主题精选型）	30%
（001069）华泰柏瑞消费成长	混合型（主题精选型）	20%
（162210）泰达宏利集利债A	债券型（二级债基）	20%
观望（南方现金增利）	现金/货币基金	30%
结合目前市场走势，以30%仓位参与偏股型基金，40%配置稳健型产品，剩余30%仓位暂时保持观望或者参与优质混合型新基金或者新发纯债基。从当前整体走势看，本周大幅调整后，短期或维持震荡走势，尚需要继续等待新的机会。此类投资者以部分持仓为主，一部分加配新基金。本周组合保持不变。（本组合较为强调收益率，且对风险有一定的要求，本着稳中求进的思路，追求中高收益，中等风险。）

保守型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（000216）华安黄金ETA联接A	股票型（主题指数型）	20%
（001247）华泰柏瑞新利	混合型（中盘平衡型）	20%
（000032）易方达信用债A	债券型（纯债基）	20%
观望（南方现金增利）	现金/货币基金	40%
结合目前市场走势，以60%仓位参与稳健级保守型产品，剩余40%仓位暂时保持观望或者参与新发纯债基。我们之前强调，虽然年后市场反弹，然近期市场整体大机会有限，结构性行情或是主要表现。此类投资者力保本金安全的前提下，小幅配置稳健型股基，继续加配纯债基或新债基。本周组合保持不变。（本组合对风险控制要求非常高，着力于保持本金安全或者相对安全的前提下，适当追求稳定的投资收益。）

本周投资策略

六、基金投资策略

1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

新主席上任首周的股市遭遇战并不顺利。周四受不实传言影响，加之A股反弹多日积累了大量短线获利盘，获利了结压力骤增，千股跌停场面再现。行情上看，市场出现了一定的分化，即大盘股相对抗跌，而中小创个股则大幅下跌，又回到了起点，创业板指从周二起连续4日下跌，本周跌幅为8.87%。上证综指本周下跌3.25%，深证成指本周下跌5.79%，两市总成交量较前一周增加约16.76%。

消息面上，“两会”召开在即，今年元宵节的政治局会议，就重点讨论了“两会”政府工作报告稿和“十三五”规划纲要草案稿，会议除强调稳定和完善宏观经济政策、加强供给侧结构性改革在实现2016年经济社会发展目标任务中的重要作用外，还重提了去年12月中央经济工作会议时的五大政策支柱（适应经济发展新常态，实行宏观政策要稳、产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托底），并将其作为“十三五”规划的总体思路。可以预见，一系列相关引导性政策或有望在“两会”中或“两会”后择期推出。与此同时，积极的财政政策也将有望与更多产业政策、社会政策、改革政策一道发力，以解决经济转型和缓冲阶段的问题。其中，与扩大有效投资补短板相配套的财税、金融、投融资体制改革新政有望先行。

2、固定收益类基金（债券型、货币型）

本周，交易所债券市场继续上行，国债指数、企债指数和公司债指再创新高。现阶段，在降准等宽松政策难以出现的背景下，债券收益率仍取决于公开市场操作利率，并不会跟随MLF利率下调而继续下行。与此同时，基本面受政策支撑，未来经济形势并不悲观。而供需面上，国债、地方债、专项金融债供给则陆续开始放量。整体来看，虽然利率下行趋势依然支撑着基金经理对债市“慢牛”的乐观预期，但是他们的谨慎情绪已经明显升温。银行间市场周五(2月26日)早盘资金面稍缓，在中国央行公开市场单日净投放大幅放量的扶助下，现券收益率亦略微走低，但总体看仍陷胶着走势；而从央行最新表态来看，货币政策缺乏进一步想象空间，将对债市走强形成抑制。

流动性上，本周（2月20日-26日）有9600亿逆回购到期，本周净回笼800亿。受缴税、央行考核及节前逆回购集中到期等多重因素影响，近几日市场资金面愈发紧张，国债逆回购大涨。另有央行准备金率动态调整也是影响市场流动性的因素之一。下周(2月27日至3月4日)到期逆回购已增至8600亿元，只比本周少1000亿元，在目前形势下，预计26日逆回购操作规模不会小，因而下周的到期量还会增加，甚至可能超过本周。同时，下周处于2月末3月初，或存在一定的季节性扰动，而现金加速回流使得3月初缴存压力仍不容小觑。基于此，资金面在短期内仍存在一定不确定性。

消息面上，中国人民银行2月24日发布了2016年3号公告，进一步放开境外机构投资者投资我国银行间债券市场的范围，取消额度限制，简化管理流程。《公告》表明，境外依法注册成立的商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司及其他资产管理机构等各类金融机构发行的投资产品，以及养老基金、慈善基金、捐赠基金等央行认可的其他中长期机构投资者，均可投资银行间债券市场，基本放开所有类型境外机构的准入。但海外增量资金进入中国仍面临一些问题，比如资本管制尚未全面放开，且近期部分政策出现摇摆迹象，因此预计短期内海外资金不会大规模涌入，对债市的影响不会太明显。

3、QDII基金

在以英国退欧公投担忧、G20财长和央行行长会议为主线的贯穿之下，本周全球金融市场依然精彩纷呈、刺激满满。本周全球股市普遍上涨，纳指大涨1.9%，欧股泛欧斯托克600指数上涨1.6%，亚太股市除澳洲标普200指数外，全部收涨；持续暴跌之后，油价终于强势"反弹"；美元则创下去年11月以来最大周涨幅。

消息面上，尽管英国首相卡梅伦和欧盟达成协议后，宣布6月23日进行公投，但是伦敦市长约翰逊上周日(2月21日)公开支持脱欧，这增加了英国选民6月公投赞成脱欧的可能性。如果英国退出欧盟，会威胁到平衡英国经常账赤字所需的大量海外投资流入。市场预期若公投结果影响经济成长，或令英国央行进一步推迟升息，这也压制英镑。卡尼在对议员发表讲话时表示，为了打消外界对英国央行在提振经济方面弹药不足的疑虑，如有必要，可能采取降息和扩大债券购买计划的举措。但这似乎对英国股市形成了一定的利好。本周，英国富时100指数周涨2.45%。

经济数据方面，美国商务部报告称，美国第四季度GDP增幅从0.7%上修为1%。此前接受MarketWatch调查的经济学家平均预期该数字将下调为0.4%。商务部的另一份报告表明，美国1月贸易赤字从12月份的615亿美元扩大到622亿美元，创6月份以来新高。密歇根大学2月美国消费者信心指数终值高于初值，且高于预估。具体数据显示，2月美国消费者信心指数终值为91.7，预估为91.0，初值为90.7，1月终值为92.0。美国商务部周五报告称，1月个人支出较前月增0.5%，预估为增0.3%，12月数据较初报值上修，至增0.1%。报告表明美国1月个人支出增长超预期，收入也出现增长，美国经济中占比最大的部分继续顶住了全球经济趋缓的冲击。

易天富周评：市场筑底 重点关注分级B

易天富周评：市场筑底重点关注分级B