易天富周评：分级A“四连阳” 关注黄金与油气基金

2016-04-11 19:54:40 易天富基金研究中心

上周市场总结

一、下周核心操作提示

股票市场，在平台上轨突破无量，加之多数热点板块都面临着短线获利盘和去年底套牢盘的双重压力背景下，易引发多头内部阵营分化。在目前政策暖风频吹，投资者积极性逐步回暖的大环境下，市场仍有进一步上攻的动能，投资者可继续持有成长型基金，关注市场量能的变化。

债券市场，当前经济基本面呈局部改善，但整体维持疲弱。货币政策放松空间不大，机构对于短期流动性预期较为平稳。预计债市将延续震荡格局，短期关注经济数据。投资者仍可持有债券基金。

海外市场，欧洲股市在连续的下跌之后，在欧洲央行官员们讲话“鸽”声嘹亮的背景下，有望企稳回落。而美股连续的调整后仍有冲高动能。建议投资者后市逢低关注主投欧美股市的QDII。

二、基金池基金市场表现

本周（04.04-04.08）基金池中基金跑赢上证指数的有23/23只，跑赢股票型平均的股基有4/5只，跑赢混合型平均的混合基金有11/15只，跑赢债券型平均的债基有0/3只。

图 1：两市主要指数及各类型基金周涨幅

市场要闻点评

三、基金池各类型基金操作优选

总体来说，股债收益率比下降，短期建议观望。中长期增持黄金类及油气类资产。

A)主动管理型基金投资策略：在平台上轨突破无量，加之多数热点板块都面临着短线获利盘和去年底套牢盘的双重压力背景下，没有新增量能的配合，易引发多头内部阵营分化甚至出现倒戈。但目前政策暖风频吹，市场仍有进一步上攻的空间。基金投资者可继续持有成长型基金如浦银安盛战略新兴产业、中邮核心竞争力、富国城镇发展、华安智能装备主题等，关注市场量能的变化；

B)被动管理型基金投资策略：伴随着指数震荡下跌，量能继续萎缩，市场有进一步调整的需求，基础踩实过后，市场仍有具备后续反弹的动能。创业板指数2300一带是重要的位置，这里一旦有效站稳，就会形成头肩底形态，对于中期行情是非常有利的。因此，建议投资者暂时保持观望，等待量能放大后再介入综合类指数基金；

C)债券型基金投资策略：当前经济基本面呈局部改善，但整体维持疲弱；货币政策放松空间不大，机构对于短期流动性预期较为平稳；经历了一季度的配置需求释放，二季度债券供给压力持续增大。预计债市将延续震荡格局，关注短期限中高等级品种。所以建议投资者仍继续配置债券基金如泰达集利A、易方达信用债A、南方通利债A等；

D)货币型基金投资策略：在稳增长的政策下，经济基本面出现改善迹象。从大周期来看，经济增长中枢长期下移，经济内生动力仍弱，稳增长下基本面复苏趋于温和，仍需稳健偏宽松货币政策辅助积极财政。同时，在经济企稳、通胀抬升、资金面紧平衡的情况下，债市收益率易上难下。投资者仍可继续配置货币基金如华夏现金增利、南方现金增利、嘉实货币等，持仓时间较长的投资可适当考虑当下发现的新保本基金如汇添富盈安保本、长城久润保本、博时保泽保本等一系列保本基金；

E)QDII投资策略：美联储飘忽不定的表态让美股震荡加大，而美股也到了前期高点，短线震荡回落也是正常的。而欧洲股市在连续的下跌之后，在欧洲央行官员们讲话“鸽”声嘹亮的背景下，有望企稳回落。另外，在近期英国退欧担忧情绪持续的背景下，投资者应对英国央行的动静保持密切关注。投资者后市可继续逢低介入主投欧美股市的QDII。

F)分级基金投资策略：建议A类投资者配置一部分+3类型分级A或整体折价的分级A,推荐高流动性的券商A(150200)、恒生A(150169)。推荐长期配置H股A(150175):隐含收益率高、流动性充足、下折较远。对后市持有中性的观点,建议分级B投资者保持谨慎,控制仓位,关注市场风险。对于仍然看好后市的投资者,可以在控制仓位的前提下适度布局短期结构性热点板块,如新能车B(150212)。

上周基金点评

四、基金池基金短期重点推荐

注：我们将基金池基金划分成积极、稳健、保守三类，对应三类投资者，同时积极型品种可包含稳健型和保守型，稳健型可包含保守型。对应根据投资建议配置相应的比例的投资组合，以合理搭配基金品种，获取较好的投资收益。

本周股指冲高回落，大盘失守3000点，创业板指强于大盘，各类基金收益率较上周变化有限。上周积极型推荐的富国城镇发展涨0.88%（114/640）表现非常好；稳健型推荐的大摩多因子上涨1.14%（0181/1450）；保守型推荐的华商红利优选0.59%（0349/1450）也表现较好。

表2: 下周重点推荐产品

适宜

人群

短期市场

趋势总览

短期操

作建议

对应基

金品种

积极型

投资者

清明节后的第一个交易日，市场中阳上涨后，随后逐步回落。周五沪指失守3000点，主板、创业板收出小十字星，两市成交量5700亿元，较前几日缩量，当周创业板指表现强于大盘。总体上，在目前政策暖风频吹，投资者积极性逐步回暖的大环境下，中长期看，市场将有进一步上攻的动能，但短期内市场量能无法放大是导致每次突破失败的主因。基金投资上，维持对过往表现较好的基金品种继续持有的态势，继续偏重于成长类基金持仓。

市场冲高回落，短期面临较大的反复，后市我们继续维持上周的观点，依然看好中小创个股，成长类产品持有。

中邮核心竞争力（000545）

国投稳健成长（121006）

华泰消费成长（001069）

稳健型

投资者

短期由于成交量的因素早就市场难以完全突破。然当前趋势未变，维持谨慎乐观，做好配置配置下继续持仓。

诺安灵活配置（320006）

大摩多因子（233009）

圆信永丰优加生活（001736）

保守型

投资者

目前市场走势看，震荡势头暂出现明显的改变，仍可继续把握一定的投资机会。

华商红利优选（000279）

泰达宏利集利债A（162210）

表3：基金池基金最新分类点评

投资类型	基金代码	基金名称	推荐等级	操作策略（业绩、基金经理、趋势和连续性等）
积极型	000471	富国城镇发展	★★★★★	该基金成立以来业绩表现一直突出，目前基金持有着较多小市值个股，在题材热点股活跃的情况下，该基金表现出了很强的韧性，整体表现非常好。本周市场冲高回落，成交量难以放大的情况下，市场难以更进一步，不过整体趋势尚未改变，优质成长类基金可以继续持有。
	020003	国泰金龙行业精选	★★★★★	该基金在股灾中表现相对抗跌，主要原因是其仓位一直保持在较低的水平，但中长期来业绩表现稳健。目前基金持有着较多的创业板个股。在市场量能无法放大的环境下，投资者可逢低关注该基金。市场继续震荡走高，然个股分化加剧，基金盈利高度减小，该基金本周大涨接近4%，为了防止波动，可适当获利了结。
	121006	国投瑞银稳健增长	★★★★	该基金成立以来走势相当的稳健，即使在股灾之后，其表现也是好于行业水平，从历史业绩来看，基金经理孙文龙管理过的基金业绩全排名靠前，对风险把控较好，投资者可积极的关注。考虑到市场依然有赚钱效应，因此该基金可继续持有。
	001072	华安智能装备主题	★★★★	主要投资于与智能扶持相关的子行业或企业，种种迹象表明，随着我国产业转型升级的逐步推进，对工业机器人为代表的智能装备需求也迎来爆发期。随着“中国制造2025”的实施，我国机器人产业也将迎来迅速增长的“黄金十年”。主题板块近期仍有一定的表现，不过整体涨幅有所减弱，维持轻仓持有，获得小幅收益。
	000545	中邮核心竞争力	★★★★	高成长性产品，阶段性绝对收益非常明显，几乎全仓中小创个股，对创业板市场敏感度非常强，短期或阶段操作效果好，主要关注创业板走势。我们上周提议，由于连续大涨，该基金存在调仓的需要，本周创业板指强于大盘，成长类基金有一定的赚钱效应，可灵活应对
	000924	宝盈先进制造	★★★★	基金成立已经有一年，股灾之后表现明显的好于同类型基金。投资相对分散，且持有较多的热点股和成长股，因此激进者可逢低关注该基金。该基金本周小幅小跌，我们认为主要是个股分化加剧导致，没有明显的趋势性反转前无需太在意，持有继续获取阶段性收益。
	000172	华泰柏瑞量化增强	★★★	主要投资业绩优良，估值不高的个股。其表现要明显的好于沪深300指数，预计未来业绩仍会好于标的指数沪深300。由于大盘类指数更多带有政治类色彩，调控难以把握，近期逐步回归到正常状态，总的来说，大盘类指数波动相对偏小，本周3000点失守，我们仍坚持当前波段操作难度大，继续观望为主。
	165516	信诚周期轮动	★★★	长期来表现优异，至2014年7月份大盘上涨以来，表现一直强于同类型基金。由于基金规模相对较小，因而在牛市中更灵活的抓住市场热点。因此收益会更突出，可适当持仓。该基金属于灵活操作性产品，连续两周上涨后，我们积极提示换仓，本周涨幅有所回落，等待下跌后再考虑。
	519120	浦银安盛战略新兴产业	★★★	基金的规模较小，业绩突出，主要原因是新兴产业增速惊人，未来业绩有保证，该板块成了投资者追捧的品种，加之基金经理能力突出，后市明朗后可积极该基金。本周指数继续震荡走高，然创业板指表现有所乏力，没有明显的投资热点机会，在连续两周大涨后，本周涨幅有所收窄，上周建议暂不加仓，维持前期持有仓位，继续等待机会。
	001069	华泰柏瑞消费成长	★★★	今年成立的次新产品，成功躲过了“股灾”，最近半年收益率同类型第一。作为消费板块，未来潜力大，前期收益率表现非常好。该基金目前操作非常激进，且在创业板大涨的情况下考虑调仓，近期涨幅有所收窄，等待新的投资机会。
	070030	嘉实中创400ETF联接	★★★	该基金主要投向创业板及中小板个股，目前创业板及中小板相对今年高点，跌幅仍然巨大，后市一旦有超预期的利好，中小盘股有望继续领涨大盘。近期我们建议波段操作指数类基金，本周创业板指强于大盘，不过幅度有限，操作空间不大，维持低仓位持有，等待新的更大的投资机会。
	001475	易方达国防军工	★★★	为国防军工主题，较符合当前市场的炒作主题。目前军工板块的国企改革和重组速度正在加快。国防军工题材的炒作有望继续下去。可趁反弹的机会适当调仓，灵活操作。军工板块最近活跃度有所提升，上周提示，考虑到前期陆续有介入，可趁机调仓，小幅持仓为主，本周该基金应声下跌，不过幅度不大，尚可继续配置。
稳健型	163412	兴全轻资产投资	★★★★★	整体波动略大，但在股灾中表现极为抗跌，在10月份的反弹以来，基金涨幅超过了30%，在同类型基金中表现较好。目前持有着较多的热门股，但板块相对分散，故而风险有限，可小幅参与，也可考虑定投。在前期观望的基础上，短期出现了投资机会，上周提示波段操作，本周小幅下跌，目前可根据情况考虑进场。
	233009	摩根士丹利华鑫多因子	★★★★	至2012年未反弹以来，获得了150%多的收益，表现十分的优异。受6月股灾影响，该基金一路下跌，主要原因是基金持有较多小盘股，流动性的不佳，导致了下跌幅度较大。近期结构性，主题类基金较多，且中小创活跃的情况下，该基金表现良好。近期小盘股有一定表现机会，虽然不明显，然仍对该基金构成了支撑，可继续配置。
	000216	华安黄金ETF联接A	★★★★	跟踪黄金ETF的指数类基金。观察过往三四年来黄金的走势，一季度是黄金表现最好的季节，有较好的盈利水平。短期全球货币宽松，加上避险情绪逐步升温，黄金类基金可部分配置，同时考虑到股市的相关性极低，配置此类基金分散风险。可以说，国内外复杂趋势对黄金的刺激很大，近期走势也较为诡异，把握难度提升。该基金近期变动也较大，黄金基金最好的投资机会已经过去，短期以小幅持仓为主，更多关注中小创为主的成长类基金投资机会。
	001736	圆信永丰优加生活	★★★	该基金成立时间较短，2016年元旦后股市连续的下跌，导致了大部分基金净值下挫，但该基金净值变化不大，表明风控较好，同时当前市场没有明显的反转信号，可适当的关注该基金。近期市场仍有一定的机会，本周冲高回落，且风控较好，继续保持一定的持有的状态。
	320006	诺安灵活配置	★★★	其是一只老牌基金，08年5月成立至今已经获得超过200%的收益，长期业绩稳定，长期来基金对股票仓位控制较合理，在新一轮的下跌中，该基金表现抗跌，目前基金仓位偏低。今年跌幅较小，主要由于大盘股较为抗跌，然当前攻击性也较为一般，可作为资产配置的需要继续持仓。
	162210	泰达宏利集利债券A	★★★	较为优秀的二级债基，近年来收益率较为可观，基金经理经历较为丰富，过往管理业绩出色。目前股票仓位有限，整体风险可控，且有微幅收益，考虑到二级市场变动较大，该基金搭配股基，以分散风险。二级债基对市场较为敏感，且短期仍有小幅上涨的机会，可继续持有。近期债基整体收益率处于下降态势，本周小幅下跌。
	001272	兴业聚利	★★★	打新类积极，保持较低的股票仓位配置，前期由于IPO暂停的影响，盈利能力较低，不过由于仓位的控制，在下跌行情中也表现非常好。近期大盘低位反弹，同时IPO放开，此类基金机会后期或开始显现，可部分配置，分散整体的投资风险，也有效应对震荡市。由于仓位较低，反弹中涨幅较为有限，攻击性偏弱，整体风险也可控。
保守型	000279	华商红利优选	★★★★★	成立以来仓位一直保持不高，近来虽然受股灾拖累而走低，但在7月中把握住大反弹行情，目前基金业绩基本未受股灾影响。可见基金经理对于行情把握较准，短期还是建议组合配置为主，以该基金作为分散投资风险的品种，该基金可作为保守型产品中攻击性相对较好的品种，震荡走高情况下可继续小幅配置，当前也有一定的收益机会。
	001247	华泰柏瑞新利	★★★★	今年4月末成立，成立之后一直保持着极低的仓位，基金经理为方纬先生，其投资经验丰富，且管理的其他基金业绩突出，可判断出现基金经理管理能力突出。可积极的配置，然对收益的预期不可过高。在市场大跌情况下该基金能小幅盈利，随着IPO的开闸，只要坚持坚持，再考虑份额相对适中（23亿份附近），后期盈利能力或提升，目前整体盈利水平有限，可保持低比例的持仓，由于攻击性差，更多作用偏向防御。
	000032	易方达信用债A	★★★	自2014年债市走牛以来，一直表现突出，短期获得我们五星评级。目前基金主要持有企业债、国债，故而风险较低。当前环境下可部分参与，获得微幅收益，目前债基仍有持有的价值，一方面债券继续表现一定的机会，另一方面分散组合风险。近期股市债市可谓不确定情况也较多，且整体收益率处于下滑趋势，维持小幅持有的状态，本周微幅下跌，债市近期值得关注。
	000563	南方通利债券A	★★★	该基金自成立以来，一直由基金经理何康管理，保证了基金的业绩平稳增长。稳健者可在股市大幅震荡之时，特别当前债市依然处于牛市，然有分化的势头，当前仍可部分配置，一方面防止波动风险，另一方面纯债基仍有微幅收益预期。当前债券收益率明显走低，债基的整体收益率也明显走弱，本周涨幅几乎为0。

五、易天富推荐基金组合

积极型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（000471）富国城镇发展	股票型（主题精选型）	25%
（001736）圆信永丰优加生活	股票型（中盘精选型）	25%
（233009）摩根士丹利华鑫多因子	混合型（小盘精选型）	30%
（001272）兴业聚利	混合型（中盘平衡型）	20%
结合目前市场走势，以50%仓位参与偏股型基金，50%配置稳健型产品，较为平衡的配置。该组合在放大一定波动性和回撤的同时，追求绝对收益的投资机会。市场震荡整理，没有明显的杀跌信号，且整体人气依然不减，然仍可保持相对乐观。目前看，该势头或依然演绎，后市有望继续震荡走高，保持一定的配置选择。本周组合保持不变。（本组合更强调收益率，操作较为积极，对市场的敏感度相对较高，对应组合的风险和波动性也较大。）

稳健型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（519120）浦银安盛战略新兴产业	混合型（主题精选型）	30%
（320006）诺安灵活配置	混合型（主题精选型）	20%
（162210）泰达宏利集利债A	债券型（二级债基）	20%
观望（南方现金增利）	现金/货币基金	30%
结合目前市场走势，以30%仓位参与偏股型基金，40%配置稳健型产品，剩余30%仓位暂时保持观望或者参与优质混合型新基金或者新发纯债基。市场保持了震荡整理态势，下跌后能强势企稳反弹，不过盈利水平有所下降。对基金投资而言目前继续有一定的投资机会，适度控制仓位，谨慎乐观，均衡配置为上。本周组合保持不变。（本组合较为强调收益率，且对风险有一定的要求，本着稳中求进的思路，追求中高收益，中等风险。）

本周投资策略

六、基金投资策略

1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

清明节后的第一个交易日，市场中阳上涨后，周三到周五，多头节节败退，这让过度乐观盲目看涨追涨的投资人，账面缩水不小。周五，沪指失守3000点，主板、创业板收出小十字星，两市成交量5700亿元，较前几日缩量。总体上，在目前政策暖风频吹，投资者积极性逐步回暖的大环境下，中长期看，市场将有进一步上攻的动能，但短期内市场量能无法放大是导致每次突破失败的主因。本周,沪指涨-0.82％、深成指上涨0.33%、创业板指上涨1.11%、中小板指涨0.46%。

消息面上。随着股市回暖和银监会“58号文”明确结构化股票投资信托产品杠杆比例，阳光化的信托公司配资逐渐走向台前。针对结构化配资产品，“58号文”明确限制了杠杆范围，要求控制结构化股票投资信托产品杠杆比例，优先级：劣后级资金比例原则上不超过1：1，最高不超过2：1，不得变相放大劣后级受益人的杠杆比例。目前二级市场配资业务可以通过资管计划、信托计划、基金专户等方式进行结构化操作。去年8月，应证监会要求，券商彻底清除违法违规配资账户，伞形信托产品全部被清理掉了，不少信托公司甚至将单一结构化信托产品也暂停了，而银监会58号文的发布相关杠杆比例相当于认可了信托公司的二级市场配资业务。目前信托计划通过券商的PB系统交易，理论上证监会可以对其资金进行监管，但面临的困难较多。除政策收紧外，各家券商的系统结构也不太一样，短期内做大的可能性不大。

2、固定收益类基金（债券型、货币型）

受季末等因素影响，本周资金面偏紧，债市收益率变化不大。二级市场交投热情仍不活跃，现券成交量同比小幅回落。受资金紧张影响，各券种短端收益率均出现明显上涨，国债到期收益率有涨有跌，而各等级企业债收益率则全面上行。本周，交易所债券市场继续稳步上涨，国债指数、企债指数和公司债周涨幅分别为0.11%、0.09%、0.10%。尽管最新PMI数据明显强于预期，但中国银行间市场周五(4月1日)早盘现券走势仍相对稳健，抛压仅短暂现身，收益率在小升后很快缩减涨幅，国债期货表现亦坚挺；而“宏观审慎评估体系”(MPA)季末考核时点已过，此前紧绷的资金面明显缓和。

流动性上，本周央行公开市场净投放150亿元，净投放资金量较上周的1800亿元大幅减少，尤其是周一到周三，共净回笼1350亿元。为缓解资金面紧张情况，央行于周四和周五加大了资金投放力度，分别净投放400亿元和1100亿元。当前资金面紧张由季节性因素诱发，加上适逢“宏观审慎评估体系”(MPA)启用，银行融出资金意愿较低，加剧了短期流动性的紧张程度。

进入3月最后一周，货币市场再次出现了资金拆借不易的状况，短期流动性偏紧张，各类货币市场利率走高。3月31日，银行间质押式回购交易中(存款类机构行情)，隔夜回购(DR001)利率最高成交到了5%，逼平1月中旬曾创出的高点，甚至超过了春节前后的水平；交易所市场上，上交所隔夜回购(GC001)利率盘中飙高至12.635%，创2月4日以来新高。不可否认，年底年初、春节前后，影响流动性的季节性因素较多，是导致短期流动性波动的主要原因，但也不难发现，自去年底以来，一些季节性或事件性因素对短期流动性的影响在加大。例如，在去年多数时候，月度常规缴税几乎不会引起流动性的较大波动，而今年3月底的货币利率涨幅也明显高于去年。分析人士表示，存款派生导致的存准补缴，造成银行准备金自然消耗；同时，私人部门净结汇减少及资本外流增多，导致央行外汇占款持续减少，基础货币供给不足，流动性缺口严重依赖央行主动投放，一旦投放不及时，较易引发流动性阶段性波动。4月以来，交易所债券市场继续呈现缓步上扬态势，虽然从日线上观察，上扬速率有所减缓，但是上升趋势依旧。从周线上看，三大债指基本上呈现一字线，但是国债指数已连续5周收阳，企债指数和公司债指更连续20周和19周收阳。本周以来，交易所债券市场继续呈现缓步上扬态势，虽然运行步伐明显放缓，但是目前债券保持向上态势没有改变，而且走势比股市平稳，国债指数、企债指数和公司债周涨幅分别为0.04%、0.11%、0.10%。中国银行间债市周五(4月8日)盘中国债期货大幅反弹，现券则弱势整理，不同券种收益率涨跌互现。早间10年国债收益率下降，但三年、10年国开债收益率仍有小幅上行。目前机构对后市分歧较大，在数据出炉前，多空情绪仍在拉锯。月初经济数据如果的确改善，库存好转需求也因此回升，但着眼更长期，2、3季度的预期市场分歧很大，短期复苏还是长期向好，下周数据有望一窥端倪。

流动性上，据央行公告，8日，央行以利率招标方式开展了200亿7天逆回购，利率持平于2.25%。虽操作量较前日增加100亿，但仍然规模有限，这令本周公开市场实现净回笼2750亿，结束了此前连续3周的净投放。事实上，本周以来，随着银行间市场流动性趋于宽松，央行逆回购逐步减量，连续4日实现单日净回笼，故本周转向大额净回笼也在预期中，显示出央行不愿流动性过于宽松，有意维持适度水平。

央行公布数据显示，3月底外汇储备自去年11月份以来首次出现回升。分析人士指出，外汇储备止跌回升，汇率计价因素起到一定贡献作用，更为本质的原因则是在金融市场波动逐渐趋稳、人民币汇率保持较为稳定水平的大背景下，当前市场主体的本外币资产负债调整更加平稳理性。从这一数据出发，再结合此前外汇局释放的信号看，跨境资金流出压力已经明显缓解。

3、QDII基金

本周经济数据、主要央行动态都较繁忙，但市场关注的焦点还是被美联储（Fed）3月会议纪要深深吸引，金融市场也随之产生较大波动。本次美联储会议纪要未对市场升息预期产生多大影响，鸽派偏好仍然占据上风。但随后周四（4月7日）美联储四任主席齐聚一堂，耶伦同前三任主席的谈话略偏鹰派。美股因此震荡走低，同时也因技术需要而调整。而随后欧洲央行（ECB）公布最新货币政策会议纪要，内容显示欧洲央行的官员们在3月份政策会议上讨论了更大幅度的降息、免除部分存款适用负利率的政策。且欧洲央行官员们讲话“鸽”声嘹亮，称宽松大门依然大开，欧元因而遭遇强劲打压，欧洲股市也因此企稳。本周，全球股市普遍下挫，美股三大股指悉数下跌，纳指跌1.30%；欧股指数下跌0.39%，连续第四个星期走低；亚太普跌，日经指数大跌2.12%。

消息面上，周四（4月7日）公布的欧洲央行（ECB）3月会议纪要显示官员们在3月份会议上讨论了更大幅度的降息、免除部分存款适用负利率的政策，与此同时欧洲央行官员讲话表明如有必要，欧洲央行将进一步放宽货币政策，且降息的大门依然敞开。纪要同时显示，欧洲央行向增加放贷的银行提供慷慨的激励措施获得了“非常普遍的支持”，将资产购置计划扩大至企业债仅获得了“普遍的支持”。而对于负利率，纪要显示“大部分委员”认为，10个基点的幅度“现在来看是合适的”，但如果物价稳定的前景证明有必要的话，也不排除进一步降息的可能性和前景。纪要还显示，虽然讨论了对部分超额存款实施负利率豁免政策，但考虑到几乎没有证据证明其负面影响，有委员从操作角度对该系统总体的复杂性表达了怀疑。