易天富月评：主题基金更适合弱势行情减仓债基

2016-05-05 16:55:49 易天富基金研究中心

核心提示

一、下月核心操作提示

权益类产品：5月份货币或偏紧，而推出政策性的利好还是有可能的。在无重大政策推出的前提下，预期5月A股以箱体震荡为主，投资者做好波段操作准备。基金方面，建议配置择股能力强的成长型基金，减少指数、股票型基金的配置，加大混合型基金配置，关注新基金、适当参与波动大的股票型基金；固收类产品：目前债市短期的利好因素不多，虽然认为经济长期仍将重回痛苦的去产能过程，但是就经济规律来说，中短期的回暖仍将维持一段时间。短期而言，各利空因素应该还会继续发酵，债市调整需要一段时间。所以建议投资者继续大幅降低债券基金的配置；QDII类产品：欧美股市短期的调整之后，在全球央行宽松的货币环境不变情景下，欧美股市仍有望震荡上行，投资者可适当关注主投欧美股市的QDII。

二、基金池基金市场表现

当月（04.01-04.29）基金池中基金跑赢上证指数的有23/23只，跑赢股票型平均的股基有5/5只，跑赢混合型平均的混合基金有14/15只，跑赢债券型平均的债基有3/3只。

图 1：各类型基金与两市主要指数月涨幅比较图

表 1：基金池基金当月表现

代码	基金名称	投资类型	周比较
代码	基金名称	投资类型	涨幅	排名
020003	国泰金龙行业	混合型	6.59%	0030/1429
519120	浦银新兴产业	混合型	4.61%	0114/1429
233009	大摩多因子	混合型	4.56%	0119/1429
000216	华安黄金ETF	股票型	4.29%	060/632
110025	易方达资源行业	混合型	3.97%	0155/1429
001069	华泰消费成长*	混合型	3.79%	0168/1429
000924	宝盈先进制造	混合型	3.74%	0176/1429
121006	国投稳健增长	混合型	3.54%	0205/1429
320011	诺安中小盘精选	混合型	3.27%	0235/1429
001736	圆信优加生活	股票型	2.72%	137/632
000172	华泰量化增强	混合型	2.31%	0375/1429
163412	兴全轻资产投资	混合型	2.00%	0426/1429
000545	中邮核心竞争力	混合型	-1.70%	1380/1429
000032	易方达信用债A	债券型	-1.00%	543/879
162210	泰达集利债券A	债券型	-0.84%	444/879
000563	南方通利债券A	债券型	-0.28%	150/879
070030	嘉实中创400联接	股票型	1.05%	316/632
001272	兴业聚利	混合型	1.41%	0542/1429
000279	华商红利优选	混合型	1.69%	0485/1429
320006	诺安灵活配置	混合型	1.74%	0474/1429
165516	信诚周期轮动	混合型	1.84%	0459/1429
000471	富国城镇发展*	股票型	1.94%	199/632
001072	华安智能装备	股票型	1.97%	194/632

注： “*”：华泰消费成长、富国城镇发展限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额20w、500w。各类基金陆续公布15年年报。

操作优选

三、基金池各类型基金操作优选

1、策略1：成长型基金仍适合配置

前期许多股票接近腰斩，目前，无论从超跌的角度，还是从整个市场行情运行脉络来看，成长股有了投资价值。且在年报、季报公布之后，正是选择成长股的最佳时机。以往的经验看，一家公司首季报业绩的好坏，往往能奠定其股票全年走势。目前市场短期风险偏好降低，追求业绩确定性。故而投资者可选择择股能力突出的基金经理所管理的成长型基金进行配置如：浦银安盛基金战略新兴产业（519120）、中邮核心竞争力（000545）、兴全轻资产投资（163412）、国投瑞银稳健成长（121006）等。

2、策略2：周期类基金适合波段操作

对于未来市场，虽然目前市场仍然面临着一些不利因素，如地产销售情况有待观察，货币进一步放松空间不大等等，但相对而言积极的因素更多。相信在未来较长的一段时间内，温和的通胀与宽松的货币环境将会共存，这对股市比较有利。传统周期股在未来一段时期内还会反复出现波段性的投资机会，这或许是有别于过去的一个比较显着的市场特征。所以投资者选择周期类基金进行波动操作，如商品主题类基金，易方达资源行业（110025）。

3、策略3：主题基金更适合弱势行情

主题投资是结合政策、产业、事件、市场偏好和风格于一体的热点投资。中国股市是典型的政策市场，所以才需要研究好新政策做好相关主题投资，只要掌握得好国家颁发的新政策，都可以很好地找到适合的投资标的，每过一段时间都会有一些热点的投资主题，某些产业是近段时间的火爆热点，比如汽车电子、充电桩、无人驾驶及虚拟现实等：华安智能装备主题（001072）、富国城镇发展（000471）、宝盈先进制造（000924）等。

4、策略4：少量参与指数基金

4月29日召开的中共中央政治局会议强调，宏观经济政策要增强针对性。要保持股市健康发展，充分发挥市场机制调节作用，加强基础制度建设，加强市场监管，保护投资者权益。要坚持基本经济制度，深化国有企业改革，促进非公有制经济健康发展，扩大对外开放，吸引外国资本来华投资，稳定发展预期，增强市场信心。因此，不排除未来推出政策性的利好，投资者可逢低少量参与指数基金如：嘉实中创400ETF联接（070030）、华泰柏瑞量化增强（000172）等。

5、策略5：适当关注保本基金、定增基金、新基金

市场震荡横盘不改，给新基金提供了良好的建仓时机，更容易找到具有投资价值的标的。因此，我们建议投资者在选择新基金时，可更多的关注权益类新基金，追求稳健的则可适当的关注保本基金，但要清楚保本期限。相对激进的投资者则可关注定增类基金，与市价相比，定增价一般都有一定的“折扣”，经历去年以来的深幅调整之后，目前上市公司估值趋向合理，这为参与定增投资提供了市场。

6、策略6：继续减仓债券基金

4月以来，债券市场正迎来前所未有的压力。基本面的改变、资金面的收紧、违约事件频发是导致债市正在进入拐点期的主因。短期而言，各利空因素应该还会继续发酵，债市调整需要一段时间。所以建议投资者继续大幅降低债券基金的配置如：南方通利债券A（000563）、易方达信用债A（000032）、泰达宏利集利债A（162210）。

7、策略7: 欧美股市上行趋势仍在

欧美股市经历短期的调整之后，在全球央行宽松的货币环境不变情景下，欧美股市仍有望震荡上行，投资者可适当关注主投欧美股市的QDII。大宗商品价格近来不断走高，将带动相关的商品主题基金走高，投资者可考虑交易所上市的相关场内基金进行波段交易。

四、基金池月度重点推荐

注：我们将基金池基金划分成积极、稳健、保守三类，对应三类投资者，同时积极型品种可包含稳健型和保守型，稳健型可包含保守型。对应根据投资建议配置相应的比例的投资组合，以合理搭配基金品种，获取较好的投资收益。当月指数窄幅震荡，成交量逐步萎缩，基金赚钱效应也下降明显。

表：下月重点推荐产品

适宜人群	当月市场趋势总览	下月操作建议	对应基金品种
积极型投资者	4月收官，沪深两市最后交易周持续窄幅整理，沪指多次逼近2900点一线，但守住了60日均线。成交量则屡创地量，交投清淡。在年报、一季度披露结束，业绩地雷担忧消除后，影响5月份走势的有资金面、政策面等因素。随着经济数据好转，5月份资金面可能偏紧，而深港通也有可能在MSCI明晟是否纳入前推出，养老金入市或有进一步动作，这此必然影响到A股五份月的走势。操作上，大盘2900点附近支撑力度较强，继续大幅杀跌的可能性较低，密切关注政策面的变化，及时调整仓位。后期主要方向依然是成长类基金。	市场弱势震荡下，基金赚钱较弱，久盘后，我们仍然看好局部性反弹的投资机会，成长类基金产品继续持有等待。	中邮核心竞争力（000545）浦银战略新兴产业（519120）富国城镇发展（000471）嘉实中创400联接（070030）
稳健型投资者		大盘2900附近支撑力度较强，由于连续缩量，蓄势尚要一定的时间，坚持资产配置前期下继续平衡配置为上。	诺安灵活配置（320006）华安黄金ETF联A（000216）兴全轻资产（163412）
保守型投资者		短期弱势震荡下，基金投资机会变得有限，然整体风险也可控，可继续等待类似的局部性投资机会。	华商红利优选（000279）兴业聚利（001272）

基金简述
五、当月主要发行新基金及操作建议

基金代码	基金名称	类型	发行时间	基金经理	推荐等级
002598	平安大华智能生活A	混合型	2016-04-25 至 2016-05-20	孙健	积极参与
002595	博时工业4.0	股票型	2016-04-25 至 2016-05-20	蔡滨	积极参与
002599	平安大华智能生活C	混合型	2016-04-25 至 2016-05-20	孙健	积极参与
002682	金鹰元和保本C	保本型	2016-04-22 至 2016-05-13	李涛于利强	积极参与
002681	金鹰元和保本A	保本型	2016-04-22 至 2016-05-13	李涛于利强	积极参与
002596	华商保本1号	保本型	2016-04-20 至 2016-05-12	梁伟泓	积极参与
002123	北信瑞丰外延增长	混合型	2016-04-20 至 2016-05-11	吴洋	积极参与
002660	兴业聚全	混合型	2016-04-19 至 2016-05-25	腊博	积极参与
002593	富国美丽中国	混合型	2016-04-18 至 2016-05-16	张啸伟	积极参与
002307	银华多元视野	混合型	2016-04-18 至 2016-05-13	贾鹏	积极参与
159948	南方创业板ETF	股票型	2016-04-18 至 2016-05-06	孙伟	积极参与
002191	农银物联网主题	混合型	2016-04-18 至 2016-04-29	韩林	积极参与
002565	创金合信鑫安保本A	保本型	2016-04-15 至 2016-05-06	程志田王一兵	积极参与
002566	创金合信鑫安保本C	保本型	2016-04-15 至 2016-05-06	程志田王一兵	积极参与
002449	民生加银量化中国	混合型	2016-04-13 至 2016-05-12	蔡晓	积极参与
002345	华夏高端制造	混合型	2016-04-11 至 2016-05-06	代瑞亮	积极参与
519767	交银科技创新	混合型	2016-04-11 至 2016-04-29	芮晨	积极参与
002567	大成国家安全	混合型	2016-04-11 至 2016-04-29	张君孺	积极参与
002543	长城久益保本A	保本型	2016-04-07 至 2016-05-05	史彦刚马强	积极参与
002544	长城久益保本C	保本型	2016-04-07 至 2016-05-05	史彦刚马强	积极参与
002601	中银证券保本1号	保本型	2016-04-06 至 2016-05-06	吴亮谷白冰洋	积极参与
002527	南方安享绝对收益	混合型	2016-04-06 至 2016-04-06	朱卫华	积极参与
001986	前海开源人工智能	混合型	2016-04-05 至 2016-04-29	曲扬	积极参与
002560	诺安和鑫保本	保本型	2016-04-05 至 2016-04-28	谢志华	积极参与
002589	山西证券保本A	保本型	2016-04-05 至 2016-04-27	华志贵	积极参与
002590	山西证券保本C	保本型	2016-04-05 至 2016-04-27	华志贵	积极参与
002701	东方红汇阳债券 A	债券型	2016-04-28 至 2016-05-20	纪文静	参与
002702	东方红汇阳债券C	债券型	2016-04-28 至 2016-05-20	纪文静	参与
002661	兴业天禧债券	债券型	2016-04-27 至 2016-05-03	杨逸君	参与
002076	浙商聚潮灵活配置	混合型	2016-04-26 至 2016-05-06	吕文晔	参与
002693	中银合利债券	债券型	2016-04-25 至 2016-05-16	杨成	参与
161232	国投瑞银瑞盛	混合型	2016-04-20 至 2016-05-18	刘钦	参与
002659	兴业聚源	混合型	2016-04-19 至 2016-05-25	丁进	参与
002678	国投瑞银和安C	债券型	2016-04-19 至 2016-04-25	刘莎莎	参与
002677	国投瑞银和安A	债券型	2016-04-19 至 2016-04-25	刘莎莎	参与
001764	广发沪港深	股票型	2016-04-18 至 2016-05-20	丁靓（Ding Tom Liang）	参与
519768	交银优选回报A	混合型	2016-04-15 至 2016-04-19	李娜	参与
519769	交银优选回报C	混合型	2016-04-15 至 2016-04-19	李娜	参与
519770	交银优择回报A	混合型	2016-04-15 至 2016-04-19	李娜	参与
519771	交银优择回报C	混合型	2016-04-15 至 2016-04-19	李娜	参与
002638	兴业天融	债券型	2016-04-15 至 2016-04-18	杨逸君	参与
002551	嘉实稳泰	债券型	2016-04-12 至 2016-04-13	胡永青	参与
001943	前海开源沪港深汇鑫C	混合型	2016-04-11 至 2016-06-08	谢屹	参与
001942	前海开源沪港深汇鑫A	混合型	2016-04-11 至 2016-06-08	谢屹	参与
002597	兴业成长动力	混合型	2016-04-11 至 2016-05-09	刘方旭	参与
002611	博时黄金ETF联接C	股票型	2016-04-11 至 2016-05-09	赵云阳	参与
002610	博时黄金ETF联接A	股票型	2016-04-11 至 2016-05-09	赵云阳	参与
002616	中银益利A	混合型	2016-04-11 至 2016-04-22	杨成	参与
002617	中银益利C	混合型	2016-04-11 至 2016-04-22	杨成	参与
002577	南方新兴龙头	混合型	2016-04-08 至 2016-04-28	赵凤学	参与
002554	信达澳银纯债	债券型	2016-04-05 至 2016-04-29	綦鹏	参与
002571	长盛同泰A	债券型	2016-04-05 至 2016-04-26	马文祥	参与
002572	长盛同泰C	债券型	2016-04-05 至 2016-04-26	马文祥	参与
519133	海富通改革驱动	混合型	2016-04-05 至 2016-04-25	周雪军	参与
002588	博时银智大数据100	股票型	2016-04-05 至 2016-04-25	桂征辉	参与
002328	银华泰利C	混合型	2016-04-01 至 2016-04-01	葛鹤军	参与
002326	银华聚利C	混合型	2016-04-01 至 2016-04-01	胡娜	参与
002323	银华稳利C	混合型	2016-04-01 至 2016-04-01	胡娜	参与
002322	银华汇利C	混合型	2016-04-01 至 2016-04-01	胡娜	参与

六、当月主要牛基简述

4月收官，沪深两市最后交易周持续窄幅整理，沪指多次逼近2900点一线，但守住了60日均线。成交量则屡创地量，交投清淡。全月沪指下跌2.18%，而创业板全月下跌4.45%。在年报、一季度披露结束，业绩地雷担忧消除后，影响5月份走势的有资金面、政策面等因素。随着经济数据好转，5月份资金面可能偏紧，而深港通也有可能在MSCI明晟是否纳入前推出，养老金入市或有进一步动作，这此必然影响到A股五份月的走势涨。基金的表现来看，由于市场窄幅震荡，各类型基金分化较大，涨跌各一，本月周期类个股再度强势，黄金、煤炭、医药等板块表现强势，部分成长股则出现了较大的回调。股票型涨幅第一名为国投瑞银白银期货，涨幅为10.19%，领涨股票型基金，也是唯一一只涨幅超过10%的股票型基金，其余前十名涨幅在4%-7%不等；对应混合型产品方面，多以次新类面孔为主，特别是一些成立不久开放申购赎回，由于大量赎回，赎回费计入基金资产，导致基金阶段性大幅上涨，本月混合型第一名为国泰浓益C，上涨88.77%，令人难以置信，领涨偏股型产品，第二名同样为大量赎回的德邦新添利C，涨幅也超过47.48%，前五名涨幅都超过12%，整体表现优于股票型产品。

股票型前十：

基金代码	基金名称	涨幅	特点	后市操作
161226	国投瑞银白银期货	10.19%	本月避险情绪上涨，白银涨幅非常好，高于黄金	适当参与
161724	招商中证煤炭等权分级	7.58%	分级母基金，受益于供给侧改革，煤炭板块上涨	谨慎参与
000960	招商医药健康产业	7.34%	本月医药健康板块表现不俗，带动基金上涨	适当参与
161032	富国中证煤炭指数分级	6.80%	分级母基金，受益于供给侧改革，煤炭板块上涨	谨慎参与
168204	中融中证煤炭指数分级	6.36%	分级母基金，受益于供给侧改革，煤炭板块上涨	谨慎参与
000457	上投摩根核心成长	4.45%	通过对个股的精选，本月重仓个股表现出色	适当参与
000628	大成高新技术产业	4.29%	份额较小，操作非常灵活，或抓住了市场热点	谨慎参与
001645	国泰大健康	4.18%	本月医药健康相关板块表现不俗，带动基金上涨	谨慎参与
518800	国泰黄金ETF	4.15%	受到避险情绪的刺激，黄金ETF基金表现较好	适当参与
159937	博时黄金ETF	4.14%	受到避险情绪的刺激，黄金ETF基金表现较好	适当参与

混合型前十：

基金代码	基金名称	涨幅	特点	后市操作
002059	国泰浓益C	88.77%	由于大规模净赎回，部分费用计入基金资产受益	适当参与
002441	德邦新添利C	47.48%	由于大规模净赎回，部分费用计入基金资产受益	适当参与
002186	国联安鑫享C	36.20%	由于大规模净赎回，部分费用计入基金资产受益	适当参与
002082	华泰柏瑞激励动力C	12.12%	由于大规模净赎回，部分费用计入基金资产受益	适当参与
001302	前海开源金银珠宝	7.58%	主题类基金，规模非常小，主投黄金有关产品	适当参与
002207	前海开源金银珠宝C	7.44%	主题类基金，规模非常小，主投黄金有关产品	适当参与
240022	华宝兴业资源优选	6.72%	资源类产品，本周受益煤炭、黄金等资源股上涨	谨慎参与
168101	九泰锐智定增	6.16%	定增基金，或受益个股卖出后获益，目前封闭	————
090007	大成策略回报	4.71%	份额较小，本月或通过精选优质个股表现出色	适当参与
161225	国投瑞银瑞盈	4.43%	次新类基金，本月或抓住了阶段性低点后布局	适当参与

债市方面，4月以来，信用债违约事件不断上演，债券市场突然间乌云密布，预计债市牛市阶段已经过去，正迎来前所未有的压力。当前基本面的改变、资金面的收紧、违约事件频发是导致债市正在进入拐点期的主因。债基方面，本月债券型基金为纯债基，特别是参与二级市场或者可转债占比偏低的品种，不过总体而言，我们认为债券型基金需要降低配置的仓位。具体看，涨幅第一名为华润元大稳健收益C，幅度为4.76%，排名前二为华润元大稳健收益A，幅度为4.75%，A类和C类产品收益率基本持平，其余前十名涨幅保持正收益。

债券型前十：

基金代码	基金名称	涨幅	特点	后市操作
001213	华润元大稳健收益C	4.76%	次新类纯债基，本月的涨幅月初突然释放收益	谨慎参与
001212	华润元大稳健收益A	4.75%	次新类纯债基，本月的涨幅月初突然释放收益	谨慎参与
000768	长城久盈纯债分级	0.55%	分级母基金债基，封闭操作管理	————
000463	华商双债丰利债券A	0.38%	本月表现较好的二级债基，受益于股票表现	适当参与
485111	工银瑞信双利A	0.36%	二级债基，重仓多为周期类大盘股如黄金	适当参与
485011	工银瑞信双利B	0.31%	二级债基，重仓多为周期类大盘股如黄金	适当参与
000481	华商双债丰利债券C	0.31%	本月表现较好的二级债基，受益于股票表现	适当参与
002362	国富恒瑞C	0.20%	次新基金，份额不大1亿，操作上灵活高	谨慎参与
002341	招商招瑞纯债A	0.20%	次新基金，份额不大0.1亿，操作上灵活高	谨慎参与
000466	融通通瑞A	0.20%	份额较大的二级债基，股票仓位多为银行和非银	谨慎参与

注：后市操作建议多为短期，以一个月到三个月短期配置为主，参与需谨慎。

优选组合
七、基金定投优选

回顾13年之后的行情，市场进入了牛熊切换的行情，14年下半年后伴随杠杆推动，涨跌幅度非常大，一度呈现了大牛市行情。结合12年和13年市场呈现结构性行情，中小创个股表现出色，阶段性、主题性产品收益表现更加突出，主题类特别是新兴产业、TMT，近年来的电子信息、城镇化、高端装备等产品波动性较大，收益率上容易大起大落，因此基金定投作为份额分散，定期投资，是基金投资的较好选择。不过14年下半年至今的行情反而更加令人难忘，从2000点一路上扬至5000仅有不到一年时间，同样回落至2850以下只需要不到2个月，不到半年时间内，市场经历了三波股灾，显示目前市场投资不易，或者说基金参与的难度逐步提升，市场不确信因素逐步增加，后期的注册制、战略新兴等一定程度改变市场的规则。总体来说，目前精选个股的难度进一步提升，获得较好收益率的难度也进一步增加。上月市场大幅反弹后，本月又陷入了窄幅震荡，基金投资而言，赚钱效应大幅降低。因此，相比一次性投资需要择时，定投是非常好分散风险的手段，遇上短期市场走势难以判断，甚至可以考虑周定投，可分散风险。我们在此截取2007年1月大牛市至今及2013年1月结构性行情以来产品收益对比，列出收益率前15名，供投资选择。短期市场波动增加，定投更是投资的较好选择，且能获得不错的收益预期，可积极参与。（默认买入为月初1号，收益截止时间为2016-04-29）

2013年至今收益率前15大定投产品					2007年至今收益率前15大定投产品
基金代码	基金名称	类型	期数	收益率	基金代码	基金名称	类型	期数	收益率
590008	中邮新兴产业	混合型	40期	119.00%	590008	中邮新兴产业	混合型	47期	164.69%
519983	长信量化先锋	混合型	40期	107.01%	519983	长信量化先锋	混合型	66期	134.02%
040035	华安逆向策略	混合型	40期	106.06%	470009	汇添富民营	混合型	72期	133.53%
762001	国金通用国鑫	混合型	40期	100.86%	080012	长盛电子信息	混合型	50期	131.87%
080012	长盛电子信息	混合型	40期	93.91%	163406	兴全合润分级	混合型	73期	129.07%
163412	兴全轻资产	混合型	40期	90.71%	460005	华泰价值增长	混合型	94期	127.40%
163406	兴全合润分级	混合型	40期	86.64%	519668	银河竞争优势	混合型	97期	122.58%
233009	大摩鑫多因子	混合型	40期	84.61%	040035	华安逆向策略	混合型	45期	120.87%
519156	新华行业A	混合型	35期	83.06%	163412	兴全轻资产	混合型	49期	120.28%
000410	益民服务领先	混合型	29期	82.97%	160211	国泰中小盘	混合型	79期	117.85%
163110	申万量化小盘	股票型	40期	82.79%	233009	大摩多因子	混合型	60期	115.86%
460005	华泰价值增长	混合型	40期	79.28%	070013	嘉实研究精选	混合型	97期	115.23%
160211	国泰中小盘	混合型	40期	78.48%	519069	汇添富价值	混合型	88期	112.70%
320011	诺安中小盘	混合型	40期	75.32%	519697	交银行业	混合型	88期	112.26%
519697	交银行业	混合型	40期	75.06%	100026	富国天合稳健	混合型	112期	111.18%

八、易天富推荐全市场基金组合

积极型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（000471）富国城镇发展	股票型（主题精选型）	25%
（000545）中邮核心竞争力	混合型（中盘成长型）	25%
（233009）摩根士丹利华鑫多因子	混合型（小盘精选型）	30%
（001272）兴业聚利	混合型（中盘平衡型）	20%
结合目前市场走势，以50%仓位参与偏股型基金，50%配置稳健型产品。市场维持弱势震荡整理，短期人气较差，成交量继续低迷，市场等待新的变化契机从而选着方向。目前看，考虑到流动性危机暂时解除，股债汇同时受到考虑，不排除政策上再现更大宽松，维持对主要基金特别是成长类基金的持有。（本组合更强调收益率，操作较为积极，对市场的敏感度相对较高，对应组合的风险和波动性也较大。）

稳健型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（519120）浦银安盛战略新兴产业	混合型（主题精选型）	30%
（001069）华泰柏瑞消费成长	混合型（主题精选型）	20%
（162210）泰达宏利集利债A	债券型（二级债基）	20%
观望（南方现金增利）	现金/货币基金	30%
结合目前市场走势，以30%仓位参与偏股型基金，40%配置稳健型产品，剩余30%仓位暂时保持观望或者参与优质混合型新基金或者新发纯债基。市场保持了弱势震荡整理态势，短期成交量逐步萎缩，显示市场参与热情低迷，观望气氛浓重，进入新的一个月后，再度蓄势，等待变盘信号。对基金投资而言均衡配置的基础上，考虑大胆参与投资机会。（本组合较为强调收益率，且对风险有一定的要求，本着稳中求进的思路，追求中高收益，中等风险。）

保守型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（000216）华安黄金ETA联接A	股票型（主题指数型）	20%
（000279）华商红利优选	混合型（大盘精选型）	20%
（000032）易方达信用债A	债券型（纯债基）	20%
观望（南方现金增利）	现金/货币基金	40%
结合目前市场走势，以60%仓位参与稳健级保守型产品，剩余40%仓位暂时保持观望或者参与新发纯债基。今年以来我们一直保持较为谨慎的策略，一方面市场难有趋势性机会，另一方面不确定因素增加，国内外市场都存在复杂的因素，同时我们也极力建议参与局部性投资的机会，这或是贯穿全年的主线。短期反弹暂时受挫，但整体不悲观，配置过往风控较好的基金，达到组合风险可控，小范围的投资机会仍可选择把握。由于基金池的变化，本月将华泰柏瑞新利转换成华商红利优选。（本组合对风险控制要求非常高，着力于保持本金安全或者相对安全的前提下，适当追求稳定的投资收益。）

注：以上组合比例仅供参考，且配置均是满仓操作，可能不适合当前市场环境。因此，投资者应该结合当前的市场环境，以及我们在每周及月中所出的报告、短信提示做相应的调整，以获得更大的收益。

投资策略

九、基金投资策略

1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

4月收官，沪深两市最后交易周持续窄幅整理，沪指多次逼近2900点一线，但守住了60日均线。成交量则屡创地量，交投清淡。观历史上5月份常出大事件，一个是2007年的“5·30加印花税” 和2015年“5·28去杠杆”，另一个就是1999年的 “5·19险资入市”；前者是政策调控带来的突发大跌事件，后者是政策利好刺激的突发大涨行为。在年报、一季度披露结束，业绩地雷担忧消除后，影响5月份走势的有资金面、政策面等因素。随着经济数据好转，5月份资金面可能偏紧，而深港通也有可能在MSCI明晟是否纳入前推出，养老金入市或有进一步动作，这此必然影响到A股五份月的走势。就目前环境来看，推出政策性利好可能性较大，毕竟国家队2.74万亿已经陷入其中动荡不定。所以建议投资者密切关注政策面的变化，及时调整仓位。具体原因主要包括以下几点：

一、中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2016年4月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，较上月略微回落0.1个百分点，站稳在50%以上。指数略有回落，是数据走势的正常波动，生产和新订单等主要指数站稳在50%以上，供需保持扩张，多数行业保持回升，企业预期良好，总的来看当前经济运行企稳向好基本面没有改变，但仍不可忽视经济下行压力，宏观调控仍需加强针对性，进一步巩固经济企稳向好基础；二、工信部4月29日发布2016年一季度有色金属行业运行情况。1-3月，主要有色金属产品价格低位震荡缓慢上行，3月份有色金属行业效益有所改善。一季度，实现主营业务收入12429亿，同比增长2.1%；利润总额338.8亿元，同比下降4.9%，其中采选、冶炼、深加工利润同比分别增长-6.7%、-52.84%、8.5%。亏损企业2400户，其中采选、冶炼、深加工分别亏损21.4亿元、92.6亿元、36.4亿元。尽管有色金属价格持续上涨动力不足，但随着宏观经济环境改善，预计二季度效益将继续改善；三、伴随上市公司年报和一季报陆续披露，国家队行踪浮出水面。数据显示，当前“国家队”合计持有A股5492.57亿股，涉及个股1433只，持有市值合计达到2.74万亿元。相较之下，沪深两市市值合计为44.85万亿元，当前的国家队持股比重超越了整个A股市场的“举牌线”，达到6.11%；四、《全国社会保障基金条例》5月1日起施行。全国社保基金理事会将可以接受省级人民政府的委托管理运营社会保险基金。4月22日,证监会副主席李超表示,包括基本养老金、企业年金、职业年金、全国社保基金在内的各类养老金市场化投资运营已经不存在政策障碍；五、4月中，证监会主席刘士余前往广东调研，以及近期深、港两地交易所高层的表态，令市场对深港通的期待更高。市场预计监管机构很可能在未来两个月公布深港通推出的时间表。更有消息指出，沪伦通或将于9月份宣布。这将为A股市场纳入MSCI增添更多的砝码。

综合以上分析，5月份货币或偏紧，而推出政策性的利好还是有可能的，毕竟国家队已经深陷其中，在无重大政策推出的前提下，我们预期5月A股以箱体震荡为主，投资者做好波段操作准备。在选择基金方面，建议配置择股能力强的成长型基金，减少指数、股票型基金的配置，加大混合型基金配置，关注新基金、适当参与波动大的股票型基金。

2、固定收益类基金（债券型、货币型）

4月以来，信用债违约事件不断上演，债券市场突然间乌云密布，预计债市牛市阶段已经过去，正迎来前所未有的压力。在我们看来，基本面的改变、资金面的收紧、违约事件频发是导致债市正在进入拐点期的主因。

最近债市高位调整，由于某些机构杠杆放得很高，所以尽管调整幅度不是太大，亏损也不小。债券牛市在中国已经两年，全拜中国经济疲软所赐，下滑压力很大，央行货币宽松，把利率一路压低，于是机构资金一路杀入债市，以高杠杆操作，再加上中国特色的债市刚性兑付，这些机构无视债市风险，最终都赚得盆满钵满。所以债市与股市类似，杠杆风险主要来源于场外。从长期来看，债市‘下跌-去杠杆-下跌’的逻辑是存在的，这与股灾去杠杆逻辑是相同的，只是时间轴会拉长很多，带来的债市调整也将更加漫长。

截至4月28日，今年已发生22次债券未及时拨付兑付资金事件，违约主体从民企扩散至央企、地方国企。截至4月27日，今年共有103家公司债券推迟或取消发行，额度合计1009.1亿元，大约是去年同期的3.4倍，品种涵盖中票、短融、超短融。年报业绩“地雷”的爆炸接近尾声，但信用债风险的释放仍未结束。随着企业债年报数据披露完毕，预计未来几个月的企业债评级下调会较往年更为频繁，较大规模的评级调整可能令市场负面情绪加重。鉴于基本面和资金面阶段性预期不稳定，叠加更多信用风险事件可能浮出水面，预计信用债市场的调整将延续。

2016年以来，虽然央行并未改变货币政策的官方口径，依然以稳健为主，但是央行的货币政策明显有收紧的趋势。从历史情况来看，货币政策与通胀水平的相关性非常高。自去年年初以来，CPI同比增速已经开始企稳，今年年初，CPI同比数据拐点迹象明显。从货币政策来看，央行已经明显意识到了通胀水平抬升的苗头，因此仅在2月底宣布一次降准，之后并未出现降息、降准的动作。自本年度以来，中债10年期国债收益率已经基本连续4个月持平，并未出现再度下行的态势。预计未来长端利率将大概率将向上修正调整。长端的发行压力，一方面会加大债券市场长债收益率的上行压力；另一方面也会使银行、保险等主要机构投资者投资于短端的资金量趋于减少。一旦遇到资金面的紧张，市场的流动性将面临考验。

总体来看，目前债市短期的利好因素不多，虽然认为经济长期仍将重回痛苦的去产能过程，但是就经济规律来说，中短期的回暖仍将维持一段时间。短期而言，各利空因素应该还会继续发酵，债市调整需要一段时间。所以建议投资者继续大幅降低债券基金的配置。

3、QDII基金

4月份全球主要股指多数上涨。美国三大股指涨跌不一，道指月累计上涨0.5%，标普500指数月累计上涨0.27%，纳指月累计下跌1.94%；欧洲股市4月整体上涨，虽然最后一个交易周欧股大跌，创下今年2月中以来最大单周跌幅，但4月仍录得上涨。英国富时100指数月涨1.08%、德国DAX指数月涨0.74%、法国CAC 40指数月涨1%；亚太股市涨跌互现，日经指数月累计下跌0.55%、韩国综合指数月累计跌幅0.09%、台湾加权指数月累计跌幅4.20%、澳大利亚标准普尔200指数月累计上涨3.33%、香港恒生指数月涨幅1.40%。大宗商品方面，黄金白银期货29日均创2015年1月以来新高。美元指数创11个月新低，吸引投资者买进以美元计价的贵金属。4月金价大约上涨4.4%、4月白银期货价格收高15.2%。4月份原油大幅走高，因美国活跃石油钻井数下降，4月WTI原油期货上涨近20%，布伦特原油上涨超过21%。

经济数据面，美国3月个人所得与开支数据表明，3月消费者开支（PCE）仅增长0.1%，低于市场预期。过去12个月内，该指数涨幅仅0.8%。美联储希望见到通胀率达到2%之后再加息。4月密歇根大学消费者信心指数从91.0下降至89.0。接受MW调查的经济学家预计该指数将为90.0。4月消费者信心指数较1年前低7.2%。指数下跌的主要原因是未来预期指数的下降所致，4月份的预期指数下降4.8%，降至77.6，较2015年4月下跌12.6%。4月芝加哥商业指数，即芝加哥采购经理人指数（PMI）下跌3.2点，降至50.4。该指数高于50则表明行业状况好转。该数字已持续一年多来在这一分界线附近徘徊。

消息面，4月26日，美联储召开了为期两天的公开市场委员会的利率会议，并在28日凌晨公布了会议结果为保持现有的利率不变，与市场预期一致。相比前次声明，美联储在此次政策声明中去掉了“风险”一词，另外还提及了尽管经济增长活动看似有所放缓，但美国劳工市场依然正在改善。美联储还表示将继续对经济进行监控，并根据需要采取行动。这份声明略显鹰派，但依然保留着6月加息的可能性。

整体来看，欧美股市短期的调整之后，在全球央行宽松的货币环境不变情景下，欧美股市仍有望震荡上行，投资者可适当关注主投欧美股市的QDII。大宗商品价格近来不断走高，将带动相关的商品主题基金走高，投资者可考虑场内波段交易相关的基金。

易天富月评：主题基金更适合弱势行情 减仓债基

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