易天富周评：分级A反弹上行短期避险为上

2016-07-26 15:48:36 易天富基金研究中心

上周市场总结

一、下周核心操作提示

股票市场，控风险主导的金融监管短期内影响了部分投资者情绪，压制了资金进场的规模，市场承压在所难免，下周观察基本面上是否出现变化，否则震荡格局仍将延续。基金投资者需要加强风险控制，关注市场消息面的变化；债券市场，最近债市有所回暖，市场情绪较为平稳，但是债市风险的警报并未彻底解除。近日经济数据表明投资乏力，经济基本面下行压力大，另外，全球黑天鹅频发，避险情绪会继续升温，投资者可继续配置业绩突出且稳健的纯债基；海外市场，欧洲、英国、日本央行按兵不动，并没能有效打压市场宽松预期，加上美国一系列的良好经济数据提振下，均为全球股市提供了上涨动力。因此，建议投资者可在后市回调中关注主投欧美股市的QDII。

二、基金池基金市场表现

本周（07.18-07.22）基金池中基金跑赢上证指数的有20/23只，跑赢股票型平均的股基有4/5只，跑赢混合型平均的混合基金有5/15只，跑赢债券型平均的债基有2/3只。

图 1：两市主要指数及各类型基金周涨幅

表 1：基金池基金周业绩表现

代码	基金名称	投资类型	周比较
代码	基金名称	投资类型	涨幅	排名
000628	大成高新技术	股票型	0.85%	009/663
020003	国泰金龙行业	混合型	0.45%	0075/1571
000032	易方达信用债A	债券型	0.33%	0214/1002
001072	华安智能装备	股票型	0.20%	036/663
000563	南方通利债券A	债券型	0.19%	0515/1002
162210	泰达集利债券A	债券型	-0.01%	0877/1002
233009	大摩根多因子	混合型	-0.11%	0628/1571
121006	国投稳健增长	混合型	-0.12%	0635/1571
165516	信诚周期轮动	混合型	-0.21%	0704/1571
001736	圆信优加生活	股票型	-0.50%	115/663
070030	嘉实400ETF联	股票型	-0.54%	120/663
000279	华商红利优选	混合型	-0.58%	0855/1571
110025	易方达资源行业	混合型	-3.96%	1561/1571
000172	华泰量化增强	混合型	-1.56%	1289/1571
001069	华泰消费成长*	混合型	-1.55%	1286/1571
000471	富国城镇发展*	股票型	-1.30%	368/663
320011	诺安中小盘精选	混合型	-1.21%	1149/1571
163412	兴全轻资产投资	混合型	-1.09%	1093/1571
000924	宝盈先进制造	混合型	-1.06%	1081/1571
519120	浦银新兴产业	混合型	-1.01%	1057/1571
000545	中邮核心竞争力	混合型	-0.84%	0986/1571
001272	兴业聚利	混合型	-0.82%	0981/1571
320006	诺安灵活配置	混合型	-0.70%	0915/157

注： “*”：华泰柏瑞消费成长、富国城镇发展限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额20w、500w。

近期在发行主要新基金：

基金代码	基金名称	类型	发行时间	基金经理	推荐等级
002860	前海开源沪港深新机遇	混合型	2016-05-31至2016-07-29	曲扬	积极参与
002624	广发优企精选	混合型	2016-07-04至2016-07-29	傅有兴	积极参与
001947	上投摩根安鑫回报A	混合型	2016-07-04至2016-07-29	聂曙光	积极参与
002845	上投摩根安鑫回报A	混合型	2016-07-04至2016-07-29	聂曙光	积极参与
002542	长城久鼎保本	保本型	2016-07-11至2016-08-05	史彦刚	积极参与
002919	东吴智慧医疗量化策略	混合型	2016-07-11至2016-08-05	周健	积极参与
519773	交银数据产业灵活配置	混合型	2016-07-14至2016-08-10	芮晨	积极参与
002900	南方中证500信息技术ETF联接	指数型	2016-07-18至2016-08-12	孙伟	积极参与
001667	南方转型	混合型	2016-07-18至2016-08-12	张旭	积极参与
002959	汇添富盈稳保本	保本型	2016-08-01至2016-08-19	曾刚、吴江宏	积极参与
002953	华安安福保本A	保本型	2016-07-22至2016-08-26	朱才敏、郑可成	积极参与
002954	华安安福保本C	保本型	2016-07-22至2016-08-26	朱才敏、郑可成	积极参与
002877	华夏大中华信用A	QDII	2016-07-25至2016-08-19	刘鲁旦	积极参与
002880	华夏大中华信用C	QDII	2016-07-25至2016-08-19	刘鲁旦	积极参与
002878	华夏大中华信用A美元现汇	QDII	2016-07-25至2016-08-19	刘鲁旦	积极参与
002879	华夏大中华信用A美元现钞	QDII	2016-07-25至2016-08-19	刘鲁旦	积极参与
002851	南方品质	混合型	2016-06-30至2016-07-27	李振兴	参与
002901	财通资管基金收益A	二级债基	2016-07-01至2016-07-25	吴土金	参与
002902	财通资管基金收益C	二级债基	2016-07-01至2016-07-25	吴土金	参与
519324	浦银安盛盛鑫定开A	纯债基	2016-07-01至2016-07-29	薛铮	参与
519325	浦银安盛盛鑫定开C	纯债基	2016-07-01至2016-07-29	薛铮	参与
002264	华夏乐享健康	混合型	2016-07-04至2016-07-29	陈斌	参与
002844	金鹰多元策略	混合型	2016-07-06至2016-08-05	黄艳芳	参与
002971	前海开源鼎安A	二级债基	2016-07-07至2016-08-08	谢屹	参与
002972	前海开源鼎安C	二级债基	2016-07-07至2016-08-08	谢屹	参与
002931	南方荣毅	混合型	2016-07-08至2016-08-04	陶铄	参与
168103	九泰锐益定增	混合型	2016-07-11至2016-08-05	刘开运	参与
002932	圆信永丰强化收益A	二级债基	2016-07-15至2016-08-11	李家亮、许燕、洪流	参与
002933	圆信永丰强化收益C	二级债基	2016-07-15至2016-08-11	李家亮、许燕、洪流	参与
160921	大成定增灵活配置	混合型	2016-07-18至2016-08-12	戴军、石国武	参与
001685	汇添富沪港深新价值	股票型	2016-07-15至2016-07-25	顾耀强、赵鹏程	参与
003015	中金沪深300	指数型	2016-07-18至2016-07-18	李云琪	参与
519322	浦银安盛盛元A	纯债基	2016-07-18至2016-08-12	薛铮	参与
519323	浦银安盛盛元C	纯债基	2016-07-18至2016-08-12	薛铮	参与
002955	融通新趋势	混合型	2016-07-18至2016-08-12	何天翔	参与
001614	东方区域发展	混合型	2016-07-22至2016-08-18	薛子徽、朱晓栋	参与
002867	新华恒稳添利	纯债基	2016-07-25至2016-08-05	于泽雨	参与
002574	招商瑞庆	混合型	2016-07-25至2016-08-12	郭锐	参与
002434	中银宏利A	混合型	2016-07-25至2016-08-12	赵建忠	参与
002435	中银宏利C	混合型	2016-07-25至2016-08-12	赵建忠	参与
002938	中银健康产业	混合型	2016-07-25至2016-08-19	罗众球	参与
002939	广发创新升级	混合型	2016-07-25至2016-08-19	王颂	参与
002924	华商瑞鑫定开	二级债基	2016-07-25至2016-08-19	张永志	参与
002430	中银丰利A	混合型	2016-07-25至2016-08-19	赵建忠	参与
002431	中银丰利C	混合型	2016-07-25至2016-08-19	赵建忠	参与
002474	中邮睿信增强债	二级债基	2016-07-27至2016-08-19	任泽松	参与
168104	九泰锐丰定增	混合型	2016-07-27至2016-08-23	刘开运	参与
169105	东方红睿华沪港深	混合型	2016-07-28至2016-08-04	林鹏	参与

市场要闻点评

一周回顾

宽松预期从证伪到修正。7月21日,盛松成在《央行观察》发表署名文章《M1 与经济增长背离之谜》,第二次讨论“流动性陷阱”,并表示“在企业出现流动性陷阱的情况下,降税效果好于降息”。结合李克强总理在“1+6”圆桌对话会中提到“中国将保持稳健的货币政策,积极财政政策仍有回旋余地,推进结构性减税。”我们认为短期将很难看到货币政策宽松可能,之前基于宽松预期的资产价格上涨将面临调整压力。严监管、控杠杆继续发力。欣泰电气退市带来的股价崩塌已开始体现监管威力。目前为止,“严监管、去杠杆”仍在各个金融领域加速:第一,本周保监会在“十三五”培训班上讲到“决不能让保险公司成为大股东的融资平台和提款机。”

第二,7月23日央行主管《金融时报》刊文《坚持市场化方式处置债券违约》,谈到“刚性兑付只治标不治本,且负作用明显,企业债券违约是市场发展中难以避免的现象”。尤其以东北特钢为代表的事件发酵,或将加速局部信用违约苗头出现,需跟踪后续发酵对风险偏好和流动性带来的潜在冲击。

消耗博弈结束,短期避险为上。回顾英国脱欧以来的市场演绎,利空出尽、预期发酵是催化剂,投资者在前期“低仓位、低净值”的基础上抓紧时间修复净值是加速器。但当下阶段,预期发酵已变成预期透支,催化剂已经幻灭;与此同时,市场当下已进入高仓位区域,加上净值已实现不同程度的修复,加速器正极有可能变成减速器。在存量博弈的消耗战中,板块的快速轮动或预示行情已进入尾声,短期规避风险为上,耐心等待时机。

同时,建议关注潜在风险变化:第一、货币宽松预期修正与去杠杆扰动,阶段性资金利率趋紧压力。第二、IPO节奏正边际加速,自IPO 新规以来,月核准发行规模大概10-15家,但进入7 月以来,核准发行IPO 数量已达到30 家。

三、基金池各类型基金操作优选

A)主动管理型基金投资策略：控风险主导的金融监管短期内影响了部分投资者情绪，压制了资金进场的规模，市场承压在所难免，投资者需要加强风险控制，下周观察基本面上是否出现变化，否则震荡格局仍将延续。但经济差，资金宽，股市中线仍可看好。建议基金投资者保持半成仓位；

B)被动管理型基金投资策略：从技术上三大股指MACD均走坏，沪市大盘日线图上的MACD指标红色柱缩短和KDJ指标线成死叉状态，短线存在调整的的需求，大盘面对3100点位置，多头还是显示出底气不足。未来如现急跌，投资者可逢低少量配置指数基金如嘉实中创400ETF联接、华泰柏瑞量化增强，进行短线获利；

C)债券型基金投资策略：经济数据虽略超预期，但制造业和房地产业持续下滑，基建苦苦支撑，固定资产投资增速难以维持，民间投资更为疲弱，投资扩张疲态明显，经济内生动力不足，三季度经济增速难以维持。对利率债和城投等类利率产品有较大的支撑。建议投资者关注持有较多中高等级债的基金如南方通利债券A；

D)货币型基金投资策略：受英国脱欧影响，美元指数迅速走强，人民币汇率贬值幅度加大，资金外流压力剧增。考虑到下半年总计有4222亿元央票到期，预计短期央行降准概率不大。未来货币基金收益将保持平衡。未来货币基金收益将保持平衡。继续配置如华夏现金增利、南方现金增利、嘉实货币等收益将有所上升。持仓时间较长的投资可适当考虑当下发行的新保本基金长城久鼎保本、汇添富盈稳保本等；

E)QDII投资策略：欧洲、英国、日本央行按兵不动，并没能有效打压市场宽松预期，加上美国一系列的良好经济数据提振下，均为全球股市提供了上涨动力。因此，建议投资者可在后市回调中关注主投欧美股市的QDII。

F)分级基金投资策略：分级A价格变化与债市的相关度变得更为紧密，当前债市出现一波反弹格局，建议投资者关注高隐含收益率、高流动性的分级A，推荐券商A（150200）、煤炭A级（150289）。截止2016年7月22日，西证分级A组合净值为1.00。

建议看多的投资者关注分级B的投资机会，如带路B（150274）、高铁B（150278）。

上周基金点评

四、基金池基金短期重点推荐及基金点评

注：我们将基金池基金划分成积极、稳健、保守三类，对应三类投资者，同时积极型品种可包含稳健型和保守型，稳健型可包含保守型。对应根据投资建议配置相应的比例的投资组合，以合理搭配基金品种，获取较好的投资收益。

本周市场震荡回调，各类型基金出现了不同程度下跌。上周建议积极型产品中，国泰金龙行业精选周上涨0.45%（同类型0075/1571），华安智能装备主题周上涨0.20%（同类型036/663）；稳健型的大成高新技术产业周上涨0.85%（同类型009/663）表现较好。

表2: 下周重点推荐产品

适宜

人群

短期市场

趋势总览

短期操

作建议

对应基

金品种

积极型

投资者

大盘上周创出3069点之后，本周持续震荡走弱，周线下跌超过超过1%，结束三连阳，创业板指同样出现下跌。盘面看，热点题材轮动较快，持续性弱，再加上量能萎缩制约了大盘向上攻击力度，表明A股上行压力仍然较重。我们多次提到，当前存量资金博弈为主市场，能够维持局部热点和题材的活跃已属不易。下周观察基本面上是否出现变化，从市场环境看，目前央企改革有望超预期、货币政策仍较宽松，下周或仍将延续区间震荡格局。基金投资上，大盘回探降低了基金的赚钱效应，不过各类基金跌幅相对有限，按照我们上周的策略，借着回探了结部分前期获益品种，适度降低了仓位，等待市场回调或者急跌后再度介入，既分散了风险，一定程度上也获得阶段性收益。

如期缩量，市场再度进入回探，各类基金出现了一定下跌，然跌幅不大，可趁此调仓换仓，急跌中再度进场，特别考虑前期滞涨的成长类品种。

浦银战略新兴产业（519120）

富国城镇发展（000471）

华安智能装备（001072）

国泰金龙行业精选（020003）

稳健型

投资者

下周大盘或考验3000点的支撑力度，同时关注题材和热点的运行状况。当前适度降低仓位，整体继续追求适当平衡配置，各类型基金品种搭配。

大成高新技术产业（000628）

诺安灵活配置（320006）

兴全轻资产投资（163412）

保守型

投资者

当前市场维持结构性行情，只是赚钱效应有所下降，我们仍看好市场中期表现，短期回调也是中期布局的一次机会，可把握。

兴业聚利（001272）

华商红利优选（000279）

注：评价等级主要是依据该基金的本身特性（包括基金经理、过往业绩等因数）综合评定，不考虑当下的行情因素；推荐等级是指根据短线行情波动来选择短期最可能上涨的产品。短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

表3：基金池基金最新分类点评

投资类型	基金代码	基金名称	推荐等级	操作策略（业绩、基金经理、趋势和连续性等）
积极型	000471	富国城镇发展	★★★★★	该基金成立以来业绩表现一直突出，目前基金持有着较多小市值个股，在题材热点股活跃的情况下，该基金表现出了很强的韧性，整体表现非常好。本周随着量能的萎缩，大盘上涨的势头有所减缓，开始回探3000点，创业板表现略强于主板，题材轮动速度较快，赚钱效应把握难度提示。我们继续看好中期市场走势，短期回调考虑调仓换仓，优质成长类品种继续持有为主。
	020003	国泰金龙行业精选	★★★★★	该基金在股灾中表现相对抗跌，主要原因是其仓位一直保持在较低的水平，但中长期来业绩表现稳健。目前基金持有着较多的创业板个股。在市场量能无法放大的环境下，投资者可逢低关注该基金。该基金一直以来表现优异，特别是股灾后能够很快扳回之前的损失。前期市场上涨过程中，该基金反而反弹力度一般，本周创业板相对抗跌，该基金一改前期弱势，小幅上涨，表现较好，继续持有。
	001072	华安智能装备主题	★★★★	主题类品种，主要投资于与智能扶持相关的子行业或企业，种种迹象表明，随着我国产业转型升级的逐步推进，对工业机器人为代表的智能装备需求也迎来爆发期。随着“中国制造2025”的实施，我国机器人产业也将迎来迅速增长的“黄金十年”。由于前期主题板块和热点活跃，之前该基金强势拉升，考虑到涨幅较大，我们已经提示减仓，上涨我们建议在震荡市场中可考虑进场，本周有小幅反弹收益。
	320011	诺安中小盘精选	★★★★	该基金自12年末来运作得非常成功，在连续多轮的股灾中，该基金损失极小，抗跌性明显。基金经理的风控较好，选股能力突出，投资者可积极的关注。该基金整体表现强势，然近期收益率出现了下滑，可适当加仓，若继续呈现下行，则保持观望。该基金也随着市场的回调本周跌幅超过1%，总的来说，在市场趋势没有发生变化情况下，维持持仓的思路。
	121006	国投瑞银稳健增长	★★★★	该基金成立以来走势相当的稳健，即使在股灾之后，其表现也是好于行业水平，从历史业绩来看，基金经理孙文龙管理过的基金业绩全排名靠前，对风险把控较好，投资者可积极的关注。短期市场活跃着热点和题材，且板块轮动速度加快，大小盘个股同样出现蹊跷板效应，该基金近期表现有所回暖，可观望。
	519120	浦银安盛战略新兴产业	★★★	基金的规模较小，业绩突出，主要原因是新兴产业增速惊人，未来业绩有保证，该板块成了投资者追捧的品种，加之基金经理能力突出，后市明朗后可积极该基金。该基金重仓创业板产品，短期市场下跌中，该基金亏损非常大，且基本没有波段操作的机会，大跌中可适当补仓操作。该基金适合波段操作，也可以考虑定投，由于波动性，在结构性上涨行情下较为容易获利。近期市场题材轮动较高，持续性弱，该基金收益率也明显下滑，短期更多建议坚持定投。
	165516	信诚周期轮动	★★★	长期来表现优异，至2014年7月份大盘上涨以来，表现一直强于同类型基金。由于基金规模相对较小，因而在牛市中更灵活的抓住市场热点。因此收益会更突出，可适当持仓。该基金属于灵活操作性产品，根据市场变化相对的操作处理。由于前期的风险预期，我们维持小幅持仓投资思路。我们整体还是看好该基金的表现，前期也建议进场后效果一般，最近几周持续回暖，且具备一定的持续性。
	001069	华泰柏瑞消费成长	★★★	今年成立的次新产品，成功躲过了“股灾”，最近半年收益率同类型第一。作为消费板块，未来潜力大，前期收益率表现非常好。该基金目前操作非常激进，一季度继续保持较高的股票仓位，波动性非常大。该基金目前各阶段收益率已经开始企稳，短期收益率一度有所提升，然反复性较大，短期有一定大起大落，二季报看，该基金一度只有10%的个股仓位，短期或有小幅加仓的可能，先建议小幅配置，等待更明显的投资机会。
	070030	嘉实中创400ETF联接	★★★	该基金主要投向创业板及中小板个股，目前创业板及中小板相对今年高点，跌幅仍然巨大，后市一旦有超预期的利好，中小盘股有望继续领涨大盘。创业板指由于题材的活跃，不过由于题材出现了分化，同时个股持续性较弱，难以形成合力，指数上涨较为乏力。短期更多需要等待机会，短期继续回探为进场机会，因此遇调整可小幅配置，整体比例不建议过大。
	000172	华泰柏瑞量化增强	★★★	主要投资业绩优良，估值不高的个股。其表现要明显的好于沪深300指数，预计未来业绩仍会好于标的指数沪深300。随着市场结构性行情的延续，大盘悄然间已经涨到3000点附近，且基础在前几周得到了夯实，本周回探继续守在3000点之上，只是当前难有趋势性机会，布局机会有限，前期进场效果也不明显，后市还需要观察量能变化，下周大盘或考验3000点支撑位，若遇大幅回调可适当考虑进场。
	000545	中邮核心竞争力	★★★★	高成长性产品，阶段性绝对收益非常明显，几乎全仓中小创个股，对创业板市场敏感度非常强，短期或阶段操作效果好，主要关注创业板走势。由于市场持续下行，同时该基金还经历了基金经理变更，因此一度表现较差。我们多次提到该基金对市场敏感度高，且反复性较大，更多需要中小创成长类题材个股的拉升打动，遇强势波动可考虑配置，短期需要持仓等待一段时间。
	000924	宝盈先进制造	★★★★	成立一年以来，在股灾之后表现明显的好于同类型基金。投资相对分散，且持有较多的热点股和成长股，因此激进者可逢低关注该基金。前期我们一直建议持有等待机会，目前看，短期可能存在一定的反复的可能，之前进场机会把握较好，短期活跃度下滑，难有好的表现，暂时不考虑加仓。
稳健型	163412	兴全轻资产投资	★★★★★	整体波动略大，但在股灾中表现极为抗跌，在10月份的反弹以来，基金涨幅超过了30%，在同类型基金中表现较好。目前持有着较多的热门股，但板块相对分散，故而风险有限，可小幅参与，也可考虑定投。该基金适应当前下跌市场的能力很强，完成补跌后能企稳保持一定的运行态势，短期收益率也也一度提升也较为明显，当然也存在阶段性的反复的可能性，可持仓。我们一直建议该基金可积极持有，近期表现偏弱，无需太在意，继续持有为主。
	000628	大成高新技术产业	★★★★	主题类基金，持有着大量的成长型股票，同时份额较小，当前不到2亿份，操作灵活性好，局部收益表现良好。风控方面，其具备较好的且多数个股业绩稳健，估值合理，整体保持较好。稳健性及以上投资者可逢低适当的关注该基金。特别是回调之时适当布局，由于份额小，操作相对灵活，能有阶段性表现机会。
	320006	诺安灵活配置	★★★	其是一只老牌基金，08年5月成立至今已经获得超过200%的收益，长期业绩稳定，长期来基金对股票仓位控制较合理，在新一轮的下跌中，该基金表现抗跌，目前基金仓位偏低。今年实现了一定的正收益，主要由于大盘股较为抗跌，然当前攻击性也较为一般，稳健型投资组合配置，弱势行情下我们力求配置的均衡性，继续持有分散短期的大波动风险。由于我们中期对成长类基金更看好，短期蓝筹类个股回暖可把握机会，不过持续性或难以体现，继续组合配置。
	001736	圆信永丰优加生活	★★★	该基金成立时间较短，2016年元旦后股市连续的下跌，导致了大部分基金净值下挫，但该基金净值变化不大，表明风控较好，同时当前市场没有明显的反转信号，可适当的关注该基金。该基金建仓完成后，波动性明显增加，短期在市场的回暖下也呈现出一点的投资机会，不过效果不明显的情况下，可进可退，持仓等待机会，低位也可适当加仓。经过了一段时间的休整，短期表现明显提升，可继续持有。
	233009	摩根士丹利华鑫多因子	★★★★	至2012年反弹以来，获得了150%多的收益，表现十分的优异。受6月股灾影响，该基金一路下跌，主要原因是基金持有较多小盘股，流动性的不佳，导致了下跌幅度较大。随着市场热点的消失，小盘股整体波动增加，投资机会降低。随着热点和题材的活跃，我们建议该基金可进场，之前由于市场整体特别是创业板分化较大，业绩表现一般，近期随着小盘股的回升，其业绩表现大大提升。短期市场反复性较大，大盘存在回探风险，因而收益率表现一般，持有等待机会。
	162210	泰达宏利集利债券A	★★★	较为优秀的二级债基，近年来收益率较为可观，基金经理经历较为丰富，过往管理业绩出色。目前股票仓位有限，整体风险可控，且有微幅收益，考虑到二级市场变动较大，该基金搭配股基，以分散风险。二级债基对市场较为敏感，不过一方面股指表现一般，另一方面，债市风险也升温。债市短期有走平迹象，系统性风险或暂时解除，配置价值有了提升。该基金二季度股票仓位再度提升至12%附近，对二级市场的依赖度进一步提高，也可关注股市走势来判断配置的比例。
	110025	易方达资源行业	★★★	作为资源行业主题，随着大宗商品的企稳走高，资源股第一受益，同时经济数据的好转也间接利好资源板块。同时该基金近来表现极好，激进投资者可积极的关注该基金。短期市场弱势震荡，板块也有一点轮动，不过机会不明显，周期类个股特别是黄金也有阶段性机会，可适当把握，然该基金整体表现难以把握，不建议重仓。由于黄金表现较好可适当配置，博取阶段性收益机会。该基金之前连续两周大涨，我们就建议谨慎，且资源股持续性问题有待商榷，不建议追高。本周回调接近4%，更多选择去机会性、事件性的配置机会。
保守型	000279	华商红利优选	★★★★★	成立以来仓位一直保持不高，近来虽然受股灾拖累而走低，但在7月中把握住大反弹行情，目前基金业绩基本未受股灾影响。可见基金经理对于行情把握较准，短期还是建议组合配置为主，以该基金作为分散投资风险的品种，该基金可作为保守型产品中攻击性相对较好的品种，市场反弹震荡，阶段性投资机会表现有限，前期该基金有一点的收益，由于短期表现一般，我们短期不再推荐进场，前期的配置可继续持有。
	001272	兴业聚利	★★★	打新类积极，保持较低的股票仓位配置，前期由于IPO暂停的影响，盈利能力较低，不过由于仓位的控制，在下跌行情中也表现非常好。近期大盘低位反弹，同时IPO放开，此类基金机会后期或开始显现，可部分配置，分散整体的投资风险，也有效应对震荡市。由于仓位较低，反弹中涨幅较为有限，攻击性偏弱，然应对风险的能力强，目前股票仓位提升至5成，短期收益率出现较大提升，或由于打新收益的释放，另外可能是把握了投资机会贡献了收益率。
	000032	易方达信用债A	★★★	自2014年债市走牛以来，一直表现突出，短期获得较高的五星评级。目前基金主要持有企业债、国债，故而风险较低。当前环境下可部分参与，获得微幅收益，目前债基仍有持有的价值，当然短期风险已经开始暴露，一方面债券继续表现一定的机会，另一方面分散组合风险。前期提示债市仍存在一定风险，不过只要不大幅爆发，加上之前已经提示减仓不少，考虑部分仓位仍可取。短期组合配置，即追求小幅收益率，同时考虑平滑风险。
	000563	南方通利债券A	★★★	该基金自成立以来，一直由基金经理何康管理，保证了基金的业绩平稳增长。之前强调，稳健者可在股市大幅震荡之时，特别债市依然存在投资机会，然有分化的势头，牛市或接近终结。对债基的定位，一方面防止波动风险，另一方面纯债基仍有微幅收益预期。我们前期一直强调减仓，最近债市开始走稳，同时研究发现持仓高等级债券品种较多的债基可持有，该基金符合这一逻辑，可部分持仓配置。目前看，稳定性也较好，也具备小幅投资收益。

五、易天富推荐基金组合

积极型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（000471）富国城镇发展	股票型（主题精选型）	25%
（020003）国泰金龙行业精选	混合型（中盘成长型）	25%
（233009）摩根士丹利华鑫多因子	混合型（小盘精选型）	30%
（001272）兴业聚利	混合型（中盘平衡型）	20%
结合目前市场走势，以50%仓位参与偏股型基金，50%配置稳健型产品，较为平衡的配置。该组合在放大一定波动性和回撤的同时，追求绝对收益的投资机会。市场近期赚钱效应维系的同时，波动性也较大的提升，也出现了日大涨大跌的情况。短期政策和局势因素推动大盘站上3000点，大盘类表现更出色，中小创反而有所滞胀，本周由于成交量的下滑，大盘再次陷入回探。当然我们认为市场中期运行良好，保持对主要基金特别是成长类基金的持有。本周组合保持不变。（本组合更强调收益率，操作较为积极，对市场的敏感度相对较高，对应组合的风险和波动性也较大。）

稳健型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（519120）浦银安盛战略新兴产业	混合型（主题精选型）	30%
（320006）诺安灵活配置	混合型（主题精选型）	20%
（162210）泰达宏利集利债A	债券型（二级债基）	20%
（001069）华泰柏瑞消费成长	混合型（大盘主题型）	30%
结合目前市场走势，以30%仓位参与偏股型基金，70%配置偏稳健型产品，追求投资组合的相对平衡配置。大盘前期基本以震荡整理为主，短期反弹力度有所上升，特别是题材和热点保持了较好的持续性，由于煤炭、有色、军工等板块推动，大盘3000基础得到进一步夯实，不过短期中小创反弹有所乏力。我们队7月行情有所期待，但仍未看到市场有反转的可能，更好是趋势性反弹，因素在适当增加基金配置的同时，风险仍不可忽视。本周组合保持不变。（本组合较为强调收益率，且对风险有一定的要求，本着稳中求进的思路，追求中高收益，中等风险。）

保守型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（163412）兴全轻资产投资	混合型（大盘精选型）	20%
（000032）易方达信用债A	债券型（纯债基）	20%
（001272）兴业聚利	混合型（中盘平衡型）	40%
（000924）宝盈先进制造	混合型（中盘主题型）	20%
结合目前市场走势，以60%仓位参与稳健级保守型产品，剩余40%仓位参与打新基金或者收益率较为明确的品种。今年以来我们一直保持较为谨慎的策略，一方面市场难有趋势性机会，另一方面不确定因素增加，国内外市场都存在复杂的因素，也对市场造成了一定影响。另外前期市场逐步演绎结构性投资机会，我们也极力建议参与局部性投资的机会，这同样是贯穿全年的主线。当前市场表现良好，且有继续上涨的趋势，各类型基金存在一定的赚钱效应，此类投资者已做好风险控制，此时可适当参与稳健类产品的配置。本周组合保持不变。（本组合对风险控制要求非常高，着力于保持本金安全或者相对安全的前提下，适当追求稳定的投资收益。）

本周投资策略

六、基金投资策略

1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

上周上证指数摸高3069点之后，本周A股市场持续震荡走弱，周线也结束三连阳。截止周五收盘，上证指数重新向下逼近3000点，报收3012点，量能萎缩制约了大盘向上攻击力度，表明A股上行压力仍然较重。沪指自2800点启动以来，单日成交额曾突破2800亿元，这也被市场解读为场外增量资金入场的信号，而前期领涨的创业板则明显落后于大盘。未来如果沪市单日成交额不能维持在2000亿元之上，股指将面临调整走势，在存量资金博弈的市场中，题材股或再次成为领涨品种，不过波动性大，趋势性差，投资者难以较好的获利。下周观察基本面上是否出现变化，从市场环境看，目前央企改革有望超预期、货币政策仍较宽松，后市仍将延续区间震荡格局。

近期，彭博的一则消息，再度让市场把目光转向至养老金入市的问题身上。具体而言，据彭博消息称，中国的养老基金即将成为股票投资者，而中国地方养老基金管理机构约有2万亿元人民币可用于投资，他们将把部分资金交给全国社会保障基金理事会进行股票等证券的投资运营。不过，对于养老金入市的消息，实际上其对市场的影响力也在逐步下降。究其原因，一方面在于养老金入市只听传闻，却迟迟不见持续性的实质动作落地，市场投资信心受到了挫伤；另一方面，则在于市场投资者逐渐意识到养老金入市意在长远，拟获得长期资产保值增值的目的，但并非以救市、托市为目的。

2、固定收益类基金（债券型、货币型）

近日期债价格出现反弹，因经济数据公布后，投资增速下降激发市场担忧。经济基本面依旧是支撑债市的最有利因素，6月份以来，债券市场却走出了一波不小的行情，收益率下降明显。未来仍将延续低利率环境已成为市场共识。但在年初利率已经达到历史低位，十年期国债利率2.8%-2.9%接近2008年金融危机时的国债低点。在这样低的利率水平上，指望利率一蹴而就地下行显然过于乐观。最近市场有所回暖，市场情绪较为平稳，但是债市风险的警报并未彻底解除。本周，交易所债券市场续延续慢牛式上涨，国债指数和企债指数再创新高，当周分别上涨0.17%、0.18%。中国银行间债市周五(7月22日)早盘现券收益率小幅上行，紧张局面未有改观，大行融出仍十分谨慎；尽管缴税时点影响已过，但近日来央行维稳汇市动作频频，叠加影响之下短期对人民币流动性收缩效应已有所显现。

流动性方面。7月22日，央行将进行700亿元7天期逆回购，当日有200亿元逆回购到期，由此预计单日将实现净投放500亿元，为本周连续第五日净投放，且单日投放量为本周以来最高。此外，本周共有1300亿元逆回购到期，因此本周将累计净投放1550亿元，此前两周则分别净回笼6450亿元和650亿元。市场人士指出，受缴税因素影响，本周资金面较上周有所收紧，不过央行公开市场连续五日小幅净投放维稳资金面，整体而言货币市场表现平稳，随着季度所得税缴纳接近尾声，加之央行已提前续作MLF实现对冲，后续资金面预计重回均衡偏松态势。

钢铁、煤炭、光伏、水泥、有色等行业，成为债券违约的重灾区。而从企业性质上看，自2014年至今，民营企业违约债券数量最多，但平均金额较小；地方国企占到总计违约金额的1/3。央企占比仅次于地方国企，违约额占到26.1%。央企和地方国企合计占比达到58.2%，远超外企和民企的占比，后两者占比分别为16.8%、15.4%。数据显示，今年下半年，将有2.72万亿元的公司信用类债券面临到期偿还或提前兑付，而8月的到期量达到4930.4亿元，为下半年单月最高规模。值得注意的是，钢铁等过剩产能行业债券也将从8月开始迎来兑付高峰，届时会有约800亿元债券到期，10月和11月则将分别有大约900亿元债券到期。债务到期高峰来临，而投资人风险偏好持续低迷，企业再融资困难重重，需提防信用事件再次发生以及评级下调潮带来的流动性风险。

3、QDII基金

自英国央行(BOE)上周政策举措令人失望后，本周欧洲央行和日本央行也没有放出积极的宽松信号。不过并没能有效打压市场宽松预期，加上美国一系列的良好经济数据提振下，全球股市本周收涨。美国三大股指本周标普500指数、道指再创历史新高，纳斯达克指数逼近历史高点，分别上涨0.61%、0.29%、1.4%。欧洲股市本周以震荡为主，但仍实现了上涨，英国富时100指数本周上涨0.92%、法国CAC 40指数本周上涨0.20%、德国DAX指数本周上涨0.8%。亚洲股市冲高回落走势，日本央行(BOJ)否认闹得沸沸扬扬的“直升机撒钱”说法，日本股市周五因此走低，当周日经225指数涨0.78%、韩国KOSPI指数周跌0.34%、台湾加权指数周涨0.71%。商品方面，黄金继续受到美元加息预期和获利结盘的打压，周中触及3周地位后最终收于1322.20。原油仍受制于对供应过剩的担忧，在44区间止步不前收于44.19。

经济数据方面。全美房地产经纪人协会（NAR）公布的数据显示，美国6月成屋销售总数年化557万，好于预期的548万，创下9年新高。美国6月成屋销售总数环比上涨1.1%，同样好于预期。6月，首次购房者占到了总体销售的33%，创下近4年新高。房屋销售已经成为美国经济的亮点。这显示出在英国退欧风波的冲击下，美国经济表现依然稳健。

欧洲方面，欧洲央行行长德拉吉称，QE将持续直到通胀达到适合水平，QE将至少持续至2017年3月；欧元区金融市场受到了英国脱欧的影响，欧洲央行将继续密切关注市场的发展，当前欧元区的经济复苏正在持续；如有必要，欧洲央行将动用所有可用的工具；预计2016年欧元区的财政政策将温和扩张。到目前为止，欧洲的经济数据大多不太理想。IMF在周四(7月21日)公布的全球经济增长预测中坚持悲观的观点。IMF考虑到英国脱欧引发的不确定性，下调了2017年欧元区的收益预期，从此前1.6%的基础上下调至1.4%。

易天富周评：分级A反弹上行 短期避险为上

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