易天富周评：监管层担忧再起大盘出现调整信号

2016-12-06 08:18:47 易天富基金研究中心

上周市场总结

一、下周核心操作提示

股票市场，沪指周线级别来看，强势七连阳后终迎一阴。未来中短期仍属未知，场内场外资金动向、利率波动资金面紧张、解禁大潮汹涌、实体经济能否持续回暖等都将影响未来A股走势。建议投资者注重风控，如风格不转换可适当降低整体仓位；债券市场，市场利率的攀升导致了债市的持续调整，对债基的业绩造成很大影响。货币型基金的赎回潮依然在持续，临近年底流动性的紧张是主要原因。在美联储加息预期、债市去杠杆等因素压制下，市场仍难脱离偏弱氛围。建议投资者减仓债基；海外市场，美国失业率骤降，但非农仍有瑕疵，该数据并未影响美联储本月加息预期。意大利公投失败，欧元暴跌，黄金及日元出现短暂上涨，亚太股市反应平淡。建议投资者关注消息面变化，可适当波段操作股票类QDII和资源类QDII，保持中等仓位，减仓债券类QDII。

二、基金池基金市场表现

本周（11.28-12.02）基金池中基金跑赢上证指数的有10/23只，跑赢股票型平均的股基有3/6只，跑赢混合型平均的混合基金有7/14只，跑赢债券型平均的债基有2/3只。

图 1：两市主要指数及各类型基金周涨幅

表 1：基金池基金周业绩表现

代码	基金名称	投资类型	周比较
代码	基金名称	投资类型	涨幅	排名
000471	富国城镇发展	股票型	0.59%	066/700
001564	东方红大数据	混合型	0.34%	0038/1894
020003	国泰金龙行业*	混合型	0.15%	0082/1894
000172	华泰量化增强	混合型	0.14%	0084/1894
001272	兴业聚利	混合型	-0.20%	0503/1894
320006	诺安灵活配置	混合型	-0.31%	0644/1894
121006	国投稳健增长	混合型	-0.34%	0673/1894
000598	长盛生态环境	混合型	-0.34%	0677/1894
000563	南方通利债券A	债券型	-0.48%	0540/1294
000032	易方达信用A*	债券型	-0.49%	0561/1294
001736	圆信优加生活	股票型	-0.64%	268/700
162210	泰达集利债券A	债券型	-0.82%	1009/1294
519120	浦银新兴产业	混合型	-4.11%	1875/1894
000279	华商红利优选	混合型	-2.73%	1755/1894
001421	南方量化成长	股票型	-2.62%	643/700
001072	华安智能装备	股票型	-2.38%	630/700
233009	大摩多因子	混合型	-2.27%	1656/1894
165516	信诚周期轮动	混合型	-2.20%	1637/1894
163412	兴全轻资产投资*	混合型	-2.09%	1601/1894
070030	嘉实400ETF联接	股票型	-1.95%	566/700
420003	天弘价值成长	混合型	-1.73%	1485/1894
320011	诺安中小盘精选	混合型	-1.16%	1271/1894
000628	大成高新技术	股票型	-0.82%	305/700

注： “*”：兴全轻资产投资、国泰金龙行业精选、易方达信用债A限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额100w、500w、1000w。。
近期在发行主要新基金：

基金代码	基金名称	类型	推荐等级
003298	嘉实物流产业A	股票型	积极参与
003299	嘉实物流产业C	股票型	积极参与
001757	嘉实主题增强	混合型	积极参与
002221	嘉实价值增强	混合型	积极参与
002944	信诚主题轮动	混合型	积极参与
002893	华夏移动互联美元现钞	混合型	积极参与
002892	华夏移动互联美元现汇	混合型	积极参与
003476	南方安颐养老	混合型	积极参与
003668	东方红益鑫A	债券型	积极参与
003669	东方红益鑫C	债券型	积极参与
003717	中银量化精选	混合型	积极参与
003630	上投摩根全球多元配置美元现钞	QDII	积极参与
003629	上投摩根全球多元配置人民币	QDII	积极参与
003631	上投摩根全球多元配置美元现汇	QDII	积极参与
161127	易方达标普生物科技人民币	QDII	积极参与
003720	易方达标普生物科技美元汇	QDII	积极参与
161128	易方达标普信息科技人民币	QDII	积极参与
002910	易方达供给改革	混合型	积极参与
501029	华宝标普中国A股红利机会	股票型	积极参与
002743	泓德裕祥C	债券型	参与
002742	泓德裕祥A	债券型	参与
003211	广发集安A	二级债基	参与
003212	广发集安C	二级债基	参与
001756	嘉实策略优选	混合型	参与
003594	长盛盛崇A	混合型	参与
003595	长盛盛崇C	混合型	参与
003615	信诚景瑞C	纯债基	参与
003614	信诚景瑞A	纯债基	参与
001758	嘉实研究增强	混合型	参与
003132	德邦新回报	混合型	参与
002841	九泰久鑫C	债券型	参与
003312	大摩睿成中小盘弹性	股票型	参与
002840	九泰久鑫A	债券型	参与
168301	东海祥龙定增	混合型	参与
511230	海富通上证周期产业	债券型	参与
002179	华安事件驱动量化策略	混合型	参与
002891	华夏移动互联	混合型	参与
003731	长安泓泽A	债券型	参与
002038	华安新希望C	混合型	参与
002037	华安新希望A	混合型	参与
003284	中邮医药健康	混合型	参与
002808	泓德优势领航	混合型	参与
003587	先锋精一C	混合型	参与
003901	交银瑞景定开	混合型	参与
003900	交银瑞鑫定开	混合型	参与
501027	国泰融信定增	混合型	参与
003778	上投安瑞回报A	混合型	参与
003779	上投安瑞回报C	混合型	参与
003763	国开开泰C	混合型	参与
003762	国开开泰A	混合型	参与
003800	华安新泰利C	混合型	参与
003799	华安新泰利A	混合型	参与
002926	广发集源C	债券型	参与
002925	广发集源A	债券型	参与
003826	华夏鼎汇A	债券型	参与
003827	华夏鼎汇C	债券型	参与
003152	华富天鑫A	混合型	参与
003652	招商招泰6个月定开A	债券型	参与
003153	华富天鑫C	混合型	参与
003598	华商润丰	混合型	参与
003653	招商招泰6个月定开C	债券型	参与
003878	富国久利稳健C	混合型	参与
003877	富国久利稳健A	混合型	参与
003477	南方睿见	混合型	参与
003498	前海联合添和A	债券型	参与
003499	前海联合添和C	债券型	参与
001816	汇添富新睿精选A	混合型	参与
002164	汇添富新睿精选C	混合型	参与
003797	华安新瑞利A	混合型	参与
003798	华安新瑞利C	混合型	参与
160323	华夏磐泰定开	混合型	参与
001711	安信新趋势C	混合型	参与
001710	安信新趋势A	混合型	参与
003781	鹏华兴裕定开	混合型	参与
003780	鹏华兴悦定开	混合型	参与
003659	山西策略	混合型	参与
003531	东方永熙18个月定开C	债券型	参与
003580	泰康沪港深价值优选	混合型	参与
003333	泰信智选成长	混合型	参与
003530	东方永熙18个月定开A	债券型	参与
003401	工银可转债	债券型	参与

市场要闻点评

股市投资策略：12月3日中午，一则短视频在微信中流传，证监会主席刘士余怒批近期举牌股市的险资。山雨欲来风满楼，刘的讲话引发了一系列的疑问：管理层马上要有大动作吗？针对大鳄们的监管风暴，即将来临？“集万千宠爱于一身”的险资举牌概念股，本周要暴跌吗？一切答案只能等到本周一开盘来验证我们之前让大家减仓的判断是正确的。

本次调整的正常目标应该在3200点附近，理论上不应跌破3180点。

因为3200点一带既是5周均线的位置，又是从2969点开始的上升通道的下轨支撑位。但是，如果大盘再往下跌破3180点，那就意味着原有的上升通道被跌破。若果真如此，反弹就是减仓的信号。

投资建议：我们认为12月份市场的赚钱效应不会太大。机构仓位较高，在这种资金紧张、利好释放、解禁压力大、大宗商品阶段见顶的情况下，机构可能会有调仓的行为。在配置方面，尽量避开保险举牌概念，“国企改革”是未来一段时间内很重要的主题。但仓位不宜过重，最好等跌回来再买。

三、基金池各类型基金操作

A)主动管理型基金投资策略：近期全球目光都聚焦于12月4日的意大利公投，公投失败的话，将有多达8家意大利贷款商面临破产风险，而意大利银行业危机则会传遍欧洲，将会导致全球金融股票承受巨大的压力。对于A股而言，国内投资者则不必过于担心，更多是情绪上的短暂恐慌影响。但是深港通真正开通之后的市场变化仍属未知，在年底这段时间里，场内场外资金动向、利率波动资金面紧张、解禁大潮汹涌、实体经济是否触底回暖等等，都为年底行情蒙上了一层迷雾，建议投资者注重风险控制，如风格不转换可适当降低整体仓位；

B)被动管理型基金投资策略：沪指周线级别来看，强势七连阳后终迎一阴，且本周量能创今年新高，但仍偏离下方MA5均线较远，下周或惯性下调，后期量能不能接近或者超过此水平，反弹仍需时日。而周线创业板指来看，跌破MA5和MA20均线支撑，且无止跌信号，日线创业板指又回到了前期2140点附近的支撑区域，短期密切关注深港通带来的影响；

C)债券型基金投资策略：债市谨慎情绪仍在升温，主要受经济有转好迹象和年末资金面相对偏紧等因素扰动。考虑到资本外流压力难减、货币政策难实质宽松、跨年跨节资金需求增加等因素，年末资金面大概率仍维持偏紧格局，由此债市将继续承压。从11月中旬至今短短半个月，银行间债券市场已出现了3起信用债违约事件：河北物流、大连机床发行的短期融资券违约，中城建发行的中期票据违约，信用风险暴露频率明显加快。其背后折射出不少企业流动性持续紧张的事实。因此也造成市场对债市的负面冲击。建议投资者后市逢高减仓债券基金如泰达宏利集利债A、易方达信用债A等；

D)货币型基金投资策略：央行继续坚持不降准，仅通过公开市场操作来进行调节，那么预期资金紧张至少会持续至明年春节前，因12月后临近年末，机构加大力度筹措跨年资金，只有12月月末最后一周左右，随着财政存款的释放，资金面可能出现稍歇。预计未来货币基金收益将略有回升。可考虑继续部分配置如华夏现金增利、南方现金增利、嘉实货币等。持仓时间较长的投资可适当考虑当下发行或开放的保本基金；

E)QDII投资策略：在送走了欧佩克会议和美国非农后，市场将迎来意大利公投。与英国不同，意大利是欧元区的核心成员国，其经济体量在欧元区内仅次于德国和法国。一旦意大利退出欧元区，欧元区将直面解体危机。另外，还将迎来欧洲央行、澳联储及加拿大央行决议。建议投资者保持中等仓位持有主投欧美股市的QDII。

F)分级基金本周投资策略：随着分级A价格走低，部分品种吸引力增加，若债市企稳，建议介入高隐含收益率、高流动性且距离下折较远的分级A。推荐煤炭A级（150289）、互联网A（150194）。

多数分级基金仍处于整体折价的状态，份额加速流出，我们认为后市将以震荡趋势为主，投资分级B需注意风险，推荐高铁B（150278）、银华锐进（150019）。

上周基金点评

四、基金池基金短期重点推荐及基金点评

注：我们将基金池基金划分成积极、稳健、保守三类，对应三类投资者，同时积极型品种可包含稳健型和保守型，稳健型可包含保守型。对应根据投资建议配置相应的比例的投资组合，以合理搭配基金品种，获取较好的投资收益。

（一）、全市场回顾

本周A股仍是沪强深弱。周五“两桶油魔咒”再现，市场出现跳水，上证综指周线终结“七连阳”，调整已无法避免。短期来看市场仍有下调需求，而周一正是深港通开通之日，届时市场能否发生风格切换，投资者需要密切关注。债市本周继续大幅调整，一方面数据显示经济有转好迹象，另一方面年末资金面相对偏紧，交易所国债指数全周下跌0.16%。国际市场，欧佩克本周意外达成减产协议，国际油价飙涨。美国失业率骤降，但非农仍有瑕疵，美元指数高位回撤，非美货币趁势反弹，标普500指数累跌0.97%，为11月8日美国总统大选以来首周下跌。欧股本周跌约1%结束周线三连阳，投资者谨慎对待周末将举行的意大利公投和奥地利大选。国际现货金本周继续震荡走低。

（二）、市场热点

l在当前经济发展主要由基础设施投资和房地产市场火爆所带动，在“中”字头大蓝筹率领大盘冲上3300点。中字头个股本周继续走强，成为市场上涨的热点。

l混改股也是本周A股的热点。以中国联通为龙头的混改股本周表现抢眼，联通混改与南北车不同，并不是简单的合并，而是出让30%股权给BAT，BAT的加入将对公司带来质变。同样，已经列入混改的七个央企集团的相关上市公司，如中国船舶、东方航空等也存在相类似的预期。

l高送转炒作出现降温。今年高送转行情高涨后遭遇强化监管，以及已经有公司曝出高送转游戏中常见的公司股东借高送转进行减持嫌疑，令前期火爆的高送转炒作降温。

l近两周陆续有“15冀物流CP002”、“15机床CP003”和“12中城建MTN1”三起违约事件发生，或将再次引发市场对信用风险的担忧。同时，取消发行的情况明显增多。中国国家开发银行早间公告，因故取消50亿元30年固息债招标发行。信用债方面，本周以来有四川长虹电器、国电江苏电力等六家发行人取消超短期融资券发行，原计划发行规模累计24亿元。

l11月最引人注目的莫过于全球收益率曲线的重新定价。十年期美债、西班牙国债和意大利国债分别下跌了3%、2%、2%，德债和英债均下跌1%。新兴市场债券则下跌8%，是今年以来表现最差的一个月。

l石油输出国组织(OPEC)周中达成2008年以来首个减产协议，沙特接受大幅减产，并放弃要求伊朗降低产量。非OPEC成员的俄罗斯也将加入减产行列，此为15年来首见，藉以帮助OPEC支撑油价。美国WTI原油1月期货本周暴涨12.2%，创2011年初以来最大单周涨幅。布伦特原油2月期货本周飙升15.35%，创2009年初以来最大单周涨幅。。

本周两市冲高回落，周五个股出现了较大幅度的杀跌，各类型基金也出现了不同程度的下跌，特别是中小创基金跌幅较大。上周建议保守型的兴业聚利周上涨-0.20%（同类型0503/1894）相对抗跌。

表2: 下周重点推荐产品

适宜人群	对应基金品种
积极型投资者	国泰金龙行业精选（020003）东方红京东大数据（001564）浦银安盛新兴产业（519120）信诚周期轮动（165516）
稳健型投资者	大成高新技术产业（000628）诺安灵活配置（320006）天弘永定价值成长（420003）
保守型投资者	华商红利优选（000279）兴业聚利（001272）

注：评价等级主要是依据该基金的本身特性（包括基金经理、过往业绩等因数）综合评定，不考虑当下的行情因素；推荐等级是指根据短线行情波动来选择短期最可能上涨的产品。短期指1季度以内，中期两市成交额难以更进一步，再次验证新进资金入场有限，市场或仍以震荡为主，维持谨慎，部分持有基金指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

表3：基金池基金最新分类点评

投资类型	基金代码	基金名称	推荐等级	操作策略（业绩、基金经理、趋势和连续性等）
积极型	020003	国泰金龙行业精选	★★★★★	该基金在股灾中表现相对抗跌，主要原因是其仓位一直保持在较低的水平，但中长期来业绩表现稳健。目前基金持有着较多的创业板个股。该基金一直以来表现优异，特别是股灾后能够很快扳回之前的损失。市场步入12月，包括深港通开通、全年最大市值解禁，意大利公投、奥地利总统选举，美联储加息等不确定性因素叠加。当周两市冲高回落，周五大幅杀跌，中小创再受考验，短期各类型基金承受一度回撤，该基金本周逆势上涨，不过市场当前表现不稳定，持仓观望为主。
	320011	诺安中小盘精选	★★★★	该基金自12年末来运作得非常成功，在连续多轮的股灾中，该基金损失极小，抗跌性明显。基金经理的风控较好，选股能力突出，投资者可积极的关注。该基金整体表现强势，然近期收益率出现了下滑，可适当加仓，若继续呈现下行，则保持观望。该基金短期抗跌性明显，前期在震荡行情中表现较好。该基金短中期表现稳定，近期也顶住市场考验表现出色，然本周难以回避系统性风险，出现1%的下跌，总的来说，市场偏谨慎的角度下，其可继续维持持有。
	121006	国投瑞银稳健增长	★★★★	该基金成立以来走势相当的稳健，即使在股灾之后，其表现也是好于行业水平，从历史业绩来看，基金经理孙文龙管理过的基金业绩全排名靠前，对风险把控较好，投资者可积极的关注。我们也提到，最近一段时间市场也出现较大的反复性。前期市场回暖中，该基金受益上涨，短期表现较为抗跌，总体表现良好，短期仍可做配置。
	000471	富国城镇发展	★★★★	该基金成立以来业绩表现一直突出，目前基金持有着较多小市值个股，在题材热点股活跃的情况下，该基金表现出了很强的韧性，整体表现非常好。目前股票仓位降至8成附近，盈利水平也出现了下滑，当前成长类基金表现有限，使得基金收益率难以回升。我们前期提到，该基金在中小创机会有限的情况下收益率大幅回撤，建议适度减仓，本周的上涨仍难以改变格局，仍可考虑部分减仓。
	000598	长盛生态环境主题	★★★★	混合型主题类基金。当前在天气极端化的背景下，生态环境类个股受到了市场的关注，且这类股股灾之后并未受到爆炒。目前基金持有个股多数是业绩稳健的二线蓝筹股，故而投资者可适当的关注该基金，组合配置。该基金短期上涨受益PPP的机会，阶段性表现出色，考虑到毕竟是主题类基金，见好就收，减仓后该基金近期表现较差，等待后期的主体性机会。短期市场面临不确定性应积极回避风险。
	001564	东方红京东大数据	★★★	该基金基于京东大数据的分析研究，精选和配置着较多的低估值个股，且成长性突出。具体来说，板块较为分散。基金成立于股灾时期，因此前期波动极大，而随着股灾结束大盘企稳，该基金表现超越了同类型，近期大盘强创业板弱的格局下其仍有一定的表现，可适当参与。
	001072	华安智能装备主题	★★★	主题类品种，主要投资于与智能扶持相关的子行业或企业，种种迹象表明，随着我国产业转型升级的逐步推进，对工业机器人为代表的智能装备需求也迎来爆发期。随着“中国制造2025”的实施，我国机器人产业也将迎来迅速增长的“黄金十年”。作为主题类基金，阶段性或短中期或有较大表现，不过很难形成较为持久的表现。近期机会有限，上周的上涨我们也提示需要保持冷静，目前继续考虑回避，控制风险。
	519120	浦银安盛战略新兴产业	★★★	基金的规模较小，业绩突出，主要原因是新兴产业增速惊人，未来业绩有保证，该板块成了投资者追捧的品种，加之基金经理能力突出，后市明朗后可积极该基金。该基金重仓创业板产品，短期市场下跌中，该基金亏损非常大，且基本没有波段操作的机会，大跌中可适当补仓操作。该基金适合波段操作，也可以考虑定投，由于波动性大，在结构性上涨行情下较为容易获利。由于重仓中小创，今年跌幅也一度超过20%，且阶段性下跌的跌幅还不小，由于中小创没有明显的表现机会，因此一直建议定投，摊低总成本。我们继续对该基金定义为定期投资，比如周定投效果为好，遇阶段性上涨，比如超过10%以上可适当获利了结，定投计划则继续。本周该基金大跌超过4%，属于下跌赚取份额的阶段，切记坚持。
	165516	信诚周期轮动	★★★	长期来表现优异，至2014年7月份大盘上涨以来，表现一直强于同类型基金。由于基金规模相对较小，因而在牛市中更灵活的抓住市场热点。因此收益会更突出，可适当持仓。该基金属于灵活操作性产品，根据市场变化相对的操作处理。由于前期的风险预期，我们维持小幅持仓投资思路。过往我们还是较为看好该基金作为交易类基金的风格，短期及阶段性具备上涨机会。目前来看，收益率暂无明显释放，主要还是中小创成长类个股表现有限，本周同样出现了较大程度的回撤，短期适当控制风险，观察市场走势变化再行操作。
	070030	嘉实中创400ETF联接	★★★	该基金主要投向创业板及中小板个股，目前创业板及中小板相对今年高点，跌幅仍然巨大，后市一旦有超预期的利好，中小盘股有望继续领涨大盘。当前小盘类指数活跃度低，题材难以延续，同时个股持续性较弱总体指数上涨较为乏力。深港通下周一将开通，不过当前市场位置不确定性加强，不排除小盘指数出现上涨，然风险控制难以把握，且行且观察再做判断。
	000172	华泰柏瑞量化增强	★★★	主要投资业绩优良，估值不高的个股。其表现要明显的好于沪深300指数，过往两年的表现也证实好于标的指数沪深300。短期连续两周大盘冲击3300点并一度站上该点位，奈何市场压力较大出现明显回落，考虑到短期的不确定性，即便回落暂不考虑配置。
稳健型	163412	兴全轻资产投资	★★★★★	整体波动略大，但在股灾中表现极为抗跌，在10月份的反弹以来，基金涨幅超过了30%，在同类型基金中表现较好。目前持有着较多的热门股，但板块相对分散，故而风险有限，可小幅参与，也可考虑定投。该基金适应当前下跌市场的能力很强，完成补跌后能企稳保持一定的运行态势。我们一直建议该基金可积极持有，属于“助涨抗跌类”品种。前期表现较好，我们不建议追高，短期回调建议介入，我们认为是震荡期，我们介入机会较好，不过还没有出现明显的反弹，目前等待的时间相对比较长，需要保持一定程度的耐心。
	420003	天弘永定价值成长	★★★★	该基金成立时间超过7年，基金经理投股能力较强，在近期横盘震荡行情中，基金业绩稳健增长，最近几个季度保持相对偏低的股票仓位，很好回避了市场下跌的风险，且在今年来获得了超过11%的收益，表现十分的稳健，可适当的关注，低位参与布局。短期出现大起大落后，本周再度起飞，收益率明显提升，前期我们阶段性获利了结后，整体持仓偏低。短期回调介入机会较好，不过还没有获得表现，再持仓一段时间，本周属于系统性风险难以回避，暂时考虑持仓，不加仓的思路，观察市场走势变化。
	320006	诺安灵活配置	★★★★	其是一只老牌基金，08年5月成立至今已经获得超过200%的收益，长期业绩稳定，长期来基金对股票仓位控制较合理，在新一轮的下跌中，该基金表现抗跌，目前基金仓位偏低。今年实现了一定的正收益，主要由于大盘股较为抗跌，然当前攻击性也较为一般，稳健型投资组合配置，弱势行情下我们力求配置的均衡性。当前大盘蓝筹表现由于中小创，该基金配置偏重大市值类个股，持有该基金起到大盘回落可能带来其它基金震荡的风险。今年以来一直收益率不大，本周这类市场走势，该基金的风控得到了体现，很好分散的组合风险，可继续搭配选择。
	000628	大成高新技术产业	★★★★	主题类基金，持有着大量的成长型股票，同时份额较小，当前不到2亿份，操作灵活性好，局部收益表现良好。风控方面，其具备较好的且多数个股业绩稳健，估值合理，整体保持较好。稳健性及以上投资者可逢低适当的关注该基金。特别是回调之时适当布局，由于份额小，操作相对灵活，能有阶段性表现机会。作为主题类基金，随着一波大的机会过去，我们认为或需要较为长时间的等待。上周建议可适当介入布局，不过这周看效果不好，暂时观望为上，谨慎加仓。
	001421	南方量化成长	★★★★	该基金成立于2015年股灾时期，相比上证指数，基金获得了近29%的收益，而沪指涨幅为-17%。可见基金经理的能力之优秀。目前基金只持有创业板和中小板，从季报来看，创业板及中小板业绩突出，后市仍有望领涨股市，低位可布局该基金，并持有待涨。目前运行势头良好，收益率较为明显，考虑我们持仓也较大，我们也即使提示稳为上，必要时及时锁定收益率。本周回调较大，若及时止盈，效果较好。
	001736	圆信永丰优加生活	★★★	该基金成立时间较短，2016年元旦后股市连续的下跌，导致了大部分基金净值下挫，但该基金净值变化不大，表明风控较好，同时当前市场没有明显的反转信号，可适当的关注该基金。该基金建仓完成后，波动性明显增加，短期在市场的回暖下也呈现出一点的投资机会。目前该基金上攻乏力，反弹中缺乏明显的向上动力，短中期表现较差，同类型排名下滑，继续考虑回避。
	233009	摩根士丹利华鑫多因子	★★★	至2012年反弹以来，获得了150%多的收益，表现十分的优异。受6月股灾影响，该基金一路下跌，主要原因是基金持有较多小盘股，流动性的不佳，导致了下跌幅度较大。随着市场热点的消失，小盘股整体波动增加，投资机会降低。近期的加仓给该基金投资者带来较好的盈利性，同时定投参与也一定程度分散投资风险，我们短期业绩建议继续持仓的基础上适时获利了结，锁定了部分收益率，后市观察小盘股的走势，包括深港通开通带来的市场的变动情况。
	162210	泰达宏利集利债券A	★★★	较为优秀的二级债基，近年来收益率较为可观，基金经理经历较为丰富，过往管理业绩出色。目前股票仓位有限，整体风险可控，且有微幅收益，考虑到二级市场变动较大，该基金搭配股基，以分散风险。二级债基对市场较为敏感，不过一方面股指表现一般，另一方面，债市风险也升温。债市短期有走平迹象，系统性风险或暂时解除，配置价值有了提升。目前该基金股票仓位高至16%以上，而今年以来收益仍未负，加上短期二级市场出现压力，该基金可能有博收益率的可能。短期债市大幅调整，股市也存在较大不确定性，高仓位投资者继续减仓为主。
保守型	001272	兴业聚利	★★★★	打新类积极，保持较低的股票仓位配置，前期由于IPO暂停的影响，盈利能力较低，不过由于仓位的控制，在下跌行情中也表现非常好。近期大盘低位反弹，同时IPO放开，此类基金机会后期或开始显现，可部分配置，分散整体的投资风险，也有效应对震荡市。该基金仓位提升至6成后，收益率反而出现了下跌，显示配置思路可能有所改善，短期我们及时建议降低仓位。本周表现较为抗跌，在前期逐步减仓的基础上，短期持仓观望，等待机会再布局。
	000279	华商红利优选	★★★	成立以来仓位一直保持不高，近来虽然受股灾拖累而走低，但在7月中把握住大反弹行情，目前基金业绩基本未受股灾影响。可见基金经理对于行情把握较准，短期还是建议组合配置为主，以该基金作为分散投资风险的品种。最新显示，该基金仓位超过7成，也解释了之前为何阶段性大幅上涨的原因。我们前期已经进行了明显的调仓短期风险可控，若上涨则持仓部分可获得较好的投资收益。本周同样受系统性风险影响回撤较大，可无需在意。
	000032	易方信用债A	★★★	自2014年债市走牛以来，一直表现突出，短期获得较高的五星评级。目前基金主要持有企业债、国债，故而风险较低。当前环境下可部分参与，获得微幅收益，目前债基仍有持有的价值，当然短期风险已经开始暴露，一方面债券继续表现一定的机会，另一方面分散组合风险。前期提示债市仍存在一定风险，不过只要不大幅爆发，加上之前已经提示减仓不少，考虑部分仓位仍可取。债市表现一度趋于稳定，短期波动大幅增加，不确定越来越大，为了锁定收益率，当前回调需要引起重视，特别是目前债市仍有可能继续大幅回撤，继续考虑降低仓位。适合稳健型投资者继续配置。
	000563	南方通利债券A	★★★	该基金自成立以来，一直由基金经理何康管理，保证了基金的业绩平稳增长。对债基的定位，一方面防止波动风险，另一方面纯债基仍有微幅收益预期。我们前期一直强调减仓，二季度债市开始走稳，同时研究发现持仓高等级债券品种较多的债基可持有，该基金符合这一逻辑，可部分持仓配置。目前看，稳定性也较好，也具备小幅投资收益。今年以来该基金涨幅一度接近5%，相比资产“配置荒”，该基金是一类选择，不过债基配置仓位不宜过大。特别是短期债市回调超出我们预期，且仍存在继续回调的风险，重仓的投资者继续降低仓位回避风险。

五、易天富推荐基金组合

积极型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（000471）富国城镇发展	股票型（主题精选型）	25%
（420003）天弘永定价值成长	混合型（大盘精选型）	25%
（233009）摩根士丹利华鑫多因子	混合型（小盘精选型）	30%
（001272）兴业聚利	混合型（中盘平衡型）	20%
结合目前市场走势，以50%仓位参与偏股型基金，50%配置稳健型产品，较为平衡的配置。该组合在放大一定波动性和回撤的同时，追求绝对收益的投资机会。十一节后市场人气有所回暖，成交额出现了较大幅度的上升，国企改革、PPP等带来主题性机会，市场结构性行情或仍是主流，3200点上方压力较大，存在反复博弈的可能，不过近期表现强势，需要进一步观察成交额变动。本周组合保持不变。（本组合更强调收益率，操作较为积极，对市场的敏感度相对较高，对应组合的风险和波动性也较大。）

稳健型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（163412）兴全轻资产投资	混合型（大盘精选型）	30%
（320006）诺安灵活配置	混合型（主题精选型）	20%
（162210）泰达宏利集利债A	债券型（二级债基）	20%
（001421）南方量化成长	股票型（中盘精选型）	30%
结合目前市场走势，以30%仓位参与偏股型基金，70%配置偏稳健型产品，追求投资组合的相对平衡配置。大盘前期基本以震荡整理为主，而后反弹力度有所上升，特别是题材和热点保持了较好的持续性，一度表现稳定。短期大盘蓝筹持续发力，指数再创10个月来新高，而中小创继续表现低迷，仅有零星机会，随着深港通开通，观察是否有所改善。本周组合保持不变。（本组合较为强调收益率，且对风险有一定的要求，本着稳中求进的思路，追求中高收益，中等风险。）

保守型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（163412）兴全轻资产投资	混合型（大盘精选型）	20%
（000032）易方达信用债A	债券型（纯债基）	20%
（001272）兴业聚利	混合型（中盘平衡型）	40%
（320006）诺安灵活配置	混合型（主题精选型）	20%
结合目前市场走势，以60%仓位参与稳健级保守型产品，剩余40%仓位参与打新基金或者收益率较为明确的品种。今年以来我们一直保持较为谨慎的策略，一方面市场难有趋势性机会，另一方面不确定因素增加，国内外市场都存在一点的不确定性，也对市场造成了一定影响。当前市场机会仍较为有限，反弹的力度力度相对有限，我们前期控制仓位为主，短期市场若出现回调机会，可适当布局，然比例不建议过大。本周组合保持不变。（本组合对风险控制要求非常高，着力于保持本金安全或者相对安全的前提下，适当追求稳定的投资收益。）

本周投资策略

六、基金投资策略

1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

本周市场仍是沪强深弱。周二大盘创出阶段高点后展开调整，周五是深港通开通前的最后一个交易日，“两桶油魔咒”再现，市场资金出逃迹象明显，两市冲高跳水，深成指及创业板指受题材股集体杀跌拖累跌幅均超1%。市场仅剩几只中字头概念股苦苦支撑，上证综指周线终结“七连阳”，调整已无法避免，止跌信号仍未出现。创业板本周曾经试图转换拉升，但量能不济无跟风买盘，多次上拉升均无功而返。下周市场阴霾重重且近期权重板块纷纷暴涨，短期来看市场仍有下调需求，而下周一正是深港通开通之日，届时市场能否发生风格切换，投资者需要密切关注，操作上短线以风控为主。

中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会今日举行，证监会主席刘士余发表演讲，他指出，用来路不正的钱，从门口的野蛮人变成了行业的强盗，这是不可以的。挑战了国家法律法规的底线，也挑战了做人的底线，当你挑战刑法的时候，等待你的就是开启的牢狱大门。该讲话或对举牌个股形成一定的心理压力，建议投资者关注市场反应。

目前上证综指/沪深300的PE分别是13.59倍和16.43倍，静态来看高于去年12月初的13.05倍和15.93倍。但需要强调的是，在资产荒的大背景下，考虑估值问题应决不能孤立、静态的看待。利率趋势性下行必然导致全市场估值中枢逐步上移，今年信用债、超长债都走出了牛市行情，股市估值中枢的上并不必然意味着配置价值的下降。目前看，沪深300股息回报率相对十年期国债/AA级企业债/长三角票据直贴利率/1年期理财产品收益率的比值分别为0.77、0.56、0.69和0.57，均高于2015年年末的水平，且高于2010年来的均值，这说明现阶段股市相对于国债、信用债、另类投资(理财、非标等)都是具有优势的，这也支持年末举牉行情的演绎。

2、固定收益类基金（债券型、货币型）

市场利率的持续攀升终于导致了债券市场的大幅调整。本周央行公开市场累计净投放700亿元，资金价格继续上涨，10年期国债期货还在本周创出上市以来单日最大跌幅，对部分债券基金的业绩造成很大影响。货币型基金的赎回潮依然在持续，临近年底流动性的紧张是主要原因。本周，交易所债券市场回落调整，其中周三回落幅度较大，且成交额急剧放大，致使全周指数收阴，最终国债指数收于160.40点，全周下跌0.16%，全周成交金额放大至30.11亿。企债指数横盘震荡，当周小幅上涨0.04%。中国银行间债市周五(12月2日)早盘现券收益率及IRS小幅回落，连续三日下跌的国债期货亦翻红转升。交易员表示，资金面松动，令此前连续遭遇重创的现券情绪略有修复。但在美联储加息预期、债市去杠杆等因素压制下，市场仍难脱离偏弱氛围。

从整体观察，债市压力有所增大，一方面数据显示经济有转好迹象，另一方面年末资金面相对偏紧，本周四央行在公开市场进行了1000亿元7天期逆回购、500亿元14天期逆回购、200亿元28天期逆回购，当日公开市场有1650亿逆回购到期，因此当日净投放50亿。此外，周三央行与部分银行进行了SLF操作，缓和资金面紧张的状况。目前金融机构超储水平较低，而人民币持续贬值以及年末因素，加大了资金面波动，而央行在货币政策紧平衡态度下，央行流动性投放有限，显示了货币当局推动金融机构去杠杆的坚决态度，考虑资金外流、汇率维稳和年末春节效应带来的压力却有增无减，导致市场流动性预期更趋谨慎。公开市场投放以及MLF操作只能短期解渴资金市场，随着逆回购集中回笼以及MLF到期，资金市场又迎来新一轮紧张。

3、QDII基金

本周美国失业率骤降，但非农仍有瑕疵，投资者对11月非农就业报告反应平淡，该数据并未影响美联储本月加息预期。周日意大利将进行修宪公投，该事件或为年内最后一只“黑天鹅”。美元指数高位回撤，非美货币趁势反弹。标普、纳指结束长达三周的涨势，本周，标普500指数累跌0.97%，为11月8日美国总统大选以来首周下跌，纳指跌2.65%；道指涨0.1%。欧股本周跌约1%结束周线三连阳，投资者谨慎对待周末将举行的意大利公投和奥地利大选。本周，德国DAX30指数累跌1.74%，法国CAC40指数累跌0.47%，英国富时100指数累跌1.61%；日经225指数冲高回落，当周上涨0.24%，恒生指数当周下跌0.7%。大宗商品方面，国际现货金震荡走低，最终收于1176.80美元/盎司，本周下跌0.76%。美国WTI原油收报51.68美元/桶，本周暴涨12.21%，创2011年初以来最大单周涨幅。布油涨至每桶54.46美元，创下2015年7月来新高，本周累计上涨超15.64%。

美国劳工部(DOL)周五(12月2日)公布的数据显示，美国11月非农就业人口增加17.8万人，预期的增加17.5万人，失业率暴跌至4.6%，创下2007年8月以来最低，市场预期4.9%。美国11月平均每小时薪资月率下跌0.1%，为2014年最差；年率增幅仅增长2.5%。美国11月劳动参与率跌至62.7%，不属于劳动人口的民众数量创历史新高，前值62.9%。据彭博报道，联邦基金利率期货市场暗示12月美联储加息概率为100%，与非农公布前持平。

意大利周日将对总理伦齐旨在限制参议院权力的修宪提案举行公投，公投结果的初步预估料在当地时间午夜前公布。当前市场大多认为公投可能会失败。如果修宪公投顺利通过，这将成为二战以来意大利最重要的改革，有利于意大利政治经济稳定、银行业坏账处理、合并重组继续进行、改革推进，经济逐步恢复增长，缓解政务债务负担较重等问题。反之，一旦意大利民众投票反对修宪，该国国债价格或遭进一步抛售，收益率将触及历史最高。欧元对美元届时或急剧贬值，引发美元被动大涨。若意大利主权债务评级因此遭下调，将可能引发该国银行业危机，继而波及整个欧元区。而如果修宪失败之后民粹党上台，并最终导致出现意大利退欧的结果，那么鉴于意大利是欧元区核心成员国，最终引发的多米诺骨牌效应的冲击力将远远大于英国退欧。

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