易天富周评：年底资金偏紧继续保持谨慎

2016-12-20 09:20:24 易天富基金研究中心

上周市场总结

一、下周核心操作提示

股票市场，近日市场大跌最主要的原因是管理层打击险资举牌和债市去杠杆。从成交上看，市场短线表现或为超跌反弹，预计市场将整体保持箱体震荡，且有二次探底。建议投资者不要追涨，但可适当逢低关注成长型基金；债券市场，在年末前后市场资金面持续紧绷的背景下，综合管理层近期有关推动债市、股市去杠杆、加强杠杆投资监管等相关新政推出，预计债市紧张情绪难以很快消退，同时近期信用风险暴露情况严重。建议投资者对债基保持观望；海外市场，美联储加息完全符合市场预期，且圣诞节及新年的来临，许多交易员已经出发渡假，美股上涨或将放缓，欧股表现仍有望强于美股。建议投资者继续持有主投欧美的QDII，观望黄金类QDII，逢低加仓原油类QDII。

二、基金池基金市场表现

本周（12.12-12.16）基金池中基金跑赢上证指数的有15/23只，跑赢股票型平均的股基有4/6只，跑赢混合型平均的混合基金有4/14只，跑赢债券型平均的债基有2/3只。

图 1：两市主要指数及各类型基金周涨幅

表 1：基金池基金周业绩表现

代码	基金名称	投资类型	周比较
代码	基金名称	投资类型	涨幅	排名
000032	易方达信用A*	债券型	-0.90%	0528/1343
162210	泰达集利债券A	债券型	-1.08%	0667/1343
001272	兴业聚利	混合型	-1.13%	0741/1960
000471	富国城镇发展	股票型	-1.31%	017/704
000563	南方通利债券A	债券型	-1.35%	0888/1343
320006	诺安灵活配置	混合型	-1.39%	0879/1960
020003	国泰金龙行业*	混合型	-1.61%	0961/1960
320011	诺安中小盘精选	混合型	-1.80%	1029/1960
000279	华商红利优选	混合型	-2.16%	1123/1960
001564	东方红大数据	混合型	-2.16%	1124/1960
163412	兴全轻资产*	混合型	-2.60%	1283/1960
000628	大成高新技术	股票型	-2.62%	116/704
001072	华安智能装备	股票型	-5.09%	660/704
000172	华泰量化增强	混合型	-4.11%	1781/1960
420003	天弘永定价值	混合型	-4.05%	1762/1960
233009	大摩多因子*	混合型	-3.88%	1722/1960
519120	浦银新兴产业	混合型	-3.87%	1717/1960
070030	嘉实400ETF联接	股票型	-3.85%	402/704
121006	国投稳健增长	混合型	-3.63%	1635/1960
165516	信诚周期轮动	混合型	-3.54%	1598/1960
001421	南方量化成长	股票型	-3.29%	265/704
000598	长盛生态环境	混合型	-2.71%	1314/1960
001736	圆信优加生活	股票型	-2.65%	119/704

注： “*”：兴全轻资产投资、国泰金龙行业精选、易方达信用债A限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额100w、500w、1000w。分红：大摩多因子，年内第四次分红，每10份分红1.04元，权益登记日为12月14日，除息日为12月14日，现金红利发放日为12月16日。

近期在发行主要新基金：

基金代码	基金名称	类型	推荐等级
001757	嘉实主题增强	混合型	积极参与
002221	嘉实价值增强	混合型	积极参与
002944	信诚主题轮动	混合型	积极参与
002910	易方达供给改革	混合型	积极参与
501029	华宝标普中国A股红利机会	股票型	积极参与
002983	长信国防军工量化	混合型	积极参与
003581	前海联合国民健康	混合型	积极参与
002967	浙商大数据智选消费	混合型	积极参与
004091	博时沪港深价值优选A	混合型	积极参与
004092	博时沪港深价值优选C	混合型	积极参与
513050	易方达中概互联50	股票型	积极参与
002743	泓德裕祥C	债券型	参与
002742	泓德裕祥A	债券型	参与
003211	广发集安A	二级债基	参与
003212	广发集安C	二级债基	参与
001756	嘉实策略优选	混合型	参与
003615	信诚景瑞C	纯债基	参与
003614	信诚景瑞A	纯债基	参与
003132	德邦新回报	混合型	参与
511230	海富通上证周期产业	债券型	参与
002808	泓德优势领航	混合型	参与
501027	国泰融信定增	混合型	参与
003778	上投安瑞回报A	混合型	参与
003779	上投安瑞回报C	混合型	参与
003763	国开开泰C	混合型	参与
003762	国开开泰A	混合型	参与
003800	华安新泰利C	混合型	参与
003799	华安新泰利A	混合型	参与
003039	广发集富A	债券型	参与
003040	广发集富C	债券型	参与
162718	广发鑫瑞	混合型	参与
519628	银河君润C	混合型	参与
519627	银河君润A	混合型	参与
003078	泰康安惠	债券型	参与
675093	西部利得祥逸C	债券型	参与
675091	西部利得祥逸A	债券型	参与
003906	华夏新锦图A	混合型	参与
003907	华夏新锦图C	混合型	参与
519227	海富通欣盛定开	混合型	参与
003000	招商丰德A	混合型	参与
003001	招商丰德C	混合型	参与
003958	安信新起点C	混合型	参与
003957	安信新起点A	混合型	参与
004008	中融鑫思路A	混合型	参与
004009	中融鑫思路C	混合型	参与
003895	安信新视野A	混合型	参与
003896	安信新视野C	混合型	参与
003910	万家家盛A	债券型	参与
003911	万家家盛C	债券型	参与
003307	民生加银鑫益C	债券型	参与
003306	民生加银鑫益A	债券型	参与
003109	光大保德信安和A	债券型	参与
003110	光大保德信安和C	债券型	参与
003637	安信永鑫定开A	混合型	参与
003638	安信永鑫定开C	债券型	参与
003813	泰康金泰3月定开	混合型	参与
002926	广发集源C	债券型	参与
002925	广发集源A	债券型	参与
003826	华夏鼎汇A	债券型	参与
003827	华夏鼎汇C	债券型	参与
003152	华富天鑫A	混合型	参与
003652	招商招泰6个月定开A	债券型	参与
003153	华富天鑫C	混合型	参与
003598	华商润丰	混合型	参与
003653	招商招泰6个月定开C	债券型	参与
003878	富国久利稳健C	混合型	参与
003877	富国久利稳健A	混合型	参与
003797	华安新瑞利A	混合型	参与
003798	华安新瑞利C	混合型	参与
160323	华夏磐泰定开	混合型	参与
003781	鹏华兴裕定开	混合型	参与
003780	鹏华兴悦定开	混合型	参与
003659	山西策略	混合型	参与

市场要闻点评

A股回顾与展望：

A股市场

上周，周一市场大幅走低，随后在低位震荡，周四凌晨美联储宣布加息，大盘在银行等金融权重股的带领下走弱，创业板则在题材股的带动下反弹，周五央行展开MLF操作，市场整体有所回暖。

从成交量看，上周两市日均成交金额为4942亿元，较前一周略微增加，主因周一市场大幅下调，成交量明显增加；两市融资融券余额截至上周四为9521亿元，较上周继续减少，投资者的风险偏好进一步降低。

从行业表现看，申万一级分类中仅农林牧渔微涨，其余板块下跌。概念板块方面，股权转让、土地流转、上海本地重组等概念表现较好。

利率债市场

上周央行进行逆回购操作净投放2500亿。12月16日，央行对19家金融机构开展MLF操作。上周流动性呈现出逐渐收紧的态势，在债市大幅下跌的情况下央行开展MLF缓解压力，体现出去杠杆的同时也防风险的态度。

一级市场方面，中标利率多数高于前一天二级市场利率，平均认购倍数为2.85倍，较前一周有所下降，长期限品种的认购倍数普遍高于短期品种。

二级市场收益率曲线平坦化上行，期限利差急剧收窄。10年期国债收益率上行20bp至3.28%，10年期国开债收益率上行34bp至3.79%，5年期和7年期国开均出现倒挂。

政策新闻

中央经济工作会议明确明年以推进供给侧结构性改革为主线。

投资策略

A股方面，消息面上，国外方面，美联储加息落地；国内，中央经济工作会议结束，明确明年的工作重点。资金面上，央行进行MLF操作，市场情绪略有回暖，然而年底资金面紧张的情况仍将持续。预计后市震荡为主，策略方面，建议关注国企改革概念和防御性板块。

利率债方面，通胀预期、加息提速预期、代持违约事件等因素叠加，上周债市进行了一个较大幅的调整，期限利差急剧缩窄，债市确实存在调整理由，但情绪脆弱引起大量抛售，短期品种有超跌可能，未来有望反弹，期限利差将逐步恢复。短期内，年底流动性紧张，对债市整体持谨慎态度。

三、基金池各类型基金操作

A)主动管理型基金投资策略：在险资举牌告一段落后，资金被迫从蓝筹阵地撤出转而流入中小创，未来市场风格有望慢慢转向中小创股。预计市场短期内难有趋势性行情，市场将整体保持箱体震荡，建议投资者不要追涨，但可适当逢低关注成长型基金如国泰金龙行业精选、浦银安盛战略新兴产业、富国城镇发展等；

B)被动管理型基金投资策略：近期经历连续大跌的创业板指数却表现较为强势，虽然险资的表现不会有太大的作为，但是存量资金还会继续在场内运作，所以在存量资金的博弈下，小盘的个股有望为市场提供一定的赚钱机会和效应。建议投资者逢低关注中小盘类指数基金如嘉实中创400ETF联接；

C)债券型基金投资策略：尽管央行释放了呵护资金面稳定的信号，但在人民币兑美元面临贬值压力、债市剧烈波动等多重利空因素作用下，预计债市紧张情绪难以很快消退，同时近期信用风险暴露情况严重，或将继续加重市场对信用风险的担忧。建议投资者对债基如泰达宏利集利债A、易方达信用债A等保持观望；

D)货币型基金投资策略：美联储提升基准利率，未来人民币贬值压力可能进一步释放，同时在政策持续引导金融机构降杠杆、年末时点临近的情况下，资金面偏紧的局面短期内或难以缓解，未来一段时间资金价格可能将易上难下。预计货币基金收益将继续回升。可考虑继续部分配置如华夏现金增利、南方现金增利、嘉实货币等。持仓时间较长的投资可适当考虑当下发行或开放的保本基金；

E)QDII投资策略：美联储加息完全符合市场预期，且暗示2017年可能加息三次，这也无疑增强了美元多头的信心，且圣诞节及新年的来临，许多交易员已经出发渡假。美股上涨将放缓，个股将成交低迷。欧股表现仍有望强于美股。建议投资者继续持有主投欧美的QDII，观望黄金类QDII，逢低加仓原油类QDII。

F)分级基金投资策略：随着分级A价格走低，期权价值上升，投资者可以关注高隐含收益率、高流动性且距离下折较远的分级A。推荐煤炭A级（150289）、创业板A（150152）。

大多数分级基金整体折价水平上升，场内份额持续流出，我们对市场维持中性偏谨慎的观点，预计市场短期调整未见底部，建议投资者可以适当关注B类投资机会。推荐关注估值较低的蓝筹板块，如房地产B（150118）、银行B（150228）。

上周基金点评

四、基金池基金短期重点推荐及基金点评

注：我们将基金池基金划分成积极、稳健、保守三类，对应三类投资者，同时积极型品种可包含稳健型和保守型，稳健型可包含保守型。对应根据投资建议配置相应的比例的投资组合，以合理搭配基金品种，获取较好的投资收益。

（一）、全市场回顾

12月初以来连续两周周报，我们一直建议投资者减仓股基。本周A股放量大跌，主要的原因是管理层打击险资举牌和债市去杠杆，预计市场短期内难有趋势性行情，市场将整体保持箱体震荡。本周债券市场经历大幅下挫。周四当天开盘不久后，国债期货合约上市以来首次全线触及跌停，5年期和10年期国债期货跌停。当周现券成交规模与上周相比有小幅下降，债券收益率全面上行。自11月特朗普赢得美国总统大选以来，美股持续上扬，道指已非常接近重要的20000点心理关口，主要股指均已迭创新高。欧洲股市正如我们预期，本周表现强于美股，欧股上涨1.3%。金价最低跌至10个月低位，连续六周下跌。油价逼近17个月高位，美油本周勉强涨将近1%。

（二）、市场热点

l题材股开始活跃。市场大跌之后，题材股较为活跃，阿里概念、股权转让、互联金融等表现抢眼，市场操作情绪有所升级。相关有成长型基金。

l国企改革股相对抗跌。本周国企改革相关的股票依然表现强劲，国企改革的逻辑依然成立，改革预期也在不断加强，未来一段时间依然是支撑行情的主要动力。相关的基金有国企改革基金。

l去杠杆持续深化。中债登联合沪深交易所发布的《指引》，这在很大程度上显示出管理层对于金融市场尤其是债券市场坚定去杠杆的姿态。从这一政策取向来看，后期委外投资、同业理财、表外理财等领域，也可能出现监管加强、杠杆收缩的情况。相关有债券基金。

l离岸人民币急跌。继连续跌破6.95、6.96关口后，离岸人民币北京时间周六凌晨急跌，逼近6.97关口，创纪录新低。本周，离岸人民币累计下跌390点。相关有QDII。

l金价连续第6周走低。本周的加息和明年的鹰派展望对黄金形成了相当负面的压力，金价连续六周连跌，为一年多以来最长连跌。相关有黄金主题基金。

l美元指数创14年最高水平。美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点，至0.50-0.75%。美元指数周四累计暴拉1.2%，录得近六个月来的最大单日百分比升幅，为14年以来的最高水平。相关有股基、债基、货基、QDII。

本周两市均出现较大幅度的回调，主要指数跌幅都在3%以上，各类型基金出现不同程度的下跌，部分成长类基金跌幅较大。

表2: 下周重点推荐产品

适宜人群	对应基金品种
积极型投资者	国泰金龙行业精选（020003）东方红京东大数据（001564）嘉实中创400ETF联接（070030）富国城镇发展（000471）
稳健型投资者	大成高新技术产业（000628）兴全轻资产（163412）国投瑞银稳健增长（121006）
保守型投资者	华商红利优选（000279）兴业聚利（001272）

注：评价等级主要是依据该基金的本身特性（包括基金经理、过往业绩等因数）综合评定，不考虑当下的行情因素；推荐等级是指根据短线行情波动来选择短期最可能上涨的产品。短期指1季度以内，中期两市成交额难以更进一步，再次验证新进资金入场有限，市场或仍以震荡为主，维持谨慎，部分持有基金指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

表3：基金池基金最新分类点评

投资类型	基金代码	基金名称	推荐等级	操作策略（业绩、基金经理、趋势和连续性等）
积极型	020003	国泰金龙行业精选	★★★★★	该基金在股灾中表现相对抗跌，主要原因是其仓位一直保持在较低的水平，但中长期来业绩表现稳健。目前基金持有着较多的创业板个股。该基金一直以来表现优异，特别是股灾后能够很快扳回之前的损失。12月美联储如期加息，最大的靴子落地，美元指数强势，债市遭到血洗，国内股汇也面临考验，加上监管对险资举牌收紧，蓝筹机会暂告一段落，创业板指跌破2000点。不过创业板最后两天超跌超跌带来一定希望，短期暂不抄底，后期可以关注中小创的机会，该基金短期表现抗跌，等待机会再布局。
	320011	诺安中小盘精选	★★★★	该基金自12年末来运作得非常成功，在连续多轮的股灾中，该基金损失极小，抗跌性明显。基金经理的风控较好，选股能力突出，投资者可积极的关注。该基金整体表现强势，然近期收益率出现了下滑，可适当加仓，若继续呈现下行，则保持观望。该基金短期抗跌性明显，前期在震荡行情中表现较好。面对短期市场风险，我们也建议该基金减仓，短期保持观望，等待机会。
	121006	国投瑞银稳健增长	★★★★	该基金成立以来走势相当的稳健，即使在股灾之后，其表现也是好于行业水平，从历史业绩来看，基金经理孙文龙管理过的基金业绩全排名靠前，对风险把控较好，投资者可积极的关注。我们也提到，最近一段时间市场也出现较大的反复性。前期市场回暖中，该基金受益上涨，短期表现较为抗跌，最近两周表现突出。在市场压力较大时期，我们也考虑过减仓应对，短期市场或仍有风险，若出现反弹机会不妨部分减仓。
	000471	富国城镇发展	★★★★	该基金成立以来业绩表现一直突出，目前基金持有着较多小市值个股，在题材热点股活跃的情况下，该基金表现出了很强的韧性，整体表现非常好。目前股票仓位降至8成附近，盈利水平也出现了下滑，当前成长类基金表现有限，使得基金收益率难以回升。我们前期提到，该基金在中小创机会有限的情况下收益率大幅回撤，并一度建议了减仓。创业板指超跌反弹，成长类基金看到了一定希望，后期观察市场机会再做布局。
	000598	长盛生态环境主题	★★★★	混合型主题类基金。当前在天气极端化的背景下，生态环境类个股受到了市场的关注，且这类股股灾之后并未受到爆炒。目前基金持有个股多数是业绩稳健的二线蓝筹股，故而投资者可适当的关注该基金，组合配置。该基金短期上涨受益PPP的机会，阶段性表现出色，考虑到毕竟是主题类基金，见好就收。近期没有较为明显的机会，且市场仍面临压力，对该基金暂做回避。
	001564	东方红京东大数据	★★★	该基金基于京东大数据的分析研究，精选和配置着较多的低估值个股，且成长性突出。具体来说，板块较为分散。基金成立于股灾时期，因此前期波动极大，而随着股灾结束大盘企稳，该基金表现超越了同类型，近期大盘强创业板弱的格局下其仍有一定的表现，可适当参与。考虑市场的复杂因素，配置比例不宜过大，短期市场变动较大，若出现急跌，不妨再度建仓。
	001072	华安智能装备主题	★★★	主题类品种，主要投资于与智能扶持相关的子行业或企业，种种迹象表明，随着我国产业转型升级的逐步推进，对工业机器人为代表的智能装备需求也迎来爆发期。随着“中国制造2025”的实施，我国机器人产业也将迎来迅速增长的“黄金十年”。作为主题类基金，阶段性或短中期或有较大表现，不过很难形成较为持久的表现。近期机会有限，上周的抗跌本周则出现大跌，周跌幅超过5%，考虑回避，规避市场风险。
	519120	浦银安盛战略新兴产业	★★★	基金的规模较小，业绩突出，主要原因是新兴产业增速惊人，未来业绩有保证，该板块成了投资者追捧的品种，加之基金经理能力突出，后市明朗后可积极该基金。该基金重仓创业板产品，短期市场下跌中，该基金亏损非常大，且基本没有波段操作的机会，大跌中可适当补仓操作。该基金适合波段操作，也可以考虑定投，由于波动性大，在结构性上涨行情下较为容易获利。由于重仓中小创，今年跌幅也一度超过20%，且阶段性下跌的跌幅还不小，由于中小创没有明显的表现机会，因此一直建议定投，摊低总成本。我们继续对该基金定义为定期投资，比如周定投效果为好，遇阶段性上涨，比如超过10%以上可适当获利了结，定投计划则继续。短期市场出现大幅回避，定投机会或可加码，加大决定金额数。
	165516	信诚周期轮动	★★★	长期来表现优异，至2014年7月份大盘上涨以来，表现一直强于同类型基金。由于基金规模相对较小，因而在牛市中更灵活的抓住市场热点。因此收益会更突出，可适当持仓。该基金属于灵活操作性产品，根据市场变化相对的操作处理。由于前期的风险预期，我们维持小幅持仓投资思路。过往我们还是较为看好该基金作为交易类基金的风格，短期及阶段性具备上涨机会。目前来看，收益率暂无明显释放，主要还是中小创成长类个股表现有限。该基金上周建议适当减仓，短期或难有表现，等待机会再配置。
	070030	嘉实中创400ETF联接	★★★	该基金主要投向创业板及中小板个股，目前创业板及中小板相对今年高点，跌幅仍然巨大，后市一旦有超预期的利好，中小盘股有望继续领涨大盘。当前小盘类指数活跃度低，题材难以延续，同时个股持续性较弱总体指数上涨较为乏力。本周中小创摊低回升，连续两周出现反弹，虽然出现局部机会，不过难有阶段性表现，考虑小仓位适当参与投资。
	000172	华泰柏瑞量化增强	★★★	主要投资业绩优良，估值不高的个股。其表现要明显的好于沪深300指数，过往两年的表现也证实好于标的指数沪深300。本周市场经理大幅回调后，大盘一度接近3100点，且仍存在回调的可能性。我们认为市场仍存在不确定性，前期持仓的投资者考虑继续持有，由于权重存在护盘因素，绝对风险也不大。
稳健型	163412	兴全轻资产投资	★★★★★	整体波动略大，但在股灾中表现极为抗跌，在10月份的反弹以来，基金涨幅超过了30%，在同类型基金中表现较好。目前持有着较多的热门股，但板块相对分散，故而风险有限，可小幅参与，也可考虑定投。该基金适应当前下跌市场的能力很强，完成补跌后能企稳保持一定的运行态势。我们一直建议该基金可积极持有，属于“助涨抗跌类”品种。前期表现较好，我们不建议追高，短期回调建议介入，我们认为是震荡期，不过介入后出现了连续回调，我们也及时作出回避该基金的选择。短期继续回探，保持回避原则。
	420003	天弘永定价值成长	★★★★	该基金成立时间超过7年，基金经理投股能力较强，在近期横盘震荡行情中，基金业绩稳健增长，最近几个季度保持相对偏低的股票仓位，很好回避了市场下跌的风险，且在今年来获得了超过11%的收益，表现十分的稳健，可适当的关注，低位参与布局。短期出现大起大落后，本周再度起飞，收益率明显提升，前期我们阶段性获利了结后，整体持仓偏低。短期回调介入机会较好，不过还没有获得表现，再持仓一段时间。短期下跌后我们建议观望，原份额继续持有，上周建议可继续建议减仓，回避风险，延续上周策略。
	320006	诺安灵活配置	★★★★	其是一只老牌基金，08年5月成立至今已经获得超过200%的收益，长期业绩稳定，长期来基金对股票仓位控制较合理，在新一轮的下跌中，该基金表现抗跌，目前基金仓位偏低。今年实现了一定的正收益，主要由于大盘股较为抗跌，然当前攻击性也较为一般，稳健型投资组合配置，弱势行情下我们力求配置的均衡性。本周市场风险有所转换，不过持续性可能较弱，大盘蓝筹虽没有明显机会，不过存在权重护盘的机会，下跌空间也有限，该基金仍可持有。
	000628	大成高新技术产业	★★★★	主题类基金，持有着大量的成长型股票，同时份额较小，当前不到2亿份，操作灵活性好，局部收益表现良好。风控方面，其具备较好的且多数个股业绩稳健，估值合理，整体保持较好。稳健性及以上投资者可逢低适当的关注该基金。特别是回调之时适当布局，由于份额小，操作相对灵活，能有阶段性表现机会。作为主题类基金，随着一波大的机会过去，我们认为或需要较为长时间的等待。我们已经连续提示减仓，短期保持小仓位持仓，等待主题类机会。
	001421	南方量化成长	★★★★	该基金成立于2015年股灾时期，相比上证指数，基金获得了近29%的收益，而沪指涨幅为-17%。可见基金经理的能力之优秀。目前基金只持有创业板和中小板，从季报来看，创业板及中小板业绩突出，后市仍有望领涨股市，低位可布局该基金，并持有待涨。目前运行势头良好，收益率较为明显，考虑我们持仓也较大，我们也即使提示稳为上，必要时及时锁定收益率。当前市场整体下跌，个股也难有连续表现机会，量化阿尔法机会有限，有反弹机会减仓回避风险。
	001736	圆信永丰优加生活	★★★	该基金成立时间较短，2016年元旦后股市连续的下跌，导致了大部分基金净值下挫，但该基金净值变化不大，表明风控较好，同时当前市场没有明显的反转信号，可适当的关注该基金。该基金建仓完成后，波动性明显增加，短期在市场的回暖下也呈现出一点的投资机会。目前该基金上攻乏力，反弹中缺乏明显的向上动力，由于该基金在同类型产品中今年收益较好，存在保收益的可能性，短期如果波动较大可适当波段操作。
	233009	摩根士丹利华鑫多因子	★★★	至2012年反弹以来，获得了150%多的收益，表现十分的优异。受6月股灾影响，该基金一路下跌，主要原因是基金持有较多小盘股，流动性的不佳，导致了下跌幅度较大。随着市场热点的消失，小盘股整体波动增加，投资机会降低。近期的加仓给该基金投资者带来较好的盈利性，同时定投参与也一定程度分散投资风险，我们短期业绩建议继续持仓的基础上适时获利了结，锁定了部分收益率。后市观望中小创的走势，短期看虽有风格转换，不过总的来说持续性有限，等待风格确认再做仓位增减。
	162210	泰达宏利集利债券A	★★★	较为优秀的二级债基，近年来收益率较为可观，基金经理经历较为丰富，过往管理业绩出色。目前股票仓位有限，整体风险可控，且有微幅收益，考虑到二级市场变动较大，该基金搭配股基，以分散风险。二级债基对市场较为敏感，不过一方面股指表现一般，另一方面，债市风险也升温。短期债市继续遭到血洗，股市也没有较好的机会，二级债基难有表现的机会，保持观望。
保守型	001272	兴业聚利	★★★★	打新类积极，保持较低的股票仓位配置，前期由于IPO暂停的影响，盈利能力较低，不过由于仓位的控制，在下跌行情中也表现非常好。近期大盘低位反弹，同时IPO放开，此类基金机会后期或开始显现，可部分配置，分散整体的投资风险，也有效应对震荡市。该基金仓位提升至6成后，收益率反而出现了下跌，显示配置思路可能有所改善，我们及时建议降低仓位。短期继续表现较为抗跌，我们持有原仓位，暂时不增加仓位。
	000279	华商红利优选	★★★	成立以来仓位一直保持不高，近来虽然受股灾拖累而走低，但在7月中把握住大反弹行情，目前基金业绩基本未受股灾影响。可见基金经理对于行情把握较准，短期还是建议组合配置为主，以该基金作为分散投资风险的品种。最新显示，该基金仓位超过7成，也解释了之前为何阶段性大幅上涨的原因。我们前期已经进行了明显的调仓短期风险可控，若上涨则持仓部分可获得较好的投资收益。我们前期已经部分减仓，之前上涨也享受了部分收益率，短期市场不确定性增加，前期已经建议减仓，保持观望为上。
	000032	易方信用债A	★★★	自2014年债市走牛以来，一直表现突出，短期获得较高的五星评级。目前基金主要持有企业债、国债，故而风险较低。当前环境下可部分参与，获得微幅收益，目前债基仍有持有的价值，当然短期风险已经开始暴露，一方面债券继续表现一定的机会，另一方面分散组合风险。前期提示债市仍存在一定风险，不过只要不大幅爆发，加上之前已经提示减仓不少，考虑部分仓位仍可取。债市表现一度趋于稳定，短期波动大幅增加，不确定越来越大，为了锁定收益率，当前回调需要引起重视，特别是当周债市遭到了血洗大跌，不排除短期债市继续回撤，目前仍需要继续考虑降低仓位。
	000563	南方通利债券A	★★★	该基金自成立以来，一直由基金经理何康管理，保证了基金的业绩平稳增长。对债基的定位，一方面防止波动风险，另一方面纯债基仍有微幅收益预期。我们前期一直强调减仓，二季度债市开始走稳，同时研究发现持仓高等级债券品种较多的债基可持有，该基金符合这一逻辑，可部分持仓配置。目前看，稳定性也较好，也具备小幅投资收益。今年以来该基金涨幅一度接近5%，相比资产“配置荒”，该基金是一类选择，不过债基配置仓位不宜过大。美元加息再次推动了债市的回调，短期跌幅较大，重仓的投资者仍需要继续降低仓位回避风险。

五、易天富推荐基金组合

积极型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（000471）富国城镇发展	股票型（主题精选型）	25%
（420003）天弘永定价值成长	混合型（大盘精选型）	25%
（233009）摩根士丹利华鑫多因子	混合型（小盘精选型）	30%
（001272）兴业聚利	混合型（中盘平衡型）	20%
结合目前市场走势，以50%仓位参与偏股型基金，50%配置稳健型产品，较为平衡的配置。该组合在放大一定波动性和回撤的同时，追求绝对收益的投资机会。十一节后市场人气有所回暖，成交额出现了较大幅度的上升，国企改革、PPP等带来主题性机会，市场结构性行情或仍是主流。12月市场进入多事之秋，不确定因素大幅增加，宜保持谨慎，不贸然加仓，需要进一步观察成交额变动。本周组合保持不变。（本组合更强调收益率，操作较为积极，对市场的敏感度相对较高，对应组合的风险和波动性也较大。）

稳健型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（163412）兴全轻资产投资	混合型（大盘精选型）	30%
（320006）诺安灵活配置	混合型（主题精选型）	20%
（162210）泰达宏利集利债A	债券型（二级债基）	20%
（001421）南方量化成长	股票型（中盘精选型）	30%
结合目前市场走势，以30%仓位参与偏股型基金，70%配置偏稳健型产品，追求投资组合的相对平衡配置。大盘前期基本以震荡整理为主，而后反弹力度有所上升，特别是题材和热点保持了较好的持续性，一度表现稳定。大盘蓝筹持续发力后有所收敛，大盘回落至3200一线，而中小创继续表现低迷，指数跌破2000点，目前仅有零星机会，且仍存调整的可能，我们适度较低仓位，回避风险。本周组合保持不变。（本组合较为强调收益率，且对风险有一定的要求，本着稳中求进的思路，追求中高收益，中等风险。）

保守型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（000032）易方达信用债A	债券型（纯债基）	20%
（001272）兴业聚利	混合型（中盘平衡型）	40%
（320006）诺安灵活配置	混合型（主题精选型）	20%
（202301）南方现金增利A	货币基金	20%
结合目前市场走势，以60%仓位参与稳健级保守型产品，剩余40%仓位参与打新基金或者收益率较为明确的品种。今年以来我们一直保持较为谨慎的策略，一方面市场难有趋势性机会，另一方面不确定因素增加，国内外市场都存在一点的不确定性，也对市场造成了一定影响。当前市场机会仍较为有限，反弹的力度力度相对有限，我们前期控制仓位为主。为了锁定收益率，宜降低仓位控制风险。本周组合保持不变。（本组合对风险控制要求非常高，着力于保持本金安全或者相对安全的前提下，适当追求稳定的投资收益。）

本周投资策略

六、基金投资策略

1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

12月初以来连续两周周报，我们一直建议投资者减仓股基，周一大盘放量急速杀跌，创业板指跌破2000点整数关口，市场大跌最主要的原因是管理层打击险资举牌和债市去杠杆。从周四开始，创业板连续强反两天，一方面是由于本身的反弹要求，另一方面，大盘权重股正好面临债市危机的冲击，这也给了中小创反弹的机会。从成交上看，市场短线表现或为超跌反弹，加上多只牛股以及妖股的回落的停牌，预计下周还有二次探底。也就是说，在经历大跌以及情绪修复后，股指反复中还有最后杀跌可能，切忌盲目抄底的同时耐心等待低吸信号的出现。

近期对保险资金的立规以及对一部分保险公司进行处罚，使上证指数再下一个台阶，给年末的市场带来了压力。已经举牌的公司，现在不再增持，而有的需要减仓，有的公司万能险发行暂停，股市缺乏后续资金的进一步介入，因此大盘股短期内表现将以调整为主。同时，本周保监会召开的会议中透露，去年救市期间，险资入市的比例上调至40%，这个信息在救市期间没有透露过，此次会议明确将这个比例调回到30%，到今年11月底，险资入市的比例是14.26%，远低于法规30%的比例，就这不到15%的入市，因此该比例调整对股市其实没有任何影响。但在更细的文件没有出台前，险资或将停止入场，整体看市场难以见到新的生力军来扛起反弹大旗。

2、固定收益类基金（债券型、货币型）

在年末前后市场资金面持续紧绷的背景下，综合管理层近期有关推动债市、股市去杠杆、加强杠杆投资监管等相关新政推出，本周债券市场经历大幅下挫。周四当天开盘不久后，国债期货合约上市以来首次全线触及跌停，5年期和10年期国债期货跌停。周五央行当日对19家金融机构开展MLF操作共3940亿元，这是央行第一次在日间公布MLF的操作情况，其引导市场的意图十分明显。周五收盘，10年期国债期货主力合约T1703收涨1.3%，盘中最高涨达1.42%。国债市场也开始止跌回升，10年期国债收益率报在3.28%。本周现券成交规模与上周相比有小幅下降，债券收益率全面上行。本周，交易所债券市场较大幅度回调，国债指数全周大跌0.42%，企债指数当周下跌0.11%。

12月16日为保持银行体系流动性的合理充裕，结合近期MLF到期情况，当日央行对19家金融机构开展MLF操作共3940亿元，其中6个月2070亿元、1年期1870亿元，利率与上期持平，分别为2.85%、3.0%。值得注意的是，昨日并没有MLF到期。这是央行年内进行的第17次变相降准操作。进入今年第四季度以来，央行加大了MLF操作的频度和力度，其中10月份和11月份各进行了两次，截至目前，12月份也已进行了两次MLF操作，上次操作为12月6日。央行本周（12月12日至12月16日）在公开市场共进行了8400亿元逆回购，冲抵到期5900亿元逆回购后，本周实现资金净投放2500亿元。再加上周五开展的3940亿元MLF操作，央行本周共向市场注入流动性6440亿元。今年以来，MLF+逆回购的组合形式已经成为央行调控流动性的主要手段，未来这一模式仍将受到重用。

3、QDII基金

本周美联储在12月货币政策声明中称，将联邦基金利率目标区间上调25个基点，至0.50-0.75%。这也是去年12月以来，美联储又一次采取加息行动，且完全符合市场预期。美元多头吹响反攻号角，一举创下14年以来的高位，欧元、日元跌跌不，在岸人民币创逾八年半低位，离岸人民币创纪录低位。美股冲高回落，标普500指数本周累跌0.07%，道琼斯工业平均指数本周累涨0.44%，为连续第四周上涨。纳斯达克综合指数本周累跌0.14%。欧洲如我们上周所言，表现强于美股：德国DAX30指数收涨本周累涨1.79%。法国CAC40指数本周累涨1.45%。英国富时100指数收涨本周累涨0.83%。亚太股市涨多跌少，日股6周收涨，当周涨2.13%，韩国股市当周涨0.87%，恒生指数当周跌3.23%。大宗商品方面，美元上涨金价遭殃，最低跌至10个月低位，连续六周下跌。国际黄金现货当周跌2.16%。油价逼近17个月高位，美油本周勉强涨将近1%，主要产油国将恪守减产协议的迹象让投资者略感宽慰。

经济数据方面，美国商务部12月16日公布，美国11月新屋开工总数逊于预期，表明建筑活动大幅减少，但住房市场仍受到就业市场收紧的支撑。详细数据显示，美国11月新屋开工年化月率下降18.7%，经季节性调整后年率为109万户，预估为123万户，10月经修正后被轻微上调至134万户，前值为132.3万户。此外，美国11月营建许可总数环比减少4.7%，至120.1万户，10月增加2.9%，至126万户。11月多户房屋建筑许可也录得下降，至42.3万套。路透点评美国11月新屋开工总数年化称，美国11月新屋开工总数逊于预期，表明建筑活动大幅减少，但住房市场仍受到就业市场收紧的支撑，民众工资上升将使房市保持发展态势；周四调查显示，11月美国房屋建造商信心指数创2005年7月来新高，这也意味着建筑商预期房屋销售将保持强劲。

12月14日，美联储在12月货币政策声明中称，将联邦基金利率目标区间上调25个基点，至0.50-0.75%。这也是去年12月以来，美联储又一次采取加息行动，且完全符合市场预期。不过更为重要的是，美联储决策者的最新预期显示，明年的加息步伐将会在当前一年一次的基础上有所加快。美联储用以展示利率路径前景的最新点阵图显示，决策者预计2017年将加息三次，每次25基点，比起9月份时预估中值显示的两次加息多一次。随后美联储主席耶伦更是在记者会上表示，这次加息是“非常小的调整”。该言论被市场解读为是对美联储暗示2017年会更快速加息的支持。这也无疑增强了美元多头的信心。

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