易天富月评：中小创类基金或有超跌反弹

2017-05-10 08:27:32 易天富基金研究中心

核心提示

一、下月核心操作提示

权益类产品：5月份A股流动性会与4月份相近，短期内经济数据仍继续向好，但监管加强趋势不会改变，随意一轮大跌之后，预计市场表现会好于前月。而一季度报陆续亮相，高成长股有望成为投资热点，业绩盈转亏的个股将难有好表现。基金投资偏重精选个股或者近期表现稳定的基金；固收类产品：去杠杆对债市影响最大的还是信用债，尤其是低等级的信用债，下跌的压力还没有充分释放，信用利差可能会持续走扩。因此，投资者应关注政策面的变化，可继续持有走势稳健的债基；QDII类产品：就目前欧美走势来看，未来有望延续上涨。故而投资者可继续持有主投欧美股市的QDII；因地缘政策风险上升，黄金、原油QDII则可保持波段操作思路。。

二、基金池基金市场表现

当月（04.05-04.28）基金池中基金跑赢上证指数的有17/23只，跑赢股票型平均的股基有3/5只，跑赢混合型平均的混合基金有2/15只，跑赢债券型平均的债基有1/3只。

图 1：各类型基金与两市主要指数月涨幅比较图

表 1：基金池基金当月表现

代码	基金名称	投资类型	月比较
代码	基金名称	投资类型	涨幅	排名
000628	大成高新技术	股票型	5.68%	005/748
020003	国泰金龙行业	混合型	4.40%	0023/2322
000457	上投核心成长	股票型	3.73%	008/748
320006	诺安灵活配置	混合型	1.03%	0313/2322
001736	圆信优加生活	股票型	0.23%	139/748
000742	国泰新经济	混合型	0.17%	0984/2322
000563	南方通利债券A	债券型	0.10%	0581/1610
160512	博时卓越品牌	混合型	-0.08%	1279/2322
000032	易方达信用A*	债券型	-0.16%	0976/1610
040025	华安科技动力	混合型	-0.26%	1425/2322
001272	兴业聚利	混合型	-0.59%	1609/2322
000172	华泰量化增强	混合型	-0.81%	1705/2322
233009	大摩多因子策略	混合型	-6.84%	2310/2322
001421	南方量化成长	股票型	-6.62%	744/748
070030	嘉实400ETF联接	股票型	-3.76%	657/748
420003	天弘价值成长	混合型	-3.49%	2171/2322
519756	交银国企改革	混合型	-3.28%	2154/2322
519120	浦银新兴产业	混合型	-2.82%	2109/2322
320011	诺安中小盘精选	混合型	-1.76%	1920/2322
001810	中欧潜力价值	混合型	-1.02%	1762/2322
001564	东方红大数据*	混合型	-0.96%	1744/2322
000279	华商红利优选	混合型	-0.89%	1732/2322
485111	工银瑞信双利A*	债券型	-0.82%	1496/1610

注： “*”：东方红京东大数据、工银瑞信双利A、易方达信用债A限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额1w、50w、1000w。各类型基金陆续公布2016年年报。

操作优选

三、基金池各类型基金操作优选

1、策略1：中小创类基金或有超跌反弹

一季度中小板和创业板的盈利增速都开始出现了放缓，中小板和创业板的盈利增速在17Q1首次小于同期的主板剔除金融两油的盈利增速。中小板的盈利增速从16H2的35.82%下降到17Q1的33.69%。剔除龙头后，从16H2的48.91%下降到17Q1的36.53%。创业板盈利增速下降幅度较大，从16H2的36.66%下降到17Q1的11.22%。剔除龙头后，下降幅度收窄，从16H2的30.52%下降到17Q1的24.81%。在创业板17Q1 的11.22%的盈利增速中，估计外延式并购贡献绝大部分，内生增长下降幅度较大。但目前中小创个股下跌严重，未来存在着超跌反弹，故而投资者可考虑对中小盘风格基金进行波动操作。如：浦银安盛战略新兴产业（519120）、华安科技动力（040025）、国泰金龙行业精选（020003）等2、策略2：周期板块一季度的盈利增速大幅上升从盈利增速来看，一季度盈利增速最高的五个行业分别是建筑材料、钢铁、采掘、有色金属、国防军工，17Q1 的盈利增速分别为523.00%、377.88%、332.02%、299.98%、126.29%。与去年四季度相比，这五个行业一季度的盈利增速涨跌不一。其中，与去年四季度相比，盈利增速上升的是建筑材料、采掘、钢铁，分别上升了440.73%、407.90%、246.26%。一季度对整体A 股盈利增速影响最大的五个行业分别是化工、银行、房地产、非银金融、交通运输，分别使得整体A 股盈利增速的提升了3.35%、1.60%、1.20%、1.13%、1.04%。投资者可从一季度报告中选择未来业绩可持续回暖的板块进行配置。如：大成高新技术产业（000628）。

3、策略3：基本面偏弱，重防御主题

4 月PMI 指数51.2，相比3 月出现拐头迹象。生产旺、需求弱的结果就是产品价格下降和库存上升，这预示着自16 年7 月开始的企业主动补库存阶段渐近尾声，企业即将进入被动补库存阶段。同时，考虑到地产调控导致房地产下行的不利影响将逐步显现，以及货币政策环境的“内忧外患”，投资者选股方面应偏重防御，方向上更多偏向低估值蓝筹以白马股为主。主题方面则可关注国企改革、一带一路等。如：交银国企改革（519756）、诺安灵活配置（320006）等。

4、策略4：新基、货基、定投较适合当前行情

2017年，监管层对金融风险的监管力度逐步加大，4月底中共中央政治局召开会议，强调高度重视防控金融风险，加强监管协调。今年上半年，一行三会集体出动，对各领域的风险进行排查整治，同业业务风险、理财业务风险、互联网金融风险、交叉金融风险成为监管整治的重中之重。指数在节前到达支撑位后探底回升，连续四天收阳，但从节后的市场表现来看，继续反弹的动能减弱，主要是资金面愈发紧张，行业基本面没有实质性改观，因此投资者信心降低。指数在量能无法放大的背景下，结构性调整将延续下去，故而指数波动区间仍会较小。因此在当前的行情中配置指数基金并不是好的选择。稳健的投资者则可适当的关注新基金、货币基金或进行大额的定投。

5、策略5：之前加仓了债基，可继续持有

对债券市场而言，去杠杆导致市场的情绪非常悲观，而且赎回对资产价格的影响是快速而直接的，而且目前来看这个过程还没有结束，这会对债市形成负面影响，不过去杠杆对债市影响最大的还是信用债，尤其是低等级的信用债，下跌的压力还没有充分释放，信用利差可能会持续走扩。但对有刚性配置需求的资金而言，已经具备一定的配置价值。因此，投资者应关注政策面的变化，可继续持有走势稳健的债基。如易方达信用债（000032）。

6、策略6：持有QDII，需多关注时政事件

将美国企业税从35%的高位下调成为股市在大选后不断刷新纪录的主要因素。迄今，美股依旧接近纪录高位。预计国会不会在夏季前就税改进行投票。当共和党在3月撤回医改法案投票时，税改大幅改变的前景已经黯淡。政治明朗性缺乏以及地缘政治忧虑促使股市维持在区间内。未来一旦政策不及预期，美国或有较大的回调。而即将于5月7日举行的法国大选成为欧股近期的主要驱动力之一，但仍然存在较大不确定性，投资者应继续关注事件的发展。就目前欧美走势来看，未来有望延续上涨。故而投资者可继续持有主投欧美股市的QDII；因地缘政策风险上升，黄金、原油QDII则可保持波段操作思路。

四、基金池月度重点推荐

注：我们将基金池基金划分成积极、稳健、保守三类，对应三类投资者，同时积极型品种可包含稳健型和保守型，稳健型可包含保守型。对应根据投资建议配置相应的比例的投资组合，以合理搭配基金品种，获取较好的投资收益。

本月两市头尾上涨，中间跌的格局，成交额变化较大，个股分化情况也较为明显，总体上，股债都出现了较大的回调，各类型基金涨少跌多。上月推荐的基金产品中，稳健型品种，大成高新技术产业月继续大涨5.68%（同类型005/748），圆信永丰优加生活月上涨0.23%（同类型139/748）表现较好。

表：下月重点推荐产品

适宜

人群

当月市场

趋势总览

下月操

作建议

对应基

金品种

积极型

投资者

过去的4月份股市上演了月初和月末反弹，中期连跌的格局。清明节后股市震荡走高，但从11日两市放出7000多亿成交后，在股指连续下跌中，两市成交出现急速萎缩，大部分交易日维持在5000亿以下，成交十分清淡，随着恐慌情绪的蔓延股指月中连续下跌。月末触底反弹行情的开启，成交量才有所放大，整个市场的行情出现好转迹象。纵观整月，引发股市下跌主要有3个因素：金融去杠杆、股市监管加强及流动性趋紧。当月，沪指、深成指、创业板综分别下跌2.11%、1.86%、4.75%。基金投资方面，由于个股分化较大，对基金择优选择难度也进一步提升，总的来说市场存在结构性行情，关注近期表现稳定的品种作为配置。

个股分化严重，部分强势个股出现“闪崩”，月末则有超跌反弹迹象，监管升级带来市场的一定压力，配置上以近期表现稳定的品种为主。

东方红京东大数据（001564）

国泰金龙行业（020003）

浦银安盛新兴产业（519120）

上投摩根核心成长（000457）

稳健型

投资者

市场热点因为受监管的打压难以持续，连雄安新区涨幅也有限，当然后期不排除再度回暖，另外超跌反弹的品种或较为安全，下跌中可参与。

中欧潜力价值（001810）

大成高新技术产业（000628）

博时卓越品牌（160512）

保守型

投资者

股指一改前期低位震荡，日波动幅度增加，局部个股跌幅迅速扩大，债市也出现短暂回调，保持谨慎，坚守价值。

工银瑞信双利A（485111）

兴业聚利（001272）

基金简述

五、当月主要发行新基金及操作建议

基金代码	基金名称	类型	基金经理	推荐等级
004314	前海开源沪港深新硬件A	混合型	徐立平	积极参与
001576	国泰智能装备	股票型	周伟锋	积极参与
004605	富国新活力C	混合型	钟智伦	积极参与
004604	富国新活力A	混合型	钟智伦	积极参与
003722	易方达纳斯达克100美元汇	QDII	林伟斌	积极参与
165532	信诚鼎泰多策略	混合型	殷孝东	积极参与
002861	工银智能制造	股票型	刘柯	积极参与
002161	银华万物互联	混合型	王鑫钢	积极参与
002180	中银移动互联	混合型	王帅	积极参与
004450	嘉实前沿科技沪港深	股票型	张丹华	积极参与
004457	光大信多策略智选定开	混合型	何奇蔡乐	积极参与
004536	嘉实中小企业量化活力	混合型	张自力	积极参与
165531	信诚多策略	混合型	殷孝东	积极参与
004394	华泰柏瑞量化创优	混合型	田汉卿	积极参与
004481	华宝第三产业	混合型	季鹏	积极参与
002694	中银新蓝筹	混合型	严菲	积极参与
004351	汇丰晋信珠三角区域发展	混合型	吴培文	参与
001879	长城创新动力	混合型	赵波	参与
003765	广发创业板ETF联接A	股票型	刘杰	参与
003766	广发创业板ETF联接C	股票型	刘杰	参与
001988	南方纯元A	债券型	刘文良	参与
001989	南方纯元C	债券型	刘文良	参与
168501	北信瑞丰产业升级	混合型	吴洋	参与
003700	民生加银鑫智A	债券型	李慧鹏	参与
003701	民生加银鑫智C	债券型	李慧鹏	参与
004533	民生加银中证港股通C	股票型	蔡晓	参与
004532	民生加银中证港股通A	股票型	蔡晓	参与
003737	新华鑫裕	混合型	张永超	参与
003736	新华华荣	混合型	张永超	参与
004468	建信瑞福添利C	混合型	李菁	参与
004182	建信瑞福添利A	混合型	李菁	参与
004228	泰信鑫利C	混合型	何俊春	参与
004227	泰信鑫利A	混合型	何俊春	参与
003938	南方荣尊定开A	混合型	李璇	参与
004205	东方支柱产业	混合型	朱晓栋	参与
001656	农银汇理中国优势	混合型	顾旭俊	参与
003939	南方荣尊定开C	混合型	李璇	参与
004427	交银增利增强A	债券型	孙超	参与
004428	交银增利增强C	债券型	孙超	参与
003128	景顺长城景盈汇利A	债券型	成念良	参与
003129	景顺长城景盈汇利C	债券型	成念良	参与
000269	嘉实合润双债两年定开	债券型	刘宁	参与
501302	南方恒生ETF联接	QDII	罗文杰	参与
160324	华夏磐晟定开	混合型	张城源	参与
004423	华商研究精选	混合型	蔡建军	参与
501035	创金鼎鑫睿选定开	混合型	曹春林	参与
004429	南方文旅	混合型	蒋秋洁	参与
004272	中融量化小盘A	股票型	赵菲	参与
001649	工银工业4.0	股票型	修世宇刘柯	参与
004273	中融量化小盘C	股票型	赵菲	参与
004534	添富年年益定开A	混合型	蒋文玲曾刚	参与
004535	添富年年益定开C	混合型	曾刚蒋文玲	参与
004544	嘉实稳华	债券型	王亚洲	参与
004197	泓德裕鑫一年定开债C	债券型	李倩	参与
004196	泓德裕鑫一年定开债A	债券型	李倩	参与
004263	华安沪港深机会	混合型	苏圻涵	参与
004512	海富通富睿C	混合型	陈轶平	参与
004513	海富通富睿A	混合型	陈轶平	参与
004483	泰达宏利港股通股票C	股票型	李安杰	参与
004482	泰达宏利港股通A	股票型	李安杰	参与
004487	嘉实稳愉	债券型	胡永青王亚洲	参与
004539	信诚惠选A	债券型	宋海娟	参与
004540	信诚惠选C	债券型	宋海娟	参与
004098	前海开源港股通股息率50强	股票型	邱杰	参与
003524	易方达深证成指ETF联接	股票型	成曦	参与
003990	银华中债5年期金融债指数C	债券型	葛鹤军孙琳	参与
003988	银华中债10年期金融债指数C	债券型	葛鹤军	参与
003989	银华中债5年期金融债指数A	债券型	葛鹤军	参与
003987	银华中债10年期金融债指数A	债券型	葛鹤军	参与

六、当月主要牛基简述

当月两市头尾涨，中间跌，指数波动有所加大，部分个股杀跌明显。纵观整月，引发股市下跌主要有3个因素：金融去杠杆、股市监管加强及流动性趋紧。当月，沪指、深成指、创业板综分别下跌2.11%、1.86%、4.75%。雄安新区、一带一路等部分题材带动了一定的赚钱效应，然持续性能力偏弱。本月股票型涨幅第一名为交银中证环境治理分级，上涨6.98%，领涨股票型基金；第二名为汇添富中证环境治理指数C，涨幅为6.95%，其余前十名基金涨幅在3%以上，多为主投环保、消费类等板块主题类基金；对应混合型产品方面，本月混合型第一名为中融新经济混合A，本月大涨121.71%，主要原因为大额赎回，第二名为鹏华弘达A，涨幅为106.93，同样存在大额赎回的可能，前十名涨幅基本在8%以上，整体表现优于股票型产品，混合型基金多为次新类或者规模偏小的品种，或受大额赎回及暂停申购影响，借助部分热点的投资机会，收益率飙升的概率增加，日内波动较大。

股票型前十：

基金代码	基金名称	涨幅	特点	后市操作
164908	交银中证环境治理分级	6.98%	分级母基金，受益环保板块上涨，目前申赎暂停	——
501031	汇添富中证环境治理指数C	6.95%	环保类主题指数基金，主要受益板块的上涨	适当参与
501030	汇添富中证环境治理指数A	6.89%	环保类主题指数基金，主要受益板块的上涨	适当参与
000628	大成高新技术产业	5.68%	精选类，近期重仓个股表现出色，净值上涨快	积极参与
001878	嘉实沪港深精选	4.45%	沪港深主题类基金，港股上涨加A股白马股表现	积极参与
000884	民生加银优选	3.75%	重仓的茅台、医药类个股表现较好推动	谨慎参与
000457	上投摩根核心成长	3.73%	精选个股为主，新基金经理近一年以来表现出色	积极参与
001645	国泰大健康	3.32%	净值创新高、雄安新区概念和消费类个股占比大	适当参与
000778	鹏华先进制造	3.13%	近期净值稳步增长，重仓之一的冀东水泥表现好	适当参与
001008	工银瑞信国企改革主题	3.04%	主题类基金，受益重仓个股的表现而出现上涨	谨慎参与

混合型前十：

基金代码	基金名称	涨幅	特点	后市操作
001387	中融新经济混合A	121.71%	大额赎在当月19日贡献超过113%的收益	——
003142	鹏华弘达A	106.93%	大额赎在当月18日贡献超过98%的收益	谨慎参与
002028	九泰天宝C	24.61%	大额赎在当月11日贡献超过23%的收益	适当参与
000892	九泰天宝A	23.36%	大额赎在当月11日贡献超过22%的收益	谨慎参与
002873	华夏新锦福A	20.18%	大额赎在当月17日贡献超过22%的收益	——
001777	德邦多元回报A	17.33%	最新份额不足0.2亿，且暂停申购，操作余地大	——
001388	中融新经济混合C	13.67%	最新份额不足0.2亿，且暂停申购，操作余地大	——
002871	华夏新锦源A	12.58%	最新份额不足0.2亿，且暂停申购，17日大涨10%	——
002875	华夏新锦安A	10.04%	最新份额不足0.2亿，且暂停申购，17日大涨8%	——
003140	鹏华弘腾A	8.33%	轻仓操作，或由于大额赎回，部分日内涨幅达	谨慎参与

债市方面，受监管高压和赎回等因素的影响下，债券市场近期持续下跌，但与去年四季度完全的不同，当时是宏观流动性收紧和金融去杠杆叠加导致的债灾，而当下格局已经发生了很大的变化，失控的可能性并不大。债基方面，本债基较上月有一定的回暖，然分化依然较大。具体看，涨幅第一名为金元顺安沣楹，涨幅为3.34%，领涨债基；第二名为广发景华金元惠理丰利，幅度为2.91%，其余前十名涨幅在1%以上，较上月有一定的回升。

债券型前十：

基金代码	基金名称	涨幅	特点	后市操作
003135	金元顺安沣楹	3.34%	次新品种，份额小，波动大，股票仓位重而受益	谨慎参与
620003	金元惠理丰利	2.91%	二级债基，操作激进，波动较大，近期有所上涨	谨慎参与
675123	西部汇逸C	2.41%	新发型的二级债基，份额极低，或因此波动明显	——
519190	万家岁得利定期开放债券	1.75%	定开纯债基，规模极小，波动相对较大	——
002637	广发集裕C	1.67%	二级债基，规模极低，受益债市回暖而上涨	——
002636	广发集裕A	1.66%	二级债基，规模相对偏小，受益债市回暖而上涨	适当参与
000119	广发聚鑫C	1.54%	操作激进型二级债基，过往也有阶段性表现	谨慎参与
000118	广发聚鑫A	1.53%	操作激进型二级债基，过往也有阶段性表现	谨慎参与
485114	工银瑞信添颐A	1.24%	老牌债基，一度有良好表现，近年来表现趋缓	适当参与
485014	工银瑞信添颐B	1.19%	老牌债基，一度有良好表现，近年来表现趋缓	适当参与

注：后市操作建议多为短期，以一个月到三个月短期配置为主，参与需谨慎。

优选组合

七、基金定投优选

宏观市场：回顾13年之后的行情，市场进入了牛熊切换的行情，14年下半年后伴随杠杆推动，涨跌幅度非常大，一度呈现了大牛市行情。结合12年和13年市场呈现结构性行情，中小创个股表现出色，阶段性、主题性产品收益表现更加突出，主题类特别是新兴产业、TMT，近年来的电子信息、城镇化、高端装备等产品波动性较大，16年来看，新兴产业中的新能源汽车产业链、量子通信、VR和AR、OLED等题材活跃度也极高，收益率上表现明显。然而过去的一年多时间里，市场经历了大熊市，三波股灾，消息面上注册制、战略新兴暂缓，然中长期仍有可能推行。总体来说，后市精选个股，从而获得较好收益率难度大幅上升。2016年公募基金整体收益率较2015年下滑较大，其分化也较为明显。本月很好印证了监管对于市场的反应，一行三会加大了监管力度，资金紧缩厉害，即便是雄安新区这等千年大计，国家大事的热点也仅有几天后变被打压，市场赚钱效应大幅减小，诸多个股出现“闪崩”的情况，指数也出现一定的下滑，再次显示市场的残酷性，未来赚钱效应或更难，同时监管力度或继续加强。目前来看，今后市场走势对基金投资选择和配置难度也大幅提升，考虑到结构性行情下仍有较好的投资机会，同时大环境下应对“资产荒”，如何投资？此时基金定投作为份额分散，定期投资，一方面有效分散风险；另一方面在弱势行情下适当配置，树立信心，等待新的投资机会，可谓一举两得，经过2016年市场反复验证，定投特别是大额定投仍将是当前及今后一段时间内的重点配置的方向。我们在此截取2007年1月大牛市至今及2013年1月结构性行情以来产品收益对比，列出收益率前15名，供投资选择。短期市场波动增加，周定投更是投资的较好选择，且能获得不错的收益预期，市场延续结构性行情，一旦有企稳或者局部性行情，周定投或带来相对稳定的投资收益率。市场的回调，个股当月的杀跌给予定投一定的配置机会，属于地点介入，截取13年及16年至今周定投表现。（月定投默认买入为每月1号，周定投默认买入为每周一，收益截止时间为2017-04-28）

2013年至今收益率前15大月定投产品
基金代码	基金名称	类型	期数	收益率
519983	长信量化先锋	混合型	50期	120.26%
160211	国泰中小盘	混合型	52期	101.85%
519156	新华行业A	混合型	47期	100.33%
040035	华安逆向策略	混合型	52期	95.06%
519983	长信量化先锋	混合型	52期	94.91%
762001	国金通用国鑫	混合型	52期	90.74%
540006	汇丰晋信大盘A	股票型	52期	86.56%
180031	银华中小盘	混合型	52期	86.13%
020003	国泰金龙行业	混合型	52期	83.46%
519697	交银行业	混合型	52期	83.30%
163110	申万量化小盘	股票型	52期	80.51%
020026	国泰成长优选	混合型	52期	80.39%
519704	交银先进制造	混合型	52期	79.57%
040025	华安科技动力	混合型	52期	79.10%
210004	金鹰稳健成长	混合型	52期	77.51%
519091	新华泛资源	混合型	52期	76.29%

2007年至今收益率前15大月定投产品
基金代码	基金名称	类型	期数	收益率
519983	长信量化先锋	混合型	76期	158.11%
160211	国泰中小盘	混合型	91期	157.03%
519697	交银行业	混合型	100期	133.45%
519069	汇添富价值	混合型	100期	130.44%
519668	银河竞争优势	混合型	109期	129.69%
519983	长信量化先锋	混合型	78期	129.63%
100026	富国天合稳健	混合型	124期	124.73%
540006	汇丰晋信大盘A	股票型	95期	123.46%
460005	华泰价值增长	混合型	106期	122.31%
001387	中融新经济	混合型	18期	118.33%
020003	国泰金龙行业	混合型	124期	118.21%
519068	汇添富成长	混合型	122期	117.67%
320006	诺安灵活配置	混合型	108期	117.29%
020001	国泰金鹰增长	混合型	124期	117.23%
160505	博时主题行业	混合型	124期	117.02%
470009	汇添富民营	混合型	84期	115.82%

2016年至今收益率前15大周定投产品
基金代码	基金名称	类型	期数	收益率
161725	招商白酒分级	股票型	69期	27.30%
002061	国泰安康养老C	混合型	69期	27.13%
002028	九泰天宝C	混合型	69期	26.10%
110022	易方达消费	股票型	69期	25.64%
519091	新华泛资源	混合型	69期	25.14%
000892	九泰天宝A	混合型	69期	25.04%
000457	上投核心成长	股票型	69期	23.15%
169101	东方红睿丰	混合型	69期	22.93%
020026	国泰成长优选	混合型	69期	22.92%
110011	易方达中小盘	混合型	69期	22.61%
000974	安信消费医药	股票型	69期	22.56%
180012	银华富裕主题	混合型	69期	22.13%
000577	安信价值精选	股票型	69期	20.93%
169102	东方红睿阳	混合型	69期	20.37%
160127	南方消费分级	股票型	69期	19.31%

2013年至今收益率前15大周定投产品
基金代码	基金名称	类型	期数	收益率
160211	国泰中小盘	混合型	225期	98.55%
519156	新华行业A	混合型	204期	98.44%
519983	长信量化先锋	混合型	225期	91.95%
040035	华安逆向策略	混合型	225期	91.92%
762001	国金通用国鑫	混合型	225期	89.28%
540006	汇丰晋信大盘A	股票型	225期	84.90%
180031	银华中小盘	混合型	225期	83.83%
020003	国泰金龙行业	混合型	225期	81.58%
519697	交银行业	混合型	225期	81.14%
163110	申万量化小盘	股票型	225期	78.07%
020026	国泰成长优选	混合型	225期	77.56%
519704	交银先进制造	混合型	225期	76.64%
040025	华安科技动力	混合型	225期	76.30%
210004	金鹰稳健成长	混合型	225期	75.03%
519091	新华泛资源	混合型	225期	74.35%

八、易天富推荐全市场基金组合

积极型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（040025）华安科技动力	混合型（主题精选型）	25%
（000628）大成高新技术产业	股票型（主题精选型）	25%
（020003）国泰金龙行业精选	混合型（大盘精选型）	30%
（001272）兴业聚利	混合型（中盘平衡型）	20%
结合目前市场走势，以50%仓位参与偏股型基金，50%配置稳健型产品，较为平衡的配置。该组合在放大一定波动性和回撤的同时，追求绝对收益的投资机会。17年一季度已经过去，市场表现一定的赚钱效应，不过总体感觉市场赚钱效应较难维持，精选个股的压力较大，精选优质个股的重要性无可厚非，未来市场或进一步重视基本面的趋势，结构性行情或维持。当前市场走势符合预期，雄安新区概念或提升市场的投资预期，然主题热点急转直下，市场中期或进一步值得看好，然短线承压，市场存在反复，可趁势调仓换股。（本组合更强调收益率，操作较为积极，对市场的敏感度相对较高，对应组合的风险和波动性也较大。）

稳健型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（000742）国泰新经济	混合型（主题精选型）	30%
（001810）中欧潜力价值	混合型（大盘平衡型）	20%
（485111）工银瑞信双利A	债券型（二级债基）	20%
（001564）东方红京东大数据	混合型（大盘精选型）	30%
结合目前市场走势，以30%仓位参与偏股型基金，70%配置偏稳健型产品，追求投资组合的相对平衡配置。过去一年基本以震荡整理为主，阶段性有一定的反弹。风格看，今年以来大盘蓝筹持续发力后有所收敛，但市场风格并没有发生轮转，中小创难有较好的表现机会，大盘类个股或表现抗跌。市场整体机会以精选个股为主，年后我们也表现出一定的乐观情绪，认为有一定的投资机会，并顺势调仓，保持谨慎乐观的态势看待市场变化。当前市场去杠杆和严监管继续推荐，炒作题材特别是短炒的难度加深，后期需要寻找基本面向好的蓝筹风格及业绩支撑的真成长类产品配置。（本组合较为强调收益率，且对风险有一定的要求，本着稳中求进的思路，追求中高收益，中等风险。）

保守型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（000032）易方达信用债A	债券型（纯债基）	20%
（001272）兴业聚利	混合型（中盘平衡型）	40%
（320006）诺安灵活配置	混合型（主题精选型）	20%
（202301）南方现金增利A	货币基金	20%
结合目前市场走势，以60%仓位参与稳健级保守型产品，剩余40%仓位参与打新基金或者收益率较为明确的品种。16年该类投资组合我们一直保持较为谨慎的策略，一方面市场难有趋势性机会，另一方面不确定因素增加，国内外市场都存在一点的不确定性，也对市场造成了一定影响。17年我们认为未来市场依然以结构性行情为主，难有趋势性表现机会，主要把握一些主题类，阶段性的投资机会，控制风险的基础上，实现较为安全的投资收益。市场或因题材和热点推动有一定表现机会，然精选个股和持续性难度较深，操作上追求守住胜利果实为主。（本组合对风险控制要求非常高，着力于保持本金安全或者相对安全的前提下，适当追求稳定的投资收益。）

注：以上组合比例仅供参考，且配置均是满仓操作，可能不适合当前市场环境。因此，投资者应该结合当前的市场环境，以及我们在每周及月中所出的报告、短信提示做相应的调整，以获得更大的收益。

投资策略

九、基金投资策略

1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

4月份股市上演了月初和月末反弹，中期连跌的格局。清明节后股市震荡走高，但从4月11日两市放出7000多亿成交后，在股指连续下跌中，两市成交出现急速萎缩，大部分交易日维持在5000亿以下，成交十分清淡，随着恐慌情绪的蔓延股指月中连续下跌。月末触底反弹行情的开启，成交量才有所放大，整个市场的行情出现好转迹象。纵观整月，引发股市下跌主要有3个因素：金融去杠杆、股市监管加强及流动性趋紧。当月，沪指、深成指、创业板指分别下跌2.11%、1.86%、2.97%。从历史走势来看，4月份下跌，5月份再度下跌的只有6次，即4、5月份连续2个月下跌的概率更小，还不到25%。在今年4月份股指下跌基本已经确定，节前最后交易日，股指大幅拉升，改变月线走势的可能性较小。因此这也意味着5月份再度下探，出现4月、5月连续下跌的概率并不大，即5月份收红的概率较大。另外，只要量能无法放大，结构性行情仍会延续下去。盘面上，4月份白马股受到追捧，而题材股上演股灾，而随着一季报披露及半年报预披，高成长股未来或有较好的表现，亏损及业绩不及预期的个股将难有趋势性行情。具体原因主要包括以下几点：

一、新股发行明显加快，尤其是一月份，二、三、四月份收到春节因素、“两会因素”和年报审计工作等因素影响，较一月份有所下降，但依旧保持比较高的速度，五月份，随着年报审计工作的完成，新股发行可能会再度加速；2017年05月报（全市场）15885.png

二、数据显示，中性偏紧的货币政策初步显示效果。从M2的数据看，M2远低于12%的调控目标，3月的M2增速仅仅为10.6%，Ｍ２的低增长不是基数的原因，新增人民币存款和财政存款的下降是Ｍ２下降的主要原因。由于去年３月后的Ｍ２基数不断提高，Ｍ２在今后几个月可能继续维持相对低的增长；2017年05月报（全市场）16027.png

三、2017年1-3月份，规模以上工业企业利润总额同比增长28.3%，3月利润增长23.8%，虽较1-2月有所回落，但仍维持较高水平。本月PPI仍处高位，工业增加值同比增速7.6%创 2015年1月以来新高，价量齐升支撑利润。随着市场继续出清，企业利润、现金流、资产负债表逐步修复，下阶段利润不会大幅下滑。但也需注意到一些边际上的状况，本月原材料价格上涨快于产品价格上涨导致盈利状况弱于上月，上游价格上涨过快对中游行业形成压力；2017年05月报（全市场）16244.png

四、中共中央政治局4月25日下午就维护国家金融安全进行第四十次集体学习。来自“一行三会”的主要负责人参加了这次集体学习，并各自谈了对维护金融安全及风险管理的认识与体会。习近平总书记定调金融安全，核心就在“金融活经济活，金融稳经济稳”这十二个字。也就是说，守住不发生系统性金融风险的底线，并不是单纯的消极防御策略，而是攻守兼备的积极战略方针；五、数据显示，A股5月共有130.68亿限售股到期上市，以4月28日收盘价计算，解禁市值为1707.73亿元，较4月份增加了270亿元。从2017年全年角度看，5月市值只处于年内第三低水平。

综合以上分析，5月份A股流动性会与4月份相近，短期内经济数据仍继续向好，但监管加强趋势不会改变，随意一轮大跌之后，预计市场表现会好于前月。而一季度报陆续亮相，高成长股有望成为投资热点，业绩盈转亏的个股将难有好表现。

2、固定收益类基金（债券型、货币型）

受监管高压和赎回等因素的影响下，债券市场近期持续下跌，但与去年四季度完全的不同，当时是宏观流动性收紧和金融去杠杆叠加导致的债灾，而当下格局已经发生了很大的变化，失控的可能性并不大。相比现货，近期IRS 的表现也是非常稳定的，并没有表现出对流动性的悲观，这也很能说明问题，实质上央行在监管趋严和利率上行之后，已经加大了公开市场上资金的投放，也有助于维持宏观流动性的稳定。本月，5年期国债期货主力合约累计下跌0.94%、10年期国债期货主力合约累计下跌约0.96%。交易所国债指数、企债指数分别上涨0.27%、0.07%。不过去杠杆对债市影响最大的还是信用债，尤其是低等级的信用债，下跌的压力还没有充分释放，信用利差可能会持续走扩。

3月份的数据显示，工业和国有企业的盈利仍然比较强劲，但和PPI的走势一致，盈利的顶部基本于前两月形成。3月国有企业利润同比增速略高于前两月，工业企业则逊色于前两月。从负债的角度观察，工业企业在去年四季度展现出的扩表之势在今年趋于停止，国有企业3负债同比增速则明显低于2月。考虑到利润同比增速的绝对水平以及PPI同比增速触顶，未来企业盈利将转而回落，进一步扩表的动力有限，工业企业或专注于资产负债表的修复，国有企业在年初落实政府项目之后大概率将转而进行杠杆去化。

随着监管政策的加速收紧，影响未来债市的核心变量正在发生变化。监管与经济基本面将是影响债市的主要变量。在监管收紧，银行“控”表的趋势下，经济基本面将重新成为驱动债市的核心变量。在去年流动性泛滥、资产荒的背景下，信贷等融资需求对债市配臵挤压效应几乎很小。而今年随着同业监管的加强，银行面临缩表压力，融资需求对债市配臵的挤出效应会更加明显。3月份为例，在MPA考核压力，以及社融需求相对旺盛下，商业银行3月减持国债创下单月新高。总体而言，近期在委外赎加速赎回，及金融去杠杆的压力之下，短期需仍以谨慎为主。

3、QDII基金

4月份全球股市普遍上涨，其中欧美股市表现最佳。其中欧洲股市出现一定的分化，但英国股市受脱欧及选举提前影响而下跌，而法国股市表现最佳，因法国大选首轮投票尘埃落定，不出意料的马克龙赢了勒庞，从而推动了法国及欧洲股市股市走高。4月，标普500指数累涨0.91%，道指累涨1.34%，纳指累涨2.3%，欧洲斯托克600指数大涨1.56%，英国富时100指数当月涨-1.62%，德股DAX30指数当月涨1.02%。法股CAC指数当月涨2.83%。亚太股市除A股外普遍上涨， 4月，恒生指数上涨2.09%、日经225指数上涨1.52%、韩国股市涨2.34%。大宗商品4月份多数下跌，但黄金受美元走弱而上涨，美原油4月份累涨-3.24%、期金4月份累涨1.59%、期银4月份累跌5.03%、LME铜4月份累跌2.15%、LME锌4月份累跌5.16%、LME铝4月份累跌2.17%、LME镍4月份累跌5.64%。

美国财长努钦和白宫国家经济委员会主席科恩在26日召开的发布会上概述了被称为“美国史上最大规模减税”的特朗普税改计划。尽管市场对该方案抱有高度期待，但白宫当天展示的方案只有一张纸的内容。方案主要内容与特朗普在竞选期间的承诺和市场预期基本一致。亮点包括将个人所得税税率从七档削减为三档，最高档税率从当前的39.6%下调至35%；废除针对富人的税费优惠政策、废除替代性最低税、遗产税和奥巴马医保税；企业所得税税率从当前的35%下调至15%；对美国企业在海外持有的数万亿美元现金征收一次性的公司税等。不过特朗普的减税计划还需要面对“严苛”的国会。由于大规模减税可能导致美国政府预算赤字进一步上升，该方案最终能否完全“落地”存在极大变数。