易天富周评：监管冲击缓解市场情绪好转

2017-05-16 08:33:53 易天富基金研究中心

上周市场总结

一、下周核心操作提示

股票市场，A股连续跌了一个月，上证指数的周线指标已经进入相对低位，短期风险已经得到相对释放。各种消息来看，监管层对于金融市场关注度开始明显提高，再度出现金融市场大跌的风险基本消除；债券市场，监管仍是影响债市的主要因素，但一些积极的信号正在出现，债券市场的配置价值越来越突出，建议投资者持续跟踪监管的进程和基本面的变化，等待监管政策的转机出现。但可继续持有债基不动；海外市场，美国零售销售和月度通胀数据疲弱，引发了经济增长放缓的担忧，但第一季报业绩好于预期。欧洲市场因强劲业绩加之政治忧虑缓解，吸引了资金流入欧股。投资者可继续持有主投欧美股市的QDII。

二、基金池基金市场表现

本周（05.08-05.12）基金池中基金跑赢上证指数的有10/23只，跑赢股票型平均的股基有3/5只，跑赢混合型平均的混合基金有4/15只，跑赢债券型平均的债基有2/3只。

图 1：两市主要指数及各类型基金周涨幅

表 1：基金池基金周业绩表现

代码	基金名称	投资类型	周比较
代码	基金名称	投资类型	涨幅	排名
000628	大成高新技术	股票型	1.29%	089/768
000457	上投核心成长	股票型	0.54%	120/768
000742	国泰新经济	混合型	-0.06%	0838/2360
000172	华泰量化增强	混合型	-0.07%	0850/2360
001810	中欧潜力价值	混合型	-0.24%	1169/2360
000563	南方通利债券A	债券型	-0.29%	0982/1632
000032	易方达信用A*	债券型	-0.33%	1084/1632
001736	圆信优加生活	股票型	-0.48%	284/768
485111	工银双利A*	债券型	-0.59%	1403/1632
001272	兴业聚利	混合型	-0.60%	1495/2360
001564	东方红大数据*	混合型	-0.98%	1682/2360
020003	国泰金龙行业	混合型	-1.27%	1793/2360
233009	大摩多因子策略	混合型	-3.82%	2327/2360
519120	浦银新兴产业	混合型	-3.45%	2301/2360
420003	天弘价值成长	混合型	-3.29%	2283/2360
001421	南方量化成长	股票型	-3.14%	630/768
070030	嘉实400ETF联接	股票型	-3.06%	623/768
160512	博时卓越品牌	混合型	-2.83%	2228/2360
519756	交银国企改革	混合型	-2.40%	2131/2360
040025	华安科技动力	混合型	-1.64%	1929/2360
000279	华商红利优选	混合型	-1.63%	1925/2360
320006	诺安灵活配置	混合型	-1.62%	1922/2360
320011	诺安中小盘精选	混合型	-1.32%	1807/2360

注： “*”：东方红京东大数据、工银瑞信双利A、易方达信用债A限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额1w、50w、1000w。

近期在发行主要新基金：

基金代码	基金名称	类型	基金经理	推荐等级
004340	泰康兴泰回报沪港深	混合型	蒋利娟彭一博	积极参与
004517	南方安康	混合型	李振兴	积极参与
159951	嘉实中关村A股ETF	股票型	陈正宪刘珈吟	积极参与
004592	安信量化多因子	混合型	龙川	积极参与
004183	富国产业升级	混合型	章旭峰	积极参与
001532	华安文体健康	混合型	苏圻涵	积极参与
161130	易方达纳斯达克100人民币	QDII	林伟斌	积极参与
001856	易方达环保主题	混合型	王超	积极参与
001576	国泰智能装备	股票型	周伟锋	积极参与
003722	易方达纳斯达克100美元汇	QDII	林伟斌	积极参与
001656	农银汇理中国优势	混合型	顾旭俊	积极参与
002180	中银移动互联	混合型	王帅	积极参与
004450	嘉实前沿科技沪港深	股票型	张丹华	积极参与
004481	华宝第三产业	混合型	季鹏	积极参与
001579	国泰大农业	股票型	程洲	积极参与
512550	嘉实富时中国A50ETF	股票型	陈正宪何如	积极参与
004488	嘉实富时中国A50ETF联接	股票型	陈正宪何如	积极参与
001902	前海开源沪港深隆鑫C	混合型	赵雪芹	积极参与
001901	前海开源沪港深隆鑫A	混合型	赵雪芹	积极参与
004316	前海开源沪港深裕鑫A	混合型	王霞	积极参与
004317	前海开源沪港深裕鑫C	混合型	王霞	积极参与
004444	南方荣知定开C	混合型	李璇	参与
002384	九泰鸿祥服务升级	混合型	孟亚强	参与
004120	国富安享	货币型	胡永燕王莉	参与
003869	长信稳势	纯债基	张文琍	参与
004614	鹏扬利泽A	纯债基	杨爱斌	参与
004615	鹏扬利泽C	纯债基	杨爱斌	参与
003932	银华中证5年期地方政府债A	二级债基	葛鹤军	参与
003933	银华中证5年期地方政府债C	二级债基	葛鹤军	参与
003935	银华10年地方政府债C	二级债基	葛鹤军	参与
003934	银华10年地方政府债A	债券指数	葛鹤军	参与
004550	中科沃土沃祥	债券型	马洪娟	参与
004586	鹏扬汇利C	二级债基	杨爱斌徐冶丹	参与
004585	鹏扬汇利A	二级债基	杨爱斌徐冶丹	参与
160643	鹏华中证空天一体	股票型	余斌	参与
003834	华夏能源革新	股票型	郑泽鸿	参与
159955	嘉实创业板ETF	股票型	何如	参与
004552	中银证券瑞享C	混合型	吴亮谷罗众球	参与
004551	中银证券瑞享A	混合型	吴亮谷罗众球	参与
001879	长城创新动力	混合型	赵波	参与
004351	汇丰晋信珠三角区域发展	混合型	吴培文	参与
003765	广发创业板ETF联接A	股票型	刘杰	参与
003766	广发创业板ETF联接C	股票型	刘杰	参与
001989	南方纯元C	纯债基	刘文良	参与
001988	南方纯元A	纯债基	刘文良	参与
168501	北信瑞丰产业升级	混合型	吴洋	参与
003701	民生加银鑫智C	纯债基	李慧鹏	参与
003700	民生加银鑫智A	纯债基	李慧鹏	参与
004532	民生加银中证港股通A	股票型	蔡晓	参与
004533	民生加银中证港股通C	股票型	蔡晓	参与
003736	新华华荣	混合型	张永超	参与
003737	新华鑫裕	混合型	张永超	参与
165532	信诚鼎泰多策略	混合型	殷孝东	参与
004182	建信瑞福添利A	混合型	李菁	参与
004468	建信瑞福添利C	混合型	李菁	参与
004228	泰信鑫利C	混合型	何俊春	参与
004227	泰信鑫利A	混合型	何俊春	参与
004205	东方支柱产业	混合型	朱晓栋	参与
002861	工银智能制造	股票型	刘柯	参与
003939	南方荣尊定开C	混合型	李璇	参与
003938	南方荣尊定开A	混合型	李璇	参与
004428	交银增利增强C	二级债基	孙超	参与
004427	交银增利增强A	二级债基	孙超	参与
003128	景顺长城景盈汇利A	债券型	成念良	参与
003129	景顺长城景盈汇利C	债券型	成念良	参与
160324	华夏磐晟定开	混合型	张城源	参与
000269	嘉实合润双债两年定开	纯债基	刘宁	参与
501302	南方恒生ETF联接	QDII	罗文杰	参与
004423	华商研究精选	混合型	蔡建军	参与
501035	创金鼎鑫睿选定开	混合型	曹春林	参与
004536	嘉实中小企业量化活力	混合型	张自力	参与
004196	泓德裕鑫一年定开债A	纯债基	李倩	参与
004197	泓德裕鑫一年定开债C	纯债基	李倩	参与
004487	嘉实稳愉	二级债基	胡永青王亚洲	参与
004540	信诚惠选C	二级债基	宋海娟	参与
004539	信诚惠选A	二级债基	宋海娟	参与
004518	信诚新丰A	混合型	杨立春	参与
004519	信诚新丰B	混合型	杨立春	参与
003516	国泰融安多策略	混合型	樊利安	参与
004492	信诚至信	混合型	杨旭	参与
004514	鹏华新科技传媒	混合型	陈鹏	参与
004496	前海开源多元A	混合型	孙亚超	参与
004486	嘉实稳怡	二级债基	胡永青曲扬	参与
004497	前海开源多元C	混合型	孙亚超	参与
004503	鹏华永泰定开	债券型	祝松	参与
002741	泓德裕泽一年定开C	债券型	李倩	参与
002740	泓德裕泽一年定开A	债券型	李倩	参与
004498	鹏华丰源	纯债基	刘太阳	参与
004389	大成惠明定开	纯债基	赵世宏	参与
004438	鹏华永安定开	纯债基	祝松	参与
004155	信诚至泰A	混合型	杨旭	参与
004156	信诚至泰C	混合型	杨旭	参与
519228	海富通欣享C	混合型	谈云飞	参与
519229	海富通欣享A	混合型	谈云飞	参与
004158	信诚至诚B	混合型	杨立春	参与
003459	嘉实稳宏C	二级债基	胡永青	参与
003458	嘉实稳宏A	二级债基	胡永青	参与
004157	信诚至诚A	混合型	杨立春	参与
004395	国富恒通纯债	纯债基	邓钟锋	参与
003841	大成惠裕定开	纯债基	赵世宏	参与
004388	鹏华丰享	纯债基	刘太阳	参与

市场要闻点评

一周回顾与展望：市场悲观情绪好转，权重板块表现相对较好。市场继续消化金融监管加强带来的冲击，振幅较上周扩大，成交量较上周成交量小幅上涨。

从结构上看，市场表现出现分化，大盘蓝筹表现相对较好，上证50指数5日涨跌幅2.36%，位居主要指数榜首，而创业板反弹力度不强。

行业涨跌幅方面，金融股（银行（4.05%）、非银金融（2.46%））以较高涨势居前，其余行业均出现不同程度下跌。综合来看，市场仍处于消化金融监管冲击之中，其中的大盘蓝筹由于后周期防御属性与供给侧结构改善预期表现良好，符合我们所提出的“龙马行情”特征。

经济动能不弱，金融去杠杆预计稳步推进。我们认为金融监管推进，是为了要理顺金融系统运行机制，引导资金“脱虚入实”。因此，金融监管会在经济平稳与金融去杠杆之间把握好平衡关系。目前经济数据表现较好，价格、外贸和制造业指数有所恢复。

监管层释放积极信号，利于市场信心恢复。在之前的报告中，我们指出金融监管对于资本市场的冲击，将通过风险偏好、流动性/信用性风险、降低机会成本三阶段展开，金融监管可能对实体融资产生抑制效应需引起关注。我们认为金融监管对市场冲击最激烈的阶段已经过去，后续相关措施将会更加注重力度与节奏，这将为市场信心的修复创造条件。

挖掘竞争优势边际改善个股，布局龙马行情再发力。从基本面来看，上市公司内部优势继续向“龙马”聚集。过半行业的集中度在提升，行业排名前列上市公司的集中度在改善，营业收入占比在明显提升，盈利能力和净利润增长率在加速改善。随着市场回调，受监管冲击超调的金融板块，配置价值提升，消费类价值龙头抱团延续。行业占优的企业相较于行业靠后的企业，在营收、毛利率、净利率方面的优势愈加明显，行业内部存量格局优化，具有竞争优势的龙头企业将在行业内部与其他企业拉开距离。随着市场回调，受监管冲击超调的金融板块，配置价值提升，消费类价值龙头抱团延续。

把握政策与行业动态，关注主题投资机会。1）“一带一路”资金融通大动脉起跳，融资条件宽松促订单进入新一轮扩张期（推荐：中钢国际/北方国际/特变电工）；2）雄安新区，未来催化仍可期待，后续主线将向新发展模式靠拢（推荐：华夏幸福）；3）苹果链转向消费品投资逻辑，稀缺性属性凸显，六月开发者大会在即，关注组件供应商与产品ASP提升（受益：德赛电池/立讯精密）；4）勒索病毒席卷全球网络，信息安全迫在眉睫（受益：绿盟科技/启明星辰）。

三、基金池各类型基金操作

A)主动管理型基金投资策略：目前A股市场在经过连续一个月的下跌之后，短期风险已经得到相对释放。同时，央行召集一行三会加强监管政策协调沟通，监管层对于金融市场关注度开始明显提高，再度出现金融市场大跌的风险基本消除，激进者可继续逢大跌就加仓的思路；

B)被动管理型基金投资策略：短期操作上还是需要继续谨慎，因为周末论坛结束之后，下周国家队还有没有动力继续护盘还是未知。但是，随着连续5周的调整，上证指数的周线指标已经进入相对低位。激进者可适合配置指数基金如嘉实中创400ETF联接、华泰柏瑞量化增强等；

C)债券型基金投资策略：监管仍是影响债市的主要因素，但一些积极的信号正在出现，债券市场的配置价值越来越突出，建议投资者持续跟踪监管的进程和基本面的变化，等待监管政策的转机出现。但可继续持有债基如工银瑞信双利A、南方通利债券A等不动；

D)货币型基金投资策略：下周起缴税影响逐步浮现，开始主要是本月的常规缴税，到月底还有上年度所得税的汇算清缴，而从往年来看，5月缴税规模一般没有4月那么大，其对资金面的影响也稍逊。货币基金收益将会相对平稳。可考虑继续部分配置如华夏现金增利、南方现金增利、嘉实货币等。持仓时间较长的投资者可考虑定开型货基，作为短期流动性资产配置。

E)QDII投资策略：美国零售销售和月度通胀数据疲弱，引发了经济增长放缓的担忧，但第一季报业绩好于预期。欧洲市场因强劲业绩加之政治忧虑缓解，吸引了一波资金流入欧股。投资者可继续持有主投欧美股市的QDII ，波段操作黄金、石油类QDII。

F)分级基金本周投资策略：分级新规正式实施，短期利好分级A，投资者可积极关注，但债市持续弱势，需警惕分级A债性价值下跌的风险。推荐买入高隐含收益率、高流动性且距下折较远的分级A，推荐煤炭A级(150289)、券商A(150200)。

主要分级基金仍旧保持整体折价状态，折价幅度较高，场内份额大幅流出，分级市场投资情绪总体较谨慎，市场将持续震荡，投资者需警惕市场波动风险和下折风险，控制仓位，对市场较乐观的投资者可以关注估值较低的蓝筹板块，如白酒B(150270)、医药B(150131)。

上周基金点评

四、基金池基金短期重点推荐及基金点评

注：我们将基金池基金划分成积极、稳健、保守三类，对应三类投资者，同时积极型品种可包含稳健型和保守型，稳健型可包含保守型。对应根据投资建议配置相应的比例的投资组合，以合理搭配基金品种，获取较好的投资收益。

表2: 下周重点推荐产品

适宜人群	对应基金品种
积极型投资者	国泰金龙行业精选（020003）上投摩根核心成长（000457）中欧潜力价值（001810）诺安中小盘精选（320011）
稳健型投资者	国泰新经济（000742）诺安灵活配置（320006）大成高新技术产业（000628）
保守型投资者	南方通利债券A（000563）兴业聚利（001272）

注：评价等级主要是依据该基金的本身特性（包括基金经理、过往业绩等因素）综合评定，不考虑当下的行情因素；推荐等级是指根据短线行情波动来选择短期最可能上涨的产品。短期指1季度以内，中期两市成交额难以更进一步，再次验证新进资金入场有限，市场或仍以震荡为主，维持谨慎，部分持有基金指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

表3：基金池基金最新分类点评

投资类型	基金代码	基金名称	推荐等级	操作策略（业绩、基金经理、趋势和连续性等）
积极型	020003	国泰金龙行业精选	★★★★★	该基金在股灾中表现相对抗跌，主要原因是其仓位一直保持在较低的水平，但中长期来业绩表现稳健。目前基金持有着较多的创业板个股。该基金一直以来表现优异，特别是股灾后能够很快扳回之前的损失。今年以来，稳健的货币政策成为主流，央行多次明确并坚持这一趋势。近期监管大幅提升，紧缩力度较强，一定程度加速指数和个股的下跌。大盘已经连续5周下跌，足见资金去杠杆的杀伤力之大，市场逼近3000点，创业板更是创股灾来新低，短期出现企稳机会，若下周市场继续有下跌，不妨考虑部分进场，我们认为存在杀跌的可能性较低。
	001810	中欧潜力价值	★★★★	主要采取自下而上主动管理策略，精选价值被低估的个股，对公司的历史沿革、财务状况、盈利能力及前景、资产及权益价值等进行全面深入的研究，反复推敲测算公司的合理价值，另外辅之经济周期筛选和一些市场认可的触发因素实现选股，从而获得收益。此策略能够在目前及今后一段时间内选择安全边际相对较好的中大市值类个股，控制风险，获得一定投资收益。市场经过连续五周的下跌，该基金季度涨幅已经到0，我们也认为短期杀跌的概率较低，回探可适当参与。
	320011	诺安中小盘精选	★★★★	该基金自12年末来运作得非常成功，在连续多轮的股灾中，该基金损失极小，抗跌性明显。基金经理的风控较好，选股能力突出，投资者可积极的关注。该基金整体表现强势，然近期收益率出现了下滑，可适当加仓，若继续呈现下行，则保持观望。该基金短期抗跌性明显，前期在震荡行情中表现较好。同时最难能可贵的是其稳定性较好，各阶段性收益率保持在同类型前列。我们已经对该基金建议观望，短期市场继续释放风险，继续等待。
	001564	东方红京东大数据	★★★★	该基金基于京东大数据的分析研究，精选和配置着较多的低估值个股，且成长性突出。具体来说，板块较为分散。基金成立于股灾时期，因此前期波动极大，而随着股灾结束大盘企稳，该基金表现超越了同类型，近期大盘强创业板弱的格局下其仍有一定的表现，可适当参与。总的来说，目前监管大幅加强，仅有消费等白马类个股有表现机会，可以说精选个股的难度非常大，少跌就是赚，未来再伺机反攻。我们上周已经建议目前是介入机会，只是赚钱效应暂时难以体现，本周该策略上或更明显。
	160512	博时卓越品牌	★★★★	通过投资于市场中具有投资价值的品牌上市公司股票，实现资本的增值和资本利得。具体来说，从品牌分析和股指分析两个方面选择相关标的，着重包括品牌强度、品牌优势、盈利能力和财务品质四个部分。随着资金去杠杆和市场去泡沫，一部分具有估值优势的个股具备良好的投资机会，精选个股能获得一定的投资收益。此类基金遇回调可布局，中长期持有。市场起起落落，短期趋势向下，该基金也难有较好的表现，继续回避为主。
	000457	上投摩根核心成长	★★★★	该基金立足于精选成长类个股，过往也有过非常不错的表现。随着新任基金经理李博的上任，该基金一改之前的颓势，表现远胜过于同类型产品，无论是精选个股还是择时能力有了很明显的提升。今年以来表现出色，涨幅超过10%，考虑到仓位中等，风险控制能力也较好，可积极参与其中。短期较为抗跌，后期观察反弹力度。本周仍表现逆势上涨，可配置一部分仓位。
	519756	交银国企改革	★★★	国企改革类主题基金，投资受益于国企改革红利的上市公司股票，通过主动管理实现稳定增值。国企改革成为下阶段一定可持续性的热点主题，无论是央企还是部分地方国资，方案酝酿较久，蠢蠢欲动性强，后期付诸于实施的进程加快，带来局部性及阶段性的投资机会，可积极把握。前期杀跌我们建议不用恐慌，同时该基金区间表现稳定，有一定的盈利表现，应积极持有。雄安新区的休整，或给国企改革、混改带来表现机会，这些作为以后一整年甚至更长时间内的热点，收益率更多需要中长期也能有所表现，耐心持有，积小胜为大胜。一带一路、军工混改等题材或零星带来机会，可适当参与。短期仍处于杀跌中，之前已有介入的投资者考虑等待。
	040025	华安科技动力	★★★	过往的明星类基金，算是一只老牌基金，成立以来表现十分稳健。但在股灾中受伤较严重，随着市场的企稳，该基金稳步上扬，表现十分的优异。基金规模连续4个季度上涨，表明了投资者开始看好该基金。市场结构性行情下，主题投资类基金或逐步取代成长类基金成为主要盈利方向，可做配置选择。我们认为该基金在市场反弹中表现出色，然当前市场表现非常弱势，我们建议谨慎，短期可重点观望企稳反弹的机会，本周较为关键，如果能出现企稳的机会，不妨可重点关注后市表现。
	070030	嘉实中创400ETF联接	★★★	该基金主要投向创业板及中小板个股，目前创业板及中小板相对16年高点，跌幅仍然巨大，后市一旦有超预期的利好，中小盘股有望继续领涨大盘。当前小盘类指数活跃度低，题材难以延续，同时个股持续性较弱总体指数上涨较为乏力。当前中小创也更多看重基本面的变化，不可以牛市回调标准看待目前的整体估值和走势，精选个股为主，指数表现机会有限，后期观察风格轮动性。本周创业板指再创股来新低，指数逼近1700关口，中证500也连续下挫后出现低点，我们看好短期继续杀跌的概率较小，此时不妨再考虑部分指数型产品作为短期配置。
	519120	浦银安盛战略新兴产业	★★★	基金的规模较小，业绩突出，主要原因是新兴产业增速惊人，未来业绩有保证，该板块成了投资者追捧的品种，加之基金经理能力突出，后市明朗后可积极该基金。该基金重仓创业板产品，短期市场下跌中，该基金亏损非常大，且基本没有波段操作的机会，大跌中可适当补仓操作。我们继续对该基金定义为定期投资，比如周定投效果为好，遇阶段性上涨，比如超过10%以上可适当获利了结，定投计划则继续。17年以来，短短一个月的时间，其区间跌幅一度已经超过5%，目前继续扩大。整体波动幅度较大，我们及时建议该基金以定投为主，一次性布局风险较大，且难以把握，未来也立足于定投配置，后期期待反弹的机会能够快速回本并盈利。
	000172	华泰柏瑞量化增强	★★★	主要投资业绩优良，估值不高的个股。其表现要明显的好于沪深300指数，过往两年的表现也证实好于标的指数沪深300。今年以来，已经走完的一个季度，可以说大盘类个股表现较好，且有一定的确定性集中性机会，指数依靠权重护盘表现坚挺，不过配置机会有限，基本以持仓获得稳定的表现。本周市场继续下跌，指数接近3000点关口，好在保险等低估值板块有所松动，银行也开始反弹，虽有护盘的成份，也表明市场开始出现一定的买盘，短期可市场参与一定的指数型产品。
稳健型	420003	天弘永定价值成长	★★★★★	该基金成立时间超过7年，基金经理投股能力较强，在近期横盘震荡行情中，基金业绩稳健增长，最近几个季度保持相对偏低的股票仓位，很好回避了市场下跌的风险，且在16年以一度来获得了超过11%的收益，表现十分的稳健，可适当的关注，低位参与布局。该基金为2016年提出大额赎回次新和新基金外混合型基金第二名，总体表现良好，近期伴随市场回调同样有一定的波动，不过只要市场企稳回升，该基金或有较好表现。市场连续下跌也使得我们建议该基金在配置上以回避为主，目前跌幅较大。
	320006	诺安灵活配置	★★★★	其是一只老牌基金，08年5月成立至今已经获得超过200%的收益，长期业绩稳定，长期来基金对股票仓位控制较合理，在新一轮的下跌中，该基金表现抗跌，目前基金仓位偏低。16年实现了正收益，主要由于大盘股较为抗跌，然当前攻击性也较为一般，稳健型投资组合配置，弱势行情下我们力求配置的均衡性。本周出现了一定的杀跌，过去过去一个季度市场难有表现的时候逆势上涨，可见具备配置的价值。目前该基金依然表现为中规中矩，今年以来一度收益率良好，同类型排名靠前。短期表现较为抗跌，阶段性也有过一点的表现，目前回归正常，建议组合配置。
	000742	国泰新经济	★★★★	该基金为主题性基金，主要投资于成长、创新型公司。基金自2016年3季度以来保持轻仓操作，因此波动极低。而随着A股在1月份的大跌之后，基金波动明显上升，且业绩突出，表现基金已经加大股票配置。投资者可积极的配置该基金。短期表现看跌，且有一定表现，宜布局参与。表现表现抗跌，满足配置条件。
	233009	摩根士丹利华鑫多因子	★★★	至2012年反弹以来，一度获得了150%多的收益，表现十分的优异。受16年6月股灾影响，该基金一路下跌，主要原因是基金持有较多小盘股，流动性的不佳，导致了下跌幅度较大。今年以来，阿尔法策略继续面临较大的压力，最主要原因是受市场二八效应影响，同时个股波动性较小。我们上周提到个股悉数下跌，阿尔法策略难有好的表现机会，已经建议回避，上周超跌个股的反弹难以改变市场大趋势，本周个股继续杀跌，短期仍有回避该基金为主。
	001421	南方量化成长	★★★	该基金成立于2015年股灾时期，相比上证指数，基金获得了近29%的收益，而沪指涨幅为-17%。可见基金经理的能力之优秀。今年市场的整体基调或依然是结构性行情的机会。该基金运行势头良好，收益率较为明显，考虑我们持仓也较大，我们也即使提示稳为上，必要时及时锁定收益率。短期市场精选个股的要求提升，且部分个股连续多日跌停，一旦配置对阿尔法操作带来较大影响，目前此类基金难有好的表现，同时短期个股杀跌程度远超出预期，目前个股继续杀跌中，后期或存反复，操作上坚决回避。
	001736	圆信永丰优加生活	★★★	该基金成立时间较短，2016年元旦后股市连续的下跌，导致了大部分基金净值下挫，但该基金净值变化不大，表明风控较好，同时当前市场没有明显的反转信号，可适当的关注该基金。该基金建仓完成后，波动性明显增加，短期在市场的回暖下也呈现出一点的投资机会。目前该基金获得了16年股票型第一名，表现较好，过去一个季度有保收益的嫌疑，随着新的一年到来，可能重新体现作为，不妨继续持仓。近期维持弱势，市场大环境下难有明显的表现机会，年后有小幅上涨的表现，我们对该基金近期一直建议观望。我们谨慎之时，该基金已经走出独立行情，一度表现较好，我们也对此改变策略，可做参与，目前弱势下整体表现也不佳。
	000628	大成高新技术产业	★★★	主题类基金，持有着大量的成长型股票，同时份额较小，当前不到2亿份，操作灵活性好，局部收益表现良好。风控方面，其具备较好的且多数个股业绩稳健，估值合理，整体保持较好。稳健性及以上投资者可逢低适当的关注该基金。特别是回调之时适当布局，由于份额小，操作相对灵活，能有阶段性表现机会。主题类基金考虑题材和个股的活跃度，我们已经陆续建议配置，前期建议对该基金获利预期不可过大，已做部分了结。短期继续表现较好，回调可参与。
	485111	工银瑞信双利A	★★★	优质二级债基，成立以来一直有较为稳定的收益率表现，整体配置上较为积极，根据市场变化适时调整股票仓位，一定仓位配置可转债，增加波动的同时也提升了收益率预期。近期债市恐慌中也出现了一定程度回撤，过去一年总体来收益率接近5%，表现较为稳定，未来可继续作为资产配置的组成部分，一定仓位配置。债市牛市不在，不过二级债基由于股票及可转债仓位的因素，或有一定的表现机会，我们不妨可以适当配置。当然短期银监会的强监管对债市也造成较大压力，债市企稳后再度出现杀跌，虽然继续杀跌的可能性减小，不过短期仍需要观察风险，该基金以持有为主，短期资金去杠杆或继续，压力仍在。
保守型	001272	兴业聚利	★★★★	前期该基金一度倾向于打新，不过实际效果一般，短期继续以中低股票仓位，偏向价值投资。由于较好的择时，三轮股灾很好回避了风险，并在反弹中净值持续创新高。也因此收获了16年混合型基金第一名（剔除大额赎回次新基金），特别短期是择时能力得到非常好的体现，我们在该基金上总体考虑继续持仓。今年市场整体或难有大的阶段性表现机会，因此保守型投资者不妨持仓该基金，区间波动增加可考虑波段操作，不然可低仓位持有为主。短期下跌中，较同类型产品抗跌，伺机而动为主。
	000279	华商红利优选	★★★	成立以来仓位一直保持不高，近来虽然受股灾拖累而走低，但在16年7月中把握住大反弹行情，目前基金业绩基本未受股灾影响。可见基金经理对于行情把握较准，短期还是建议组合配置为主，以该基金作为分散投资风险的品种。随着市场出现投资性机会，该基金也出现了上涨趋势，幅度也有所增加，承接上周的观点，可适当布局。市场杀跌过程中，该基金也难以幸免，短期跌幅持续扩大，对保守型投资者而言难以接受，考虑暂时回避。
	000032	易方信用债A	★★★	自2014年债市走牛以来，一直表现突出，短期获得较高的五星评级。目前基金主要持有企业债、国债，故而风险较低。当前环境下可部分参与，获得微幅收益，目前债基仍有持有的价值，当然短期风险已经开始暴露，一方面债券继续表现一定的机会，另一方面分散组合风险。前期提示债市仍存在一定风险，不过只要不大幅爆发，加上之前已经提示减仓不少，考虑部分仓位仍可取。过去的12月只是波动大幅增加，局部性杀跌严重，我们也高度关注。16年底债市终于度过了最大的危机，不过新的一年债牛预期不大，目前金融去杠杆大背景下，债市机会有限，且短期的反弹难以改变大趋势，仍以持仓等待企稳反弹机会。
	000563	南方通利债券A	★★★	该基金自成立以来，一直由基金经理何康管理，保证了基金的业绩平稳增长。对债基的定位，一方面防止波动风险，另一方面纯债基仍有微幅收益预期。过去一年研究发现持仓高等级债券品种较多的债基可持有，该基金符合这一逻辑，可部分持仓配置。目前看，稳定性也较好，也具备小幅投资收益。16年该基金涨幅一度接近5%，相比资产“配置荒”，该基金是一类选择，不过债基配置仓位不宜过大。今年债市宏观面出现较大的转折，收益率下滑概率较大，目前大环境以去杠杆防风险为主，因此难有大的表现机会，以持有为主。

五、易天富推荐基金组合

积极型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（040025）华安科技动力	混合型（主题精选型）	25%
（420003）天弘永定价值成长	混合型（大盘精选型）	25%
（020003）国泰金龙行业精选	混合型（大盘精选型）	30%
结合目前市场走势，以50%仓位参与偏股型基金，50%配置稳健型产品，适当追求风格平衡的配置。该组合在放大一定波动性和回撤的同时，追求绝对收益的投资机会。17年一季度已经过去，市场表现一定的赚钱效应，不过总体感觉市场赚钱效应较难维持，精选个股的压力较大，精选优质个股的重要性无可厚非，未来市场或进一步重视基本面的趋势，结构性行情或维持。市场连续下跌超过一个月，部分个股跌幅较大，我们已做调仓，尚需等待市场企稳。（本组合更强调收益率，操作较为积极，对市场的敏感度相对较高，对应组合的风险和波动性也较大。）

稳健型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（000628）大成高新技术产业	股票型（主题精选型）	30%
（001810）中欧潜力价值	混合型（大盘平衡型）	20%
（485111）工银瑞信双利A	债券型（二级债基）	20%
（001564）东方红京东大数据	混合型（大盘精选型）	30%
结合目前市场走势，以30%仓位参与偏股型基金，70%配置偏稳健型产品，追求投资组合的稳健性要求。过去一年基本以震荡整理为主，阶段性有一定的反弹。风格看，今年以来大盘蓝筹持续发力后有所收敛，但市场风格并没有发生轮转，中小创难有较好的表现机会，大盘类个股或表现抗跌。市场整体机会以精选个股为主，年后我们也表现出一定的乐观情绪，认为有一定的投资机会，并顺势调仓，保持谨慎乐观的态势看待市场变化。当前市场去杠杆和严监管继续推荐，炒作题材特别是短炒的难度加深，后期需要寻找基本面向好的蓝筹风格及业绩支撑的真成长类产品配置。本周组合保持不变。（本组合较为强调收益率，且对风险有一定的要求，本着稳中求进的思路，追求中高收益，中等风险。）

保守型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（000032）易方达信用债A	债券型（纯债基）	20%
（001272）兴业聚利	混合型（中盘平衡型）	40%
（519756）交银国企改革	混合型（主题精选型）	20%
（202301）南方现金增利A	货币基金	20%
结合目前市场走势，以60%仓位参与稳健级保守型产品，剩余40%仓位参与打新基金或者收益率较为明确的品种。16年该类投资组合我们一直保持较为谨慎的策略，一方面市场难有趋势性机会，另一方面不确定因素增加，国内外市场都存在一点的不确定性，也对市场造成了一定影响。17年我们认为未来市场依然以结构性行情为主，难有趋势性表现机会，主要把握一些主题类，阶段性的投资机会，控制风险的基础上，实现较为安全的投资收益。市场或因题材和热点推动有一定表现机会，然精选个股和持续性难度较深，操作上追求守住胜利果实为主。本周组合保持不变。（本组合对风险控制要求非常高，着力于保持本金安全或者相对安全的前提下，适当追求稳定的投资收益。）

本周投资策略

六、基金投资策略

1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

本周创业板指走势明显弱于上证指数。周初前三个交易日指数连续创出新低，周四，上证指数和创业板指均刷出本轮调整以来的低点之后，沪指最低探至3016点，创业板指击穿股灾的低点，直接创下1727点的新低，从而使得目前创业板指的市盈率大大降低，动态市盈率只有35倍左右，为2013年下半年以来的最低点。本周上证综指下跌0.63%、深证成指跌2.36%、创业板综指跌2.71%。在当前去杠杆开始显现成效的背景下，考虑到最近市场连续出现大跌，基于维稳的需求管理层或有意放缓步伐。从目前央行和银监会态度来看，监管层对于金融市场关注度开始明显提高，再度出现金融市场大跌的风险基本消除。

周末市场迎来新转机。1、央行打开水龙头，5月12日释放4590亿元的MLF操作；2、央行明确表示，“缩表”并一定意味着收紧银根，实际效果可能是放松银根的。周六发布的中国第一季度货币政策执行报告中，特意开辟专栏明确表态，中国央行“缩表”并一定意味着收紧银根，实际效果可能是放松银根的，而且4月份人民银行资产负债表已重新转为“扩表”。央行表态“三个确保”，确保经济平稳健康发展，确保供给侧结构性改革得到深化，确保不发生系统性金融风险；3、银监会的通气会上也明确表示，绝不因为处置风险而引发新的风险，同时表示，自查督查和规范整改工作之间安排4至6个月的缓冲期，为银行实现合规达标预留时间；4、从接近监管部门的消息人士处获知，保监部门在进一步规范恶意举牌与收购等行为的同时，鼓励保险资金长期投资、价值投资的政策方向并没有变；在强调防资金风险守住基本底线的同时，对正常的市场投资行为也不会进行干涉。从近期各方的静态，监管层正在释放维稳信号。

2、固定收益类基金（债券型、货币型）

债市近来连续的调整直接原因是4月份密集出台监管政策，尤其是对商业银行的同业业务、理财、投资以及风险管理都给出了明确和细致的指导意见。除此之外，央行货币政策并未因监管政策而发生明显的变化，在释放流动性对冲“监管冲击”方面显得格外谨慎。本周国债期货连续走弱，此后虽一度反弹，但在政策信号未完全明朗的情况下，市场仍保持弱势。本周，10年期国债收益率涨7个基点，收报3.67%。5年期国债期货主力合约TF1709收报97.095，跌幅0.59%；10年期国债期货主力合约T1709收报93.995，跌幅1.21%。本周交易所债市放量下跌，国债指数全周跌0.19%、企债指数当周跌0.12%。中国央行5月12日如期进行了MLF(中期借贷便利)操作，但该消息的提振作用似已消失殆尽，银行间债市早盘主要现券收益率震荡上涨，幅度约2-3个基点。国债期货市场上，两个主力合约也由盘初的持稳或微涨转为下跌。主要因为对未来监管的忧虑未改，利好刺激作用的持续性不强，短期之内料难仍脱弱势。

据央行公告，5月12日，央行开展了中期借贷便利(MLF)操作4590亿元，其中6月期和1年期品种分别为665亿元和3925亿元，中标利率分别为3.05%和3.20%。当日无逆回购操作。在下周二1795亿元MLF到期之前，央行适时“补水”MLF，且利率不变，显示出一定的维稳资金面之意。不过，5月份总共有2笔MLF到期，在上一笔MLF到期时(5月3日)，央行并未对其进行续作。截至目前，央行5月份也仅是小量超额续作MLF。而通过MLF释放长期流动性的同时，逆回购也暂停，且1年期MLF占比最大，再度彰显出稳健中性的基调，去杠杆意图未改，并无大规模“放水”之意。考虑5月以来逆回购已累计净回笼1100亿元，5月份总体上仍保持净回笼格局。4月央行实现净投放1400 亿。3月份，央行累计净回笼6000亿元。

3、QDII基金特朗普本周意外开除FBI局长，使得市场开始担心之后可能的政治争端，或拖累其经济议程。在财报季即将结束之际，市场的关注点将重回特朗普的各种议程。本周，标普500指数累跌0.35%，道指累跌0.53%，纳指累涨0.34%。欧洲方面，法国大选尘埃落定、强劲的企业业绩以及欧洲股市资金流入触及纪录高位，尤其是来自美国的资金，推动泛欧STOXX 600指数本周稍早触及21个月高位。本周，泛欧STOXX600升0.28%，法国CAC40指数跌0.5%；德国DAX指数再创纪录新高，收升0.42%；英国富时100指数收高1.89%。亚太股市除A股外全线走高，日股当周上涨2.25%，创出新高；港股周涨2.78%，站上25000点。商品市场：黄金本周基本收平，尽管加息之剑高悬，但黄金受意外事件提振周线收阳，止住连续三周收跌的趋势。OPEC减产协议有望延长，加上本周EIA原油库存创今年以来最大周降幅提振原油多头，周线录得5周来最大涨幅，美原油、布油周涨幅均在2.9%附近。

美国劳工部数据显示，周五发布的零售销售和月度通胀数据疲弱，引发了经济增长放缓的担忧，并导致市场质疑美联储能否保持今年的鹰派升息预期。美国商务部公布的最新报告显示，4月零售销售增长0.4%，不及预期，引发了对零售领域和经济的担忧。与此同时，美国劳工部公布的数据显示，美国4月核心CPI月率增长0.1%，年率增长1.9%，创19个月以来的新低。美国5月密歇根大学消费者信心指数初值97.7，预期97，4月终值97。美国3月商业库存环比0.2%，预期0.1%，前值0.3%修正为0.2%。

易天富周评：监管冲击缓解 市场情绪好转

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