易天富周评：短期行情不悲观

2018-09-04 08:37:51 易天富基金研究中心

上周市场总结

全市场回顾

股票市场，本周A股仅周一上涨，之后的4日均以下跌报收，并一举将周一长阳吞没。金融股护盘使得沪指相对抗跌，但创业板走势疲软，收盘价创出本轮下跌以来新低。本周沪指跌0.15%，创业板指跌1.03%；债券市场，本周虽是8月末，但市场资金面依然宽松，短端利率小幅下行，长端利率基本持平，国债期货上扬。同时，8月PMI回落、股市及大宗商品的走低提升了市场避险情绪；海外市场，特朗普再向欧盟与中国发难、美加协议恐“难产”导致了欧洲及其他股市下跌，但美股受到科技股的提振，仍不断创出历史新高。本周，道指涨0.68%、纳指涨2.06%、德股跌0.25%。

基金池基金市场表现

本周（08.27-08.31）基金池中基金跑赢上证指数的有13/23只，跑赢股票型平均的股基有3/5只，跑赢混合型平均的混合基金有9/18只。

表 1：基金池基金周业绩表现

代码	基金名称	投资类型	周比较
代码	基金名称	投资类型	涨幅	排名
166005	中欧价值发现A	混合型	1.05%	0086/2974
001018	易方达新经济	混合型	0.93%	0120/2974
090015	大成内需增长A	混合型	0.77%	0170/2974
000577	安信价值精选*	股票型	0.70%	085/992
530003	建信优选成长A	混合型	0.69%	0215/2974
163415	兴全商业模式	混合型	0.63%	0258/2974
002001	华夏回报A*	混合型	0.46%	0386/2974
100032	富国红利指数*	股票型	0.40%	181/992
519712	交银阿尔法*	混合型	0.30%	0549/2974
000527	南方新优享	混合型	0.04%	1273/2974
450009	国富中小盘	股票型	0.00%	451/992
161005	富国天惠A*	混合型	-0.01%	1606/2974
000173	汇添富美丽30	混合型	-0.09%	1821/2974
000311	景顺沪深300指数	股票型	-0.28%	584/992
003940	银华盛世精选	混合型	-0.31%	2215/2974
690007	民生景气行业	混合型	-0.63%	2583/2974
270002	广发稳健增长	混合型	-0.76%	2653/2974
360010	光大均衡精选	混合型	-0.81%	2682/2974
260116	景顺竞争力A	混合型	-0.83%	2694/2974
000478	建信500指数A	股票型	-0.84%	812/992
000619	东方红产业升级*	混合型	-1.02%	2788/2974
163804	中银收益A	混合型	-1.17%	2849/2974
020001	国泰金鹰增长*	混合型	-1.79%	2938/2974

注：“*”：东方红产业升级、安信价值精选、国泰金鹰增长、交易阿尔法核心、富国中证红利指数A、富国天惠成长A、华夏回报A限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额5万、50万、100万、100万、500万、500万、6000万。分红：无；基金经理变动，无。

市场要闻点评

A股一周回顾与展望：目前看信用趋紧、中美博弈、新兴市场货币危机等风险交织，市场担忧情绪始终存在。投资者对指数反弹持续性存忧，观望情绪浓重，成交量持续低迷。需要时间修复，继续维持前期观点，震荡磨底。具体来看，虽然市场上不乏有利好政策的支持提振，但压制市场的中美博弈、去杠杆政策带来的紧信用、经济下行压力等因素仍在，加之土耳其、阿根廷等新兴市场国家风波不断，投资者无法形成对未来的明确预期，市场情绪低迷，并未被消息面的积极因素缓释。在国内去杠杆政策的转向已经确认的情况下，市场修复仍需要时间。同时信用利差持续回落，保险、银行板块企稳回升，人民币汇率“逆周期因子”重启，这些边际变化均构成对股市的支撑，加之估值、破净数量、回购数量、换手率等指标均显示市场产处于底部区域，所以市场整体向下空间不大，预计继续震荡磨底。反弹更多来源于政策面支撑和改革利好。

债市策略方面，汇率维稳压力以及基建发力稳增长将制约长债利率下行空间。国内资金面将维持宽松，收益率曲线会维持陡峭，杠杆息差策略不变。

宏观方面，经济下行压力与韧性并存，多措并举稳定内需十分必要。目前社会融资增速继续回落，PMI新订单指数下行，预示经济后续在需求面疲弱作用下确有下行压力。国家支撑中小微企业的相关措施本月从PMI企业规模指数景气分化现象的收敛来看，有一定效果。但在进一步财税改革、金融改革与要素分配市场化改革深化落地之前，民营企业、中小微企业的成本压力依然会持续。尤其是中下游企业利润依然会较明显地受到挤压，从而对投资形成抑制。诸如8月30日国务院常务会议出台的小微企业信贷利息增值税抵免等政策十分必要，但相关增值税减免政策有必要进一步加大力度，以缓解相关企业融资压力，稳定内部需求。

国常会出台减税降费政策支持小微企业发展。8月30日，李克强总理主持召开国务院常务会议，会议要求尽快落实今年出台的减税降费措施，同时决定从今年9月1日至2020年底，将符合条件的小微企业和个体工商户贷款利息收入免征增值税单户授信额度上限由500万元进一步提升到1000万元。精准扶持政策的推出，有利于疏通政策传导机制，降低小微企业融资成本，进一步推动宽货币向宽信用转变。

港股一周回顾与展望：行情回顾：上周恒生指数上涨216.7点，涨幅0.8%，收27888.6点；恒生国企指数上涨95.9点，涨幅0.9%，收10875.6点。参照中信港股通分类标准，29个行业中，钢铁（+9.3%）、汽车（+4.2%）和石油石化（+4.1%）涨幅前三，计算机（-3.6%）、食品饮料（-3.0%）和国防军工（-3.0%）板块跌幅前三。此外，腾讯控股、汇丰控股、中国人寿对于恒指上涨的贡献比率最大，分别占到170.2%，15.3%，1.2%。对恒生国企指数上涨贡献比率较大三个公司则是腾讯控股、中国人寿、中国燃气，贡献比率分别为9764.8%、373.4%、277.5%。

估值与盈利：上周恒生指数PE达到10.6，低于均值水平。恒指PB为1.3，低于均值0.2。中信港股通行业分类下，传媒、医药、纺织服装等行业PE达到历史最高值，而国防军工、机械等目前为历史最低值。从PB方面来看，餐饮旅游、计算机、医药当前值在各板块中较高，建筑、煤炭、银行PB值较低，其中，纺织服装、建材等板块达到历史最高值，而计算机、机械等行业达到历史最低值。EPS上调幅度前三为建材、钢铁、石油石化，EPS下调幅度前三是电子元器件、汽车、非银行金融。

港股通：港股通南向资金净流出26.2亿元，港股通北向资金净流入100.1亿元。其中，南向资金沪港通贡献-36.42亿元，深港通贡献10.2亿元。上周港股通持股比例上升前三为基础化工、汽车、国防军工，下降前三的板块分别是电力设备、钢铁、建材。参照恒生港股通指数作为标配标准，港股通资金超配前三的板块为电力设备、煤炭、有色金属。低配前三的板块为通信、餐饮旅游、石油石化。

策略观点：上周港股继续震荡，前三日上行，后两日回调。上周成交额继续降低：持续在较低区间徘徊。海外资金有边际向好趋势，小幅净流入，但南下资金仍净流出。财报密集期已过，较多消费板块个股数据不及预期，不过财报的短期影响将消退，市场回归对于整体经济形势的担忧。虽然前期货币政策转向为基建板块带来利好，消费板块调整，市场风格切换，但总体来看海外投资者仍对基建投资的实际落地及影响保持较谨慎态度。8月澳门博彩毛收入同比增长17.1%，为今年5月以来最高增速；海底捞通过港交所聆讯预计九月底上市；美团点评确定60-72港币每股的定价区间。网游实施总量调控引腾讯为首的游戏股大跌。当前市场情绪脆弱，受到不利消息影响波动较大。海外新兴市场不确定因素仍在，且近期人民币汇率走势对港股市场影响较大，应持续关注中美贸易战进展及其影响下的人民币汇率变化情况。短期内港股仍将延续震荡，策略上建议以防御为主，选择股息率较高的品种，如公用事业板块、金融板块，尤其是非大陆企业个股。

美股一周回顾与展望：整体市场：美股新高；阿根廷动荡再度扰动新兴市场：过去一周，美股前期受美国与墨西哥重新谈判NAFTA取得进展的提振而延续涨势，强劲的经济数据也为市场表现提供了支撑（8月咨商会消费者信心指数创2000年以来新高、二季度GDP年化环比增速进一步上修至4.2%）。随后虽因美国与加拿大NAFTA谈判存在不确定性而承压，但全周依然进一步上涨、并再创新高。上周新兴市场波澜再起，阿根廷总统Macri称已向IMF提出加快发放500亿美元纾困贷款的申请，投资者担心阿根廷未来几年的偿债能力，故受此影响，阿根廷比索暴跌，央行紧急加息1500个基点至60%以稳定汇率。阿根廷的风险也蔓延到其他新兴市场，上周土耳其、南非、印尼、印度等国汇率均不同程度下跌。其他资产方面，上周美元基本持平，油价进一步上涨，美债利率抬升。

整体来看，标普500指数和小盘股罗素2000上周均上涨0.9%；纳斯达克综指则大涨2.1%。行业层面，IT表现强劲，其中技术硬件大涨4.2%；零售板块也上涨2.8%；不过电信服务下跌1.7%，汽车与零部件、食品烟草也表现不佳。从驱动因素看，前一周表现较好的零售、半导体、软件与服务等板块上周上涨，而前一周表现不佳的电信服务、汽车与零部件等板块上周下跌，动量因子驱动特征明显。

政策追踪：NAFTA谈判美墨达成协议、美加仍有分歧；美国对中国2000亿商品关税最快可能在下周宣布NAFTA谈判美墨达成协议、美加仍有分歧。上周一，美国与墨西哥就重新谈判NAFTA达成协议。根据USTR披露的细节，整体来看，双方谈判过程中，墨西哥做出了较多让步和妥协，以汽车生产和出口为例，新协议要求：1）至少75%的汽车零部件来自北美地区（原NAFTA仅要求62.5%的零部件产自协议国）；2）原材料投入方面，要求生产汽车所用的重要原材料（如钢铁和铝等）产自北美地区，从而有助于促进美国的钢铁生产；3）工资方面，40%~45%的汽车零部件由每小时工资至少为16美元的工人生产，否则仍需缴纳2.5%的关税。对比工资水平来看，美国和墨西哥的制造业行业的工资差异非常显著（27vs.2.5美元/小时），汽车和零部件生产工资成本也平均高出15~20美元/小时。因此，此次新协议提高到16美元的工资水平，明显高于墨西哥当前的工资成本，但仍尚未达到美国当前的制造业工资水平。

上周基金点评

首发基金推荐

金代码	基金名称	基金类型	基金分析	基金经理	托管银行
006136	广发估值优势混合	混合型	混合型基金，主要投资于境内市场和香港市场的股票，在保持流动性的基础上，通过积极布局具有估值优势且质地优良的上市公司，力争实现基金资产的长期稳健增值。投资比例上，股票投资占比为60-95%，其中投资于港股通标的股票不超过股票资产的50%。伴随市场风格的转变，A股也越来越追求基本面及估值优势，具有业绩支撑且具备较好成长的个股更多收到青睐，获得收益的概率提升，可重点把握，该基金这一策略符合当前趋势，可积极参与。发行日期（2018-08-20至 2018-09-14）	张东一	工商银行
005859	南方固胜定期开放混合	混合型	偏债混合型品种，封闭期为一年，每年开放一次申购和赎回，每个开放期的起始日为基金合同生效日的年度对日，开放期不少于5个工作日并且最长不超过20个工作日。配置上，股票投资占比为0-30%，开放期内，保持不低于基金资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的政府债券，封闭期内不受5%的限制。总的来说，该基金风格偏稳健，预期收益一般，由于封闭操作，牺牲一定流动性的情况下，追求同类型相对较高的投资收益，目前市场情绪较为低迷，部分风险偏好较低的投资者可适度参与配置。发行日期（2018-09-04至 2018-12-03）	孙鲁闽、陈乐	工商银行
006205	添富沪港深优势定开混合	混合型	混合型一年定开品种，投资策略主要包括资产配置和个股精选，采取自下而上的投资方法，以基本面分析为立足点，在科学严格管理风险的前提下，精选优质个股，为基金份额投资人谋求中长期稳健增值。投资股票比例不低于60%，其中投资于港股通标的股票比例不低于80%。每个封闭期为一年，之后开放期不少于5个工作日，不超过20个工作日。适合稳健型及以上投资者，同时愿意牺牲一定流动性换取较好预期收益的投资者部分配置。发行日期（2018-09-03至 2018-09-14）	陈健玮	工商银行
006216	前海开源价值成长混合A	混合型	混合型主题基金，主要通过精选投资于价值成长主题相关证券，合理控制风险并保持基金资产良好流动性的前提下，力争实现资产的长期稳定增值，投资于该主题的比例不低于非现金基金资产的80%。主题的界定按照GARP策略的理念，精选具有相对成长潜力、估值合理或被低估的上市公司，即具有成长性且价值合理的上市公司，并构建股票投资组合。参照该主题多为具备一定收入、盈利基础且仍有增值潜力的中大型公司，具备一定的收益预期，可积极参与其中。发行日期（2018-08-20至 2018-09-14）	邱杰	农业银行
005729	南方人工智能混合	混合型	混合型主题基金，股票投资部分主要投资于精选人工智能股票，且投资比例不低于非现金基金资产的80%，再通过资产配置、精选个股和风险控制，实现较好的投资收益。作为偏股型基金，股票投资比例范围为60-95%，其中投资于港股通股票最高比例不得超过股票资产的80%。人工智能作为新经济的方向之一，未来有较好的发展前景，当然也要谨防部分个股炒作概念题材，精选个股非常重要，总的来说，稳健型及以上投资者可根据自身配置情况，适当参与该基金，以增厚投资收益。发行日期（2018-07-24至 2018-10-23）	罗安安	农业银行
006289	华夏养老2040三年持有混合（LOF）	FOF型	养老基金，采用生命周期运作，且投资人持有期限不短于3年，三年内不能对该基金份额提出赎回申请。按照投资策略，目标日期为2040年12月31日，根据目标日期下滑曲线模型，逐步降低权益类资产投资比例上限，从60%下降至36%，下限从35%降至11%。投资方向上主要为股票、股票型基金、混合型基金和商品基金等，比例原则不超过60%。由于是养老风格品种，风险偏好相对较低，前期主要偏进攻，后期逐步偏向防守，因此前期操作更为关键，考虑到产品性质，建议有养老偏好的投资者做配置为上，作为养老的一种选择。发行日期（2018-08-28至 2018-09-17）	许利明、李铧汶	建设银行
006058	民生加银新兴成长混合	混合型	混合型主题基金，通过精选科技创新、消费升级等具备阶段性成长计划，并具有良好公司治理结构，独特核心竞争优势的优质上市哦公司，谋求基金资产的稳健增值，力争创造高于业绩比较基准的投资回报。新兴成长的界定为具备新技术、新市场需求、新商业模式等新兴要素的成长性产业，包括互联网、通信、计算机、电子、生物医药、新能源等科技创新领域；军工、高端制造等先进制造领域；吻合传媒、教育旅游、新兴消费等消费升级领域。此类行业多为新经济发行，具备发展潜力和活力，需要关注波动性及炒作热潮，精选个股的同时也需要做好择时，可积极关注，短中期或阶段性配置。发行日期（2018-08-09至 2018-09-05）	孙伟	建设银行
006286	华泰柏瑞MSCI ETF联接A	指数型	指数型基金，跟踪标的指数为MSCI中国A股国际通指数，A股逐步纳入MSCI指数，标的股票多为市值较大，业绩稳定较好的白马绩优股，符合近年来市场追求基本面稳定，业绩较好个股选择。总的来说，目前市场处于相对较低位置，安全边际较高，然指数型基金波动性较多，随着指数同涨同跌，抗风险能力较弱，波段操作或者低位布局是更好的选择，目前指数点位较为合适进场，激进型投资者不妨做点配置选择。发行日期（2018-08-30至 2018-09-27）	柳军	建设银行
005826	华夏潜龙精选股票	股票型	股票型平衡类品种，控制风险的前提下，力求实现基金资产的长期稳健增值，投资组合比例上，股票投资比例占基金比例的80-95%，其中港股投资比例不超过股票资产的50%。配置策略上，采用“自上而下”的行业配置与“自下而上”的个股精选相结合方法，根据宏观大势选择出战略性配置的行业，个股选择上，关注公司的价值、分红、持续性，采用系统化的选股模型，结合相关要素如竞争力、现金流等，选择优质上市公司。目前市场介入机会较好，重在精选个股，可积极参与。发行日期（2018-08-27至 2018-09-21）	潘中宁	中国银行
006201	景顺长城量化先锋混合	混合型	混合型基金，通过量化模型精选股票，控制风险的前提下，力争获取超越业绩比较基准的投资回报，谋求基金资产的长期增值。该基金定义的量化先锋主要为采用自建量化模型，该量化模型主要采用超额收益模型、风险模型及交易成本模型三大类量化模型，并分别用以评估资产定价、控制风险和优化交易。基于模型结果，基金管理人结合市场环境和股票特性，精选优质上市公司产业股票投资组合，追求超越业绩表现的业绩水平。量化策略交易是未来趋势，通过分散持股，降低单票风险，同时改善模型策略，提高扑捉机会的能力，可在基金投资中适度做配置。发行日期（2018-08-13至 2018-09-07）	黎海威	中国银行
005939	工银新能源汽车混合A	混合型	混合型主题基金，主要投资受益于新能源汽车主题的上市公司股票，采取基金主动的投资策略，在严格控制投资风险的基础上，追求积极资产长期稳定增值，力争实现超越业绩基准的超额收益。股票投资比例为60-95%，其中投资于既定的新能源主题范围内股票不低于80%，目前新能源汽车行业发展形势较好，产业链个股也具备一定投资机会，然需要做好择时，部分个股前期涨幅较大，可能面临一定回调风险，该基金建议可做基金配置。发行日期（2018-08-22至 2018-09-18）	杜洋、闫思倩	交通银行

易天富推荐基金组合

组合名称	基金名称	比例	今年涨幅	今年总收益	操作建议
激进型	国泰金鹰成长（020001）	25%	-13.26%	-17.75%	精选成长风格品种，长牛品种，建议继续持有
	东方红产业升级（000619）	25%	-11.58%		价值风格品种，偏重行业龙头类个股，继续持有
	中欧价值发现A （166005）	25%	-9.31%		追求配置平衡，大小盘个股相对均衡配置，建议继续持有
	华夏回报A （002001）	25%	-9.42%		混合型长牛品种，过往历史业绩突出，继续持有。

以成长风格的混合型，主要投资于主题类，精选成长类基金较为的基金。今年以来组合收益-17.75%，同期上证指数-17.60%，股票型平均-16.00%，混合型平均-8.49%。

组合名称	基金名称	比例	今年涨幅	今年总收益	操作建议
稳健型	富国中证红利指数（100032）	30%	-11.73%	-16.22%	中证红利指数基金，价值型风格，建议继续持有
	中银收益A （163804）	20%	0.31%		精选个股为主，风格偏成长，业绩持续性强，建议继续持有
	民生加银景气行业（690007）	20%	-7.54%		大盘型品种，风格相对平衡，偏重行业龙头类个股
	易方达新经济（001018）	30%	-12.43%		成长型品种，注重对于各类成长股的选择，追求较高投资收益
以稳健风格的混合型，主要投资于追求稳健为上，组合搭配为主的基金。今年以来组合收益-16.22%，同期上证指数-17.60%，股票型平均-16.00%，混合型平均-8.49%。

（数据来源：择尔裕金融、【择尔裕智慧+】基金智投平台www.ytfjr.com）

组合名称	基金名称	比例	今年涨幅	今年总收益	操作建议
保守型	南方新优享（000527）	20%	-8.57%	-7.29%	平衡型品种，风格均衡搭配，追求稳健投资收益
	交银阿尔法（519712）	40%	11.11%		精选成长类个股，下跌行情中逆势上涨，业绩突出
	景顺核心竞争力A （260116）	20%	-16.85%		偏重于大盘类，价值风格个股的精选，建议继续持有
	货币基金	20%	0		根据市场走势变动，伺机配置保守型品种

以股债基金相结合，主要投资于控制风险，适当追求稳定收益，组合搭配为主的基金。今年以来组合收益-7.29%，同期上证指数-17.60%，股票型平均-16.00%，混合型平均-8.49%。

定投组合推荐

我们选取了偏成长风格，偏中小创风格以及长期业绩好，波动中等以上，基金经理过往业绩稳定，在各个市场阶段都取得过较好业绩的产品来组成中长期定投组合，以获得长期较好的相对收益。

基金名称	比例	今年涨幅	今年总收益	操作建议
华夏回报A （002001）	25%	-9.65%	-13.32%	混合型长牛品种，过往历史业绩突出，继续持有
汇添富美丽30 （000173）	25%	-14.04%		价值风格品种，精选个股能力较强，收益率回报较好
易方达新经济（001018）	25%	-9.46%		沪港深品种，A+H配置，享受港股慢牛趋势，建议继续持有
景顺长城沪深300增强（000311）	25%	-10.23%		沪深300指数增强品种，跟踪市场走势，继续持有

以偏股型波动较大的品种作为定投投资组合，力求分散投资，降低风险，不注重择时的基础上，实现稳定投资收益。今年以来组合收益-13.32%，同期上证指数-17.60%，股票型平均-16.00%，混合型平均-8.49%。

本周投资策略

基金池各类型基金操作

A)成长型基金策略：近日大批业绩不及预期的公司季报集中出炉，对市场产生了拖累，预计这种情况随着季报的披露完毕，会有所好转。整体上市场处于磨底期，能否企稳回升还需要更明确的利好。成长基金如中银收益A、汇添富美丽30、大成内需增长A、易方达新经济等持有不动；

B)蓝筹型基金策略：国内人民币贬值，国外新兴市场动荡以及中美贸易争端升级，三重风险交织制约着A股止步不前。目前市场成交量萎缩，表明投资者观望情绪加重，因此后市将延续震荡格局。蓝筹基金如东方红产业升级、景顺长城核心竞争力A、安信价值精选、富国中证红利指数等持有不动；

C)总体配置策略：以上策略适合已经持有以上类型基金的投资者。轻仓或新投资者，建议逢低平衡布局成长型基金、蓝筹型基金，目前政策底已十分明显，但贸易争端仍在，后市弱势震荡难改，因此应保持四成仓位下；

D)主题基金策略：医药股受疫苗事件影响较大，但被错杀的医药股正是介入时机，医药主题基金中长期继续看好；周期股安全边际较高，产品价格不断走高，周期主题相关基金等待市场企稳之后可看好；

E)定投基金策略：市场积极因素正在逐渐的累加，但目前而言情绪面依旧极度敏感，并没有被消息面的积极因素缓释。消费下行、净出口受贸易摩擦升级制约、基建效果有待检验，因此当前阶段最适合定投如华夏回报A、景顺长城沪深300、易方达新经济、交银阿尔法核心、国泰金鹰增长等；

F）债券基金策略：资金面延续宽松、中美贸易战仍在，但我国的通胀预期升温、美联储9月加息预期提升，多空交织背景下，预计债市维持震荡格局，但股市及大宗商品的下跌，避险情绪上升，优秀债基可逢低加配；

G）QDII策略：虽然美国与墨西哥达成贸易协议，但与加拿大贸易谈判无果，中美贸易担忧的加剧，再加上特朗普似乎铁了心要对欧盟汽车加征关税，未来欧美股市或震荡加大，但大趋势仍向好，欧美股市QDII可持有；

H）基金组合策略：1、激进投资者（成长基金仓位35%、蓝筹基金仓位35%、欧美QDII仓位30%）；2、稳健投资者（成长基金仓位25%、蓝筹基金仓位25%、欧美股QDII仓位15%、债券基金仓位15%、新基金仓位20%）；

I）另类投资策略：港股基金轻仓持有，8月内地资金净流出港股，加上新兴市场货币贬值加速，港股面临着较大的不确定性；黄金基金轻仓操作，随着美元的走高，新兴市场货币的不确定性和波动性增加将打压金价；原油基金可持有，OPEC稳步增产，但美国制裁伊朗效果显现，短线可看多；美债基金轻仓持有，贸易战对债市构成利好，但强势美元不利于美债。